Alpha Insights！景順長城基金2026年度策略會解碼投資之道

　　站在2026年的全新起點，宏觀環(huán)境的節(jié)奏如何把握？科技變革的機(jī)遇在哪里？如何在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中精準(zhǔn)布局、尋覓超額收益？

　　近日，股票投資領(lǐng)先的多資產(chǎn)管理專家景順長城基金舉辦"Alpha Insights" 2026年度投資策略會，會議匯聚了景順長城投研團(tuán)隊眾多骨干，以及景順集團(tuán)的投資專家和券商分析師代表，他們共同分享對2026年投資的最新思考。

　　以下為本次論壇的主要觀點摘錄。

科技、出海、“反內(nèi)卷”、內(nèi)需等方向

蘊(yùn)藏巨大的投資機(jī)會

　　景順長城基金總經(jīng)理康樂在開場致辭中指出，2025年，中國經(jīng)濟(jì)在外部不確定性中展現(xiàn)了韌性，工業(yè)、服務(wù)業(yè)與出口表現(xiàn)超預(yù)期，資本市場在政策護(hù)航與科技產(chǎn)業(yè)驅(qū)動下，呈現(xiàn)向上生命力。

　　展望2026年，在積極宏觀政策與逆周期調(diào)節(jié)力度加碼的背景下，中國經(jīng)濟(jì)有望實現(xiàn)"十五五"良好開局。他認(rèn)為，新一輪科技革命正以前所未有的深度和廣度重塑全球經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)格局，將為中國經(jīng)濟(jì)注入全新動能，科技、出海、內(nèi)需等方向依然蘊(yùn)藏巨大投資機(jī)會。

　　康樂認(rèn)為，在貝塔收益比較顯著的當(dāng)下，阿爾法的獲取越發(fā)依賴超前的認(rèn)知、深入的研究和嚴(yán)格的投資紀(jì)律。景順長城基金始終堅信從基本面出發(fā)的主動管理，依然是公募基金行業(yè)不可撼動的核心競爭力。在A股市場的投資實踐中，通過自上而下的資產(chǎn)配置、自下而上的公司挖掘以及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險管理，仍然能夠為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)健的超額回報。于景順長城基金而言，自成立以來就將“主動投資”能力視為立身之本，堅持寧取細(xì)水長流，不要驚濤裂岸的投資理念，堅持基本面出發(fā)的長期主義投資，構(gòu)建多元化、梯隊化的投研團(tuán)隊，全面提升多資產(chǎn)配置能力。

“開局之年”的宏觀策略展望

　　景順長城基金首席資產(chǎn)配置官王勇對"十五五"開局之年的宏觀策略進(jìn)行了展望。他指出，"十五五"規(guī)劃將經(jīng)濟(jì)增長置于最重要的環(huán)節(jié)，他對此期間經(jīng)濟(jì)增長的動力與持續(xù)性持相對樂觀態(tài)度。

　　王勇分析稱，在政策層面，財政將保持積極，支出向民生傾斜。貨幣政策"適度寬松"基調(diào)不變，產(chǎn)業(yè)政策則明確加大對科技產(chǎn)業(yè)的支持。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功的概率正在提升，科技制造業(yè)是未來構(gòu)建新內(nèi)外循環(huán)的核心驅(qū)動力，投資應(yīng)聚焦于此。對于資產(chǎn)類別，王勇對固收持中性略偏謹(jǐn)慎觀點，認(rèn)為利率快速下行期已過，投資以票息策略為主。

　　談及權(quán)益市場，王勇認(rèn)為在樂觀情景下，2026年市場仍有向上空間。以滬深300指數(shù)為代表的價值股當(dāng)前估值并未過度泡沫化，仍存在估值擴(kuò)張可能性。企業(yè)盈利具備改善空間，期待后續(xù)行情更多由盈利回升驅(qū)動。

　　王勇對2026年權(quán)益市場持相對中性預(yù)期。他認(rèn)為2026年指數(shù)的波動率或?qū)⒂兴厣?strong>展望后市，王勇認(rèn)為本輪市場重點關(guān)注轉(zhuǎn)型帶來的投資機(jī)遇，核心是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。其中，科技是最重要的方向。主要看好以下四大方向：

