“擁抱康波”！公募鏖戰(zhàn)ETF，誰(shuí)將定義下半場(chǎng)？

　　一場(chǎng)巨大的浪潮，正漫過公募基金舊日的堤岸。無(wú)聲的焦慮，幾乎在所有業(yè)內(nèi)人士身上蔓延。

　　就像經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在1月20日發(fā)出的判斷——周期即宿命，周期即機(jī)遇?！斑@一輪科技康波周期，就像時(shí)代列車從我們面前呼嘯而過。馬斯克形容為‘超音速海嘯’，我們唯一需要做的，就是擁抱康波，不要成為老登?！?/p>

　　于公募基金而言，這個(gè)時(shí)代的周期，有更具體的名字：ETF，一個(gè)悄然重塑行業(yè)的價(jià)值坐標(biāo)系的變量。

　　一些數(shù)據(jù)指向灼熱的現(xiàn)實(shí)：譬如2024年，我國(guó)ETF總規(guī)模從2萬(wàn)億元一路疾馳，發(fā)展至3.7萬(wàn)億元；2025年，這一規(guī)模接連跨越4萬(wàn)億元、5萬(wàn)億元，乃至6萬(wàn)億元關(guān)口，猛漲60%；2026年剛至，標(biāo)志性事件已然浮現(xiàn)，行業(yè)先后誕生了兩個(gè)“萬(wàn)億”紀(jì)錄——華夏基金旗下非貨ETF規(guī)模和全市場(chǎng)跨境ETF的體量，先后突破萬(wàn)億元。

　　行業(yè)的權(quán)力版圖也在重新劃定。在部分機(jī)構(gòu)，ETF業(yè)務(wù)已非“半壁江山”可以形容，個(gè)別單品獨(dú)力扛起了公司六成以上的規(guī)模。借此東風(fēng)，一批公司得以在行業(yè)排名的階梯上快步攀升，那些曾以主動(dòng)管理能力見長(zhǎng)的玩家，卻略顯遲疑與被動(dòng)，眼看著自己的座次在榜單上緩緩滑落……

　　規(guī)模排名的此消彼長(zhǎng)，原是商業(yè)世界新陳代謝的常態(tài)。但若如同美國(guó)市場(chǎng)預(yù)示的那般，指數(shù)化投資終將成為公募基金的最終“歸宿”，那眼下這場(chǎng)席卷行業(yè)的ETF浪潮，便可能不只是一次簡(jiǎn)單的洗牌，而是決定終局座次的重要一戰(zhàn)。

　　當(dāng)ETF從一道可選題變?yōu)樾袠I(yè)生存的必答題，一場(chǎng)圍繞它的全面競(jìng)速便鋪陳開了。拼費(fèi)率、拼流動(dòng)性、拼產(chǎn)品矩陣，以及通過ETF更名增強(qiáng)產(chǎn)品辨識(shí)度等，都成為了基金公司化解焦慮的具象打法。而對(duì)于持有人來說，這場(chǎng)競(jìng)賽的結(jié)果簡(jiǎn)化了選擇——選擇規(guī)模大，產(chǎn)品布局齊全、尤其是低檔位管理費(fèi)率產(chǎn)品多，又兼具較好流動(dòng)性與品牌辨識(shí)度的頭部ETF大廠，如華夏基金等，無(wú)疑是提升投資效率、筑牢資產(chǎn)配置基石的關(guān)鍵一步。

ETF重塑資本市場(chǎng)

　　公募大廠們對(duì)ETF的競(jìng)逐無(wú)聲卻熾熱，申報(bào)與宣發(fā)節(jié)奏快如疾風(fēng)，規(guī)模數(shù)字競(jìng)相攀升——一股指數(shù)投資的力量正重塑整個(gè)資本市場(chǎng)。

　　2025年，權(quán)益市場(chǎng)在價(jià)值重估與資金追逐中持續(xù)升溫，公募ETF規(guī)模如同被無(wú)形之手不斷推高的水位線，在歲末悄然觸及了前所未有的刻度。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，其規(guī)模在2025年年底達(dá)到了史無(wú)前例的6萬(wàn)億元。

