銀價(jià)“狂飆” 為啥白銀基金這么少？

　　“好寶寶我買(mǎi)少了，你啥時(shí)候再開(kāi)門(mén)”“還有沒(méi)有平替啊，快，來(lái)一個(gè)”……1月26日晚間，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）公告稱將暫停申購(gòu)后，引發(fā)網(wǎng)友熱議。

　　近期，白銀價(jià)格持續(xù)走高，作為中國(guó)國(guó)內(nèi)唯一一只主要投資于白銀期貨的基金，國(guó)投瑞銀基金旗下的國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）基金受到高度關(guān)注。不少投資者疑惑，為何市場(chǎng)只有一只白銀主題基金？

　　近5個(gè)月已3次暫停申購(gòu)

　　2026年開(kāi)年以來(lái)，現(xiàn)貨白銀價(jià)格從72.49美元/盎司上漲至112.7美元/盎司，26日最高觸及117美元/盎司，截至28日發(fā)稿，現(xiàn)貨白銀年內(nèi)漲幅約為57.4%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年12月至今，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）在41個(gè)交易日內(nèi)有31個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)上漲，累計(jì)漲幅為203.93%。

　　國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，該基金A類(lèi)份額過(guò)去三個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率約為62.43%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率約為64.75%；過(guò)去三年的凈值增長(zhǎng)率約為177.98%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率約為214.58%。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，該基金的收益率約為130.99%。該基金的規(guī)模從2024年年末的約21.78億元，增長(zhǎng)至2025年四季度末的189.44億元，規(guī)模增長(zhǎng)約7.7倍。

　　具體來(lái)看，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）成立于2015年8月6日，自2015年8月17日起在深交所上市交易。該基金是商品期貨型基金，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的基金品種。

　　2014年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》）?！兑庖?jiàn)》指出，支持有條件的機(jī)構(gòu)圍繞市場(chǎng)需求自主開(kāi)發(fā)跨境跨市場(chǎng)、覆蓋不同資產(chǎn)類(lèi)別、多元化投資策略、差異化收費(fèi)結(jié)構(gòu)與收費(fèi)水平的公募基金產(chǎn)品。做優(yōu)做強(qiáng)傳統(tǒng)產(chǎn)品，鼓勵(lì)公募基金在投資范圍、投資市場(chǎng)、投資策略與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面大膽創(chuàng)新。

　　彼時(shí)，公募基金行業(yè)正嘗試拓寬投資范圍。2013年，華安基金和國(guó)泰基金已分別成立了華安黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF，國(guó)投瑞銀基金于2015年推出的國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）作為國(guó)內(nèi)首只白銀主題基金，與黃金ETF等產(chǎn)品共同構(gòu)成了大宗商品投資工具。

　　國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）基金合同顯示，該基金力求每日基金凈值增長(zhǎng)率在扣除相關(guān)費(fèi)用前與上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率相當(dāng)。該基金資產(chǎn)投資于具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括交易所掛牌交易的白銀期貨合約、債券、貨幣市場(chǎng)工具、權(quán)證及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。

　　自該基金2015年成立后，中國(guó)公募基金市場(chǎng)再未新增同類(lèi)白銀主題基金。從銀價(jià)走勢(shì)來(lái)看，2015年8月至2020年7月期間，白銀價(jià)格始終在20美元/盎司以下；2025年12月，現(xiàn)貨白銀價(jià)格首次突破60美元/盎司；隨后銀價(jià)屢創(chuàng)新高，并于2026年突破100美元/盎司。

　　在此背景下，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）連續(xù)多個(gè)交易日出現(xiàn)溢價(jià)。該基金1月27日收盤(pán)價(jià)為4.336，與3.1888的單位凈值相比，溢價(jià)率高達(dá)35.98%。

　　中新經(jīng)緯梳理發(fā)現(xiàn)，2026年以來(lái)，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）已發(fā)布18次溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示，其中多次同步公告停復(fù)牌事項(xiàng)。1月26日晚間，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）發(fā)布公告稱，為保護(hù)基金份額持有人利益，該基金于1月28日起暫停申購(gòu)。此外，該基金曾于2025年9月30日暫停申購(gòu)，國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）C類(lèi)份額曾于2025年12月29日暫停申購(gòu)。

