每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理（2026-01-28）

　　每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理

　　國(guó)外

　　1. 花旗：將3個(gè)月白銀價(jià)格預(yù)期上調(diào)至150美元/盎司（此前為100美元/盎司）

　　花旗發(fā)布研報(bào)稱，過(guò)去兩周白銀價(jià)格飆升逾30%，突破此前每盎司85美元時(shí)設(shè)定的目標(biāo)100美元，目前交易價(jià)格已超過(guò)110美元?；ㄆ毂硎鹃L(zhǎng)期對(duì)白銀持看升觀點(diǎn)，無(wú)論在絕對(duì)價(jià)格或相對(duì)于黃金的表現(xiàn)上，均預(yù)期這一趨勢(shì)將在未來(lái)數(shù)周持續(xù)。白銀當(dāng)前走勢(shì)主要由資金配置驅(qū)動(dòng)，其表現(xiàn)如同“黃金的平方”或“強(qiáng)化版黃金”?；ㄆ煺J(rèn)為這種趨勢(shì)可能延續(xù)，直至白銀相對(duì)于黃金在歷史標(biāo)準(zhǔn)下顯得昂貴?；ㄆ祛A(yù)期未來(lái)數(shù)周白銀價(jià)格還有30至40%的上行空間，目標(biāo)看向每盎司150美元。若金銀價(jià)格比再次回歸歷史高點(diǎn)，白銀價(jià)格可能達(dá)到每盎司160至170美元，甚至在極端情況下(如1979年)上看至每盎司300美元。

　　2. 高盛：白銀劇烈震蕩將持續(xù)，黃金5400美元目標(biāo)面臨上行風(fēng)險(xiǎn)

　　高盛認(rèn)為，白銀價(jià)格的雙向劇烈波動(dòng)可能持續(xù)存在，同時(shí)強(qiáng)調(diào)其關(guān)于年底黃金價(jià)格達(dá)到5400美元的預(yù)期仍面臨顯著上行風(fēng)險(xiǎn)。該行將2026年全球鋁市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩量預(yù)期從110萬(wàn)噸小幅下調(diào)至80萬(wàn)噸，并維持2027年過(guò)剩160萬(wàn)噸的預(yù)期不變；同時(shí)，將2028年供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期從125萬(wàn)噸上調(diào)至230萬(wàn)噸。價(jià)格方面，高盛將2026年第四季度鋁價(jià)預(yù)測(cè)自2350美元/噸上調(diào)至2500美元/噸，維持2027年均價(jià)2400美元/噸的預(yù)測(cè)不變。

　　3. 德銀：看多黃金至6000美元，甚至有望挑戰(zhàn)6900美元

　　德意志銀行分析指出，在今年美元走軟的情境下，黃金達(dá)到6000美元/盎司的價(jià)格目標(biāo)是可實(shí)現(xiàn)的。若參照過(guò)去兩年的超額表現(xiàn)，黃金價(jià)格甚至有望向6900美元/盎司邁進(jìn)。此外，就白銀而言，該行認(rèn)為，即便后期金銀比出現(xiàn)回調(diào)，白銀的絕對(duì)價(jià)格仍可能保持其上漲趨勢(shì)。

　　4. 加拿大皇家銀行：黃金漲勢(shì)仍有空間，年底甚至上探7100美元

　　金價(jià)已強(qiáng)勢(shì)突破5000美元大關(guān)，而根據(jù)加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)最新分析，黃金的上漲動(dòng)能遠(yuǎn)未見(jiàn)頂。該行此前在情景預(yù)測(cè)中預(yù)計(jì)金價(jià)將在2026年第四季度觸及約5200美元區(qū)域，但當(dāng)前極度動(dòng)蕩的不確定性環(huán)境疊加美元廣泛走弱，顯著加速了上漲進(jìn)程。該機(jī)構(gòu)指出，貿(mào)易緊張局勢(shì)、地緣政治不穩(wěn)定以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂是主要的推動(dòng)因素。至關(guān)重要的是，他們認(rèn)為央行和投資者的需求并未下降。歷史均值表明，本輪行情可能延續(xù)至今年9月甚至12月。2025年金價(jià)累漲約65%。若2026年維持相同比例漲幅，按趨勢(shì)外推，年底金價(jià)可能高達(dá)7100美元/盎司。