　　1. 科技。圍繞AI的國產(chǎn)算力、AI硬件（消費(fèi)電子、機(jī)器人）、能源（電力與儲能）、創(chuàng)新藥等。

　　2. 資源品。受益于美元周期與資本開支不足的全球大宗品，如工業(yè)金屬、貴金屬、化工品。

　　3. 賠率交易機(jī)會。社會經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的底部資產(chǎn)機(jī)遇，如部分地產(chǎn)鏈（建材）、非銀金融、消費(fèi)等。

　　4. 紅利資產(chǎn)。隨著其他資產(chǎn)漲幅擴(kuò)大，紅利的配置價值與作為組合波動率穩(wěn)定器的作用凸顯。

　　對于海外市場，王勇對港股持樂觀態(tài)度，對美股持中性觀點，并關(guān)注歐洲與日本的財政擴(kuò)張。風(fēng)險方面，他提出上行風(fēng)險關(guān)注全球貨幣寬松能否引發(fā)經(jīng)濟(jì)共振上行，下行風(fēng)險則需警惕AI落地進(jìn)展或資本開支不及預(yù)期。

2026年的全球配置思路

　　如何在復(fù)雜的全球格局中找準(zhǔn)配置方向，2026年海外市場會是什么樣的走勢？

　　景順亞太區(qū)投資總監(jiān)周偉達(dá)分享了全球配置觀點。他認(rèn)為，2026年韌性與再平衡將主導(dǎo)市場情緒，總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境企穩(wěn)有助于風(fēng)險資產(chǎn)回報。他預(yù)期美元將進(jìn)一步走弱，這有利于大宗商品、新興市場資產(chǎn)及美國海外受益企業(yè)。

　　談及美國股市，周偉達(dá)指出，只要經(jīng)濟(jì)不陷入衰退，歷史上在寬松周期中通常會有強(qiáng)勁回報。他認(rèn)為當(dāng)前AI投資融資結(jié)構(gòu)健康，領(lǐng)先科技公司商業(yè)模式穩(wěn)健。

　　對于新興市場尤其是亞洲股票，他持樂觀態(tài)度，認(rèn)為其具備較好的盈利增長預(yù)測；港股及A股在經(jīng)歷估值下調(diào)后，隨著盈利增長落實，國際資金有望增加投入。

　　關(guān)于2026年投資主題，周偉達(dá)看好以下四大主線：

　　1. 看好更大的市場參與度和周期性行業(yè)發(fā)展；

　　2. 全球降息與美元走弱有利于新興市場；

　　3. 人工智能領(lǐng)域需平衡風(fēng)險，盈利增長將支持估值；

　　4. 地緣政治穩(wěn)定下，新興市場具備配置價值。

AI時代如何先人一步

　　當(dāng)下AI浪潮席卷全球，成為科技革命的核心引擎。在主題為"AI時代如何先人一步"的第一場圓桌論壇中，多位投資專家深入探討了以AI為核心的科技成長投資機(jī)遇。

　　針對算力需求能否持續(xù)的問題，景順長城股票投資部總監(jiān)張仲維綜合模型演進(jìn)、收入關(guān)聯(lián)和供應(yīng)鏈三方面，給出了肯定的答案。在他看來，算力需求仍有很大空間。景順集團(tuán)亞太區(qū)分析師陳佳雯也認(rèn)為，短期看算力資本開支具有確定性，云廠商面臨"軍備競賽"，未來2~3年算力需求依然明確。

　　對于算力板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，景順長城混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理江山表示，更關(guān)注價值量通脹或可能出現(xiàn)供需失衡的環(huán)節(jié)，如光通信、存儲以及推理側(cè)的ASIC、CPU等；一些上游電子大宗品也可能會邁過供需平衡點。

　　陳佳雯指出，未來代理式AI（Agentic AI）與物理AI（Physical AI）的出現(xiàn)，將推動算力需求進(jìn)入更大量級。

　　對于主動基金在強(qiáng)勢板塊的表現(xiàn)，張仲維認(rèn)為通過深入調(diào)研堅守基本面龍頭，中長期仍有機(jī)會跑贏指數(shù)。

　　景順長城股票投資基金經(jīng)理農(nóng)冰立坦言，行情極致演繹時主動基金在斜率上難敵指數(shù)，但通過精挑細(xì)分龍頭和早期布局新興供應(yīng)鏈（如存儲、散熱、供電等），仍具優(yōu)勢。

　　江山強(qiáng)調(diào)，科技行業(yè)變化快，這為主動管理創(chuàng)造了應(yīng)對變化、獲取Alpha的機(jī)會。

　　關(guān)于AI發(fā)展帶動的能源與金屬需求，江山分析稱，銅等金屬的需求增量很大部分由AI帶動，這些資產(chǎn)與AI股票的相關(guān)性已從對沖轉(zhuǎn)向同向。

