公募重倉股的此消彼長：在加速變化的世界里 投資未來

　　AI正式走到了投資舞臺(tái)的中央。

　　截至2025年底，光模塊龍頭中際旭創(chuàng)首次“登頂”，成為公募基金的頭號(hào)重倉股。另一家光模塊龍頭新易盛緊隨其后，位居公募基金第二大重倉股。

　　在公募基金前五十大重倉股名單中，還包括工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)、滬電股份、東山精密、勝宏科技、深南電路、生益科技、兆易創(chuàng)新等AI相關(guān)概念股。與之相對應(yīng)的是，不少傳統(tǒng)行業(yè)明星股，正在持續(xù)淡出公募重倉股名單。此前多年霸屏公募“最愛”的貴州茅臺(tái)，險(xiǎn)些跌出公募持倉前十名。

　　一粒沙里看世界。基金重倉股的此消彼長，折射了社會(huì)產(chǎn)業(yè)變遷。對于基金經(jīng)理來說，時(shí)代在快速發(fā)展，與時(shí)俱進(jìn)方有未來。在技術(shù)的快速迭代中，投資不再僅僅是關(guān)于“價(jià)值”或“成長”的標(biāo)簽選擇，而是關(guān)于如何在一個(gè)加速變化的世界里，識(shí)別出那些能夠定義未來、創(chuàng)造未來的企業(yè)和生態(tài)。

　　一份顛覆性榜單

　　最新披露的公募基金季報(bào)顯示，一大批“AI新貴”成為基金經(jīng)理的“座上賓”。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，公募基金前五十大重倉股，主要分布在信息技術(shù)、消費(fèi)品及服務(wù)、投資品等行業(yè)。其中，屬于信息技術(shù)行業(yè)的高達(dá)18只。

數(shù)據(jù)來源：天相投顧，截至2025年底

　　得益于人工智能爆發(fā)，AI概念股成為公募基金投資組合中的新貴，新易盛、中際旭創(chuàng)、寒武紀(jì)躋身公募前七大重倉股，東山精密、滬電股份、中芯國際公募進(jìn)入前十五大重倉股。

　　同AI概念股備受追捧形成鮮明對比的是，不少傳統(tǒng)公司備受冷落。曾幾何時(shí)，“喝酒吃藥”是基金獲取穩(wěn)定超額收益的不二法門，貴州茅臺(tái)長期占據(jù)榜單前列。在最新的基金前五十大重倉股名單中，傳統(tǒng)定義的消費(fèi)醫(yī)藥公司僅有11家上榜。

　　截至2025年底，昔日“股王”貴州茅臺(tái)已退居第九大重倉股。而在前五十大重倉股中，也僅剩下貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液和瀘州老窖等4只白酒股。

　　一部產(chǎn)業(yè)變遷史

　　一粒沙里看世界。從表面上看，重倉股的變動(dòng)增減，源于市場風(fēng)格的切換；從更深層次看，則是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)生命周期與投資者預(yù)期的深刻變化。

　　在經(jīng)濟(jì)增長模式從高速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量、從要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的宏大轉(zhuǎn)型中，傳統(tǒng)行業(yè)的增長彈性與想象空間面臨重估，而代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技成長板塊則承載了更多的期待。

　　中國公募基金誕生二十多年來，重倉股的變動(dòng)情況，堪稱中國經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的寫照。

　　二十多年前，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)在加入世貿(mào)組織后迸發(fā)出巨大活力，以石化、鋼鐵、汽車、電力、銀行為代表的“五朵金花”，成為基金持倉的核心，那是以投資驅(qū)動(dòng)、重化工業(yè)蓬勃發(fā)展的時(shí)代注腳。

　　在2007年的牛市行情中，資源與金融地產(chǎn)股的輝煌，映照著全球大宗商品繁榮與城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)的宏觀圖景。在當(dāng)年的周期股行情中，公募基金成為最成功的投資群體，依靠對經(jīng)濟(jì)基本面的研究，基金經(jīng)理把握住了受益于經(jīng)濟(jì)新一輪增長周期的“五朵金花”行情，精選這五大行業(yè)龍頭股重倉配置，投資收益遠(yuǎn)超市場平均水平。

　　以下是2007年底的公募基金前三十大重倉股，主要分布在金融、周期、消費(fèi)、地產(chǎn)等行業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：Choice

　　2011年，一篇名為《規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)》的行業(yè)研究報(bào)告技驚四座，作者趙曉光后來連續(xù)多年獲得新財(cái)富電子行業(yè)最佳分析師第一名，他是電子產(chǎn)業(yè)“黃金十年”的賣方代表性人物。

　　隨著智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的爆發(fā)，電子產(chǎn)業(yè)迎來“黃金十年”，迅速成為市場最為關(guān)注的投資方向之一。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)年代，基金重倉股又被東方財(cái)富、立訊精密等概念股所刷新。

　　從2019年起，市場掀起一輪核心資產(chǎn)行情，核心消費(fèi)股和新能源板塊共同引領(lǐng)。也正是在這一時(shí)期，公募憑借搶眼的業(yè)績走入大眾視野，新發(fā)基金頻現(xiàn)一日售罄，更有基金單日吸金數(shù)千億元，實(shí)為罕見。