　　為什么全市場(chǎng)僅有一只？

　　很多人可能會(huì)疑惑，為什么市場(chǎng)上有多只黃金主題基金，卻僅有一只白銀主題基金？

　　蘇商銀行特約研究員薛洪言表示，自2015年中國(guó)首只白銀基金面世后，市場(chǎng)近十年未迎來(lái)新的同類(lèi)產(chǎn)品，主要受制于有限的市場(chǎng)需求、較高的運(yùn)營(yíng)管理難度以及嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境。因白銀價(jià)格波動(dòng)高于黃金，對(duì)普通投資者的吸引力較弱，導(dǎo)致產(chǎn)品潛在需求規(guī)模有限。此外，管理白銀期貨基金需應(yīng)對(duì)復(fù)雜的展期操作和交易持倉(cāng)限額，運(yùn)營(yíng)成本較高，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)缺乏推出新產(chǎn)品的動(dòng)力。

　　排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳在接受中新經(jīng)緯采訪時(shí)表示，白銀價(jià)格波動(dòng)率通常為黃金的2—3倍，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為避免普通投資者承受過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)白銀基金的設(shè)立持審慎態(tài)度。同時(shí)，政策層面亦需平衡金融與實(shí)體產(chǎn)業(yè)利益，防止金融投機(jī)過(guò)度推高銀價(jià)，從而增加光伏、電子等下游工業(yè)領(lǐng)域的原材料成本。

　　“此外，白銀標(biāo)的資產(chǎn)屬性復(fù)雜，產(chǎn)品設(shè)計(jì)難度較大?！痹椒贾赋?，白銀兼具金融與工業(yè)雙重屬性，其價(jià)格受宏觀貨幣政策和微觀產(chǎn)業(yè)供需雙重影響，定價(jià)邏輯較黃金更為復(fù)雜。這使得基金在跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)容易產(chǎn)生較大偏離，凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)高，對(duì)產(chǎn)品風(fēng)控提出了極高要求，限制了同類(lèi)產(chǎn)品的創(chuàng)新與推出。

　　“實(shí)物白銀倉(cāng)儲(chǔ)、保管及保險(xiǎn)成本高昂，顯著侵蝕基金收益；而采用期貨合約構(gòu)建的白銀基金，則面臨持倉(cāng)限額約束、移倉(cāng)換月成本高及基差風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模難以突破天花板，制約了長(zhǎng)期發(fā)展?！痹椒佳a(bǔ)充道。

　　一位基金經(jīng)理向中新經(jīng)緯指出，白銀基金使用上海期貨交易所的白銀期貨合約來(lái)擬合，這類(lèi)產(chǎn)品近年來(lái)未再獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。此外，目前黃金的增值稅發(fā)票是上金所統(tǒng)籌管理，但其他的商品尚還沒(méi)有對(duì)應(yīng)的制度?；鸸救粲脤?shí)物擬合白銀，將面臨實(shí)質(zhì)性的稅務(wù)問(wèn)題，若用期貨擬合，則存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞表示，在資產(chǎn)容量、運(yùn)營(yíng)成本與風(fēng)險(xiǎn)管理方面，白銀主題基金與黃金主題基金存在較大差異。

　　張翠霞稱，相較于黃金，全球白銀市場(chǎng)的總體規(guī)模較小，流動(dòng)性較弱，大額資金的進(jìn)出容易引發(fā)價(jià)格波動(dòng)。因此，當(dāng)基金規(guī)模較大時(shí)，為緊密跟蹤價(jià)格指數(shù)，需要持有大量白銀期貨合約，此舉可能會(huì)觸及交易所設(shè)定的持倉(cāng)限額。這一約束使得白銀基金的規(guī)模難以持續(xù)擴(kuò)張。

　　“在運(yùn)營(yíng)成本方面，白銀基金的運(yùn)營(yíng)更為復(fù)雜，成本也更高。由于白銀價(jià)格波動(dòng)劇烈，管理人需要頻繁地進(jìn)行交易操作來(lái)應(yīng)對(duì)波動(dòng)、減少誤差，這直接增加了交易成本與管理難度。此外，因其高頻交易導(dǎo)致的高換手率，推升了包括買(mǎi)賣(mài)價(jià)差在內(nèi)的各項(xiàng)隱性成本，使得綜合成本較高。”張翠霞補(bǔ)充道。

（文章來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞）

(原標(biāo)題：銀價(jià)“狂飆”，為啥白銀基金這么少？)

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