公募去年四季度虧超千億終結(jié)七連盈 科技周期成加倉核心

　　A股在4000點(diǎn)關(guān)口的劇烈震蕩，讓公募基金連續(xù)7個(gè)季度的“賺錢效應(yīng)”戛然而止。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度，公募基金利潤虧損近1100億元，這是行業(yè)連盈七個(gè)季度之后的首次虧損。不過，憑借前三季度的強(qiáng)勢表現(xiàn)，公募基金全年狂攬2.6萬億元利潤，不僅刷新歷史峰值，更一舉填平了2022年以來的虧損。

　　調(diào)倉路徑顯示，公募正積極轉(zhuǎn)向科技與周期等板塊，通信、電子等科技板塊仍備受關(guān)注，中際旭創(chuàng)（300308.SZ）取代寧德時(shí)代（300750.SZ）成為主動(dòng)基金第一重倉股；同時(shí)，周期板塊獲青睞，石油石化、有色金屬等行業(yè)配置顯著提升。目前，電子板塊、電力設(shè)備、通信板塊仍是公募前三大重倉方向。

　　全年盈利創(chuàng)紀(jì)錄

　　在剛剛過去的2025年最后一個(gè)季度，此前加速上漲的A股市場再次陷入波動(dòng)調(diào)整，上證指數(shù)在4000點(diǎn)關(guān)口反復(fù)拉鋸，多空博弈加劇。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)季度上證指數(shù)僅上漲2.22%，萬得偏股混合型基金指數(shù)同期下跌1.61%。

　　市場賺錢效應(yīng)減退的背景下，公募基金整體盈利受到直接影響。第一財(cái)經(jīng)基于Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年四季度，公募基金管理人旗下基金產(chǎn)品利潤合計(jì)為-1097.65億元，終結(jié)了此前連續(xù)七個(gè)季度的盈利態(tài)勢。

　　盡管去年四季度遭遇回撤，但公募基金全年仍交出亮眼答卷。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，公募基金2025年合計(jì)盈利2.6萬億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，同時(shí)連續(xù)兩年的盈利，已經(jīng)覆蓋了2022年至2023年市場調(diào)整期間形成的1.87萬億元累計(jì)虧損，實(shí)現(xiàn)行業(yè)盈利修復(fù)與規(guī)模增長的雙重突破。

　　從產(chǎn)品角度來看，與股市相關(guān)度高的權(quán)益類產(chǎn)品成為當(dāng)季度虧損“重災(zāi)區(qū)”，據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，按基金一級(jí)分類，股票型基金是去年四季度虧損最多的產(chǎn)品，單季度基金利潤合計(jì)為-1306.91億元；而混合型基金同樣虧損499.56億元，二者合計(jì)虧損1806.47億元。

　　在去年三季度，權(quán)益類產(chǎn)品還是盈利支柱，股票型、混合型基金合計(jì)盈利近1.84萬億元。然而僅僅一個(gè)季度后，權(quán)益類基金（僅計(jì)算初始基金，下同）平均回報(bào)就從三季度的22.72%降至四季度的-1%。

　　從去年全年表現(xiàn)來看，權(quán)益類基金的經(jīng)營情況在前三季度保持逐漸好轉(zhuǎn)的態(tài)勢，尤其三季度堪稱亮眼，大幅修復(fù)此前市場調(diào)整帶來的虧損。即便四季度虧損，截至2025年底，權(quán)益類基金全年仍盈利1.99萬億元。

　　在去年前三季度均保持盈利的QDII基金和FOF基金，四季度同樣出現(xiàn)虧損，分別虧損710.47億元、2.12億元。好在疊加前期利潤，兩類產(chǎn)品去年全年仍分別盈利1125.22億元、186.38億元。

　　與權(quán)益類產(chǎn)品不同，固收品種繼續(xù)扮演壓艙石角色，債券型基金、貨幣市場基金分別貢獻(xiàn)利潤580.81億元、443.13億元，成為當(dāng)季貢獻(xiàn)利潤的主力軍，去年全年則以3723.15億元的盈利成績“交卷”。

　　除此之外，另類投資基金、REITs也有一定盈利表現(xiàn)，單季基金利潤分別為443.13億元、4.56億元。在去年的行情中，這兩類產(chǎn)品每季度均有穩(wěn)定盈利輸出，全年基金利潤分別為1039.45億元、29.89億元。

　　從基金公司角度看，在167家有數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)中，基金利潤為正的有108家，占比超過六成。其中，固收能力突出或細(xì)分賽道表現(xiàn)優(yōu)異的機(jī)構(gòu)領(lǐng)跑行業(yè)，如國投瑞銀基金以72.82億元的盈利領(lǐng)跑行業(yè)，華安基金、永贏基金同期基金利潤均超過60億元。

