十大機(jī)構(gòu)論市：春季行情沿著既定路徑前進(jìn) 還有哪些催化值得期待？

　　本周滬指上漲0.84%，深證成指上漲1.11%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.34%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　申萬(wàn)宏源策略：春季行情沿著既定路徑前進(jìn)

　　“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”推動(dòng)春季行情向后續(xù)階段過(guò)渡，但尚未破壞春季行情演繹的既定路徑。春季行情增量博弈+有利于做多窗口連續(xù)，有演繹成完美春季行情的基礎(chǔ)，對(duì)應(yīng)完整賺錢(qián)效應(yīng)擴(kuò)散。短期，周期Alpha投資向更多周期拐點(diǎn)方向擴(kuò)散。底部資產(chǎn)挖掘走向深化，且短期股價(jià)同樣有彈性。但需注意，總體賺錢(qián)效應(yīng)已逼近高位，開(kāi)門(mén)紅行情后續(xù)時(shí)間和空間都逐步受限。重申春季行情在大波段中的定位：春季行情本質(zhì)還是，2025年科技結(jié)構(gòu)性行情高位區(qū)域的延伸和拓展階段。來(lái)到歷史極高估值的一些投資方向依次進(jìn)入高位震蕩階段。春季行情結(jié)束后，大概率會(huì)有休整階段。這個(gè)階段核心是等待產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下階段線索清晰，等待業(yè)績(jī)消化估值和緩和性價(jià)比和籌碼結(jié)構(gòu)矛盾。26年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善+科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新階段+居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移+中國(guó)影響力提升顯性化等多種積極因素共振。

　　興證策略：后續(xù)還有哪些催化值得期待？

　　首先，下周依然是產(chǎn)業(yè)層面的密集催化窗口，尤其將迎來(lái)北美科技巨頭的超級(jí)財(cái)報(bào)周，有望對(duì)國(guó)內(nèi)行情形成映射?？萍季揞^加碼資本開(kāi)支的持續(xù)性以及AI投資的變現(xiàn)能力將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，有望對(duì)A股北美算力鏈和AI應(yīng)用形成映射。此外，國(guó)產(chǎn)算力/芯片、太空算力、可控核聚變等方向也將迎來(lái)催化。其次，下周也即將進(jìn)入最后一周的年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露窗口，業(yè)績(jī)對(duì)于行情結(jié)構(gòu)的影響或?qū)⒏语@著。根據(jù)現(xiàn)行的業(yè)績(jī)預(yù)告披露規(guī)則，上市公司需要在1月31日之前條件披露上年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中凈利潤(rùn)為負(fù)/扭虧為盈/同比上升或下降50%等情況需要強(qiáng)制披露。截至1月23日，本輪披露率為16.61%，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，1月下旬將進(jìn)入披露高峰，最終披露率能夠達(dá)到55%左右。隨著業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露，后續(xù)業(yè)績(jī)對(duì)于行情結(jié)構(gòu)的影響或?qū)⒏语@著。

　　國(guó)泰海通策略：基金Q4增配AI基建與價(jià)值股 基金發(fā)行或迎來(lái)拐點(diǎn) 行情有望擴(kuò)散

　　截止2026年1月23日，主動(dòng)股基收盤(pán)價(jià)升至2220點(diǎn)，接近前高，上證指數(shù)站上4000點(diǎn)；且最近半年、最近一年、最近兩年和最近三年實(shí)現(xiàn)正收益的普通股票基金占比分別為86.0%、98.1%、96.8%和72.1%，基金賺錢(qián)效應(yīng)延續(xù)較高區(qū)間。我們認(rèn)為基金發(fā)行有望跨越向上拐點(diǎn)，為行情進(jìn)一步上漲形成支撐。景氣投資策略的有效性在2026年有望明顯增強(qiáng)，主動(dòng)投資有望重新獲得定價(jià)權(quán)。往后看，一季度往往處于業(yè)績(jī)空窗和春季躁動(dòng)階段，在“慢?！痹V求的指引下，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的科技硬件、有色和非銀方向勝率仍然較大，估值分位并不極端、倉(cāng)位適中或偏低的醫(yī)藥/電新/服務(wù)消費(fèi)以及低估值的傳統(tǒng)消費(fèi)和紅利板塊有望受益于行情擴(kuò)散。

　　廣發(fā)策略：公募基金四季報(bào)是否會(huì)影響我們對(duì)市場(chǎng)和板塊的判斷？

　　雖然電子25年Q3是加倉(cāng)最多的行業(yè)、但Q4股價(jià)表現(xiàn)一般，似乎再次印證了公募高加倉(cāng)的短期魔咒。但在21年之前的牛市環(huán)境中，尤其是19-21年茅指數(shù)、寧組合有明確產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)過(guò)程中，單季的增持若帶來(lái)股價(jià)波動(dòng)，也只在短期。在基本面不斷增強(qiáng)的支撐下，這種短期擾動(dòng)反而提供了中期布局的良機(jī)。隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)程的推進(jìn)，Q4圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)開(kāi)始發(fā)散，這也是增量資金所驅(qū)動(dòng)牛市的演繹過(guò)程。AI核心環(huán)節(jié)維持加倉(cāng)的是：光模塊、PCB，但是服務(wù)器減倉(cāng)幅度明顯。此外，資金圍繞AI主線，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)的擴(kuò)散：AI電氣設(shè)備（如SST、燃機(jī)）、光芯片、液冷溫控、CCL（覆銅板）等二線配套環(huán)節(jié)，出現(xiàn)廣泛的增持。此外，26年景氣確定性比較高的方向，依然是除了AI之外機(jī)構(gòu)共識(shí)增持的方向：有色（工業(yè)金屬/小金屬），通信，機(jī)械，化工，保險(xiǎn)。

