1月30日每日研選丨白酒“回馬槍”，是反彈還是反轉(zhuǎn)？

　　1月29日，白酒板塊一根久違的長陽線，不僅擊穿了箱體，更是點(diǎn)燃了市場情緒。這究竟是跌深反彈的曇花一現(xiàn)，還是周期拐點(diǎn)的信號初現(xiàn)？且看機(jī)構(gòu)近期研判。

　　1月29日，白酒板塊在午后迎來久違的強(qiáng)勁拉升，申萬白酒指數(shù)漲超5%，多只個(gè)股表現(xiàn)亮眼。機(jī)構(gòu)分析，這或是行業(yè)短期景氣信號、低估值與宏觀寬松預(yù)期等多重因素共振的結(jié)果。

　　一是春節(jié)動銷“小陽春”初現(xiàn)，高端白酒批價(jià)已構(gòu)筑“價(jià)格底”。隨著2026年春節(jié)備貨進(jìn)入沖刺階段，白酒終端動銷已漸次啟動。太平洋證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前飛天茅臺散瓶批價(jià)穩(wěn)中有升，維持在1560元左右，五糧液普五批價(jià)也趨于穩(wěn)定。與此同時(shí)，茅臺通過“i茅臺”及專賣店團(tuán)購?fù)貙捪M(fèi)群體，已初步交易出價(jià)格底部，且傳統(tǒng)渠道動銷量未見明顯下滑，預(yù)計(jì)全渠道有小幅增長。

　　二是板塊估值處于歷史極低分位，為反彈提供了較高的安全邊際與賠率。華金證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，白酒板塊估值分位數(shù)低至4.1%，股價(jià)已計(jì)入較多的悲觀預(yù)期。同時(shí)，部分龍頭企業(yè)因穩(wěn)定的分紅政策，股息率吸引力有所提升，為注重安全邊際的資金提供了配置考量。Choice最新數(shù)據(jù)顯示，申萬二級白酒行業(yè)指數(shù)股息率（TTM）約為3.64%，五糧液以超5%的股息率位居白酒板塊首位，瀘州老窖、古井貢酒、口子窖股息率均超4%。

　　三是宏觀層面的寬松預(yù)期為板塊反彈帶來了一定的想象空間。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場已在博弈美聯(lián)儲未來的量化寬松（QE）路徑。一旦美聯(lián)儲開啟QE，中國貨幣政策空間或?qū)⒋蜷_，有望推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)與居民財(cái)富效應(yīng)提升，從而驅(qū)動消費(fèi)升級，開啟白酒新一輪周期。

　　綜合來看，白酒安全邊際更多來自品牌勢能、市場份額與動銷情況。有機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前行業(yè)或正處于深度調(diào)整后的復(fù)蘇前夕。2026年下半年，酒企報(bào)表端壓力有望逐季緩解，動銷同比轉(zhuǎn)正將確認(rèn)行業(yè)周期拐點(diǎn)。高端酒企如茅臺、五糧液、瀘州老窖在逆境中加速營銷改革，積極開拓新消費(fèi)群體與場景，正為下一輪成長積蓄力量。

　　結(jié)合基金2025年四季報(bào)持倉，白酒板塊重倉比例已降至3.5%的低位，板塊底部中長期買點(diǎn)特征日益清晰。展望后市，投資者可關(guān)注以下機(jī)會：一是關(guān)注具備最強(qiáng)品牌確定性的高端白酒龍頭，例如貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖；二是關(guān)注有望在區(qū)域“返鄉(xiāng)潮”中優(yōu)先受益、動銷彈性更佳的區(qū)域酒企，例如迎駕貢酒。

　　不過機(jī)構(gòu)也提示，后續(xù)也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)后白酒真實(shí)的庫存去化情況以及價(jià)格體系的穩(wěn)定性，這將是判斷行業(yè)是否構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)底部的關(guān)鍵。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)意愿較弱可能壓制禮贈及餐飲場景；白酒如果去庫存仍不及預(yù)期，可能對今年業(yè)績?nèi)杂胸?fù)面影響。以上觀點(diǎn)均來自東吳證券、太平洋證券、招商證券、萬聯(lián)證券、華金證券、西部證券近期公開的研究報(bào)告，不代表本平臺立場，敬請投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來源：上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng)）

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