洋河股份凈利預(yù)降六成，70億分紅承諾告吹，再跌超3%！消費(fèi)ETF(159928)回調(diào)近2%，狂攬2億份凈申購！2026白酒板塊如何看？

　　今日（1.27），滬指盤中翻紅，大消費(fèi)再度回調(diào)。規(guī)模領(lǐng)跑的消費(fèi)ETF（159928）跌近2%，成交額4億元。資金面上，盤中大舉攬金2億份，近10日更是大舉凈流入超16億元！最新規(guī)模超230億元，同類遙遙領(lǐng)先！

　　白酒板塊再度下挫，洋河股份繼昨日收跌9.85%后，今日再跌超3%，創(chuàng)2017年2月10日以來新低。五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒亦下跌，貴州茅臺逆市微漲。消息面上，洋河股份發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤比上年同期下降62.18%-68.30%。據(jù)此計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2025年第四季度虧損14.51億元-18.59億元。此前的不低于70億分紅承諾也不再兌現(xiàn)。

　　政策方面，加快培育服務(wù)消費(fèi)新增長點(diǎn)相關(guān)政策文件近日將推出。據(jù)有關(guān)部門介紹，將出臺擴(kuò)大入境消費(fèi)的政策措施；啟動建設(shè)國家數(shù)字貿(mào)易示范區(qū)；優(yōu)化實(shí)施消費(fèi)品以舊換新，促進(jìn)汽車、家電等大宗耐用商品消費(fèi)；開展汽車流通消費(fèi)改革試點(diǎn)；國家層面的海外綜合服務(wù)大平臺近期將上線。

　　港股消費(fèi)探底回升，港股通消費(fèi)ETF匯添富（159268）漲0.21%，盤中成交額超3000萬元！熱門成分股中，安踏體育、李寧、周大福漲超1%，海底撈漲近1%；下跌方面，老鋪黃金跌超4%，中國中免跌超3%，泡泡瑪特微跌（成分股僅做展示，不作為個股推介）。

　　【機(jī)構(gòu)：白酒安全邊際來自品牌勢能、市場份額與動銷】

　　近期洋河發(fā)布業(yè)績預(yù)告與25-27年現(xiàn)金分紅規(guī)劃，2025年持續(xù)推進(jìn)庫存去化，預(yù)計(jì)25-26年股息向下調(diào)整較多。25年公司歸母凈利潤21.2億元-25.2億元，同比下降62.2%-68.3%；扣非歸母凈利潤18.5億元-22.6億元，同比下降66.9%-72.9%。按照中值計(jì)算，25Q4公司歸母凈利潤-16.6億元（24Q4同期-19.1億元）。面對嚴(yán)峻的外部形勢，公司持續(xù)推進(jìn)庫存去化、穩(wěn)價盤并提勢能。此外，公司公告25-27年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃，預(yù)計(jì)25-27年度每年度現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年歸母凈利潤的100%。

　　招商證券指出，白酒安全邊際更多來自品牌勢能、市場份額與動銷，超過自由現(xiàn)金流的股息率只是錦上添花。同時五糧液、老窖9M25在手貨幣資金分別為1363億元與317億元，足夠支撐業(yè)績出清周期下的分紅規(guī)劃，若股價跟隨波動系布局機(jī)遇。

　　動銷跟蹤看，近期茅臺動銷及批價均好于市場預(yù)期。1）i茅臺以及專賣店自發(fā)團(tuán)購?fù)貙捪M(fèi)群體，逐步交易出了價格底部。根據(jù)i茅臺官方消息1-9日累計(jì)超40萬成交測算，預(yù)計(jì)i茅臺1月投放超千噸。2）傳統(tǒng)渠道到貨進(jìn)度差異較大（10%-30%不等），動銷量未見明顯下滑。截至目前預(yù)計(jì)全渠道動銷量有小幅增長、價格堅(jiān)挺（1570元）、2月（節(jié)前兩周）傳統(tǒng)渠道動銷有望加速。

　　結(jié)合基金四季報持倉，白酒板塊重倉比例已降至3.5%（超配比例僅為1.0%，低于13Q1-Q2，環(huán)比25Q3持平），重申白酒底部買點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　?。▉碓矗?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,600999">招商證券20260126《白酒動銷漸起》）