　　5. 匯豐：美債利率波動(dòng)率驟升構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)

　　匯豐銀行全球多資產(chǎn)策略團(tuán)隊(duì)指出，美國(guó)利率波動(dòng)率的突然飆升是當(dāng)前債券市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，該團(tuán)認(rèn)為，這一情形短期內(nèi)不太可能發(fā)生?！拔覀冋J(rèn)為未來(lái)幾周內(nèi)不應(yīng)出現(xiàn)這種情況”。衡量美債市場(chǎng)隱含波動(dòng)率的MOVE指數(shù)自去年4月觸及高點(diǎn)以來(lái)整體呈下行趨勢(shì)，期間曾多次出現(xiàn)階段性回升。

　　6. 匯豐：日債相較其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)主權(quán)債吸引力減弱

　　匯豐銀行策略師在一份研報(bào)中指出，與其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債券相比，日本國(guó)債的吸引力正在下降。他們預(yù)計(jì)，在2月8日即將舉行的日本眾議院選舉前，長(zhǎng)期日本國(guó)債收益率將進(jìn)一步上行。基于此判斷，匯豐在其全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)主權(quán)債配置中，對(duì)日本國(guó)債持最低配比立場(chǎng)。

　　7. 法興銀行：日元交易員陷入兩難博弈

　　法國(guó)興業(yè)銀行外匯策略師Kit Juckes表示，日元兌美元一度短暫升至11周高點(diǎn)，可能反映出交易員因擔(dān)憂日本當(dāng)局干預(yù)匯市而變得謹(jǐn)慎敏感。交易員尤其警惕在美股開(kāi)盤(pán)前后可能出現(xiàn)的“匯率詢價(jià)”行為。此類(lèi)詢價(jià)通常由監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)起，旨在了解當(dāng)前市場(chǎng)報(bào)價(jià)，往往被視為直接外匯干預(yù)的前兆。當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)也表明，投資者正陷入兩難：一方面擔(dān)心若日本當(dāng)局出手干預(yù)，日元將迅速走強(qiáng)；另一方面又憂慮若無(wú)任何政策信號(hào)，日元可能再度回落。

　　8. Pepperstone：日本當(dāng)局面臨壓力測(cè)試，若不干預(yù)或觸發(fā)新一輪日元拋售

　　亞洲交易時(shí)段，日元繼續(xù)受益于上周金融監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行匯率審查后形成的市場(chǎng)動(dòng)能。Pepperstone高級(jí)研究策略師邁克爾·布朗表示，市場(chǎng)參與者仍對(duì)潛在干預(yù)可能性保持警惕。他表示，由于匯率審查通常是實(shí)際干預(yù)行動(dòng)前的“最后警告”，當(dāng)前形勢(shì)已顯著削弱了日元空頭頭寸的吸引力。布朗認(rèn)為，若日本財(cái)務(wù)省遲遲未采取干預(yù)行動(dòng)，市場(chǎng)試探當(dāng)局決心的可能性將隨之增大——換言之，交易者可能再次拋售日元，以探測(cè)政策制定者的心理承受底線。

　　9. 大和證券：日本財(cái)政擴(kuò)張與日元疲軟或促使央行再度加息

　　大和證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，日本央行可能在4月至6月期間再次上調(diào)政策利率，這或?qū)⒃庥龃饲邦A(yù)期。經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究報(bào)告中指出：“財(cái)政擴(kuò)張和日元疲軟加劇了市場(chǎng)對(duì)物價(jià)上漲的擔(dān)憂，促使人們呼吁提前加息。”他們補(bǔ)充道，由于日本央行行長(zhǎng)植田和男已暗示將密切關(guān)注日本企業(yè)在4月的價(jià)格調(diào)整情況，央行當(dāng)月的分行行長(zhǎng)會(huì)議以及東京地區(qū)4月CPI數(shù)據(jù)可能成為決定下次加息的關(guān)鍵。