　　農(nóng)冰立認(rèn)為，電力已成為國家層面考量，數(shù)據(jù)中心用電增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。未來電網(wǎng)投資可能存在錯配，金屬供需也可能因能耗問題產(chǎn)生新瓶頸。

　　展望大模型的競爭格局，張仲維期待英偉達(dá)新硬件訓(xùn)練出的模型，并認(rèn)為Agentic AI（從回答問題到執(zhí)行任務(wù)）和在線學(xué)習(xí)是重要趨勢。農(nóng)冰立認(rèn)為模型評價標(biāo)準(zhǔn)將更復(fù)雜多元，更關(guān)注解決具體任務(wù)的成本與效率。陳佳雯預(yù)測模型生態(tài)將分化為基礎(chǔ)模型和垂類小模型。

　　對于AI應(yīng)用的投資機(jī)會，江山分析認(rèn)為，B端應(yīng)用將在2026年加速替代人工，是AI提升勞動生產(chǎn)率的核心，但價值將更多集中于頭部大模型公司，對大部分傳統(tǒng)計算機(jī)、傳媒公司持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　展望2026年投資機(jī)會，張仲維概括稱“缺什么就看好什么”，比如美國缺電，中國缺芯，全球缺存儲和光"相關(guān)方向。農(nóng)冰立和江山則認(rèn)為，隨著AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，投資所關(guān)注的范圍不再局限于科技和TMT，還可以在能源和有色金屬中挖掘機(jī)會。

　　此外，農(nóng)冰立表示還看好互聯(lián)網(wǎng)大廠和消費(fèi)電子，期待端側(cè)AI應(yīng)用落地。江山則還長期看好機(jī)器人。陳佳雯認(rèn)為上半年算力基礎(chǔ)設(shè)施行情可能持續(xù)超預(yù)期，下半年需重新評估供需，同時，端側(cè)AI設(shè)備的推出可能點燃消費(fèi)電子等板塊行情。

策略與選擇：尋找下一個爆點

　　在A股春季躁動行情如火如荼、熱點快速輪動的背景下，下一個A股的爆點在哪里，也成為各位投資的關(guān)注重點。

　　基于此，景順長城的第二場圓桌論壇匯聚了四位風(fēng)格各異的基金經(jīng)理，他們圍繞行情驅(qū)動力、賽道機(jī)會、出海投資、港股布局等核心議題展開討論，為投資者探尋下一個市場爆點提供了多元視角。

　　對于本輪春季躁動的底層驅(qū)動力，景順長城股票投資部總監(jiān)張靖給出了清晰的宏觀解讀。他認(rèn)為當(dāng)前宏觀環(huán)境已發(fā)生根本性變化，“2021年以后，投資驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在宏觀經(jīng)濟(jì)里面的占比越來越少，它對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也越來越小，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期性大幅的減弱了”。在他看來，當(dāng)下市場流動性充裕，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于新舊動能切換階段，房地產(chǎn)、化債對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐步減退，市場風(fēng)險偏好和基本盤趨于穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性機(jī)會成為行情的核心主線，選股時更應(yīng)著眼于未來成長空間更大的方向。

　　在熱點快速輪動的行情中，如何把握機(jī)會并保持定力，成為投資者的核心關(guān)切。景順長城股票投資部總監(jiān)董晗直言短期業(yè)績有運(yùn)氣成分，他之所以能把握住半導(dǎo)體、商業(yè)航天等爆發(fā)板塊，核心在于對行業(yè)的長期深耕。他提到商業(yè)航天的火熱，除了產(chǎn)業(yè)政策支撐，馬斯克的Starship進(jìn)展和SpaceX的上市預(yù)期也打開了市場想象空間，但強(qiáng)調(diào)這類行情的把握離不開對行業(yè)的長期跟蹤。

　　研究部基金經(jīng)理王開展則坦言，景順長城旗下基金經(jīng)理的共性是不主動追逐熱點，關(guān)鍵是確保能力圈范圍內(nèi)的機(jī)會能夠穩(wěn)穩(wěn)把握，避免盲目追高圈外熱點。