　　中國(guó)銀河策略：板塊輪動(dòng)加快 關(guān)注業(yè)績(jī)線索指引

　　A股市場(chǎng)回歸慢牛趨勢(shì)，板塊輪動(dòng)速度加快，但震蕩向上方向未改。近期逆周期調(diào)節(jié)為市場(chǎng)降溫，反映出監(jiān)管層“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策信號(hào)，旨在夯實(shí)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)?！笆逦濉遍_(kāi)局之年，宏觀政策積極布局，協(xié)同打出“組合拳”，涉及結(jié)構(gòu)性貨幣政策推出、財(cái)政貼息加碼、“兩新”政策優(yōu)化、計(jì)劃研究制定出臺(tái)未來(lái)五年擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案等。短期來(lái)看，春季行情延續(xù)，后續(xù)板塊輪動(dòng)上漲概率較大，業(yè)績(jī)基本面重要性提升。一方面，1月下旬正值上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告集中披露期，關(guān)注業(yè)績(jī)線索對(duì)結(jié)構(gòu)性行情的指引，高景氣賽道與盈利改善細(xì)分板塊或迎來(lái)行情修復(fù)。另一方面，下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將召開(kāi)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持基準(zhǔn)利率不變，政策聲明以及新聞發(fā)布會(huì)表態(tài)或階段性影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　光大策略：保持穩(wěn)健 持股過(guò)節(jié)

　　參考之前的市場(chǎng)行情，我們認(rèn)為春節(jié)前市場(chǎng)將會(huì)保持震蕩，難以保持穩(wěn)定的趨勢(shì)，這主要與春節(jié)之前投資者交易熱度有所下行，以及微觀流動(dòng)性短期趨緊有關(guān)。從歷史情況來(lái)看，春節(jié)前20個(gè)交易日，主要指數(shù)上漲概率不足50%。預(yù)計(jì)春節(jié)之后市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)新一輪上行動(dòng)力，春節(jié)后20個(gè)交易日主要指數(shù)上行概率與平均漲幅均較高。因此建議投資者近期以穩(wěn)為主，但仍應(yīng)持股過(guò)節(jié)。行業(yè)方面，關(guān)注電子、電力設(shè)備、有色金屬等。若1月市場(chǎng)風(fēng)格為成長(zhǎng)，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為電子、電力設(shè)備、通信、有色金屬、汽車(chē)、國(guó)防軍工；若1月份市場(chǎng)風(fēng)格為防御，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為非銀金融、電子、有色金屬、電力設(shè)備、汽車(chē)、交通運(yùn)輸?shù)?。兩種風(fēng)格假設(shè)下，得分靠前行業(yè)具有一定的相似性。

　　信達(dá)策略：牛市中期放量后的風(fēng)格變化 領(lǐng)漲主線有望向其他高景氣方向擴(kuò)散

　　整體來(lái)看，如果前期領(lǐng)漲的方向主要基于主題、補(bǔ)漲或者博弈政策，那么換手率沖高之后領(lǐng)漲板塊大概率會(huì)回歸產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較強(qiáng)的主線方向，比如2007年的大盤(pán)藍(lán)籌、2009年的消費(fèi)、2015年的TMT。如果前期領(lǐng)漲的方向本身基于產(chǎn)業(yè)景氣，即使前期交易較為充分，換手率沖高之后持續(xù)性也會(huì)較強(qiáng)，比如2007年的非銀、2020年的社服、食品飲料、2025年的有色金屬、通信和電子。我們認(rèn)為本次換手率沖高后，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性高且業(yè)績(jī)兌現(xiàn)偏強(qiáng)的AI算力、半導(dǎo)體、有色金屬有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，而僅基于題材催化，尚未出現(xiàn)明確基本面改善的方向可能出現(xiàn)波折。另外領(lǐng)漲主線有望向其他高景氣方向擴(kuò)散，比如漲價(jià)鏈（基礎(chǔ)化工、新能源材料、電池、存儲(chǔ)芯片、黑色商品等）和出海帶來(lái)基本面改善彈性的方向（機(jī)械設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等）。