　　10. 德銀：銅價(jià)Q2或沖高至1.3萬(wàn)美元，鋁、鐵礦料前高后低

　　德意志銀行預(yù)計(jì)，銅價(jià)將于第二季度攀升至13000美元/噸的峰值，主要受供需趨緊推動(dòng)。但隨著下半年多家主要礦山產(chǎn)量逐步恢復(fù)，價(jià)格或?qū)⒂兴卣{(diào)。鐵礦方面，第一季度的價(jià)格（約106美元/噸）將受到補(bǔ)庫(kù)需求與季節(jié)性供應(yīng)偏緊的支撐，而后隨供應(yīng)壓力緩解，全年均價(jià)預(yù)計(jì)回落至102美元/噸左右。鋁價(jià)有望在第二季度達(dá)到3100美元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，隨后自下半年起逐步下行，2026年全年均價(jià)預(yù)計(jì)約為2925美元/噸。

　　11. 荷蘭國(guó)際：英國(guó)地方選舉逼近，英鎊或承壓

　　荷蘭國(guó)際集團(tuán)外匯策略主管Chris Turner在一份研報(bào)中指出，隨著下月地方選區(qū)選舉臨近，英國(guó)政治局勢(shì)可能再次對(duì)英鎊構(gòu)成壓力。若執(zhí)政的工黨在戈頓與登頓選區(qū)敗給改革黨，首相斯塔默將面臨更大政治壓力。在此情形下，市場(chǎng)對(duì)今年5月更廣泛的英國(guó)地方選舉后可能出現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)的猜測(cè)將進(jìn)一步升溫。此外，英鎊還容易受到來(lái)自日本或美國(guó)債市進(jìn)一步施壓的影響。

　　12. 財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Investinglive：特朗普或借1月美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議之機(jī)公布新主席提名

　　財(cái)經(jīng)網(wǎng)站Investinglive分析師Eamonn Sheridan表示，分析師預(yù)計(jì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普最快可能于本周公布接替鮑威爾的美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人選，時(shí)機(jī)有可能特意安排在美聯(lián)儲(chǔ)1月政策會(huì)議期間。FOMC將于北京時(shí)間周四凌晨公布利率決議，在央行獨(dú)立性再度受到審視的背景下，本次會(huì)議已格外敏感。分析師指出，若在會(huì)議期間宣布美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，白宮或?qū)⒔璐酥鲗?dǎo)政策敘事，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)決定維持利率不變的情況下。市場(chǎng)評(píng)論人士認(rèn)為，將提名宣布時(shí)間與1月會(huì)議同步具有戰(zhàn)略意圖。若美聯(lián)儲(chǔ)此次未降息，主席提名可將市場(chǎng)注意力轉(zhuǎn)向未來(lái)領(lǐng)導(dǎo)層及政策方向，而非當(dāng)前決策。更廣泛而言，分析師預(yù)計(jì)白宮可能選擇在本次會(huì)議期間或隨后數(shù)周內(nèi)公布人選。

　　國(guó)內(nèi)

　　1. 中金：僅憑日美的“匯率檢查”或難以為日元帶來(lái)趨勢(shì)性升值

　　中金研報(bào)稱，我們認(rèn)為日元短期升值或來(lái)自于日本與美國(guó)的“匯率檢查”的影響，而非“外匯干預(yù)”。今后若日元繼續(xù)貶值，我們認(rèn)為日本當(dāng)局實(shí)施外匯干預(yù)的可能性較大。關(guān)于未來(lái)日元匯率的方向，我們認(rèn)為僅憑日本與美國(guó)當(dāng)局的“匯率檢查”或難以帶來(lái)日元趨勢(shì)性升值。

　　2. 銀河證券：聚焦商業(yè)航天、兩機(jī)、軍貿(mào)等投資機(jī)會(huì)