　　【機(jī)構(gòu)深度：2026白酒如何看？】

　　中信建投證券表示，白酒產(chǎn)業(yè)“五底階段”將至，周期拐點(diǎn)可期。

　　1、短期看，政策層面消費(fèi)限制措施正在逐步放松，邊際改善趨勢明顯，白酒動銷最悲觀的時刻已經(jīng)過去，隨著PPI邊際好轉(zhuǎn)、刺激內(nèi)需措施落地，白酒動銷有望年中觸底；白酒企業(yè)正處于業(yè)績出清、渠道去庫存階段，普遍對春節(jié)及2026年的預(yù)期較為謹(jǐn)慎，疊加春節(jié)“虹吸效應(yīng)”，或加快庫存消化提升渠道健康度。

　　2、中長期看，近期茅臺產(chǎn)品策略調(diào)整加快行業(yè)批價底的出現(xiàn)，以i茅臺為直銷引擎和渠道營銷轉(zhuǎn)型，即使飛天放量而批價松動，預(yù)計(jì)與1499元的偏離度相對可控，行業(yè)批價底將至。對于市場擔(dān)憂的未來消費(fèi)者需求，中小企業(yè)退出、龍頭暫停產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2025年白酒產(chǎn)量跌破400萬千升便是底部，而需求端白酒在國內(nèi)具體場景中仍不可或缺，隨著酒企營銷策略轉(zhuǎn)型更加契合“Z世代”喜好，白酒消費(fèi)者基本面仍較為穩(wěn)固。

　　白酒板塊“三低一高”，配置價值凸顯。

　　1、預(yù)期低：資本市場對白酒行業(yè)的預(yù)期持續(xù)走弱，自2021年以來連續(xù)年化收益率為負(fù)，白酒板塊估值水平、公募持倉均處于低位，頭部酒企加強(qiáng)分紅回報、市值管理，白酒板塊配置性價比高，是資本市場少數(shù)低估值疊加拐點(diǎn)將至的板塊。

　　2、估值低：目前白酒板塊歷史分位數(shù)在15%以內(nèi)，茅臺、五糧液、瀘州老窖PE估值自2000年以來的分位數(shù)分別為21.36%、10.11%、11.42%，與產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)共振，板塊估值底部有支撐。

　　3、公募持倉低：從資金面看，公募基金持倉占比持續(xù)走弱，2025年三季度末白酒板塊重倉持股占公募基金持倉比例僅為5.52%，若剔除被動基金持倉，主動基金持倉白酒板塊比例25Q2便進(jìn)入低配階段，板塊資金“籌碼”相對干凈。

　　4、股息高：此外，上市酒企響應(yīng)政策號召，頭部酒企均承諾分紅率和分紅額度，重視投資者回報，積極參與市場回購與大股東增持穩(wěn)定股價走勢，穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　投資方面，高端酒是行業(yè)周期風(fēng)向標(biāo)，看好先于行業(yè)觸底回升。復(fù)盤2013-2015年白酒調(diào)整期股價表現(xiàn)，茅臺、五糧液為代表的頭部酒企是行業(yè)周期觸底的核心風(fēng)向標(biāo)，率先實(shí)現(xiàn)基本面觸底與股價回升。站在2026年的白酒周期，近期茅臺、五糧液大幅調(diào)整經(jīng)營策略，調(diào)整產(chǎn)品量價邏輯，同樣對新年預(yù)期較為謹(jǐn)慎，在產(chǎn)業(yè)“五底階段”與資本市場“三低一高”共振中，看好高端白酒股價表現(xiàn)強(qiáng)于行業(yè)。

　　圖：白酒供需分析框架

　?。▉碓矗?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,601066">中信建投20260108《白酒跌宕15年——以產(chǎn)品視角，逆周期看高端白酒量價解析》）

　　消費(fèi)ETF（159928）標(biāo)的指數(shù)作為消費(fèi)大板塊中的剛需、內(nèi)需屬性板塊，具有明顯的穿越經(jīng)濟(jì)周期的盈利韌性。前十大成分股權(quán)重占比超68.55%，其中4只白酒龍頭股共占比32%，養(yǎng)豬大戶占比15%，其他權(quán)重股還包括：伊利股份（10%）、海天味業(yè)（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團(tuán)（3%）。（數(shù)據(jù)截至：2025/12/5）

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：洋河股份凈利預(yù)降六成，70億分紅承諾告吹，再跌超3%！消費(fèi)ETF(159928)回調(diào)近2%，狂攬2億份凈申購！2026白酒板塊如何看？)

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