　　以下是2020年底的公募基金前三十大重倉股，主要是各個(gè)行業(yè)的龍頭股，屬于消費(fèi)、醫(yī)藥、高端制造等板塊，騰訊控股、美團(tuán)、寧德時(shí)代等具有更多科技屬性的公司上榜。

數(shù)據(jù)來源：Choice

　　對于資本市場來說，資金更愿意為未來買單，資本始終追逐著最具想象力的增長故事。

　　過去幾年來，寧德時(shí)代多次成為公募基金頭號(hào)重倉股，對應(yīng)著新能源產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。如今中際旭創(chuàng)的“登頂”，標(biāo)志著AI已從概念走向產(chǎn)業(yè)核心，正在成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)能。

　　從本質(zhì)而言，每一次重倉股結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整，背后都是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)動(dòng)能的切換，也是經(jīng)濟(jì)增長引擎的迭代。

　　中際旭創(chuàng)的“登頂”，標(biāo)志著始于2023年的全球AI浪潮，已經(jīng)從主題炒作、預(yù)期博弈，進(jìn)入了以扎實(shí)業(yè)績和清晰產(chǎn)業(yè)趨勢為支撐的“基本面投資”階段。

　　從某種程度看，公募基金以總計(jì)1190只產(chǎn)品、784億元持倉市值的集體選擇，資本用真金白銀的持續(xù)下注，或許存在部分泡沫，但更多是對一條高景氣、高增長黃金賽道的集體確認(rèn)，也宣告一個(gè)以人工智能為核心驅(qū)動(dòng)力的新經(jīng)濟(jì)周期已然來臨。

　　一道投資必答題

　　AI大時(shí)代撲面而來，對于基金經(jīng)理來說，AI已經(jīng)是一道投資必答題。

　　在最新披露的基金2025年四季報(bào)中，一貫堅(jiān)守價(jià)值風(fēng)格的易方達(dá)基金張坤也罕見談及對AI的理解：“從這次AI浪潮來看，一個(gè)國家有強(qiáng)大的內(nèi)需市場對科技創(chuàng)新也有重要的促進(jìn)作用，強(qiáng)大的需求和盈利能力能夠虹吸全球的資源、人才和資本為創(chuàng)新服務(wù)。我們投資的一家國內(nèi)企業(yè)也擁有國內(nèi)領(lǐng)先的基礎(chǔ)模型能力，如果有更加強(qiáng)勁的消費(fèi)環(huán)境，訂閱收入和模型能力投入就能實(shí)現(xiàn)更好的互動(dòng)，有助于未來追近全球領(lǐng)先的模型水平?！?/p>

　　南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張延閩坦言：“AI投資是如今從事資產(chǎn)管理不可回避的話題，無論是對于組合投資，還是個(gè)人職業(yè)發(fā)展，參與AI都是必答題?！?/p>

　　在過去兩三年來的業(yè)績榜單上，不少新生代基金經(jīng)理馳騁AI“疆場”，基金凈值水漲船高；以睿遠(yuǎn)基金傅鵬博為代表的投資老將也在主動(dòng)擁抱變革，2025年積極買入PCB、芯片等AI概念股。

　　不進(jìn)則退，部分堅(jiān)守傳統(tǒng)賽道的基金經(jīng)理業(yè)績暗淡。

　　以深圳某知名基金經(jīng)理為例，在五六年前以白酒股為代表的核心資產(chǎn)行情中大放異彩，所管基金規(guī)模突破千億元，成為備受追捧的投資明星。但由于在過去幾年來的科技股行情中參與不足，截至2026年1月23日，他管理的某新興成長基金，過去5年凈值跌幅超過48%。究其原因，這個(gè)包含“新興成長”名字的基金，過去幾年一直重倉持有白酒、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)個(gè)股，在AI浪潮開啟三年后，依然完全錯(cuò)失行情。

　　毋庸置疑，對于成熟的基金經(jīng)理來說，他們都有成熟完整的投資框架。他們重倉的滯漲標(biāo)的，假以時(shí)日仍有望獲得一定回報(bào)，但對于投資者來說，有多少人能忍受投資5年依然大幅虧損呢？

　　投資的本質(zhì)是“投未來”，與時(shí)俱進(jìn)從來不是選擇題而是必答題。

　　面對時(shí)代變革，基金經(jīng)理的核心競爭力已從單純的擇時(shí)選股，轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)趨勢的深度洞察與持續(xù)學(xué)習(xí)能力，其視野必須超越財(cái)務(wù)報(bào)表的靜態(tài)分析，深入到技術(shù)路線的演進(jìn)、產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向乃至全球競爭格局的變動(dòng)之中。

　　事實(shí)上，時(shí)代滾滾向前，資本市場天職就是優(yōu)化資源配置，讓資金流向社會(huì)最需要、效率提升最顯著、未來潛力最巨大的方向。

　　從某種意義而言，中際旭創(chuàng)成為公募基金頭號(hào)重倉股，不僅是AI產(chǎn)業(yè)崛起的一個(gè)標(biāo)志，更是中國經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)深刻轉(zhuǎn)型在資本市場層面的回響。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：重倉股的此消彼長：在加速變化的世界里，投資未來)

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