首席展望｜瑞銀王宗豪：2026年AI為配置主旋律 中國資產(chǎn)迎外資加倉窗口

　　【編者按】

　　2026年是“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟步入新發(fā)展階段。

　　新形勢下，外資投行唱多中國的聲音不絕于耳。高盛2026年建議高配A股和港股；摩根大通將中國內(nèi)地與香港股市評級調(diào)升至“超配”；瑞銀認為，政策支持、企業(yè)盈利改善及資金流入等因素可能推動A股估值提升。這些判斷均反映出國際資本對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向與2026年發(fā)展前景的認同，更預(yù)示著冬去春來，全球資本有望流向東方。

　　澎湃新聞“首席連線”2026年市場展望以《春水向東流》為題，取的也是此意。展望中，“首席連線”工作室將訪談數(shù)十位權(quán)威經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理和分析師，請他們談?wù)剬π乱荒曛袊?jīng)濟的判斷，解析投資新機遇。

　　“我們確實認為外資在中國市場會持續(xù)加倉，海外投資人對中國創(chuàng)新的認知程度有了大幅提升，且市場盈利改善、房地產(chǎn)系統(tǒng)性風險得到控制，這些因素促使外資重新關(guān)注中國股票市場。”1月22日，瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪做客澎湃新聞“春水向東流——《首席連線》2026年市場展望”專題時說。

　　對于具體投資方向，王宗豪表示看好AI、“反內(nèi)卷”疊加出海主題。在AI領(lǐng)域，尤為看好硬件與互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用端；“反內(nèi)卷”主題下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈是典型代表；出海主題方面，看好海外收入占比高的企業(yè)，尤其是汽車零部件公司。

　　中國資產(chǎn)吸引力顯著

　　對于美元走勢與資金流動，王宗豪指出，2026年二季度起美元有望升值，這一趨勢可能影響全球資金流向?！岸径入S著關(guān)稅影響被消化，再加上‘大美麗法案’補貼到賬及利率下降，美國經(jīng)濟會加速，美股可能會吸引部分資金流入，美國散戶參與度依然比較踴躍。”他補充道，新興市場因估值不便宜、個股盈利弱于美股，2026年表現(xiàn)或相對平淡，“特別是二季度之后，資金可能更傾向于流向具備估值優(yōu)勢和盈利修復(fù)潛力的市場，中國股市正是其中的核心標的?！?/p>

　　在全球資產(chǎn)配置框架中，王宗豪明確表示，科技尤其是AI將成為2026年的核心主旋律，中國股市在這一趨勢下具備顯著的配置價值，是全球投資者值得重點布局的方向。

　　談及中國資產(chǎn)的吸引力，王宗豪從估值、盈利、資金面三個維度給出了具體判斷。

　　在估值層面，王宗豪表示，從估值來看，中國股市目前處于自身歷史平均中樞水平，但與全球相比，估值仍低于基準水平，對全球投資者而言，中國股市依然較為便宜。這一估值優(yōu)勢成為外資持續(xù)加倉的重要基礎(chǔ)。

　　盈利修復(fù)則是中國資產(chǎn)的另一大支撐。王宗豪將2026年MSCI中國指數(shù)14%的上漲空間拆解為“10個百分點的EPS（每股盈利）增長+4個百分點的估值提升”，“收入增長我們預(yù)期在5%左右，與名義GDP增長基本相同；回購能維持在1%左右，現(xiàn)有回購量約為市值的1%；利潤率提升可拉動4個百分點，其中折舊下降貢獻1-2個百分點，‘反內(nèi)卷’效應(yīng)貢獻3個百分點?！?/p>

　　他以具體行業(yè)為例指出，化工、鋰電、航空等行業(yè)出現(xiàn)加價現(xiàn)象，外賣行業(yè)競爭格局企穩(wěn)，若這些行業(yè)利潤率回升至歷史平均水平的一半，就能拉動指數(shù)利潤約3%。

