中企“出?！背掷m(xù)，赴新交所二次上市會(huì)是新方向嗎

　　當(dāng)前中企赴新加坡上市的低迷局面正被打破。自2025年下半年以來(lái)，康哲藥業(yè)、協(xié)合新能源等企業(yè)相繼完成上市進(jìn)程，同時(shí)多家企業(yè)明確表達(dá)赴新上市意向，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去十年間僅8家中資企業(yè)在新加坡交易所掛牌的冷清態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，中證A500指數(shù)ETF等A股核心資產(chǎn)也借道互聯(lián)互通首次登陸新加坡市場(chǎng)。

　　結(jié)構(gòu)性升溫背后，其背后主要由政策推動(dòng)、市場(chǎng)適配與戰(zhàn)略需求三方面因素共同驅(qū)動(dòng)。在2026年1月20日深圳證券交易所與新加坡交易所聯(lián)合舉辦的“深新資本市場(chǎng)合作交流會(huì)”上，多位受訪(fǎng)業(yè)內(nèi)人士指出，除國(guó)際投資者外，東南亞本地機(jī)構(gòu)投資者與家族投資者正成為吸引A股企業(yè)選擇新交所二次上市的重要力量。企業(yè)可通過(guò)募集新元或以股票作為并購(gòu)支付工具，更便利地開(kāi)展區(qū)域資產(chǎn)收購(gòu)，從而提升中國(guó)品牌在東南亞市場(chǎng)的影響力。疊加該區(qū)域新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力，這一趨勢(shì)為A股赴新交所二次上市模式提供了持續(xù)的發(fā)展空間。

　　值得關(guān)注的是，亦有業(yè)內(nèi)人士提醒，新加坡市場(chǎng)仍面臨流動(dòng)性相對(duì)有限、投資者結(jié)構(gòu)較為集中等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，企業(yè)在決策時(shí)需對(duì)此保持清醒認(rèn)知。

　　結(jié)構(gòu)性升溫

　　在過(guò)去十年間，中資企業(yè)赴新加坡交易所上市的情況并不多見(jiàn)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至當(dāng)前，僅有8家中資企業(yè)在新交所完成首次公開(kāi)發(fā)行或二次上市。然而，自2025年下半年起，這一局面開(kāi)始出現(xiàn)變化。

　　2025年7月15日，康哲藥業(yè)在新交所完成二次上市；同年11月，揚(yáng)子江金融控股分拆旗下海事業(yè)務(wù)板塊在新交所主板上市并同步實(shí)現(xiàn)配售；2026年1月6日，協(xié)合新能源集團(tuán)也在新交所主板掛牌交易。同時(shí)，包括德科立在內(nèi)的多家中國(guó)企業(yè)已公開(kāi)披露赴新加坡上市意向，推進(jìn)全球化布局。

　　近期，多家中介機(jī)構(gòu)反映收到相關(guān)咨詢(xún)明顯增加。一位投行業(yè)務(wù)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，新交所具備上市周期較短、國(guó)際化程度高的特點(diǎn)，對(duì)業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局東南亞且有急切融資需求的企業(yè)具有一定吸引力。不過(guò)目前，并非全面升溫，僅是特定行業(yè)及發(fā)展階段的企業(yè)主動(dòng)咨詢(xún)數(shù)量近期有所上升。

　　除企業(yè)直接上市外，A股核心資產(chǎn)也通過(guò)金融產(chǎn)品形式走向新加坡市場(chǎng)。近期，南方東英南方中證A500指數(shù)ETF在新加坡交易所正式上市，這是A500指數(shù)ETF產(chǎn)品首次以互聯(lián)互通形式實(shí)現(xiàn)出海。

　　作為中國(guó)新一代核心寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)覆蓋了35個(gè)中證二級(jí)行業(yè)、30個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，匯聚了A股核心資產(chǎn)，自2024年9月23日發(fā)布以來(lái)，吸引了大量資金投資。