　　這筆相當(dāng)于A股總市值約5%的巨量資金，既是“壓艙石”，也是“放大器”。它遵循著完全不同于主動(dòng)投資的運(yùn)作邏輯——不追逐敘事，只忠實(shí)于規(guī)則，在不斷壯大的過程中，引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于資金流向、定價(jià)權(quán)歸屬、市場(chǎng)穩(wěn)定性根源的深度討論。

　　6萬(wàn)億之下，A股加速?gòu)挠缮羟榫w和機(jī)構(gòu)博弈主導(dǎo)的“狩獵場(chǎng)”，轉(zhuǎn)向由規(guī)則、工具和資產(chǎn)配置邏輯主導(dǎo)的“現(xiàn)代化金融基礎(chǔ)設(shè)施”。市場(chǎng)效率的提升與資金對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略的精準(zhǔn)灌溉，是ETF蓬勃發(fā)展過程中明亮的一面；另一面，它也宣告了一個(gè)全新時(shí)代的來臨：ETF廠商、持有人、上市公司等所有市場(chǎng)參與者，都不得不調(diào)整姿態(tài)。

　　從全球市場(chǎng)看，中國(guó)境內(nèi)ETF的故事是一個(gè)典型的后來者敘事。它起步時(shí)的姿態(tài)是追趕，但增長(zhǎng)迅速。2016年至2025年上半年，境內(nèi)ETF規(guī)模以年均約30%的復(fù)合增長(zhǎng)率向前推進(jìn)，增速位居全球前列。如今，它已悄然跨越日本，成為亞洲規(guī)模最大的ETF市場(chǎng)。

　　在境內(nèi)，ETF膨脹的節(jié)奏如一部不斷加速的影像：從零到第1個(gè)萬(wàn)億，市場(chǎng)用了漫長(zhǎng)的17年摸索；而到達(dá)第2個(gè)萬(wàn)億，時(shí)間被壓縮至2.4年；此后的進(jìn)程近乎于沖刺——第3個(gè)萬(wàn)億僅耗時(shí)約半年，第4個(gè)萬(wàn)億用了9個(gè)月，第5個(gè)萬(wàn)億耗時(shí)僅3個(gè)月，近期突破6萬(wàn)億用時(shí)4個(gè)月。

　　縱觀其發(fā)展歷程，表征A股核心資產(chǎn)的寬基指數(shù)體系，已在近年來實(shí)現(xiàn)跨越式迭代，A500、科創(chuàng)50、中證1000等新指數(shù)逐步融入投資者的認(rèn)知版圖，行業(yè)主題和策略風(fēng)格指數(shù)創(chuàng)新亦不斷涌現(xiàn)。產(chǎn)品的豐富，讓ETF資產(chǎn)配置功能進(jìn)一步凸顯。以商品ETF為例，2025年，有色金屬板塊迎來高光時(shí)刻，黃金、銅、稀土等品種輪番上漲，商品類ETF規(guī)模隨之激增超200%，黃金ETF華夏（518850）和有色金屬ETF基金（159562）規(guī)模雙雙突破百億大關(guān)，工具與市場(chǎng)機(jī)遇的精準(zhǔn)耦合由此可窺得些許端倪。

　　盛宴的光環(huán)之下，ETF行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)出一道日益深邃的裂痕。

　　在舞臺(tái)中央，領(lǐng)跑者已踏入此前無(wú)人想象的疆域。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月12日，華夏基金旗下ETF總規(guī)模達(dá)到了歷史性的10164.20億元，為全市場(chǎng)首家非貨ETF規(guī)模突破萬(wàn)億元的公募基金公司。其后，易方達(dá)、華泰柏瑞、南方三家公募ETF規(guī)模分別在9000億元、6000億元、4000億元量級(jí)筑起陣營(yíng)，嘉實(shí)、廣發(fā)、國(guó)泰三家公募ETF則處于3000億元級(jí)梯隊(duì)中。

　　繁榮，從來不是均勻分布的陽(yáng)光。哪怕是頭部ETF大廠，差距也已漸次拉開，資源、話語(yǔ)權(quán)與生態(tài)影響力的分水嶺，也由此形成。

　　當(dāng)聚光燈聚焦于頭部玩家的競(jìng)逐時(shí)，舞臺(tái)邊緣的陰影同樣值得審視。截至目前，全市場(chǎng)仍有100余家基金公司尚未入局ETF“戰(zhàn)場(chǎng)”。已入局的58家基金公司中，約1/3的基金公司ETF規(guī)模不足10億元，其中9家基金公司ETF規(guī)模不到2億元。

