基本養(yǎng)老保險基金長周期考核機制漸近 資本市場“長錢長投”基礎不斷夯實

　　近日，人力資源和社會保障部介紹2025年工作進展情況，截至2025年底，基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模超2.98萬億元。下一步，委托投資規(guī)模還將繼續(xù)擴大。

　　基本養(yǎng)老保險是我國多層次養(yǎng)老保障體系的“第一支柱”。擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模，提高基金市場化、專業(yè)化運營水平，不僅是實現(xiàn)基金保值增值的關鍵路徑，更將為資本市場夯實長期資金基礎，注入穩(wěn)定發(fā)展動力。

　　為打通中長期資金入市“卡點”“堵點”，去年1月份，六部門聯(lián)合印發(fā)的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）提出，“細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制”“加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導意見”。

　　《證券日報》記者從行業(yè)人士處獲悉，去年四季度，企（職）業(yè)年金基金（以下簡稱“年金基金”）的長周期考核機制已落地。接受采訪的專家認為，這為基本養(yǎng)老保險基金長周期考核機制提供實操范本，基本養(yǎng)老保險基金長周期考核年內(nèi)有望順利落地，進而推動提高基金權(quán)益投資比例，為資本市場提供更多長期資金。

　　持續(xù)擴大委托投資規(guī)模

　　自2016年底啟動投資運營以來，基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模增長顯著。

　　對此，川財證券研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示，基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模持續(xù)增長，一方面通過保值增值筑牢養(yǎng)老金待遇發(fā)放根基、助力養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌，另一方面又為資本市場注入長期“活水”，平抑市場波動并引導資源服務實體經(jīng)濟。

　　但是，在市場人士看來，目前基本養(yǎng)老保險基金投資運營規(guī)模占比依舊較低。人力資源和社會保障部數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余8.72萬億元，投資運營規(guī)模為2.34萬億元，占比26.83%。

　　中國社會保障學會副會長兼養(yǎng)老金分會會長、浙江大學國家制度研究院副院長金維剛在接受《證券日報》記者采訪時表示，這主要是因為各項基本養(yǎng)老保險基金都分散在各個統(tǒng)籌地區(qū)，其中企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險實行全國統(tǒng)籌之后也沒有實現(xiàn)統(tǒng)收統(tǒng)支，基金結(jié)余資金歸集投資受到諸多因素的制約。

　　擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模，對我國養(yǎng)老保障體系完善與資本市場健康發(fā)展具有深遠意義。南開大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，推動基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模持續(xù)增長，有助于筑牢養(yǎng)老保障“壓艙石”，有效對沖人口老齡化壓力；其作為偏好低估值、高股息資產(chǎn)的長期資金，還能引導社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟優(yōu)質(zhì)標的，助力新質(zhì)生產(chǎn)力培育。

　　系統(tǒng)施策提高權(quán)益投資比例

　　經(jīng)過多年市場化、專業(yè)化投資運營，我國基本養(yǎng)老保險基金交出了一份亮眼的“答卷”。去年9月份，人力資源和社會保障部副部長李忠在國新辦新聞發(fā)布會上表示，基本養(yǎng)老保險基金自2016年底啟動投資運營以來，連續(xù)8年實現(xiàn)正收益，年均投資收益率5.15%，較好實現(xiàn)了保值增值目標。

　　從具體投資布局來看，基本養(yǎng)老保險基金在A股的持倉也穩(wěn)步增長。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2025年三季度末，基本養(yǎng)老保險基金重倉持有176只A股，持股市值合計380.74億元，同比增長15.48%。

　　市場人士認為，基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益投資比例仍有較大提升空間?！澳壳霸诨攫B(yǎng)老保險基金投資結(jié)構(gòu)中，股票等權(quán)益類投資所占比重與國家相關政策規(guī)定權(quán)益類投資上限可達30%相比仍存差距，未來基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益投資比例提升空間還相當大?！苯鹁S剛表示。

　　未來，可以從考核機制、投資工具、資產(chǎn)配置等多方面系統(tǒng)施策，提高基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益投資比例。田利輝認為，要嚴格落實《實施方案》要求的三年以上長周期考核，破除年度排名焦慮；要拓寬工具，參考年金基金經(jīng)驗，在風險可控下審慎納入港股通、股指期貨等工具；要優(yōu)化配置，強化大類資產(chǎn)研究，通過多元化降低組合波動；要透明引導，定期披露資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增強社會對長期投資的理解與信任。

　　“若要進一步提高基本養(yǎng)老保險基金權(quán)益投資比例，需落實長周期考核、弱化短期波動影響，差異化設定比例上限，強化投研風控?！标愳Z表示。

　　長周期考核機制有望落地

　　健全長周期考核機制，強化長期投資理念，是推動養(yǎng)老保險基金保值增值、提升權(quán)益投資比例的關鍵舉措。

　　記者從行業(yè)人士處獲悉，去年四季度，關于完善年金基金長周期考核機制的指導意見已經(jīng)出臺，明確年金基金業(yè)績考核以合同期限為考核周期，以中長期目標為主要考核依據(jù)。

　　在市場人士看來，今年基本養(yǎng)老保險基金三年以上長周期考核機制有望落地。另外，去年12月份，證監(jiān)會黨委傳達學習貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神時提出，“全面推動落實中長期資金長周期考核機制”。種種信號表明，基本養(yǎng)老保險基金的長周期考核機制已“箭在弦上”。

　　金維剛認為，基本養(yǎng)老保險基金三年以上長周期考核機制對于相關金融機構(gòu)而言是政策利好，將受到廣泛歡迎和支持，預計今年能夠順利實施。

　　田利輝表示，預計基本養(yǎng)老保險基金長周期考核機制將重點解決“考核周期與資金屬性錯配”痛點，引導“長錢長投”，為資本市場注入更多理性、穩(wěn)定的長期資金，推動資本市場與養(yǎng)老基金實現(xiàn)良性互動發(fā)展。

（文章來源：證券日報）

(原標題：基本養(yǎng)老保險基金長周期考核機制漸近 資本市場“長錢長投”基礎不斷夯實)

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