知情人談金科服務(wù)私有化退市幕后：私營公司運(yùn)作更便利

　　有人辭官歸故里，有人星夜趕考場(chǎng)。

　　港交所（香港交易及結(jié)算所有限公司）門前，熙熙攘攘。當(dāng)一些公司千方百計(jì)想要赴港上市融資時(shí)，在港上市5年的金科智慧服務(wù)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱金科服務(wù)，09666.HK）卻在2026年1月16日公告稱，將于2月20日向聯(lián)交所申請(qǐng)撤銷上市。

　　金科服務(wù)及其控股股東博裕資本（Broad Gongga Investment Pte.Ltd.）相關(guān)人士拒絕對(duì)此置評(píng)。

　　本報(bào)資料室/圖

　　為何私有化退市？

　　1月16日，金科服務(wù)公告，要約人及其一致行動(dòng)人士已在要約項(xiàng)下接獲股東就2.51億股無利害關(guān)系股份（占已發(fā)行股本總額約42.13%及占于初步公告日期全部無利害關(guān)系股份約95.56%）作出的接納。據(jù)此，退市接受條件已獲得滿足。金科服務(wù)的最后交易日定于2026年2月10日（星期二），最終截止日期為2026年2月13日（星期五）下午4時(shí)止。公司預(yù)計(jì)股份撤銷上市日期為2026年2月20日（星期五）下午4時(shí)止，屆時(shí)將向聯(lián)交所申請(qǐng)撤銷上市。

　　要約人是金科服務(wù)的控股股東博裕資本?！敖鼛啄瓴┰ＹY本在內(nèi)地所投的項(xiàng)目中，金科服務(wù)這筆投資能兌現(xiàn)到賬面上的利潤(rùn)率與其他翻了兩三倍的幾個(gè)項(xiàng)目比，并不高，匡算下來，他們投金科服務(wù)雖然沒虧，但5年下來，只有二三十個(gè)百分點(diǎn)的收益率，這對(duì)一家知名投資機(jī)構(gòu)來說，不算是一個(gè)好的收益率?！?月18日，一位要求匿名的知情人士對(duì)《中國經(jīng)營報(bào)》記者稱，這也是促成博裕資本近期下決心對(duì)金科服務(wù)進(jìn)行私有化退市的主要原因之一。

　　根據(jù)公開信息，博裕資本成立于2011年，是由中國平安集團(tuán)前總經(jīng)理張子欣、TPG資本中國區(qū)前高管馬雪征、大西洋投資集團(tuán)前董事總經(jīng)理童小幡等聯(lián)合創(chuàng)立的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，設(shè)立于開曼群島，并在中國香港、北京、上海及新加坡等地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。

　　博裕資本的資金來源，包括主權(quán)財(cái)富基金如新加坡淡馬錫、新加坡政府投資公司（GIC）等，其主投方向?yàn)橄M(fèi)領(lǐng)域。

　　金科服務(wù)是西南地區(qū)最大的物業(yè)上市企業(yè)，該公司于2020年11月在港IPO上市，至2021年2月時(shí)，股價(jià)一度摸高每股88.6港元，市值超過500億港元。

　　但就是這一年，持有金科服務(wù)52%股權(quán)的金科地產(chǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金科地產(chǎn)”），被曝債務(wù)爆雷。

　　金科地產(chǎn)發(fā)端于重慶市主城區(qū)以東117公里處的涪陵區(qū)，后該公司進(jìn)入重慶主城區(qū)發(fā)展，并快速成為該市房地產(chǎn)第二大企業(yè)。在重慶龍湖將總部搬遷到北京后，金科地產(chǎn)在該市銷量躍居第一。

　　據(jù)公開報(bào)道，金科地產(chǎn)（現(xiàn) “*ST金科”）在用4年多時(shí)間走完了破產(chǎn)重整流程，處置1470億元債務(wù)后，原實(shí)控人黃紅云出局。

　　前三筆買股賬面浮虧五成

　　2021年12月，金科股份為緩解自身現(xiàn)金流緊張問題，將其所持金科服務(wù)部分股權(quán)轉(zhuǎn)予博裕資本，博裕資本以37.34億港元對(duì)價(jià)收購了公司22.69%股權(quán)，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格高達(dá)26港元。

　　近一年后，博裕資本在二級(jí)市場(chǎng)上收購，以“部分要約收購”的方式，耗資約9.3億港元，收攬了金科服務(wù)11.94%股份，以34.63%股權(quán)成為第一大股東。