　　中泰策略：如何看待當(dāng)前顯著分化行情？

　　展望后市，短期市場(chǎng)分化格局仍具延續(xù)性，中期或逐步收斂。短期來(lái)看，分化行情仍具支撐條件：其一，高彈性板塊的賺錢(qián)效應(yīng)持續(xù)吸引增量資金，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好短期內(nèi)難以快速回落；同時(shí)，人民幣匯率階段性企穩(wěn)偏強(qiáng)、整體流動(dòng)性環(huán)境保持相對(duì)寬松，對(duì)高彈性資產(chǎn)形成支撐。其二，春節(jié)前基本面仍處于信號(hào)空窗期，缺乏實(shí)質(zhì)性信息沖擊，高景氣度板塊尚未面臨集中驗(yàn)證壓力，估值仍具階段性抬升空間。其三，海外映射邏輯持續(xù)發(fā)力隨著AI模型逐步進(jìn)入應(yīng)用落地階段，生產(chǎn)效率提升的中期預(yù)期對(duì)科技板塊估值形成支撐；同時(shí)，全球地緣政治博弈與資源安全議題升溫，對(duì)有色等周期板塊形成階段性利好。但從中期來(lái)看，春節(jié)后上市公司年報(bào)及一季報(bào)披露將逐步展開(kāi)，市場(chǎng)定價(jià)邏輯有望由風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值擴(kuò)張，重新轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)績(jī)兌現(xiàn)與盈利增速的博弈。隨著業(yè)績(jī)驗(yàn)證窗口開(kāi)啟，估值錨將重新回歸企業(yè)盈利與實(shí)際增長(zhǎng)水平，此前因風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)而形成的結(jié)構(gòu)性過(guò)度分化，預(yù)計(jì)將逐步收斂。

　　浙商策略：春季攻勢(shì)“結(jié)構(gòu)變化” 繼續(xù)堅(jiān)持“兩法應(yīng)對(duì)”

　　本周市場(chǎng)有所“降溫”，主要寬基指數(shù)表現(xiàn)分化。展望后市，權(quán)重指數(shù)上證50、滬深300已跌破20日均線，正式進(jìn)入震蕩整理階段；多數(shù)成長(zhǎng)指數(shù)則處20日線上方，并呈現(xiàn)均線多頭發(fā)散狀態(tài)，預(yù)示當(dāng)前仍有上攻能力。我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)“大弱小強(qiáng)，權(quán)重震蕩，成長(zhǎng)活躍”的狀態(tài)還將持續(xù)。拉長(zhǎng)到季度來(lái)看，本輪“系統(tǒng)性慢?！毙再|(zhì)不變。配置方面，基于“市場(chǎng)降溫指數(shù)分化，權(quán)重震蕩成長(zhǎng)占優(yōu)”判斷，我們建議：中線倉(cāng)無(wú)懼短線擾動(dòng)，繼續(xù)參與后續(xù)攻勢(shì)，短線倉(cāng)注意波動(dòng)、切勿隨意追高。繼續(xù)堅(jiān)持“兩種辦法”：其一，將中線倉(cāng)位均衡分布在景氣度較高、股價(jià)相對(duì)合理的“兩電化非機(jī)”板塊中（兩電=電子+電新，化=化工，非=非銀，機(jī)=機(jī)械），可適當(dāng)搭配位置較低、前期走勢(shì)“進(jìn)二退一”的傳媒、計(jì)算機(jī)標(biāo)的；其二，選擇“普漲輪動(dòng)”格局中占優(yōu)的中證500、中證1000、國(guó)證2000，作為相對(duì)收益來(lái)源。此外，港股在本輪上漲中漲幅相對(duì)較少，若有合適的回撤買(mǎi)入機(jī)會(huì)，亦可加強(qiáng)關(guān)注。

　　華金策略：春季行情期間業(yè)績(jī)對(duì)行業(yè)表現(xiàn)的影響

　　復(fù)盤(pán)歷史，績(jī)優(yōu)行業(yè)超額收益與春季行情節(jié)奏相關(guān)性較強(qiáng)，主線行業(yè)調(diào)整時(shí)績(jī)優(yōu)行業(yè)可能短暫占優(yōu)。（1）績(jī)優(yōu)行業(yè)的超額收益與春季行情的節(jié)奏相關(guān)性較強(qiáng)。一是績(jī)優(yōu)行業(yè)的超額收益與A股走勢(shì)密切相關(guān)：首先，市場(chǎng)上行期間績(jī)優(yōu)行業(yè)相對(duì)滬深300多有超額收益；其次，市場(chǎng)震蕩或下跌期間績(jī)優(yōu)行業(yè)多跑輸滬深300。二是春季行情的節(jié)奏主要受政策和外部事件、流動(dòng)性等因素影響：首先，積極的政策和外部事件可能導(dǎo)致A股震蕩上行，反之則可能導(dǎo)致A股出現(xiàn)調(diào)整；其次，流動(dòng)性也是影響春季行情節(jié)奏的重要因素。（2）春季行情中主線行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，績(jī)優(yōu)行業(yè)短期可能相對(duì)占優(yōu)。一是春季行情中主線行業(yè)短期出現(xiàn)調(diào)整主要受估值或情緒偏高驅(qū)動(dòng)，且后續(xù)可能重新占優(yōu)。二是主線行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，績(jī)優(yōu)行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

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