　　對(duì)于它們而言，所謂“指數(shù)化時(shí)代”的鐘聲，或許仍是一種遙遠(yuǎn)而模糊的回響。這不僅是規(guī)模的落差，還意味著在研發(fā)、系統(tǒng)、做市與品牌等綜合能力的鴻溝面前，許多參與者尚未真正拿到入場(chǎng)角逐的門票。

同質(zhì)化痛點(diǎn)何以解決？

　　ETF賽道今日的熙攘景象，其背后始終映照著政策的軌跡。監(jiān)管每一次清晰鋪設(shè)的利好政策，制度藩籬的審慎松動(dòng)，都在為這片疆域的擴(kuò)張勾勒著看不見的基線。

　　從簡(jiǎn)化產(chǎn)品審批流程，到推動(dòng)ETF互聯(lián)互通，再到投資標(biāo)的范圍的逐步拓寬，一系列政策組合拳如同疏通了資本的河道，引導(dǎo)著更多活水向ETF這片洼地匯聚。特別是在優(yōu)化指數(shù)投資生態(tài)、鼓勵(lì)資金入市等政策的推出下，進(jìn)一步提升了ETF的市場(chǎng)活躍度和投資者參與度，為行業(yè)的擴(kuò)張注入了深層動(dòng)力。

　　一場(chǎng)轟轟烈烈的費(fèi)率變革，則從另一維度重塑著行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。自2023年7月證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)公募基金費(fèi)率改革以來，降低投資者成本成為明確的趨勢(shì)。2024年11月19日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在第三屆國(guó)際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)上表示將穩(wěn)步推進(jìn)公募基金行業(yè)費(fèi)率等改革，同日多家頭部基金公司率先行動(dòng)，將旗下大型寬基ETF的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率分別調(diào)降至0.15%和0.05%，涉及的ETF規(guī)模超過1.3萬(wàn)億元。

　　這場(chǎng)自上而下推動(dòng)的“減法”效應(yīng)顯著：截至2025年6月，全市場(chǎng)股票型ETF的規(guī)模加權(quán)平均管理費(fèi)率，由2024年初的0.46%，大幅降低至0.25%，近乎腰斬；管理費(fèi)率降低至0.15%的產(chǎn)品比例，從2024年初的12%，提高到27%。

　　費(fèi)率下行直接減輕了投資者的負(fù)擔(dān)，某種程度上，它也在無(wú)形中加劇了行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)著資源與份額向華夏、易方達(dá)、華泰柏瑞等更具效率的頭部玩家手中集中。

　　然而，當(dāng)管理規(guī)模的基數(shù)本身已成為一種既成地貌，越來越多的基金公司開始清醒地意識(shí)到，簡(jiǎn)單“拼首發(fā)、拼費(fèi)率”的傳統(tǒng)路徑，已經(jīng)難以維持長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　于是，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)開始向更精微處遷移，一場(chǎng)悄然醞釀的“更名潮”席卷全行業(yè)。僅2025年12月以來，已有包括華夏、易方達(dá)、匯添富、華寶、廣發(fā)在內(nèi)的多家基金管理人發(fā)布公告，對(duì)其旗下ETF產(chǎn)品的場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱進(jìn)行集中變更。

　　以華夏基金為例，1月12日，該公司宣布對(duì)旗下38只ETF集體更名。從命名結(jié)構(gòu)看，這38只ETF擴(kuò)位簡(jiǎn)稱統(tǒng)一采用“投資標(biāo)的核心要素+ETF+華夏”的命名結(jié)構(gòu)，基金代碼及其他名稱簡(jiǎn)稱均不變。更名后，投資者只需輸入標(biāo)的指數(shù)關(guān)鍵詞，即可快速找到該公司發(fā)行的ETF產(chǎn)品。

　　在交易分秒必爭(zhēng)的市場(chǎng)里，這種看似細(xì)微的優(yōu)化，實(shí)則將產(chǎn)品辨識(shí)度與公司品牌進(jìn)行了深度捆綁，悄然提升了產(chǎn)品黏性。