　　重倉股有何調(diào)整

　　在去年四季度的震蕩市下，各個(gè)主流指數(shù)均處于微漲或微跌狀態(tài)，前期熱門的科技、創(chuàng)新藥等板塊都曾陸續(xù)“熄火”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)進(jìn)一步輪動(dòng)。公募基金也在“防守”與“進(jìn)攻”中積極調(diào)整持倉。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年四季度末，公募基金（剔除QDII產(chǎn)品）共計(jì)重倉3191只個(gè)股，較上一季度增加83只。若從基金持股總市值的角度看，前十大重倉股變動(dòng)并不大，但個(gè)股排序出現(xiàn)明顯調(diào)整。

　　寧德時(shí)代雖被公募基金減持1993萬股，但仍穩(wěn)坐頭號(hào)重倉股寶座，持股總市值達(dá)1818億元。數(shù)據(jù)顯示，該股去年四個(gè)季度皆被不同程度減持，年末將該股納入重倉持股的基金數(shù)量有2055只，涉及132家基金公司。

　　值得關(guān)注的是，通信板塊尤其是光模塊（CPO）領(lǐng)域成為機(jī)構(gòu)加倉焦點(diǎn)。其中，中際旭創(chuàng)和新易盛雙雙超越貴州茅臺(tái)（600519.SH），躋身前三大重倉股，單季度分別新增了650只、273只重倉基金產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，二者去年全年分別上漲396.38%、424.03%，基金持倉市值達(dá)到11621億元、1246億元。

　　在主動(dòng)基金中，中際旭創(chuàng)的地位更為突出，已超越寧德時(shí)代成為頭號(hào)重倉股，1273只主動(dòng)基金合計(jì)持有1.35億股，其中有800只產(chǎn)品將其列為前三大重倉股，如興全合潤、永贏睿信持股均超過270萬股。

　　去年四季度，375只產(chǎn)品對(duì)中際旭創(chuàng)有1萬股以上的加倉操作，不少百億基金經(jīng)理積極出手，如農(nóng)冰立管理的景順長城品質(zhì)長青增持174.7萬股，將其列為頭號(hào)重倉股；劉格菘管理的廣發(fā)科技先鋒、蕭楠管理的易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年持有也出現(xiàn)數(shù)十萬股甚至上百萬股的增持。

　　貴州茅臺(tái)則跌出前三，在重倉股中排名第四位。數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)仍被1048只基金重倉持有，持股數(shù)量增加了20萬股，如招商中證白酒、鵬華中證酒均有增持；但該股股價(jià)去年四季度下跌了3%，持股總市值減少至1182億元。

　　此外，曾連續(xù)兩個(gè)季度遭減倉的紫金礦業(yè)（601899.SH），再度獲得公募基金的大手筆加倉，單季度增持6868萬股，排名也從第七位升至第五。中國平安（601318.SH）則新增超過500只基金重倉，整體被加倉1.7億股，排名均上升兩位至第七。

　　同樣獲得公募基金增持的還有寒武紀(jì)-U（688256.SH），單季度持倉增加554萬股，進(jìn)入1062只基金的重倉股名單；被758只基金重倉的招商銀行（600036.SH）重回公募前十大重倉股之列，合計(jì)持股總市值達(dá)579億元。

　　從行業(yè)配置來看，石油石化、有色金屬、非銀金融、銀行四大板塊是公募去年四季度加倉的主要方向，單季度增持均超過10億股。例如興業(yè)銀行（601166.SH）、中國信達(dá)（01359.HK）、工商銀行（601398.SH）均獲得5億股以上的加倉。其中，寬基ETF尤其是滬深300ETF是興業(yè)銀行的增持主力。

　　而中國石化（600028.SH）、中國石油化工股份（00386.HK）、中國石油（601857.SH）單季度被增持2.7億股，受到多只紅利主題產(chǎn)品青睞，如摩根標(biāo)普港股通低波紅利ETF、易方達(dá)港股通紅利、摩根港股低波紅利、南方中證國新港股通央企紅利ETF等。

　　截至去年四季度末，公募第一大重倉配置行業(yè)是電子板塊，321只個(gè)股的合計(jì)持股總市值達(dá)到7410億元；電力設(shè)備則以3774億元緊隨其后；通信板塊被重倉76只個(gè)股，持股總市值為3555億元，取代醫(yī)藥生物板塊成為公募第三大重倉板塊。

　　對(duì)于2025年熱門的新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、AI、有色行業(yè)等板塊，南方產(chǎn)業(yè)智選基金經(jīng)理惲雷認(rèn)為，盡管基本面強(qiáng)勁，同時(shí)受益于國內(nèi)市場流動(dòng)性的提升，但其中部分行業(yè)估值大幅擴(kuò)張，定價(jià)較為充分。

　　“在全球市場流動(dòng)性逐步減少、市場極致分化的背景下，選股的要求更加苛刻，市場不再會(huì)持續(xù)為概念、愿景以及管線埋單。”惲雷分析稱，紅利投資在2026年將好于去年，且港股通紅利性價(jià)比依然比A股紅利更有吸引力。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：公募去年四季度虧超千億終結(jié)七連盈，科技周期成加倉核心)

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