　　資金面方面，王宗豪強調(diào)外資加倉中國資產(chǎn)的趨勢將延續(xù)。

　　“我們確實認為外資在中國市場會持續(xù)加倉，海外投資人對中國創(chuàng)新的認知程度有了大幅提升，且市場盈利改善、房地產(chǎn)系統(tǒng)性風險得到控制，這些因素促使外資重新關(guān)注中國股票市場?！彼o出具體數(shù)據(jù)支撐表示，2025年三季度外國機構(gòu)投資者對中國股票的主動基金低配比例收窄至-1.3%，而全球最大40只基金的中國配置比例約1.1%-1.2%，遠低于2020年底的2%，仍有很大提升空間。此外，港股已出現(xiàn)外資加倉信號，“年初1月2日國內(nèi)市場放假、南下資金通道關(guān)閉期間，港股大漲，這大概率是外資加倉中國的信號，我們覺得這一趨勢還會持續(xù)?！?/p>

　　對于A股與港股的差異，王宗豪認為兩者“各有千秋”：“港股更受益于投資機構(gòu)對AI的熱情，特別是應(yīng)用端的大型互聯(lián)網(wǎng)廠商，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期，表現(xiàn)值得期待；A股則憑借政策呵護與長線資金保底，波動幅度可能小于港股，且在‘反內(nèi)卷’主題下，新能源、上游制造業(yè)等行業(yè)有望迎來修復(fù)?！?/p>

　　他特別提到，港股機構(gòu)投資者占比更高，“更需要業(yè)績驗證，4月和7、8月的業(yè)績期將是重要催化劑?！?/p>

　　聚焦三大方向

　　對于具體投資方向，王宗豪表示看好三個方向，分別為AI、“反內(nèi)卷”疊加出海主題。

　　在AI領(lǐng)域，王宗豪尤為看好硬件與互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用端：“硬件方面，我們特別偏好半導(dǎo)體設(shè)備，‘科技自強’仍是主要旋律，而半導(dǎo)體設(shè)備是科技自強中最恰當?shù)拇?；互?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)端的發(fā)展機會集中在港股大型廠商，國內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)公司將是AI最大受益者，但2025年前三季度股價表現(xiàn)未能充分反映基本面的改善?！?/p>

　　他同時強調(diào)中國AI資產(chǎn)的風險分散價值：“AI最領(lǐng)先的兩個國家是中國和美國，全球配置中美國的倉位大概在60%-70%，中國還不到5%，且中國AI公司與美股AI公司關(guān)聯(lián)度遠低于韓國等市場，從風險分散角度，海外投資人有很強的加倉意愿?！?/p>

　　“反內(nèi)卷”主題下，王宗豪認為光伏產(chǎn)業(yè)鏈是典型代表，“從利潤率角度來看，光伏是眾多行業(yè)中最低的，應(yīng)該說是最需要反內(nèi)卷的，且部分光伏板塊中的儲能供給會滿足海外電網(wǎng)AIDC建設(shè)需求，將受益于全球AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)紅利?！?/p>

　　出海主題方面，王宗豪看好海外收入占比高的企業(yè)，尤其是汽車零部件公司。他指出，海外收入占比高的公司多年來收入增長領(lǐng)先于整體股票市場，它們通過創(chuàng)新實現(xiàn)海外收入，2025年起利潤增長進一步加速，且估值低于歷史平均水平，是參與中國創(chuàng)新成果的優(yōu)質(zhì)標的。

　　此外，王宗豪在提到券商板塊的性價比優(yōu)勢時指出，券商板塊目前估值在歷史牛市中處于低位，2025年前三季度券商盈利增長50%-80%，且市場流動性充裕、交易量提升、IPO擴容，這些都支撐券商板塊的基本面，性價比很高。

（文章來源：澎湃新聞）

(原標題：首席展望｜瑞銀王宗豪：2026年AI為配置主旋律，中國資產(chǎn)迎外資加倉窗口)

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