　　這波ETF更名潮，是順應(yīng)監(jiān)管層對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、透明化的引導(dǎo)，也是ETF步入6萬(wàn)億大時(shí)代后，各大管理人重塑品牌辨識(shí)度、搶占投資者心智的重要舉措。它劍指ETF市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的同質(zhì)化痛點(diǎn)，同時(shí)，折射出行業(yè)從單一的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向體系化的品牌競(jìng)爭(zhēng)的升維：當(dāng)同質(zhì)化加劇時(shí)，基金公司提供的，不再僅是指數(shù)跟蹤的解決方案，而是貫穿產(chǎn)品設(shè)計(jì)、布局哲學(xué)與配置服務(wù)的完整敘事。

　　而一切品牌敘事的根基，終究要回歸到產(chǎn)品最質(zhì)樸的承諾——做好流動(dòng)性、跟蹤誤差、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、申贖體驗(yàn)。當(dāng)繁雜的名稱回歸統(tǒng)一與純粹，也預(yù)示著品牌溢價(jià)與生態(tài)博弈的新紀(jì)元正在到來。行業(yè)開始正視一個(gè)更宏大的命題：工具屬性之上，如何構(gòu)建ETF業(yè)務(wù)真正的信任與生態(tài)黏性。

　　由此，ETF的競(jìng)爭(zhēng)，逐步發(fā)展成為管理人綜合實(shí)力的系統(tǒng)性對(duì)壘。

萬(wàn)億ETF大廠的破局樣本

　　當(dāng)行業(yè)的野蠻拓荒期成為往事，ETF行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯，悄然轉(zhuǎn)向更為復(fù)雜的博弈。真正的較量開始圍繞生態(tài)的深度、運(yùn)營(yíng)的耐力與品牌的積淀展開。如何構(gòu)筑那道難以逾越的護(hù)城河，成為懸于每位參與者心頭的嶄新命題。

　　誠(chéng)然，拼費(fèi)率、拼流動(dòng)性、拼先發(fā)，這些戰(zhàn)術(shù)層面的博弈，仍是許多基金公司最熟悉也最直接的劇本。但在這場(chǎng)看似趨同的“軍備競(jìng)賽”中，一些領(lǐng)跑者已不再滿足于在既有維度上重復(fù)內(nèi)耗，而是在更遼闊的維度上，勾勒出屬于自己的獨(dú)特生存樣本。

　　2026年1月12日，華夏基金旗下ETF總規(guī)模達(dá)到了歷史性的10164.20億元。無(wú)論是總規(guī)模，還是日均成交額，規(guī)模和流動(dòng)性，均為行業(yè)第一。這份優(yōu)勢(shì)的積累早有軌跡，該公司在2022年已闖入晨星全球前20大ETF提供商排名，并在2024年、2025年連續(xù)臺(tái)階式上行，成為全球ETF的“頭部玩家”的一員。

　　回望其路徑，故事的起點(diǎn)要更早。自2004年發(fā)行境內(nèi)首只ETF——上證50ETF（510050）以來，華夏基金在致力于打造境內(nèi)最為完善和領(lǐng)先的ETF產(chǎn)品圖譜的二十余年時(shí)間里，已創(chuàng)造了多個(gè)行業(yè)“之最”：其一，為規(guī)模之最，不僅ETF管理總規(guī)模居首，權(quán)益ETF年均規(guī)模也一直穩(wěn)居行業(yè)第一；其二，為品種之最，旗下118只ETF覆蓋寬基、熱點(diǎn)主題到跨境、商品、策略指數(shù)，讓豐富多元的資產(chǎn)配置“創(chuàng)意”都能找到實(shí)現(xiàn)的模塊；其三，為流動(dòng)性之最，華夏基金旗下權(quán)益ETF最近5年年度總成交額連續(xù)行業(yè)第一（成交額數(shù)據(jù)來自上交所、深交所，截至2025.12.31）；其四，為客戶數(shù)之最，截至2025年6月底，該公司ETF持倉(cāng)客戶數(shù)374萬(wàn)，穩(wěn)居行業(yè)第一……

　　不僅如此，在讓利投資者層面，華夏基金也“誠(chéng)意十足”。公司旗下管理費(fèi)率位于0.15%最低擋位的百億級(jí)ETF數(shù)量已達(dá)10只，合計(jì)規(guī)模超6700億元。

　　當(dāng)一家基金公司在ETF的潮頭屹立超過二十年，人們不禁會(huì)問：華夏還能贏多久？而要回答這個(gè)問題，不妨看看這家公司究竟是如何逐步建立起ETF競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。

