投資主線脈絡(luò)怎么抓？嘉實投研最新季報分享來了！

　　推薦語：快速解鎖2026年資源周期、科技AI、內(nèi)需消費、創(chuàng)新藥等熱門領(lǐng)域配置邏輯

　　2025年四季度以來，A股市場上演了一輪結(jié)構(gòu)性反彈行情，截至目前上證指數(shù)已震蕩攀升至4100點附近。很多投資者都在關(guān)心：周期資源、科技AI、內(nèi)需消費、創(chuàng)新藥等熱門領(lǐng)域行情或?qū)⑷绾窝堇[？如何把握投資主線脈絡(luò)？哪些風險值得注意？

　　隨著近日2025年基金四季報密集披露，嘉實基金投研團隊多位基金經(jīng)理分享了報告期內(nèi)的操作思路，以及對宏觀大勢、產(chǎn)業(yè)動態(tài)的研究和展望。我們梳理和精選其中部分內(nèi)容，希望對大家的投資決策有所幫助！

　?。ㄗⅲ焊唷⒏暾募螌嵠煜禄甬a(chǎn)品2025年第四季度報告請關(guān)注嘉實基金官方披露渠道。）

　　經(jīng)歷了2025年的上漲后，2026年市場的方向?qū)⒏嘤苫久嬷鲗?，潛在收益較高的資產(chǎn)或?qū)⒅鸩骄劢乖谳^好的基本面趨勢和合理的估值水平的交集。

　　全球范圍看，人工智能、智能駕駛、新能源、創(chuàng)新藥和商業(yè)航天航空正在全球掀起新一輪的產(chǎn)業(yè)浪潮。我們長期看好的“新能源”、“新科技”、“新消費”和“創(chuàng)新藥”為代表的四新資產(chǎn)需要更加聚焦于景氣處于大周期起點的鋰電池、具身智能應(yīng)用帶來的局部科技硬件、符合人民群眾消費改善的消費資產(chǎn)和業(yè)績驅(qū)動的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈上。

　　2026年中國經(jīng)濟擴大內(nèi)需的效果和發(fā)力點有可能是投資的重要方向。人民幣升值可能帶來外資增持，中國各行業(yè)龍頭公司相對較強的競爭力和低于國際可比的估值依舊是全市場最具吸引力的資產(chǎn)。此外，需密切關(guān)注全球能源品和農(nóng)產(chǎn)品價格變化，再通脹可能引發(fā)全球資產(chǎn)定價新變化。

　　——嘉實基金股票投研CIO、嘉實新能源新材料基金經(jīng)理姚志鵬

　　2025年四季度市場呈現(xiàn)出顯著的高位震蕩和分化特征，市場從上半年的科技與紅利雙主線，向成長與順周期切換。后續(xù)，我們將堅持精選兩類企業(yè)：一是具備未來發(fā)展?jié)摿Φ母叱砷L企業(yè)，二是當前財報持續(xù)穩(wěn)健向好的確定性優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)，力爭為投資者創(chuàng)造長期、穩(wěn)定的回報。

　　——嘉實基金指數(shù)和量化投資首席投資官、嘉實中證半導體指數(shù)增強基金經(jīng)理劉斌

　　受全球流動性預期調(diào)整與地緣沖突余波，2025年四季度全球經(jīng)濟復蘇力度相對放緩。國內(nèi)方面，宏觀政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，生產(chǎn)端韌性凸顯，需求修復滯后，經(jīng)濟全面改善仍待政策持續(xù)發(fā)力。報告期內(nèi)我們增持了有色金屬和制造業(yè)，減持科技和消費。截至報告期末，行業(yè)配置重點依次為科技、制造、醫(yī)藥、有色金屬、消費和金融。

　　——嘉實基金成長風格投資總監(jiān)、嘉實新興產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理歸凱

　　2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，預計國內(nèi)總量政策在保持戰(zhàn)略定力的基礎(chǔ)上或?qū)⒎€(wěn)步加碼，探索穩(wěn)投資、擴內(nèi)需的新舉措；持續(xù)下行了5年的房地產(chǎn)行業(yè)有望觸底企穩(wěn)。當前市場結(jié)構(gòu)分化，部分資產(chǎn)在當期景氣和未來樂觀預期的驅(qū)動下市值漲幅較大，可能會出現(xiàn)較大價格波動，部分低估值行業(yè)也讓我們看到未來的投資機會所在。

