AI視覺提供商極視角遞表港交所 經營活動現金流為負

　　據港交所官網發(fā)布的信息，山東極視角科技股份有限公司（以下簡稱極視角）于1月20日首次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中信證券為其獨家保薦人。據招股書（申請版本，下同），極視角擬將此次港股IPO募集資金分別用于增強研發(fā)能力、提升商業(yè)化能力，以及補充營運資金及一般企業(yè)用途。

　　《每日經濟新聞》記者梳理招股書發(fā)現，極視角雖稱其為中國領先的AI（人工智能）計算機視覺解決方案提供商，且在中國新興企業(yè)級計算機視覺解決方案市場中排名第八，但其市場份額僅1.6%，較排名第一的公司份額相差甚遠，且該市場相對分散。2022年至2025年前三季度，公司不僅長期處于虧損狀態(tài)，經營活動產生的現金流還長期為負，且應收款項及周轉天數出現持續(xù)攀升。此外，2024年11月完成D輪融資后，極視角的投后估值雖達到23.1億元，較2015年的天使輪融資增超243倍，但較2022年10月的C3輪融資后的估值（23億元）幾乎未增長。

　　收入來源地域分布波動大

　　極視角是中國AI計算機視覺解決方案提供商，為各行業(yè)的企業(yè)提供端到端解決方案開發(fā)、部署及管理服務。招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2024年的收入計，極視角于中國新興企業(yè)級計算機視覺解決方案市場中排名第八。

　　招股書稱，截至2025年三季度末，極視角的AI計算機視覺解決方案算法商城已展示逾1500種算法，涵蓋逾100個行業(yè)。同時，公司已建立由數十萬個AI算法開發(fā)者組成的全球社區(qū)，并累計向逾3000名客戶提供過服務。

　　據招股書，極視角專注于為企業(yè)提供AI計算機視覺解決方案及大模型解決方案，具體分為AI計算機視覺解決方案（包括標準AI計算機視覺解決方案、定制AI計算機視覺解決方案和軟件定義的一體化AI解決方案）和大模型解決方案。

　　按業(yè)務劃分，2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（以下簡稱報告期內），極視角的收入主要來自AI計算機視覺解決方案，占比分別為100%、100%、75.9%和81.8%。同期，公司大模型解決方案收入占比從0%升至19.2%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，極視角向工業(yè)、能源、零售及交通等垂直業(yè)務領域的客戶提供解決方案，按客戶類型劃分，公司報告期內的客戶主要為民營企業(yè)客戶，來自這些客戶的收入占比分別為94.7%、36.7%、58%和69.6%，呈現波動較大的態(tài)勢。

　　極視角的收入來源地域分布呈現出“過山車”式劇烈波動，暗示其業(yè)務可能過度依賴特定地區(qū)的個別大項目，而非建立了廣泛穩(wěn)定的全國銷售網絡。例如，華東地區(qū)在2023年還是公司的核心區(qū)域，收入占比達65%，但到了2025年前三季度，該地區(qū)的收入占比就驟降至32.1%。同期，華南地區(qū)的收入從18.6%升至56.0%。

　　應收款項在報告期持續(xù)升

　　業(yè)績方面，報告期內，極視角分別實現收入1.02億元、1.28億元、2.57億元和1.36億元。同期，公司的年/期內利潤分別為-6072.2萬元、-5624.6萬元、870.8萬元和-3629.6萬元。由此可以看出，雖然公司在報告期內營收均錄得同比增長，但大部分時間均處于虧損狀態(tài)，僅2024年實現盈利。

　　截至2025年三季度末，極視角累計虧損由2024年底的9880萬元增加至1.258億元。由于存在累計虧損，公司目前無法宣派或派發(fā)股息。對于報告期內出現的虧損，極視角將其歸因于成本結構、與軟件定義一體式AI解決方案擴張相關的營運開支、業(yè)務具有顯著季節(jié)性特征等。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，其實極視角報告期內銷售及分銷開支、行政開支和研發(fā)開支這三項成本占據收入的大頭。具體來看，公司報告期內這三項開支總額分別約為1.01億元、9830.4萬元、9827萬元和1.01億元，分別占各年/期收入的99.91%、76.99%、38.19%和74.39%。

　　極視角2022年僅銷售、管理和研發(fā)這三項剛性支出就幾乎耗盡當年全部營收，且在尚未扣除銷售成本（7049萬元）的情況下，導致當年產生巨額經營虧損；2024年，盡管隨著收入倍增，極視角“三費”占比一度降至38.19%，但在2025年前9個月，該比例反彈至74.39%。

　　此外，報告期內，極視角經營活動產生的現金流量長期呈凈流出狀態(tài)，分別為-7914.3萬元、-7296.3萬元、-1759.2萬元和-2137.3萬元。對此，公司稱，主要是對稅前利潤進行兩個項目的調整：非現金及非經營項目、營運資金變動。公司坦言，其無法保證日后能夠從經營及投資活動中產生正現金流量，倘若日后繼續(xù)錄得經營或投資現金流出凈額，公司的營運資金可能受限，從而可能對其財務狀況造成不利影響。

　　值得注意的是，極視角報告期內的貿易應收款項及應收票據總額快速攀升，由2022年底的4201.5萬元增至2025年三季度末的1.81億元。同時，貿易應收款項及應收票據周轉天數也顯著增加，由2022年的99天、2023年的163天、2024年的182天，大幅延長至2025年前三季度的379天。這表明公司回款速度變慢，壞賬風險增加。

　　對于報告期內公司應收款項及票據周轉天數的持續(xù)增加，極視角解釋稱，是由于其公眾客戶數目增加，而公司通常向其授予較長的信貸期，以及業(yè)務的季節(jié)性。

　　公司累計完成11輪融資

　　極視角的前身深圳極視角科技有限公司于2015年6月15日成立，后于2023年4月26日完成股改并更名。成立至今，極視角已累計完成11輪融資。公司最后一輪D輪融資于2024年11月22日完成，代價1000萬元，投后概約估值達到23.1億元，較2015年公司成立之初完成的天使輪融資的投后概約估值（約950.12萬元）增長超過243倍。

　　不過，極視角D輪融資后23.1億元的估值，較公司2022年10月28日完成的C3輪融資后的概約投后估值（23億元）幾乎未增長（僅微增0.4%）?？紤]到通脹和資金成本因素，或意味著其D輪融資后的實際估值已出現縮水。

　　11輪融資以來，極視角引入青島金融（青島國資控股）、高通中國、華潤創(chuàng)新、橫琴基金等機構。本次擬IPO前，根據一致行動協(xié)議，極視角董事長兼總經理陳振杰、執(zhí)行董事兼副總經理羅韻及橫琴極力能夠行使公司合計約29.84%的投票權，為單一最大股東集團。不過，極視角沒有任何港交所上市規(guī)則所界定的控股股東。

　　雖然極視角援引第三方機構的數據稱其按在中國新興企業(yè)級計算機視覺解決方案市場中排名第八（2024年的收入計），但記者注意到，其市場份額僅1.6%，與排名第一的“公司A”（市場份額12.1%）相差甚遠。這意味著公司尚未形成壟斷性優(yōu)勢或足夠寬的“護城河”，隨時面臨被巨頭或專注于硬件的競爭對手擠壓的風險。

　　針對公司一級市場估值增長停滯的原因、報告期內應收賬款及周轉天數增加等問題，2026年1月21日上午，《每日經濟新聞》記者向極視角官網提供的郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲其回復。

（文章來源：每日經濟新聞）

(原標題：AI視覺提供商極視角遞表港交所 經營活動現金流為負)

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