　　若深入觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)這不過是一場(chǎng)系統(tǒng)性“內(nèi)部工程”竣工后的自然外顯。它將“規(guī)?；?投研賦能+產(chǎn)品生態(tài)+長(zhǎng)期主義”，逐步練就為一套完整、自洽，且難以被速成的全能生態(tài)優(yōu)勢(shì)。

　　在此過程中，海量的資金、資源、人力成本的堆砌，固然是持續(xù)領(lǐng)先的基石，但真正使其穩(wěn)住“江山”的，是立足于長(zhǎng)久的定力：以“樂高思維”進(jìn)行的多元資產(chǎn)配置策略，以及將主動(dòng)投研的鋒芒，注入被動(dòng)投資工具的軀殼，從而重塑ETF價(jià)值。

　　上述“樂高式”的生態(tài)，體現(xiàn)為一個(gè)豐富、多元而精密的產(chǎn)品矩陣。從承載beta的核心寬基，到追逐產(chǎn)業(yè)浪潮的行業(yè)主題，再到跨境市場(chǎng)的CNQQ，乃至商品期貨，華夏編織了一張集“股、債、商”全覆蓋的ETF配置體系。

　　在這里，每一只ETF都如同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的積木模塊，等待著被靈活組合與無(wú)限重構(gòu)，以此應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)上瞬息萬(wàn)變的風(fēng)口與需求。從更具戰(zhàn)略意義的角度，這無(wú)疑揭示了另一種構(gòu)筑ETF業(yè)務(wù)壁壘的可能。

　　更具啟示性的是，“主動(dòng)權(quán)益+被動(dòng)ETF”的雙向賦能，亦被華夏利用到極致。這種賦能，被前置到了指數(shù)編制的源頭。在這家公司里，一只ETF的誕生，并非始于對(duì)某個(gè)現(xiàn)成指數(shù)的簡(jiǎn)單復(fù)制，而往往源自投研與產(chǎn)品部門就一個(gè)個(gè)主題的反復(fù)探討，并最終形成共同決策。例如，指數(shù)標(biāo)的如何遴選更為恰當(dāng)，編制方式如何才能更深入產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，何時(shí)面世更契合投資者利益等。

　　這使得華夏的ETF對(duì)前沿行業(yè)的布局既早又全，回過頭看，又常帶有一絲預(yù)見性。不僅如此，該公司并不甘于只做指數(shù)的被動(dòng)使用者，而是試圖成為積極的“對(duì)話者”與“建議者”，將來自產(chǎn)業(yè)一線的微觀體感反饋給指數(shù)編制機(jī)構(gòu)，進(jìn)而參與推動(dòng)指數(shù)本身的進(jìn)化與迭代。

　　所有這些努力，讓華夏的ETF業(yè)務(wù)發(fā)生了奇妙的嬗變，進(jìn)而催生出一種新的產(chǎn)品生態(tài)：在保持低費(fèi)率、高流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，ETF矩陣逐步掙脫了單一工具屬性的桎梏，試圖構(gòu)建一個(gè)以全場(chǎng)景覆蓋能力、讓幾乎所有參與者都能各取所需的生態(tài)系統(tǒng)。這帶來的，不僅是規(guī)模的線性增長(zhǎng)，還有業(yè)務(wù)本身的價(jià)值升維。

　　或許，這便是ETF業(yè)務(wù)最深厚的護(hù)城河。

　　而對(duì)于置身于信息洪流中的持有人而言，以華夏為代表的頭部基金公司的系統(tǒng)性努力，某種意義上簡(jiǎn)化了選擇的藝術(shù)——在短期炫目的單品，與規(guī)模大，產(chǎn)品布局齊全、尤其是低檔位管理費(fèi)率產(chǎn)品多，又兼具較好流動(dòng)性與品牌辨識(shí)度的上述頭部ETF大廠之間，信任的天平自然傾向于后者——這無(wú)疑是提升投資效率、筑牢長(zhǎng)期資產(chǎn)配置基石的明智之舉。

　　來源：證券時(shí)報(bào)基金研究院

（文章來源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：“擁抱康波”！公募鏖戰(zhàn)ETF，誰(shuí)將定義下半場(chǎng)？)

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