　　——嘉實價值風格投資總監(jiān)、嘉實價值精選股票基金經(jīng)理譚麗

　　我們保持了較高的股票倉位和較低的換手率，2025年四季度增持了有色金屬、汽車和機械行業(yè)，減持了醫(yī)藥、消費和建筑建材等行業(yè)。未來選股方向仍以低估值、股東回報和避免內(nèi)卷為主，同時關(guān)注人民幣升值受益的行業(yè)投資機會。

　　——嘉實價值風格投資總監(jiān)、嘉實滬港深精選股票基金經(jīng)理張金濤

　　市場整體演繹的方向比較明晰，仍然以AI為核心線索，在各個板塊尋找相應(yīng)的機會。現(xiàn)在談市場風格切換言之過早，但需要對市場波動率放大保持敏感。操作上我們?nèi)匀灰阅嫦驗橹鳎瑢ふ抑鸩竭M入右側(cè)且空間較大的機會。

　　——嘉實平衡風格投資總監(jiān)、嘉實均衡臻選一年持有期混合基金經(jīng)理梁銘超

　　我們?nèi)匀粓猿诌x擇長期有競爭優(yōu)勢、基本面有支持、業(yè)績能夠真正兌現(xiàn)的企業(yè)進行投資，同時我們也會密切關(guān)注政策走向和AI技術(shù)的商業(yè)化進程，靈活調(diào)整投資策略，把握市場機遇。

　　——嘉實平衡風格投資總監(jiān)、嘉實匠心回報混合基金經(jīng)理常蓁

　　2025年四季度我們進一步把策略升級為“布局2026”，核心不是追逐短期共識，而是提前卡位未來一年最可能被市場重新定價的“矛盾點”。具體操作如下：1）醫(yī)藥生物：調(diào)整倉位集中到“出海Alpha標的”；2）科技：“加AI電力、加存力”，同時關(guān)注自主可控背景下更具內(nèi)循環(huán)屬性的環(huán)節(jié)；3）上游/制造：加碼黃金、銅、玻纖、軍工、制造出海；4）港股：從“加倉”調(diào)整為“中性”，聚焦互聯(lián)網(wǎng)與保險。

　　——嘉實ESG可持續(xù)投資混合基金經(jīng)理蔡丞豐

　　周期資源：

　　資源行業(yè)的整體框架仍然是“供給脆弱性約束+需求結(jié)構(gòu)性增長”。基本金屬方面看好銅和鋁。對黃金仍然維持“弱者思維”。能源金屬增加了對碳酸鋰的配置。儲能行業(yè)顯著超預期帶來需求進一步上行，短期供給增加有限，或?qū)韮r格短期上行。原油維持區(qū)間震蕩的判斷，總體中性偏空。

　　——嘉實基金股票研究部總監(jiān)、嘉實資源精選股票基金經(jīng)理劉杰

　　大部分和宏觀經(jīng)濟相關(guān)的行業(yè)，定價的修復并沒有計入不合理的過高預期，未來宏觀經(jīng)濟若持續(xù)改善，繼續(xù)向上修復空間較大。在縱深推進統(tǒng)一大市場建設(shè)的部署下，2026年部分行業(yè)可能會出現(xiàn)競爭格局的變化，從而帶來供給端驅(qū)動的景氣改善。

　　——嘉實大周期研究總監(jiān)、嘉實基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)優(yōu)選股票基金經(jīng)理肖覓

　　科技AI：

　　2026年科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革孕育著豐富的投資機會，但市場的復雜度和波動性也會顯著增加，我們聚焦AI領(lǐng)域，看好光通信與高速率升級、存儲芯片量價齊升、國產(chǎn)算力突破、AI應(yīng)用落地四大方向，繼續(xù)挖掘結(jié)構(gòu)性機遇。

　　——嘉實大科技研究總監(jiān)、嘉實創(chuàng)新先鋒混合基金經(jīng)理王貴重

　　A股市場有望在國內(nèi)政策支持和AI、商業(yè)航天等核心科技產(chǎn)業(yè)推動下重回上行通道。相比之下，國際政治經(jīng)濟環(huán)境可能更為動蕩，有可能給資本市場帶來不確定因素。2025年四季度，我們利用行業(yè)板塊和個股波動的機會優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，重點聚焦在AI算力、AI應(yīng)用和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級等多個中長期有較大成長空間的細分子行業(yè)龍頭。

