從三條研究路線拆解華泰柏瑞的量化“阿爾法引擎”

　　微盤股再次強勢，自2025年4月7日大幅調整后，近日萬得微盤股指數(shù)再次站上基日以來（1999/12/30）新高，近一年漲幅83.11%，這一輪交易結構變化、風格輪動加快等共同驅動的小盤股行情，再次將量化策略推至聚光燈下。

　　看似偶然的行情背后，或許是一場早已醞釀多時的系統(tǒng)性機會。微盤股由于覆蓋廣泛、研究覆蓋度低、定價效率相對不足，恰恰是量化模型最擅長挖掘α的沃土。在這片沃土之上，有一支深耕多年、體系成熟、持續(xù)進化的團隊，這就是華泰柏瑞量化團隊。

　　從田漢卿時代奠定的堅實基礎，到如今以盛豪為代表的中生代基金經(jīng)理接過接力棒；從傳統(tǒng)基本面因子研究的精耕細作，到短期量化模型的不斷精進與非結構化數(shù)據(jù)探索的前瞻布局；從單一策略的線性演進，到平臺化協(xié)作的生態(tài)構建。華泰柏瑞量化團隊以靜水流深的方式，憑借其系統(tǒng)化的投研框架與多策略布局，力爭在指增賽道中捕捉更多超額收益。

　　華泰柏瑞量化接力棒交接到中生代

　　2025年4月，公募量化領域的標志性人物之一，華泰柏瑞副總經(jīng)理田漢卿宣布退休卸任。作為華泰柏瑞量化團隊的奠基者和靈魂人物，她帶領團隊陸續(xù)布局了首只（成立于2013/8/2）滬深300指數(shù)增強產(chǎn)品華泰柏瑞量化增強混合、華泰柏瑞中證500指數(shù)增強等指增產(chǎn)品，以及采用量化對沖策略的華泰柏瑞量化對沖混合、采用空氣指增策略的華泰柏瑞港股通量化混合等差異化策略產(chǎn)品。

　　目前，華泰柏瑞量化團隊總共布局了有17只主動量化基金與2只對沖策略基金，在指數(shù)增強策略產(chǎn)品上已形成了較為全面的布局，標的指數(shù)涵蓋大中小盤寬基以及雙創(chuàng)系列指數(shù)。這同樣離不開華泰柏瑞基金在ETF領域的發(fā)展，為量化投資提供了多元化的投資標的和策略靈感。（截至2026/1/19）

　　當“拓荒者”卸下重擔，華泰柏瑞的量化團隊能否繼續(xù)爭取為投資者帶來可持續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)？這支低調的團隊能否繼續(xù)保持競爭力？

　　答案很快揭曉。以華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強A為例，截至2026年1月19日，該基金成立以來的收益達到97.17%。

　　與同期業(yè)績比較基準相比，從2024年1月12日成立以來，基準漲跌幅僅為47.99%，華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強A跑出了優(yōu)異的超額收益，同時較好的進行了風險控制，在市場大幅回調之際依然有望保持相對穩(wěn)定的超額。

　　圖：華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強A成立以來累計單位凈值走勢

　　而華泰柏瑞中證2000指數(shù)增強A背后所倚靠的短期量化模型，則由盛豪、孔令燁和雷文淵等中生代基金經(jīng)理主導研發(fā)，因此從業(yè)績上看，華泰柏瑞量化團隊中生代已經(jīng)平穩(wěn)接棒，并挑起大梁。

　　“當前華泰柏瑞量化團隊有13人，平均從業(yè)年限超過11年，基金經(jīng)理的平均投資年限近6年，年輕的成員也已入司兩年，整體經(jīng)驗較為豐富。”華泰柏瑞量化與海外投資部總監(jiān)盛豪介紹，團隊歷經(jīng)各類行情考驗，既熟悉本土市場特性，又具備扎實的量化模型迭代能力。

　　華泰柏瑞量化團隊構建的是全棧視野下的分工合作模式：團隊成員都具備策略開發(fā)的全棧能力，了解從數(shù)據(jù)清洗到策略上線的完整流程；在此基礎上，成員們再根據(jù)自身天賦和興趣在各自擅長的細分領域（如數(shù)據(jù)分析、因子挖掘、算法）深耕。既保證了每個人都有全局視野，避免了盲人摸象，又確保了在關鍵技術節(jié)點上具備專業(yè)的深度。

　　與其他量化團隊常采用的“內(nèi)部競爭、多組并行”模式不同，華泰柏瑞量化團隊通過內(nèi)部共享機制，鼓勵團隊內(nèi)部的交流和討論、相互學習，共享研究方法、技巧和工具，將個人的深度研究轉化為團隊的公共知識，以激發(fā)整個團隊的創(chuàng)新力和戰(zhàn)斗力。

　　他將投資回報的來源主要歸納為三類：上市公司基本面的錢（對應基本面信息）、投資者之間博弈的錢（對應量價信息），以及市場Beta的錢。

　　“每個量化團隊要做研究，離不開數(shù)據(jù)。但數(shù)據(jù)的信息總是有限的。每個團隊都做同樣的事情，即使重疊度只有30%~50%，也意味著很大的人力浪費?！笔⒑乐赋?，“采取合作模式，所有研究員都能看到現(xiàn)有研究成果。團隊不用再重復研究，可以在已有基礎上迭代，站在巨人肩膀上進步?！?/p>

　　這種一體化的投研模式之下，團隊成員之間彼此獨立運作卻又高度協(xié)同，共同服務于主模型的輸出，體系化的運轉減少了對基金經(jīng)理的個人依賴，這既是監(jiān)管鼓勵的方向，也使得華泰柏瑞量化團隊在組織架構上具備較強的抗風險能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　三條研究支線并行：基本面、量價與非結構化數(shù)據(jù)

