基金申贖政策分化 策略調(diào)整釋放資產(chǎn)配置新信號(hào)

　　1月20日，公募基金市場(chǎng)在申贖政策調(diào)整上出現(xiàn)明顯分化。

　　一方面，中歐基金宣布恢復(fù)中歐匠心兩年持有期混合基金的大額申購(gòu)業(yè)務(wù)；另一方面，招商基金則對(duì)招商招享純債債券基金實(shí)施大額申購(gòu)限制。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種“一松一緊”的政策背向而行，折射出不同品類基金面臨的市場(chǎng)環(huán)境與投資策略的根本性差異，也為投資者研判后市提供了重要觀察窗口。

　　權(quán)益與固收申贖政策分化

　　1月20日，中歐基金管理有限公司發(fā)布公告稱，為滿足廣大投資者的投資需求，決定自當(dāng)日起取消中歐匠心兩年持有期混合型證券投資基金的單日單個(gè)基金賬戶申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)的金額限制。該基金自2025年三季度以來(lái)持續(xù)暫停大額申購(gòu)，此次恢復(fù)標(biāo)志著基金管理人對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)后市表現(xiàn)的信心回升。

　　與之形成鮮明對(duì)比的是，招商基金同日公告，為保障基金平穩(wěn)運(yùn)作，維護(hù)基金份額持有人利益，自2026年1月21日起對(duì)招商招享純債債券型證券投資基金暫停大額申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資業(yè)務(wù)，單日申購(gòu)上限僅為100元人民幣。

　　事實(shí)上，這已是近期債券基金申贖限制的延續(xù)。此前，國(guó)聯(lián)安德盛精選混合基金已于1月19日起將大額申購(gòu)上限設(shè)定為100萬(wàn)元，而華寶基金旗下多只QDII產(chǎn)品也在1月19日暫停申購(gòu)后于20日恢復(fù)，但同步實(shí)施大額申購(gòu)限制。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，全市場(chǎng)1307只股票ETF總規(guī)模達(dá)4.61萬(wàn)億元，而昨日股票ETF市場(chǎng)凈流出資金達(dá)418.23億元，其中寬基ETF凈流出居前，達(dá)586.07億元。但行業(yè)主題ETF與商品ETF卻呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)，分別達(dá)155.04億元與22.44億元。資金流向的分化直接影響了不同類型基金的申贖政策調(diào)整。

　　政策分化背后的深層邏輯

　　業(yè)內(nèi)人士指出，此次申贖政策的差異化調(diào)整反映了基金管理人對(duì)大類資產(chǎn)配置的審慎判斷。

　　中歐基金恢復(fù)大額申購(gòu)的決策，與其對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，南方中證申萬(wàn)有色金屬ETF已連續(xù)11個(gè)交易日獲得資金凈申購(gòu)，區(qū)間凈流入額高達(dá)106.63億元；科創(chuàng)芯片ETF易方達(dá)（589130）連續(xù)3個(gè)交易日獲資金加倉(cāng)近4億元，半導(dǎo)體設(shè)備ETF易方達(dá)（159558）更是連續(xù)15個(gè)交易日“吸金”超23億元。此類細(xì)分賽道ETF的持續(xù)流入，為權(quán)益類基金管理人提供了充足的流動(dòng)性支持。

　　上海某中型基金公司相關(guān)人士表示：“當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)正處于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯階段，AI驅(qū)動(dòng)下存儲(chǔ)芯片行業(yè)進(jìn)入超級(jí)周期，供需錯(cuò)配帶動(dòng)產(chǎn)品漲價(jià)超預(yù)期，上游半導(dǎo)體設(shè)備投資機(jī)會(huì)明確?；鸸芾砣诉m時(shí)開(kāi)放大額申購(gòu)，既能夠滿足投資者布局需求，也能通過(guò)規(guī)模效應(yīng)優(yōu)化投資成本。”

　　而債券型基金面臨的環(huán)境則截然不同。當(dāng)前10年期國(guó)債收益率已處于歷史低位，信用利差持續(xù)收窄，債券資產(chǎn)性價(jià)比下降。中金公司測(cè)算顯示，2026年一季度居民1年期及以上定期存款到期規(guī)模將達(dá)29萬(wàn)億元。

　　上述人士表示，在低利率環(huán)境下，這部分資金若大量涌入債券基金，將加劇“資產(chǎn)荒”困境，迫使基金管理人被動(dòng)配置低收益資產(chǎn)，最終損害持有人利益。因此，通過(guò)限制大額申購(gòu)來(lái)控制規(guī)模增速，成為債券基金經(jīng)理的理性選擇。

　　申贖政策分化是資產(chǎn)重估的結(jié)果

　　對(duì)于普通投資者而言，基金申贖政策的分化調(diào)整傳遞出明確的配置信號(hào)。某第三方基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)人士分析認(rèn)為：“權(quán)益基金恢復(fù)大額申購(gòu)，往往意味著管理人認(rèn)為當(dāng)前是較好的建倉(cāng)或加倉(cāng)時(shí)機(jī)；而債券基金限制大額申購(gòu)，則提示投資者需降低對(duì)固收類產(chǎn)品的收益預(yù)期?！?/p>

　　值得注意的是，1月20日LPR報(bào)價(jià)連續(xù)8個(gè)月保持不變，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，這為權(quán)益市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的流動(dòng)性環(huán)境。同時(shí)，財(cái)政部金融司司長(zhǎng)于紅在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，將持續(xù)大力推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)，加快培育新動(dòng)能，這與當(dāng)前資金向科技主題ETF集中的趨勢(shì)高度契合。

　　“申贖政策分化是市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格重估的必然結(jié)果?！蹦戏侥持行突鸸鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人指出：“2026年開(kāi)年以來(lái)，股票型ETF凈流入額已達(dá)212.42億元，權(quán)益市場(chǎng)賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。相比之下，債券市場(chǎng)在低利率環(huán)境下收益率下行空間有限，甚至出現(xiàn)負(fù)carry風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣嘶趯I(yè)判斷主動(dòng)調(diào)節(jié)申贖政策，本質(zhì)上是履行受托責(zé)任，保護(hù)持有人利益。投資者應(yīng)讀懂管理人的‘潛臺(tái)詞’，動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置比例，而非簡(jiǎn)單追逐熱點(diǎn)?！?/p>

（文章來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

(原標(biāo)題：基金申贖政策分化 策略調(diào)整釋放資產(chǎn)配置新信號(hào))

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