　　出海制造也是近年來市場的熱議話題，多位基金經(jīng)理均給出了深度分析。股票投資部孟棋強(qiáng)調(diào)出海板塊需要從五年甚至十年的維度觀察，“企業(yè)經(jīng)過5到10年的布局才能開花結(jié)果，水到渠成。到它收獲的時候，業(yè)績趨勢、收益率趨勢是相對確定的”。他以逆變器、風(fēng)電龍頭為例，指出中國制造出海是循序漸進(jìn)的過程，從簡單產(chǎn)品到復(fù)雜設(shè)備，從工廠出海到品牌出海。

　　對于2026年的布局方向，孟棋明確看好兩大領(lǐng)域：一是歐美產(chǎn)業(yè)鏈的資本品，歐洲制造業(yè)的復(fù)蘇超預(yù)期，美國制造業(yè)回流和AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)推進(jìn)；二是南美洲的機(jī)械和汽車市場，當(dāng)?shù)匦枨蟊憩F(xiàn)亮眼。

　　王開展則補(bǔ)充了出海企業(yè)的風(fēng)險評估邏輯。他認(rèn)為要關(guān)注資產(chǎn)屬性，優(yōu)先選擇在非洲、東南亞等地緣友好區(qū)域布局的企業(yè)，更看好業(yè)務(wù)遍布全球、收入來源多元化的企業(yè)。他還提到一個重要趨勢，部分傳統(tǒng)制造企業(yè)在出海過程中實現(xiàn)估值范式變更，“從原來的個位數(shù)PE，拉到10倍、15倍，甚至往20倍去拉”，逐步從周期股轉(zhuǎn)向成長股。

　　在細(xì)分賽道方面，幾位基金經(jīng)理也分享了各自的掘金思路。董晗看好半導(dǎo)體領(lǐng)域的兩大方向，一是周期性的存儲板塊，“模型的趨勢為了降低幻覺、節(jié)省推理的成本，都是分開化，越來越像人腦的思維方式調(diào)取一些知識去做一些推理的邏輯，這對存儲的拉動會特別的強(qiáng)烈”；二是成長性的先進(jìn)封裝和光技術(shù)方向。張靖則關(guān)注電力設(shè)備和稀缺金屬，他指出AI的用電規(guī)律與傳統(tǒng)工業(yè)不同，“電網(wǎng)和AIDC之間還是需要有一個緩沖地帶的，里面就需要大量的電力設(shè)備，包括儲能的一些系統(tǒng)都會需要放上去”。

　　對于黃金，王開展認(rèn)為當(dāng)下性價比尚可，同時市場更關(guān)注黃金在美元周期下的金融屬性邏輯，但持有黃金的最大問題依然是不生息，此外美聯(lián)儲何時重回加息值得關(guān)注。其相對看好黃金股。有色領(lǐng)域，王開展認(rèn)為，中國有色企業(yè)的優(yōu)勢在于資源擴(kuò)張的積極性，“一些企業(yè)在非洲區(qū)域、南美洲區(qū)域拿了很多的礦產(chǎn)”，這或?qū)戆柗ㄊ找妗?/p>

　　對于近期表現(xiàn)相對落后的港股市場，張靖認(rèn)為港股是機(jī)構(gòu)化比例高的離岸配置型市場，本地資金少導(dǎo)致估值波動大，“一種比較好的方式是，在它比較便宜的時候你就蹲在里面蹲久一點”，高股息煤炭股和估值不貴的科技大廠具備布局價值。王開展補(bǔ)充道，高分紅國企可作為組合波動的穩(wěn)定器，港股的互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭是內(nèi)需經(jīng)濟(jì)更真實映射。此外，港股特有的稀缺資產(chǎn)也值得關(guān)注。

固收+，2026“增益”來自何處?

　　在利率下行、資產(chǎn)荒凸顯的背景下，2026年固收+產(chǎn)品能否延續(xù)亮眼表現(xiàn)、增益從何而來，成為市場關(guān)注焦點。在第三場圓桌中，景順長城聚焦固收+投資策略，邀請公司固收+業(yè)務(wù)線核心成員從大類資產(chǎn)判斷、債市操作、權(quán)益掘金、回撤控制等維度分享觀點，為投資者厘清了投資方向。

　　大類資產(chǎn)的研判是固收+投資的基石。作為大類資產(chǎn)配置專家，景順長城混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理李怡文對2026年股債市場給出了清晰判斷。她認(rèn)為股票市場風(fēng)險不大，政策面持續(xù)呵護(hù)，經(jīng)濟(jì)基本面也在逐步改善，但需要警惕海外波動，“今年來看對海外的波動需要關(guān)注”。

