銀河基金—— 告別“炒概念” AI悄然重塑醫(yī)藥、傳媒、能源估值邏輯

　　近日，銀河基金的醫(yī)藥、周期、新能源、傳媒和科技等領(lǐng)域的五位基金經(jīng)理集中發(fā)聲，圍繞各自關(guān)注的投資方向分享了最新觀點(diǎn)。

　　盡管所處賽道不同，但在人工智能這一關(guān)鍵變量上，醫(yī)藥基金經(jīng)理方偉、周期基金經(jīng)理金燁、新能源基金經(jīng)理李一帆、傳媒基金經(jīng)理盧軼喬以及科技基金經(jīng)理高鵬形成了高度一致的看法：AI正成為影響行業(yè)效率提升與估值邏輯重構(gòu)的重要背景因素。

　　從應(yīng)用端的商業(yè)化推進(jìn)，到產(chǎn)業(yè)鏈層面的需求外溢，再到企業(yè)盈利模型與投資節(jié)奏的重新審視，AI已不再只是單一板塊的主題概念，而是以更為底層的方式，逐步嵌入多個(gè)行業(yè)的投資決策框架之中。

　　從獨(dú)立概念到通用工具

　　AI角色正在轉(zhuǎn)變

　　2026年，市場關(guān)注點(diǎn)正從是否具備AI概念，轉(zhuǎn)向AI能否真正改變企業(yè)的盈利模型。這意味著，AI在投資層面的定位，正在由情緒驅(qū)動(dòng)的主題炒作，逐步走向可被納入財(cái)務(wù)模型、估值重估的變量。

　　方偉指出，AI并不是一個(gè)獨(dú)立于現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的新賽道，而更像是一種生產(chǎn)力工具，其核心價(jià)值在于對(duì)企業(yè)效率結(jié)構(gòu)的改造。在醫(yī)藥等行業(yè)中，AI的影響并不體現(xiàn)在短期收入爆發(fā)，而是通過提升研發(fā)效率、優(yōu)化流程、降低費(fèi)用率，進(jìn)而改變企業(yè)的利潤率中樞與長期估值假設(shè)。一旦AI能夠?qū)嵸|(zhì)性影響費(fèi)用率、利潤率等關(guān)鍵參數(shù)，其投資邏輯就有望進(jìn)入可以量化、可以建模的階段。

　　在應(yīng)用端，盧軼喬認(rèn)為，2026年有望成為AI應(yīng)用系統(tǒng)性落地的元年，而非零星突破態(tài)勢的延續(xù)。一方面，大模型能力本身已有顯著提升，幻覺率下降、泛化能力增強(qiáng)，使得應(yīng)用體驗(yàn)具備可用性；另一方面，大廠加速下場、打通生態(tài)和流量入口，使AI應(yīng)用具備商業(yè)化擴(kuò)散的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。在這一背景下，AI不再只是技術(shù)展示，而是“如何變現(xiàn)”的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。

　　高鵬則從投資節(jié)奏角度補(bǔ)充指出，AI仍是一個(gè)3至5年的長周期主線，但其演進(jìn)路徑并非線性向上。隨著市場從硬件擴(kuò)張轉(zhuǎn)向商業(yè)化驗(yàn)證，出現(xiàn)階段性波動(dòng)甚至“幻滅期”也不意外。關(guān)鍵不在于短期情緒起伏，而在于哪些方向、哪些公司，最終能夠率先跑通商業(yè)模式并兌現(xiàn)業(yè)績。

　　重塑商業(yè)模式與估值邏輯

　　盡管上述幾位基金經(jīng)理關(guān)注方向各異，但在AI問題上，他們呈現(xiàn)出高度一致的判斷：AI并未改變各自原有的投資框架，而是成為影響行業(yè)效率、商業(yè)模式與估值邏輯的重要底層變量。