　　自2022年底深新ETF互通機(jī)制啟動(dòng)以來(lái)，相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容。目前在三家交易所上市的互通ETF覆蓋了中國(guó)、新加坡及東盟地區(qū)的大型企業(yè)、科創(chuàng)龍頭和成長(zhǎng)型企業(yè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，已有13家ETF發(fā)行機(jī)構(gòu)參與該計(jì)劃，上市ETF產(chǎn)品達(dá)11只，總資產(chǎn)管理規(guī)模突破34億元，其中兩只ETF躋身2025年新交所表現(xiàn)最佳前五名。

　　目前在新交所上市的中概股ETF共15只，總資產(chǎn)管理規(guī)模約75億元，占新交所ETF總規(guī)模近10%，其中權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品占比達(dá)59%。過(guò)去五年間，中概股ETF規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)54%。

　　為何升溫？

　　多位受訪(fǎng)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期中國(guó)企業(yè)赴新加坡交易所上市呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性升溫、A股核心資產(chǎn)出海，其背后主要由政策推動(dòng)、市場(chǎng)適配與戰(zhàn)略需求三方面因素共同驅(qū)動(dòng)。

　　政策方面，雙邊合作持續(xù)釋放利好。在2025年12月召開(kāi)的中新雙邊合作聯(lián)委會(huì)會(huì)議上，新加坡金融管理局公布多項(xiàng)與資本市場(chǎng)相關(guān)的舉措，包括連同中國(guó)證監(jiān)會(huì)支持中國(guó)上市企業(yè)在新交所進(jìn)行二次上市，推進(jìn)中新跨境綠色金融合作，以及深化指數(shù)合作與ETF產(chǎn)品互聯(lián)互通等。

　　新加坡交易所集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼股權(quán)部主管黃耀龍?jiān)诮诘纳钚沦Y本市場(chǎng)合作交流會(huì)上對(duì)記者表示，為滿(mǎn)足中資企業(yè)在不同交易所雙重上市的需求，優(yōu)化了二次上市框架，將適用范圍擴(kuò)大到在滬深上市的企業(yè)。且目前新交所的審批周期已壓縮至約六到八周。

　　黃耀龍補(bǔ)充稱(chēng)，為吸引企業(yè)，新交所還通過(guò)新加坡政府的證券市場(chǎng)發(fā)展計(jì)劃，提供了包括高達(dá)200萬(wàn)新元（約人民幣1100萬(wàn)元）上市津貼、引薦淡馬錫等主權(quán)基金對(duì)接、以及推動(dòng)做市商與投資者關(guān)系支持等一攬子激勵(lì)措施。

　　與此同時(shí)，深交所等國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)也積極赴新開(kāi)展路演，助力25家深耕東南亞市場(chǎng)的深市公司與新加坡資本市場(chǎng)對(duì)接。

　　從市場(chǎng)層面看，新交所為特定企業(yè)提供了差異化的適配價(jià)值。上述投行業(yè)務(wù)人士指出，新交所上市公司結(jié)構(gòu)中，大中華區(qū)企業(yè)已占據(jù)相當(dāng)比例，但許多類(lèi)型的中資企業(yè)仍屬當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的稀缺標(biāo)的，這為它們吸引東南亞機(jī)構(gòu)投資者提供了獨(dú)特機(jī)遇。

　　以協(xié)合新能源與康哲藥業(yè)為例，兩家公司在新交所首次掛牌交易當(dāng)日均呈現(xiàn)活躍交投，股價(jià)相較于其在香港聯(lián)交所的行情均錄得一定幅度溢價(jià)。

　　目前的市值門(mén)檻也使優(yōu)質(zhì)中型企業(yè)較為容易被納入基準(zhǔn)指數(shù)。黃耀龍表示，在新加坡證券市場(chǎng)，市值超過(guò)十億新元的上市公司已屬大型公司。二次上市的企業(yè)也可被納入海峽時(shí)報(bào)指數(shù)。

　　華南一名長(zhǎng)期關(guān)注東南亞資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)人士表示，成為指數(shù)成份股本身即是一種信用背書(shū)，有助于增強(qiáng)企業(yè)在國(guó)際投資者中的知名度與認(rèn)可度。大量跟蹤海峽時(shí)報(bào)指數(shù)的ETF及機(jī)構(gòu)投資者將進(jìn)行標(biāo)配，帶來(lái)穩(wěn)定的增量資金。

