基金經(jīng)理瞄準(zhǔn)順周期方向

　　2026開年以來，有色板塊憑借強(qiáng)勁勢頭，成為A股市場的“當(dāng)紅炸子雞”。不僅有色主題ETF掀起“吸金”熱潮，景順長城基金鄒立虎、萬家基金葉勇等多位深耕有色板塊投資的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理人氣飆升。從2025年基金四季報(bào)披露的調(diào)倉動(dòng)向來看，2025年四季度，上述基金經(jīng)理不僅調(diào)整了有色板塊的持倉，還在煤炭、油氣、交運(yùn)等相對估值更具性價(jià)比的順周期板塊做補(bǔ)充配置，以平衡持倉結(jié)構(gòu)。

　　近期市場對有色板塊估值展開熱議。部分基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)下有色板塊表現(xiàn)的確已反映過去兩年的業(yè)績高增長態(tài)勢，但從估值水平看，有色金屬核心品種并未享受明顯的估值拔升溢價(jià)。同時(shí)，多位基金經(jīng)理都在關(guān)注接下來國內(nèi)PPI數(shù)據(jù)回升這一重要的趨勢變化。隨著政策繼續(xù)加碼，有觀點(diǎn)認(rèn)為，國內(nèi)基本面可能在未來半年迎來溫和修復(fù)，“反內(nèi)卷”政策可能會(huì)加速大部分傳統(tǒng)行業(yè)的格局優(yōu)化。

　　配置有色板塊成共識(shí)

　　2026開年以來，A股有色金屬板塊表現(xiàn)搶眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，有色金屬成為2026開年以來漲幅最大的申萬一級(jí)行業(yè)，跟蹤有色礦業(yè)、工業(yè)有色、中證有色、國證有色、有色金屬、細(xì)分有色指數(shù)的ETF集體漲超20%。

　　與此同時(shí)，有色金屬板塊吸引了眾多資金的目光。截至1月26日，上述有色主題ETF今年以來合計(jì)凈流入超340億元，其中龍頭產(chǎn)品南方中證申萬有色金屬ETF、華夏中證細(xì)分有色金屬產(chǎn)業(yè)ETF分別吸引超130億元、90億元資金凈流入。目前有色主題ETF總規(guī)模已突破900億元。

　　不僅是被動(dòng)產(chǎn)品業(yè)績與規(guī)模雙雙增長，多位深耕有色板塊投資的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理近期的市場關(guān)注度顯著提升。

　　2025年，景順長城基金鄒立虎的公募產(chǎn)品管理規(guī)模增長超三倍，2025年末管理規(guī)模已達(dá)667.83億元；萬家基金葉勇的公募產(chǎn)品管理規(guī)模也在2025年實(shí)現(xiàn)翻倍，2025年末已擴(kuò)張至72.45億元。截至1月26日，葉勇管理的部分公募產(chǎn)品近一年收益率已翻倍。

　　從2025年基金四季報(bào)最新披露的持倉來看，有色金屬板塊依然是上述基金經(jīng)理的核心持倉。以鄒立虎管理的景順長城周期優(yōu)選為例，在2025年四季度產(chǎn)品規(guī)模迅速增長的過程中，該基金對有色板塊持倉進(jìn)行了調(diào)整，一方面新進(jìn)重倉山東黃金、株冶集團(tuán)，同時(shí)大比例增持金誠信、紫金礦業(yè)、中金黃金、洛陽鉬業(yè)；另一方面，銅陵有色、中國鋁業(yè)退出重倉股序列。葉勇管理的萬家雙引擎同樣在2025年四季度迎來規(guī)模擴(kuò)容，其增持比例較大的有色板塊個(gè)股包括中金黃金、盛達(dá)資源、華友鈷業(yè)等；銅陵有色則在2025年四季度退出了該基金的前十大重倉股榜單。

　　投資拓寬至順周期板塊

　　除了調(diào)整有色板塊內(nèi)部持倉之外，中國證券報(bào)記者注意到，上述主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理還在持倉中納入化工、油氣、煤炭、交運(yùn)、非銀金融等相對估值更具性價(jià)比的順周期板塊個(gè)股，以平衡組合的持倉結(jié)構(gòu)。