　　在具體研究分工上，團隊劃分為三條技術線研究：基本面量化研究、量價策略研究、非結構化數(shù)據(jù)研究。

　　這一劃分并非憑空而來，而是源于對超額收益來源的清晰認知。正如盛豪上述所言，市場主要的alpha來源于兩個方面：一是上市公司基本面，二是投資者之間的博弈行為。

　　具體而言，基本面量化組聚焦于財報數(shù)據(jù)、盈利預測、分析師預期等公司基本面?zhèn)鹘y(tǒng)信息，提取具備長期穩(wěn)定性的價值因子，這也是華泰柏瑞最早開始著手布局的策略；

　　量價策略組則關注價格波動、資金流向、訂單等高頻信號，捕捉短期市場情緒與博弈行為，因此，華泰柏瑞在2018年開始著手研發(fā)，2021年開始在自有資金專戶產(chǎn)品上實盤運作；

　　非結構化數(shù)據(jù)組則致力于挖掘電商銷量、衛(wèi)星圖像、社交輿情、供應鏈物流等新型數(shù)據(jù)中的隱含信息，拓展α邊界。該策略體現(xiàn)了團隊對未來趨勢的前瞻性判斷。

　　三條技術線的人員配置約為7:3:3，基本面研究的投研人員會多一些，三者并非割裂存在，而是通過統(tǒng)一的模型（如因子標準化、權重配置、風險約束）整合進同一個選股框架中，最終輸出為針對不同指數(shù)的定制化增強策略。

　　團隊根據(jù)投資周期將策略劃分為不同“賽道”，并針對不同寬基指數(shù)開發(fā)定制化模型。華泰柏瑞量化與海外投資部副總監(jiān)孔令燁進一步闡釋：“從高頻的日間交易，到周度、月度、季度維度，每個頻段對應的信息主體不同。高頻以量價信息為主，中低頻則更依賴基本面?！?/p>

　　據(jù)此，華泰柏瑞基金在指增產(chǎn)品布局上形成完整矩陣：

　　滬深300等大中盤指數(shù)增強策略：以中長期基本面量化模型為主導；

　　中證1000、中證2000等小微盤指數(shù)增強策略：以周度換手的量價策略為核心，使用更適配小盤風格的短期量化模型，換手率年化20~30倍。

　　“在小盤領域，市場有效性低，一個信息出來，價格反應慢，這就留下賺取價差的空間。我們通過技術面模型有望快速捕捉這類機會。”孔令燁說。

　　從非結構化數(shù)據(jù)到前沿技術應用的持續(xù)創(chuàng)新能力

　　如果說，過去十幾年來，國內(nèi)量化投資的主題是“追趕”，學習海外先進經(jīng)驗、復制成熟因子體系。那么接下來十年的主題或將是與海外“并駕齊驅”，國內(nèi)量化領域這群敏銳的基金經(jīng)理，有望依托本土市場特色，開創(chuàng)屬于中國的量化范式。

　　對于新技術的運用上，華泰柏瑞基金量化團隊早在2019年就開始布局非結構化數(shù)據(jù)與自然語言處理技術。“當時基于谷歌BERT技術，華泰柏瑞基金自己研發(fā)了一套大語言模型，自己打標簽，自己訓練，效果也不錯?！笔⒑澜榻B，ChatGPT出現(xiàn)后，團隊迅速跟進研究，目前已將其用于風控環(huán)節(jié)。

　　他強調，非結構化數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)差異很大，比如電商數(shù)據(jù)，只覆蓋部分股票，且存在大量缺失。必須先驗證其是否有效，再研究如何融入現(xiàn)有模型。

　　在AI席卷量化行業(yè)的今天，華泰柏瑞量化團隊保持冷靜：“我們更強調邏輯優(yōu)先，機器學習是一個工具。”孔令燁對比兩種方法論，純機器學習策略在順風期彈性較大，但一旦市場風格突變，回撤也大，且難以溯源。華泰柏瑞采用邏輯優(yōu)先、機器學習輔助的方式，在市場風格切換中力爭獲取相對穩(wěn)定的超額。

　　盛豪也表示，如果機器完全替代人，最終市場將只剩下最聰明的那個AI，資本市場也就不存在了。定價本質是人與人的博弈。

　　“量化就是不停地做研究，并在歷史行情中進行驗證，最后在實盤策略上爭取給投資人賺取Alpha?！笔⒑肋@樣總結團隊日常。團隊每年平均以10%左右的速度迭代因子庫，從學術論文、市場觀察、賣方研究中汲取靈感，在邏輯與機器的結合中尋找Alpha的穩(wěn)定來源。

　　回望過去，華泰柏瑞量化團隊的成長軌跡，或是中國公募量化發(fā)展的縮影：從無到有，從模仿到創(chuàng)新，從依賴個體到依靠體系。

　　新老更迭，借勢完成了組織升級與理念進化；面對微盤股行情的風口，堅守系統(tǒng)化投資的原則，在變局中力爭把握確定性。華泰柏瑞量化團隊這份沉穩(wěn)背后，是對“什么是真正可持續(xù)的超額收益”的深刻理解，不是來自某次精準預判，而是來自一套可復制、可迭代、可傳承的投研體系。

　　在這個愈發(fā)擁擠的賽道中，華泰柏瑞量化團隊用系統(tǒng)化的研究流程、嚴謹?shù)倪壿嫿?、以及清晰的策略定位，走出了一條兼具韌性與創(chuàng)新的Alpha之路，這條道路正越走越寬。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：從三條研究路線拆解華泰柏瑞的量化“阿爾法引擎”)

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