　　戰(zhàn)略層面，則與中國(guó)企業(yè)出海重心轉(zhuǎn)移密切相關(guān)。根據(jù)CIC灼識(shí)咨詢(xún)聯(lián)合渣打銀行（中國(guó)）發(fā)布《2025中國(guó)中小企業(yè)出海藍(lán)皮書(shū)》顯示，中國(guó)企業(yè)出海逐漸成熟、多元，中小企業(yè)迎來(lái)海外市場(chǎng)進(jìn)入機(jī)會(huì)。中國(guó)企業(yè)的海外拓展重心正逐步由歐美成熟市場(chǎng)向東南亞等新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。

　　黃耀龍指出，除了國(guó)際投資者，東南亞機(jī)構(gòu)投資者和家族投資者也是吸引A股企業(yè)選擇在新交所進(jìn)行二次上市的一大原因。這有助于他們以所籌得的新元或發(fā)行的股票為收購(gòu)貨幣，并購(gòu)國(guó)際資產(chǎn)，進(jìn)而提升中國(guó)品牌在東南亞的影響力。

　　“企業(yè)或借助二次上市提升在國(guó)際市場(chǎng)的曝光率，或整合海外資源?！彼a(bǔ)充稱(chēng)。

　　A股赴新交所二次上市是否會(huì)升溫？

　　展望未來(lái)，A股赴新交所二次上市以及A股核心資產(chǎn)出海能否持續(xù)走熱？多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為前景總體積極。

　　新加坡交易所集團(tuán)首席執(zhí)行官羅文才在近期舉辦的深新資本市場(chǎng)合作交流會(huì)上表示，中國(guó)將大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融和數(shù)字金融，戰(zhàn)略重心也將由規(guī)模擴(kuò)張升華到提質(zhì)增效。這些戰(zhàn)略舉措，與新加坡的金融市場(chǎng)發(fā)展藍(lán)圖，具有高度的一致性和互補(bǔ)性。

　　“在金融創(chuàng)新和開(kāi)放加速的背景下，單一市場(chǎng)難以應(yīng)對(duì)服務(wù)效率、產(chǎn)品種類(lèi)、風(fēng)控能力等方面的挑戰(zhàn)和區(qū)域發(fā)展的需求?！彼硎?，中國(guó)和新加坡的金融合作正是順應(yīng)了這一時(shí)代的潮流。

　　新加坡近期二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性提高，也一定程度上帶動(dòng)了市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)變。黃耀龍?jiān)谏钚沦Y本市場(chǎng)合作交流會(huì)上也表示，新加坡海指2025年持續(xù)向好，指數(shù)一年內(nèi)上漲了28.8%。中小盤(pán)股票異軍突起，2025年成交額增長(zhǎng)40%。

　　盡管前景看好，但業(yè)內(nèi)人士也指出了當(dāng)前面臨的主要難點(diǎn)。

　　市場(chǎng)機(jī)構(gòu)人士分析，流動(dòng)性問(wèn)題仍是多數(shù)企業(yè)考慮赴新上市時(shí)的首要關(guān)切。新加坡本地市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)小，資本市場(chǎng)流動(dòng)性和深度整體因上市企業(yè)數(shù)量較少而仍弱于香港市場(chǎng)，這可能制約企業(yè)的融資規(guī)模，并對(duì)大型IPO的定價(jià)及后續(xù)流動(dòng)性產(chǎn)生影響。此外，新交所投資者結(jié)構(gòu)以本地和區(qū)域基金、東南亞主權(quán)基金及部分國(guó)際資金為主，對(duì)中資企業(yè)特別是非傳統(tǒng)行業(yè)公司的認(rèn)知度和興趣相對(duì)有限，可能影響估值水平和交易活躍度。

　　針對(duì)這些挑戰(zhàn)，安永大中華區(qū)上市服務(wù)主管合伙人何兆烽建議，企業(yè)需要在決策階段保持理性預(yù)期，上市后采取主動(dòng)管理策略。一方面要合理設(shè)定融資規(guī)模和估值區(qū)間，避免因定價(jià)過(guò)高導(dǎo)致成交低迷，影響市場(chǎng)信心。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：中企“出?！背掷m(xù)，赴新交所二次上市會(huì)是新方向嗎)

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