　　銀河證券研報(bào)指出，聚焦商業(yè)航天、兩機(jī)、軍貿(mào)和裝備智能化投資機(jī)會(huì)。短期看，由于商業(yè)航天和商業(yè)航空國(guó)產(chǎn)化在未來(lái)五年需求增長(zhǎng)的確定性高，且兩條賽道制造端均為千億級(jí)市場(chǎng)，有望持續(xù)獲得市場(chǎng)青睞。中期看，軍貿(mào)需求迎重大拐點(diǎn)，帶動(dòng)裝備總需求“量?jī)r(jià)”齊升，主機(jī)和關(guān)鍵分系統(tǒng)廠商顯著獲益。AI對(duì)發(fā)電側(cè)的強(qiáng)勁需求有望帶動(dòng)燃機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。長(zhǎng)期看，聚焦2027年建軍百年重要節(jié)點(diǎn)，國(guó)防開(kāi)支有望維持7%左右的較高增速，疊加新一代主戰(zhàn)裝備迭代加速和新質(zhì)戰(zhàn)斗力需求躍升，行業(yè)高景氣有望延續(xù)。

　　3. 華泰證券：看好戶用光儲(chǔ)

　　華泰證券研報(bào)認(rèn)為，由數(shù)據(jù)中心大廠直接出資，加快電網(wǎng)建設(shè)和CCGT并網(wǎng)以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；当?，是兼顧經(jīng)濟(jì)性與可靠性的最佳選擇。而在重燃無(wú)法覆蓋的缺口中，AIDC“自己設(shè)備自己買(mǎi)”的EAAS模式可以更快通電并減少對(duì)于全社會(huì)電價(jià)的影響。兩條路徑都指向“網(wǎng)外采購(gòu)電氣設(shè)備”，而海外頭部供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程緩慢，階段性與區(qū)域性錯(cuò)配短期難以緩解，也給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升的機(jī)遇?？春妹駹I(yíng)電網(wǎng)設(shè)備龍頭企業(yè)，電源設(shè)備以及葉片、內(nèi)燃機(jī)供應(yīng)商，儲(chǔ)能裝備，此外電價(jià)上漲也驅(qū)動(dòng)了用電模式的調(diào)整，戶用光儲(chǔ)需求有望復(fù)蘇?？春脩粲霉鈨?chǔ)。

　　4. 中信證券：展望2026年，煤炭行業(yè)或?qū)⒀永m(xù)供需雙弱格局

　　中信證券研報(bào)稱，就跟蹤的樣本煤炭上市公司而言，預(yù)計(jì)2025年第四季度凈利潤(rùn)平均環(huán)比下降約9%，其中焦煤、無(wú)煙煤板塊環(huán)比大幅增長(zhǎng)；2025年全年凈利潤(rùn)同比下降約24%；樣本公司平均股息率或降至2.4%。展望2026年，行業(yè)或?qū)⒀永m(xù)供需雙弱的格局，但在政策托底下，煤價(jià)表現(xiàn)或好于2025年，上市公司盈利、分紅預(yù)期也有望跟隨改善，全年維度建議繼續(xù)關(guān)注行業(yè)紅利龍頭、具備alpha的公司以及潛在業(yè)績(jī)彈性大的標(biāo)的。短期建議關(guān)注2025年第四季度業(yè)績(jī)預(yù)期環(huán)比改善明顯的標(biāo)的。

　　5. 中信證券：覆銅板有望持續(xù)漲價(jià)看好后續(xù)毛利率及業(yè)績(jī)彈性

　　中信證券研報(bào)稱，通過(guò)對(duì)此前兩輪覆銅板周期進(jìn)行詳細(xì)復(fù)盤(pán)，并與當(dāng)前周期對(duì)比，自上游物料價(jià)格、下游需求、行業(yè)供需及格局、毛利率改善節(jié)奏、股價(jià)演繹等角度切入，判斷當(dāng)前覆銅板價(jià)格進(jìn)一步上漲趨勢(shì)明確，毛利率仍存在10個(gè)百分點(diǎn)以上提升空間，看好相關(guān)龍頭公司未來(lái)的業(yè)績(jī)及股價(jià)彈性。

　　6. 中信證券：2026年春節(jié)白酒實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)有望維持平穩(wěn)，看好白酒行業(yè)底部配置機(jī)會(huì)