　　2025年四季度，景順長城周期優(yōu)選新進(jìn)重倉中煤能源，同時(shí)大比例增持兗礦能源。鄒立虎在2025年四季報(bào)中表示，該基金組合主要圍繞上游行業(yè)投資，目前重點(diǎn)配置貴金屬、銅鋁和部分小金屬方向，其他配置方向包括基本面一般但受益于高股息的能源以及存在景氣度部分改善的鋼鐵和化工。

　　萬家雙引擎2025年四季度新進(jìn)重倉中國神華、中國石油，并且增持招商輪船、中遠(yuǎn)海能。葉勇在2025年四季報(bào)中表示，四季度該基金組合維持工業(yè)金屬、貴金屬、油運(yùn)、化工為主的配置，同時(shí)使用凈申購所致的空余倉位逐步逢低加倉部分煤炭、原油龍頭股。

　　另外值得注意的是，大成基金韓創(chuàng)、中歐基金藍(lán)小康等知名價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理，2025年四季度同樣在有色板塊出現(xiàn)調(diào)倉動(dòng)作。韓創(chuàng)管理的大成新銳產(chǎn)業(yè)四季度減持錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫、中金黃金，同時(shí)增持中國太保、海南橡膠，并且新進(jìn)重倉中國東航；藍(lán)小康管理的中歐價(jià)值回報(bào)2025年四季度減持紫金礦業(yè)、中國黃金國際，同時(shí)增持中國人壽、寧波銀行、中國重汽、新華保險(xiǎn)。

　　藍(lán)小康在2025年四季報(bào)中表示，2026年最為關(guān)注的是國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)以及消費(fèi)復(fù)蘇，同時(shí)需警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。雖然2026年整體對A股和港股市場持樂觀看法，但防范波動(dòng)將是構(gòu)建組合的重要出發(fā)點(diǎn)，方向上看好資源品、大金融等，同時(shí)計(jì)劃增加對于“反內(nèi)卷”受益品種和消費(fèi)股的配置。

　　重點(diǎn)關(guān)注PPI數(shù)據(jù)

　　盡管2025年有色板塊已實(shí)現(xiàn)較大漲幅，但葉勇認(rèn)為，該板塊在2026年的投資中可能依然是不錯(cuò)的選擇。2026年有望成為物價(jià)走勢的變局之年，巨大的邊際變化一旦發(fā)生，既意味著調(diào)整已五年的大部分順周期板塊迎來翻身，同時(shí)意味著利率觸底反彈，也意味著高估值的科技股或迎來分母端的風(fēng)格和估值壓制。

　　葉勇認(rèn)為，要以市場大風(fēng)格切換為指揮棒，戰(zhàn)略性配置順周期風(fēng)格，優(yōu)先選擇需求剛性、估值低位、股價(jià)低位的行業(yè)龍頭。行業(yè)配置策略可按重要性排列成三大方陣：一是工業(yè)有色、小金屬；二是化工、保險(xiǎn)、鋼鐵、煤炭、建材、輕工等順周期行業(yè)以及機(jī)械設(shè)備等出口導(dǎo)向的資源品；三是通用機(jī)械、餐飲、酒店、食品飲料、紡織服裝、地產(chǎn)等順周期行情擴(kuò)散行業(yè)。

　　鄒立虎同樣看好未來兩至三年P(guān)PI數(shù)據(jù)回升的大趨勢。在他看來，全球貨幣財(cái)政雙寬松疊加國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策，將會(huì)從需求和供應(yīng)兩方面顯著改善順周期行業(yè)的景氣格局。隨著政策繼續(xù)加碼，基本面可能在未來半年迎來溫和修復(fù)。“反內(nèi)卷”政策可能會(huì)加速大部分傳統(tǒng)行業(yè)的格局優(yōu)化，包括鋼鐵、煤炭、化工等。這些行業(yè)的龍頭企業(yè)非常具有全球競爭力，未來存在很大的重估空間。

（文章來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：基金經(jīng)理瞄準(zhǔn)順周期方向)

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