　　2025年3月30日，博裕資本以6.67億元的價(jià)格（約合7.18億港元），成功競(jìng)得金科股份掛牌在阿里資產(chǎn)拍賣網(wǎng)上的1.08億股（占總股本18.05%）。

　　這些被拍賣股權(quán)原本由金科服務(wù)母公司金科股份持有，當(dāng)時(shí)金科股份因向博裕資本借款1.568億美元，將所持上述金科服務(wù)股份進(jìn)行了質(zhì)押，由于金科股份未能償還借款，造成債務(wù)違約，因此被法院強(qiáng)制拍賣。

　　此次拍賣完成后，博裕資本及其一致行動(dòng)人對(duì)金科服務(wù)的持股比例，從37.86%躍升至55.91%。

　　至此，博裕資本手里的金科服務(wù)的持股成本相對(duì)清晰，前22.69%的股權(quán)耗資37.34億港元，一年后的11.94%的股權(quán)耗資9.3億港元，2025年年初的18.05%耗資7.18億港元。

　　這52.68%股權(quán)共計(jì)3.14億股的總成本為53.82億港元，約合每股并購成本為17.14港元。

　　2026年1月16日，金科服務(wù)的收盤價(jià)為每股8.66港元。如果單按股價(jià)計(jì)算，博裕投資在這三筆并購中的投資，每股倒虧了8.48港元，賬面浮虧約50%。

　　該公司2026年1月16日的公告稱，截至公告日，博裕投資及及其一致行動(dòng)人士持有金科服務(wù)的股票比例已達(dá)98.04%。

　　賬上“躺著”30多億元現(xiàn)金？

　　金科服務(wù)年報(bào)顯示，其2022年至2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為-18.19億元，-9.51億元和-5.87億元人民幣。

　　“但是金科服務(wù)的質(zhì)地并不差，盡管過去2025年前的3年中虧損，但2025年扭虧為盈，更重要的是，金科服務(wù)賬上‘躺著’30多億元人民幣現(xiàn)金。”匿名消息人士稱，營收相對(duì)穩(wěn)定，賬上有巨量現(xiàn)金，這是博裕資本沒有選擇直接賣股離場(chǎng)的主要原因。

　　該公司的2025年中報(bào)顯示，截至2025年6月30日，金科服務(wù)擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約人民幣19.8億元（2024年12月31日約人民幣24億元）。此外，該公司至2025年年中，還有未使用的上市募集資金14.79億港元。

　　該中報(bào)稱：“在收并購領(lǐng)域，我們認(rèn)為行業(yè)并購估值處于理性階段，同時(shí)本集團(tuán)在手現(xiàn)金充裕，將持續(xù)關(guān)注物業(yè)服務(wù)項(xiàng)目的并購機(jī)會(huì)，我們將聚焦在管核心區(qū)域的獨(dú)立第三方優(yōu)質(zhì)物業(yè)目標(biāo)”。

　　“私有化后，并購及資金調(diào)度無須走上市公司繁雜的審批流程和程序，運(yùn)作上更便利?！鼻笆瞿涿耸糠Q，金科服務(wù)前幾年并購的物業(yè)企業(yè)，估值都比較高，當(dāng)時(shí)金科服務(wù)主要方向是在規(guī)模上沖量，所以2025年前3年消化、整合、優(yōu)化這些新購的物業(yè)公司，拉低了利潤(rùn)率。

　　但是2025年，博裕資本對(duì)金科服務(wù)提出了“實(shí)事求是”的核心要求，因此實(shí)實(shí)在在的盈利成為首要考量指標(biāo)：該公司2025年半年報(bào)稱，截至2025年6月30日，該公司住宅服務(wù)的基礎(chǔ)物業(yè)平均單價(jià)維持在每平方米每月人民幣2.15元（2024年12月31日：每平方米每月人民幣2.14元）——上升了1分錢。

　　金科服務(wù)退市后，是否會(huì)利用“更方便使用”的賬上現(xiàn)金加大并購整合力度？未來是否會(huì)回A股上市？博裕資本及金科服務(wù)未對(duì)此置評(píng)。

（文章來源：中國經(jīng)營報(bào)）

(原標(biāo)題：知情人談金科服務(wù)私有化退市幕后：私營公司運(yùn)作更便利)

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