　　中信證券研報(bào)稱，白酒行業(yè)即將迎來(lái)春節(jié)旺季營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，渠道在經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)后持續(xù)學(xué)習(xí)，吸收龍頭企業(yè)渠道、產(chǎn)品等多維度改革經(jīng)驗(yàn)。中信證券認(rèn)為，行業(yè)或在新改革和新方向下重新聚焦市場(chǎng)培育和消費(fèi)者教育，促進(jìn)開(kāi)瓶動(dòng)銷(xiāo)并為經(jīng)銷(xiāo)商減負(fù)。綜合考慮到動(dòng)銷(xiāo)已逐步平穩(wěn)、2026年春節(jié)假期多一天、白酒春節(jié)消費(fèi)場(chǎng)景等諸多因素，中信證券判斷2026年春節(jié)白酒實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)有望維持平穩(wěn)，無(wú)須過(guò)度悲觀。再考慮到后續(xù)逐步復(fù)蘇趨勢(shì)明確，看好白酒行業(yè)底部配置機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2026年啤酒行業(yè)將在底部位置溫和復(fù)蘇，建議關(guān)注渠道控制力強(qiáng)、具備品牌溢價(jià)能力的行業(yè)龍頭。

　　7. 中信建投：商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展為衛(wèi)星通信市場(chǎng)帶來(lái)增量需求

　　中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，衛(wèi)星通信技術(shù)正經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)變革，通過(guò)軌道高度降低、相控陣天線應(yīng)用和激光介質(zhì)應(yīng)用等技術(shù)創(chuàng)新，顯著提升了傳輸速度、降低了延遲，并拓展了應(yīng)用場(chǎng)景。商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，尤其是以SpaceX為代表的公司推動(dòng)可回收火箭技術(shù)和大規(guī)模星座部署，壓縮發(fā)射成本，使得萬(wàn)顆級(jí)衛(wèi)星組網(wǎng)成為可能，拉動(dòng)了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等多元化需求，未來(lái)還將產(chǎn)生太空算力等廣闊市場(chǎng)。全球衛(wèi)星通信市場(chǎng)預(yù)計(jì)從2025年的252億美元增長(zhǎng)至2035年的830億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約13%。新一代衛(wèi)星通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈可劃分為上游芯片與元器件、中游通信模組、下游衛(wèi)星通信終端。相關(guān)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)積極探索新技術(shù)與產(chǎn)品在星間、星地通信中的應(yīng)用，有望受益于商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的衛(wèi)星通信增量市場(chǎng)。

　　8. 中信證券：理財(cái)市場(chǎng)景氣度延續(xù)積極，銀行理財(cái)需要繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置策略

　　中信證券研報(bào)稱，2025年，銀行理財(cái)延續(xù)景氣增長(zhǎng)，年末全市場(chǎng)理財(cái)存續(xù)規(guī)模超33萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)11.15%；下半年受益于定期存款到期，增長(zhǎng)格局好于季節(jié)性特征。固收類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模占比延續(xù)高位，2025年混合類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模占比逐季回升，或與資本市場(chǎng)表現(xiàn)和中長(zhǎng)期資金入市號(hào)召相關(guān)。從資產(chǎn)配置來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品減配債券和同業(yè)存單，增配存款和公募基金。展望來(lái)看，2026年，理財(cái)市場(chǎng)景氣度延續(xù)積極，銀行理財(cái)需要繼續(xù)：優(yōu)化資產(chǎn)配置策略，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)；加強(qiáng)投資者教育，夯實(shí)業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)。

　　9. 華泰證券：看好各技術(shù)路線設(shè)備在海外光伏產(chǎn)能大規(guī)模建設(shè)背景下的發(fā)展?jié)摿?/strong>

　　華泰證券研報(bào)稱，全球算力建設(shè)加速，帶動(dòng)光伏需求快速增長(zhǎng)。日前，馬斯克在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇中表示SpaceX和特斯拉團(tuán)隊(duì)計(jì)劃于約3年內(nèi)在美國(guó)本土實(shí)現(xiàn)合計(jì)約200GW的光伏產(chǎn)能。地面與太空光伏技術(shù)路線存在一定分化，TOPCon、HJT、鈣鈦礦等路線呈并行增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，華泰證券看好各技術(shù)路線設(shè)備在海外光伏產(chǎn)能大規(guī)模建設(shè)背景下的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（文章來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）