　　對于債券市場，她的態(tài)度相對中性，“債券的位置是低位波動，目前沒有看到很大的上行空間，但下行的空間好像短期也比較難打開”，并建議在合適時機(jī)進(jìn)行股債平衡操作。

　　債券作為固收+產(chǎn)品的底倉，其投資策略至關(guān)重要。景順長城固定收益部總經(jīng)理、基金經(jīng)理彭成軍表示，對2026年的債市持相對偏樂觀的態(tài)度。他指出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)運(yùn)行，為債市提供了良好環(huán)境，“從金融機(jī)構(gòu)的行為來看收益率不太容易往上走”。

　　他預(yù)測2026年債券仍是夏普比率較高的資產(chǎn)。在具體操作上，他提出利率品投資應(yīng)遵循“票息為王”的原則，在匹配自身風(fēng)險承受能力的基礎(chǔ)上，無需過度糾結(jié)久期；信用債則有可能產(chǎn)生非線性變化，變動會大一些。

　　權(quán)益部分是固收+產(chǎn)品“+”收益的核心來源。擅長周期判斷的混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理鄒立虎對權(quán)益市場持樂觀態(tài)度，他認(rèn)為當(dāng)前海內(nèi)外政策均處于寬松狀態(tài)，“從非常粗略的判斷來看，今年的權(quán)益市場大概率是不錯的”。

　　他尤其看好有色板塊的機(jī)會，背后是宏觀趨勢的深刻變化，“海外進(jìn)入大財政主導(dǎo)的時代”，疊加供給脆弱，以及能源轉(zhuǎn)型、AI等帶來的需求重構(gòu)，有色板塊實現(xiàn)了 “二次成長”。他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前有色估值回歸合理區(qū)間，尚未出現(xiàn)泡沫。

　　混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理陳瑩則聚焦AI和有色兩大主線的延伸機(jī)會，AI領(lǐng)域看好新技術(shù)、國產(chǎn)鏈及應(yīng)用端，有色板塊關(guān)注供給端擾動的小金屬和固態(tài)電池等新技術(shù)方向。

　　在行業(yè)輪動上，她給出明確標(biāo)準(zhǔn)，“主要核心看三個維度：一是行業(yè)景氣度、預(yù)期和展望，二是估值的水平、籌碼結(jié)構(gòu)，三是行業(yè)政策”。她還提到，固收+的權(quán)益投資與純權(quán)益基金存在差異，會基于客戶風(fēng)險偏好適當(dāng)調(diào)整。

　　可轉(zhuǎn)債作為固收+的重要補(bǔ)充資產(chǎn)，其投資價值如何？混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理李訓(xùn)練直言，“轉(zhuǎn)債資產(chǎn)和股票而言關(guān)聯(lián)度90%以上，本質(zhì)上是權(quán)益資產(chǎn)”，其表現(xiàn)與股市高度綁定。對于當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值偏高的問題，他認(rèn)為這是流動性和資產(chǎn)稀缺性的合理反映，“轉(zhuǎn)債本身估值也是合理的反映了全社會風(fēng)險利率往下走的趨勢”。他強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)債是高夏普比率資產(chǎn)，值得投資者戰(zhàn)略性重視。

　　嚴(yán)控回撤是固收+產(chǎn)品的生命線。彭成軍認(rèn)為，資產(chǎn)配置是實現(xiàn)穩(wěn)健收益的核心方法，“資產(chǎn)配置是免費(fèi)的午餐這句話應(yīng)該永遠(yuǎn)是對的”。他強(qiáng)調(diào)要堅持長期投資方法論，不懂不做，在資金集中度和長期規(guī)律之間做好權(quán)衡。

　　陳瑩則從三個維度控制回撤，一是嚴(yán)格的倉位管理；二是在權(quán)益投資上堅守估值紀(jì)律，“在估值合理的情況下去買入具有核心競爭力的公司，在估值偏泡沫化的階段去兌現(xiàn)收益”；三是通過債券券種切換降低波動。

　　團(tuán)隊協(xié)作也是景順長城固收+產(chǎn)品保持競爭力的關(guān)鍵。李怡文提到，公司強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理各有所長，同時相互貢獻(xiàn)價值，“希望大家都各有所長，你有自己的能力圈，對整個團(tuán)隊其他成員也能夠也有所貢獻(xiàn)”。這種跨部門的協(xié)作模式，保障了業(yè)績的長期穩(wěn)定性。

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：Alpha Insights！景順長城基金2026年度策略會解碼投資之道)

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