　　盧軼喬觀察到，AI正在實(shí)質(zhì)性改變內(nèi)容生產(chǎn)與分發(fā)效率。隨著大模型能力提升和大廠生態(tài)打通，AI開始具備商業(yè)化落地條件，廣告分發(fā)和內(nèi)容生成更容易成為最先受益的環(huán)節(jié)。在這一過程中，AI并不是獨(dú)立的投資主線，而是推動(dòng)傳媒行業(yè)效率躍遷、打開新增市場空間的關(guān)鍵工具。

　　在醫(yī)藥領(lǐng)域，方偉同樣強(qiáng)調(diào)，AI并未構(gòu)成一個(gè)脫離原有產(chǎn)業(yè)邏輯的新賽道。相反，其核心價(jià)值體現(xiàn)在對(duì)既有醫(yī)療企業(yè)經(jīng)營結(jié)構(gòu)的重塑之中。無論是研發(fā)效率提升，還是費(fèi)用率與利潤率中樞的變化，最終都會(huì)反映到企業(yè)的財(cái)務(wù)模型和長期估值假設(shè)中。在他看來，只有當(dāng)AI真正嵌入業(yè)務(wù)流程、能夠被量化并體現(xiàn)在報(bào)表層面時(shí)，相關(guān)公司才具備持續(xù)的投資價(jià)值。

　　盡管應(yīng)用場景和行業(yè)屬性不同，但基金經(jīng)理們均認(rèn)為，AI的投資意義不在于概念外延的擴(kuò)張，而在于其是否成為能夠提升效率，改善盈利質(zhì)量，并最終兌現(xiàn)為業(yè)績。正因?yàn)槿绱?，AI正在跨越行業(yè)邊界，成為重構(gòu)多個(gè)賽道投資邏輯的重要背景因素。

　　反向拉動(dòng)上游資源與能源需求

　　隨著AI技術(shù)從創(chuàng)新研發(fā)邁向規(guī)模化應(yīng)用，其影響力正從終端需求向產(chǎn)業(yè)鏈上游深度傳導(dǎo)。AI發(fā)展對(duì)算力、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的強(qiáng)勁需求，正持續(xù)拉動(dòng)有色金屬、能源及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投入，使這些板塊日益成為支撐AI長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵“底座”。

　　在有色金屬領(lǐng)域，金燁指出，AI算力投資本身將顯著抬升對(duì)上游資源的需求。例如，銅、錫、鋁等金屬在算力建設(shè)及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施中的使用量持續(xù)增加，使部分有色品種的需求邏輯獲得中長期支撐。這類變化并非情緒或主題驅(qū)動(dòng)，而是產(chǎn)業(yè)資本開支帶來的真實(shí)需求增量，也因此成為周期板塊中值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性線索。

　　在新能源方向，李一帆則更多從產(chǎn)業(yè)自身出發(fā)，關(guān)注儲(chǔ)能與光伏在周期反轉(zhuǎn)后的業(yè)績兌現(xiàn)。他提出，隨著算力需求上升，電力供給和儲(chǔ)能體系的重要性進(jìn)一步凸顯，部分遠(yuǎn)期應(yīng)用場景有望為新能源技術(shù)路徑提供新的想象空間，但這一變化仍需回到產(chǎn)業(yè)基本面加以驗(yàn)證。

　　在投資節(jié)奏上，上述基金經(jīng)理也給出了相對(duì)一致的判斷。他們認(rèn)為，AI仍是一個(gè)跨越多年的長期主線，但其演進(jìn)過程難以避免階段性波動(dòng)。隨著市場關(guān)注點(diǎn)從資本開支轉(zhuǎn)向商業(yè)化兌現(xiàn)，部分方向可能經(jīng)歷調(diào)整甚至“幻滅期”。不過，這類波動(dòng)并不意味著邏輯逆轉(zhuǎn)，反而為投資者提供了檢驗(yàn)商業(yè)模式、篩選具備兌現(xiàn)能力公司的窗口期。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：銀河基金—— 告別“炒概念” AI悄然重塑醫(yī)藥、傳媒、能源估值邏輯)

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