興證全球基金申慶：指數(shù)產品是養(yǎng)老投資的重要載體

　　指數(shù)基金首次納入個人養(yǎng)老基金名錄并設立Y份額，距今已有一年多的時間。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，指數(shù)基金（包括被動指數(shù)型基金、指數(shù)增強型基金）Y份額總規(guī)模由3.16億元迅速擴張至42.43億元。

　　作為首批“指增Y”的管理人，興全滬深300指數(shù)增強Y、興全中證800六個月持有指數(shù)增強Y基金經理申慶在接受中國證券報記者專訪時表示，A股指數(shù)產品不僅能夠分享長期中國經濟增長的成果，而且費用非常低廉，能夠給投資者提供更加靈活便捷的投資選擇，未來指數(shù)產品將是國內養(yǎng)老投資的重要載體之一。

指數(shù)基金契合養(yǎng)老投資需求

　　談及2024年指數(shù)基金被創(chuàng)新性納入個人養(yǎng)老基金名錄，申慶現(xiàn)在回想起來，依然記得當時意料之外的驚喜：“說實話，這是比較超預期的，但也在情理之中。參考國際慣例來看，未來指數(shù)產品會是國內養(yǎng)老投資的重要載體之一。”

　　申慶告訴中國證券報記者，美國市場的養(yǎng)老基金投資非常成熟，指數(shù)產品就是401K計劃的主要投資對象。而且，海外公募淡化主動權益投資稱謂，而更加強調“九宮格”，即按照大盤、中盤、小盤以及價值、成長、平衡分別組合，本質上就是寬基指數(shù)與風格指數(shù)的排列組合。

　　“指數(shù)投資的好處在于能夠便捷地分享長期以來的經濟增長與科技進步的成果，長期收益率不會落后于經濟發(fā)展和社會進步的平均水平。而且中國又是經濟長期向上的經濟體，投資A股的寬基指數(shù)，長期來看收益十分可觀。再加上指數(shù)產品的費率本身非常低，更低的成本給投資者提供了靈活便捷的投資選擇。尤其對于長期投資而言，如果投資業(yè)績不是很突出，偏高的費率往往會給投資者造成負面的體驗感，追求長期穩(wěn)健投資的持有人更應該重視費率的問題?！鄙陸c提示。

管理下方波動幅度至關重要

　　申慶的投資視角始終以長周期維度為核心。在他看來，管理指數(shù)增強產品要想提供長期穩(wěn)健的收益，不僅收益增強要穩(wěn)定，下方波動更要控制好。

　　“權益投資的難點就在于良好收益的可持續(xù)性?！鄙陸c以長跑運動類比說，“長跑不可能用百米沖刺的速度完成，如果時快時慢或者短距離沖刺耗盡體力后就停歇了，不僅是成績好不好的問題，很可能不能完賽。”

　　在申慶看來，收益的穩(wěn)定性不僅體現(xiàn)在市場好的時候收益能跟得上，更要能夠防范和回避未來可能的大幅回撤。申慶回顧稱，興證全球基金在全部在管公募產品的2015年一季報當中，集體向投資者提示風險并做出積極的防范?，F(xiàn)在回過頭來看，當時的確把握住了非常重要的風險提示時間窗口，體現(xiàn)出專業(yè)投資者的能力與擔當。

　　超額收益雖然是投資者挑選指增產品的直觀指標，但長期驗證來看，過度追求短期顯著的超額收益，可能會在市場回調時付出更大的回撤代價。

　　而且，如果基金產品凈值波動偏大，投資者更有意向提高交易頻度、追求擇時交易。擇時交易對專業(yè)投資管理人都并非易事，更何況普通的基金投資者?！爸笖?shù)基金管理人為應對負債端資金的頻繁流動，會更容易碰到最低點被動‘割肉’、最高點被迫追漲的痛苦時刻，高波動產品持有人同樣會大概率因錯誤擇時而降低投資體驗?！鄙陸c說。

　　因此，申慶總結，指增產品管理下方的波動幅度至關重要，而且籌劃工作需要走在市場的前面。

盡量不主動提高摩擦成本

　　申慶始終堅持行業(yè)均衡與價值選股的原則。雖然在當前流動性改善、風險偏好上升的背景下，價值類資產的“進攻性”有所欠缺，但申慶堅信，無論哪種風格的資產，長期穩(wěn)定價格終將向DCF貼現(xiàn)值收斂。盡管題材交易短期難以證偽，但中長期仍需經歷證偽的過程。

　　“交易的摩擦成本長期來看對收益的影響非常大，我們盡量不會主動人為提高摩擦成本，這樣雖然可能會錯失一些機會，但同時也規(guī)避了一些風險?！鄙陸c表示。

　　申慶注意到，目前很多質地足夠好的價值品種已經足夠便宜，只是在上行市場中漲得少一點或者小有回撤。價值品種往往具備低波動的特質，尤其在市場預期下調時，能夠展現(xiàn)出較強的抗風險能力，“通俗解釋所謂的價值低波動，就是越跌越有價值，跌不到哪里去，很多價值品種看似跌了很久，其實還沒有高波動股票半天的跌幅大。”

　　近年來，申慶持續(xù)豐富自己的投資工具。比如，2024年“9·24”行情以來，他就關注到A股正在發(fā)生趨勢性的變化，即強者恒強，上一季度公募基金重倉的個股，下一季度可能依然有強勢的表現(xiàn)。基于這樣的特征觀察，他試圖通過量化方式構建基金重倉股的組合，并且及時跟蹤變化，為投資提供另外的參考視角。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：興證全球基金申慶：指數(shù)產品是養(yǎng)老投資的重要載體)

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