　　——嘉實信息產(chǎn)業(yè)股票發(fā)起式基金經(jīng)理李濤

　　全球AI產(chǎn)業(yè)正在質(zhì)疑聲中如火如荼地發(fā)展，對于“泡沫”爭議，我們認為，歷史不是簡單的重復，投資也不會以固定的范式一成不變進行，我們需要對“泡沫”保持警惕，但在產(chǎn)業(yè)當前階段就判斷“泡沫”結(jié)論可能為時尚早。

　　海外巨頭所推出的大模型Gemini能力令人驚艷，一些龍頭公司交出了不錯的財報。質(zhì)疑敘事并不影響企業(yè)中短期業(yè)績，產(chǎn)業(yè)傳遞出來的景氣度仍然持續(xù)，我們從自下而上的角度出發(fā)，將持倉更多集中收斂到被敘事所拖累但實際業(yè)績過硬的龍頭。

　　——嘉實全球產(chǎn)業(yè)升級股票型發(fā)起式基金經(jīng)理陳俊杰

　　在國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)轉(zhuǎn)型升級背景下，以人工智能為代表的高科技和硬科技為代表的高端制造業(yè)有著較好的發(fā)展前景?？萍挤较蛏希覀兛春?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0800">人工智能應(yīng)用的落地，模型應(yīng)用有望在2026年迎來拐點。高端制造方向上，我們主要看好能源變革和自主安全，重點包括鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈、軍工和半導體方向。

　　——嘉實互通精選股票基金經(jīng)理楊歡

　　機器人產(chǎn)業(yè)仍在進步，預計2025年國內(nèi)人形機器人行業(yè)交付量超過萬臺，2026年全球龍頭交付量也將過萬臺，行業(yè)正式從主題投資進入基本面驅(qū)動階段，需要對個股競爭力更為重視。

　　——嘉實制造升級股票發(fā)起式基金經(jīng)理孟夏

　　創(chuàng)新藥：

　　我們相對聚焦的創(chuàng)新藥板塊2025年下半年以來表現(xiàn)疲弱，并非行業(yè)競爭力出現(xiàn)變化，更多是節(jié)奏層面因素。目前，創(chuàng)新藥板塊估值已回歸到合理區(qū)間，具備長期投資價值。

　　展望未來，中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)全球化發(fā)展才剛剛開始，有望繼續(xù)帶動上游研發(fā)生產(chǎn)外包企業(yè)（CXO）和科研服務(wù)企業(yè)的需求轉(zhuǎn)暖，傳統(tǒng)的診療板塊受到宏觀經(jīng)濟和醫(yī)保收支的影響仍然較大，但下行空間有限，值得自下而上尋找個股機會。

　　——嘉實基金大健康研究總監(jiān)、嘉實互融精選股票基金經(jīng)理郝淼

　　內(nèi)需消費：

　　內(nèi)需基本面上開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點：一是商品類消費呈現(xiàn)了以點帶面式的企穩(wěn)跡象，二是免稅、航空、酒店等消費服務(wù)業(yè)自2025年10月以來出現(xiàn)了較顯著的景氣改善，供給約束+政策支持+消費力結(jié)構(gòu)改善成為主要驅(qū)動力，作為2026年較確定的政策加碼方向，服務(wù)消費及相關(guān)中上游產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊蔀橹匾木皻鈴吞K方向。

　　——嘉實基金大消費研究總監(jiān)、嘉實消費精選股票基金經(jīng)理吳越

　　港股互聯(lián)網(wǎng)：

　　港股互聯(lián)網(wǎng)我們?nèi)匀豢春萌龡l產(chǎn)業(yè)趨勢：1）AI應(yīng)用：2026年的AI應(yīng)用將會出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)平臺中。中美也將迎來AI原生的大模型公司的IPO，商業(yè)模式上有互聯(lián)網(wǎng)和公有云的影子。2）智能駕駛：2025年智駕低于預期只是節(jié)奏問題，隨著海外與國內(nèi)雙線推進，無論是Robotaxi還是乘用車智能化仍然有機會。3）半導體國產(chǎn)化：隨著國產(chǎn)先進制程持續(xù)突破，加上政策的支持，國產(chǎn)芯片與制造行業(yè)仍然有望快速發(fā)展。

　　——嘉實港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)混合基金經(jīng)理王鑫晨

（文章來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)）

(原標題：投資主線脈絡(luò)怎么抓？嘉實投研最新季報分享來了！)

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