申萬菱信基金梁國柱：錨定產(chǎn)業(yè)周期 AI應(yīng)用有望迎來兌現(xiàn)期

　　申萬菱信基金梁國柱：

　　錨定產(chǎn)業(yè)周期 AI應(yīng)用有望迎來兌現(xiàn)期

　　在開年以來的AI應(yīng)用爆發(fā)行情中，梁國柱管理的申萬菱信樂道三年持有期混合基金表現(xiàn)搶眼，這緣于他對AI應(yīng)用的前瞻性布局。深耕科技行業(yè)多年的他認為，2026年的市場主線或依然在AI板塊，隨著大模型技術(shù)成熟，從“實驗室”走向“產(chǎn)業(yè)端”，企業(yè)付費意愿有所提升，2026年有望進入訂單和營收兌現(xiàn)期，AI應(yīng)用迎來發(fā)展機遇。

　　以產(chǎn)業(yè)趨勢為錨

　　把握成長期機會

　　從業(yè)十余年來，梁國柱經(jīng)歷了移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算和AI三次技術(shù)浪潮，在對計算機行業(yè)研究與投資的雙重積累后，他將自己的核心策略概括為“錨定產(chǎn)業(yè)周期，聚焦軟件板塊從0到1的新趨勢、從1到10的快速成長期”。在他看來，軟件行業(yè)的機會并非平均分布，而是集中出現(xiàn)在少數(shù)關(guān)鍵階段，需要持續(xù)、深入的產(chǎn)業(yè)趨勢研究，同時以估值性價比為底線，不為模糊的未來支付過高溢價。

　　“軟件行業(yè)的超額收益核心集中在兩個階段——‘從0到1’和‘從1到10’?！绷簢寡?。前者往往以技術(shù)落地和場景驗證為標(biāo)志，考驗對產(chǎn)業(yè)趨勢的前瞻判斷；后者則進入規(guī)?；瘽B透和盈利兌現(xiàn)階段，需要通過持續(xù)的成長性驗證。上述兩個階段既具備技術(shù)壁壘帶來的競爭優(yōu)勢，也疊加需求放量形成的成長彈性，是其重點關(guān)注的“黃金窗口”。

　　圍繞產(chǎn)業(yè)判斷，梁國柱始終強調(diào)要“去偽存真”。在他看來，區(qū)分“真趨勢”和“偽概念”，不能只停留在技術(shù)層面，而要回到產(chǎn)業(yè)本身，從發(fā)展階段、客戶真實需求和行業(yè)競爭格局等多個維度交叉驗證?！芭袛喈a(chǎn)業(yè)趨勢，不能只看技術(shù)是否先進，而要看是否具備可持續(xù)的商業(yè)閉環(huán)?！绷簢f，以AI領(lǐng)域為例，他更關(guān)注是否形成從模型訓(xùn)練、推理到商業(yè)變現(xiàn)的完整路徑，以及企業(yè)數(shù)智化升級、國產(chǎn)替代等具備剛性特征的應(yīng)用場景。

　　在強調(diào)產(chǎn)業(yè)邏輯的同時，梁國柱還很看重估值。在他看來，科技成長板塊也不能忽視估值約束，要拒絕“為模糊的未來支付過高溢價”。具體操作中，他傾向于用成長性匹配估值水平：當(dāng)產(chǎn)業(yè)趨勢和競爭格局較為清晰、公司具備高質(zhì)量成長性和明晰的盈利兌現(xiàn)路徑時，可以接受合理溢價；反之，對于缺乏產(chǎn)品和訂單支撐、僅停留在概念階段的標(biāo)的，即便短期市場關(guān)注度較高，也不會參與其中。

　　AI應(yīng)用進入兌現(xiàn)期

　　關(guān)注垂直場景機會

　　開年以來，梁國柱管理的申萬菱信樂道三年持有期混合基金表現(xiàn)搶眼。他認為，取得這些成績主要得益于在2025年四季度重點關(guān)注了AI應(yīng)用板塊，尤其是垂直場景的AI軟件方向，包括AI辦公、AI編程等細分領(lǐng)域。2025年下半年，他在調(diào)研軟件公司的過程中發(fā)現(xiàn)，很多優(yōu)質(zhì)的AI公司在2025年完成產(chǎn)品驗證后，訂單端均出現(xiàn)積極變化。

　　在選股方法上，梁國柱在高景氣賽道中主要通過“成長性、盈利質(zhì)量、估值合理性”三維體系進行篩選，并根據(jù)產(chǎn)業(yè)所處階段動態(tài)調(diào)整權(quán)重。對于“從0到1”的早期賽道，更看重成長性和趨勢兌現(xiàn)，愿意為高質(zhì)量成長支付合理溢價；而在“從1到10”的快速成長期，則更加注重盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流表現(xiàn)，在合理估值框架下驗證成長的可持續(xù)性。在他看來，計算機行業(yè)不能停留在概念層面的想象，更關(guān)鍵的是回到訂單、營收和現(xiàn)金流等基本面指標(biāo)上進行驗證。

　　在具體賽道選擇上，梁國柱表示，AI應(yīng)用或已成為當(dāng)前軟件板塊的核心主線。其判斷邏輯在于，大模型技術(shù)落地正在進入加速階段，應(yīng)用層正從“能用”向“好用”演進，推動垂直場景不斷深化。在此背景下，他重點關(guān)注三類細分方向：一是AI辦公軟件，通過智能寫作、自動排版、數(shù)據(jù)可視化等功能提升使用效率，并帶動企業(yè)付費轉(zhuǎn)化；二是AI醫(yī)療和金融應(yīng)用，依托多年技術(shù)積累，在合規(guī)框架下進入醫(yī)院、銀行等機構(gòu)的實際采購階段，具備較強的場景剛需屬性；三是AI原生應(yīng)用，基于大模型重構(gòu)產(chǎn)品形態(tài)，在AI編程、AI設(shè)計、AI教育等領(lǐng)域展現(xiàn)出較快的用戶增長潛力。

　　展望2026年，梁國柱認為，隨著大模型技術(shù)逐步成熟并從“實驗室”走向“產(chǎn)業(yè)端”，企業(yè)付費意愿有望進一步提升，AI應(yīng)用或進入訂單和營收的集中兌現(xiàn)階段。相應(yīng)地，市場關(guān)注點也可能從此前偏重AI基礎(chǔ)設(shè)施，逐步轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施與AI應(yīng)用并重，AI原生應(yīng)用具備更廣闊的空間。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：申萬菱信基金梁國柱：錨定產(chǎn)業(yè)周期 AI應(yīng)用有望迎來兌現(xiàn)期)

(責(zé)任編輯：126)