滬市債券新語丨傳統(tǒng)重資產(chǎn)能源企業(yè)如何破局？REITs打通資源、資產(chǎn)、資本轉(zhuǎn)化新路徑

　　面對(duì)投資規(guī)模大、回收周期長、現(xiàn)金流波動(dòng)大的行業(yè)痛點(diǎn)，傳統(tǒng)的重資產(chǎn)能源企業(yè)如何破局？

　　近日，北京能源集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡稱“京能集團(tuán)”）用實(shí)際行動(dòng)交出了兩份答卷，其通過資產(chǎn)證券化渠道——發(fā)行中航京能光伏封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（擴(kuò)募）和中金-京能國際能源基礎(chǔ)設(shè)施持有型不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)了 “盤活存量資產(chǎn)、拓寬融資渠道、優(yōu)化現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)” 的核心目標(biāo)，為行業(yè)企業(yè)破解現(xiàn)金流管理難題提供了解題思路，也為能源類企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展樹立了新的標(biāo)桿。

　　模式創(chuàng)新：“光伏+水電”混合發(fā)行開辟資產(chǎn)證券化新賽道

　　2026年1月15日，中航京能光伏封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（簡稱“中航京能光伏REIT”）的擴(kuò)募上市引發(fā)了業(yè)界的廣泛關(guān)注。本次擴(kuò)募的底層資產(chǎn)為發(fā)起人京能集團(tuán)所屬京能國際（簡稱“京能國際”）間接持有的蘇家河口和松山河口水電站項(xiàng)目及配套水庫，均位于云南省保山市騰沖市檳榔江干流，總裝機(jī)容量483兆瓦。

　　無疑，在國家“雙碳”戰(zhàn)略深入推進(jìn)的大背景下，能源REITs已成為連接綠色能源基礎(chǔ)設(shè)施與資本市場的重要橋梁，“首發(fā)+擴(kuò)募”雙輪驅(qū)動(dòng)的市場格局正在持續(xù)深化。

　　“中航京能光伏REIT不僅是全國首單清潔能源主題的公募REITs擴(kuò)募項(xiàng)目，更創(chuàng)新性地實(shí)現(xiàn)了‘光伏+水電’資產(chǎn)的混合發(fā)行，為REITs市場提供了全新的資本運(yùn)作思路，標(biāo)志著我國盤活綠色基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)邁出了關(guān)鍵一步?！北本┦袊Y委副主任賀昂稱。

　　值得一提的是，1月15日上市的“中金-京能國際能源基礎(chǔ)設(shè)施ABS”同樣是市場中首單以風(fēng)光混合新能源項(xiàng)目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)間REITs產(chǎn)品，也是北京市屬國企首單出表型機(jī)構(gòu)間REITs產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，“光伏+水電”混合發(fā)行通過“互補(bǔ)發(fā)電+風(fēng)險(xiǎn)分散+收益增厚+融資升級(jí)”的四維價(jià)值，為清潔能源資產(chǎn)證券化提供了創(chuàng)新路徑。

　　尤以電力生產(chǎn)端為例，水光互補(bǔ)，有助于構(gòu)建全時(shí)段穩(wěn)定出力。一方面，光伏白天（午間高峰）發(fā)電，水電24小時(shí)可調(diào)——光伏大發(fā)時(shí)水電減發(fā)蓄水，夜間光伏停發(fā)時(shí)水電滿發(fā)補(bǔ)缺口，能形成 “日間光伏+夜間水電”的連續(xù)供電曲線；其次，光伏旱季（冬春）效率高，水電雨季（夏秋）出力強(qiáng)，兩者錯(cuò)峰互補(bǔ)有助于全年穩(wěn)定出力，降低“靠天吃飯”的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；不僅如此，水電水庫的 “天然儲(chǔ)能”功能，可平抑光伏出力波動(dòng)，提升電網(wǎng)消納能力，將“鋸齒波”轉(zhuǎn)化為“平滑波”。

　　“發(fā)電行業(yè)特別是清潔能源行業(yè)一直被業(yè)界戲稱為‘超重資產(chǎn)行業(yè)’，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模是年收入的5至8倍都屬正常情況，這也意味著企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流的需求和管理有巨大的空間。而發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，能夠幫助企業(yè)把重資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，可以被資本市場接受的優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，這是一個(gè)相得益彰的過程。”北京能源國際控股有限公司副總裁劉東升告訴記者，“就京能國際來說，REITs是一種非常好的權(quán)益融資的工具，未來京能國際在資產(chǎn)證券化的路上還會(huì)加快往前走。從首發(fā)到擴(kuò)募，我們下一步的工作是二次擴(kuò)募，且已經(jīng)開始籌劃。待二次擴(kuò)募階段，市場或許有望看到我們的REITs產(chǎn)品里面囊括所有的新能源發(fā)電模式?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)普遍判斷，隨著國內(nèi)水風(fēng)光一體化基地的加速建設(shè)，發(fā)行新能源REITs將助力各類能源企業(yè)實(shí)現(xiàn) “雙碳” 目標(biāo)與資本市場的深度融合。

　　多方協(xié)同：政企聯(lián)動(dòng)構(gòu)建資本閉環(huán)激活存量資產(chǎn)“造血”動(dòng)能

　　“作為首都能源主力軍，京能集團(tuán)始終將REITs作為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、服務(wù)城市建設(shè)的重要工具。2023年，我們率先發(fā)行了全國首單光伏公募REITs。如今，集團(tuán)以擴(kuò)募為契機(jī)，將繼續(xù)推動(dòng)綠色資產(chǎn)證券化進(jìn)程。”京能集團(tuán)黨委副書記、董事、總經(jīng)理兼北京能源國際控股有限公司董事會(huì)主席李育海表示，“此次擴(kuò)募，能進(jìn)一步豐富資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，特別是‘光伏+水電’的能源互補(bǔ)模式，將有效增強(qiáng)整體資產(chǎn)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為投資者筑牢長期穩(wěn)健的收益基礎(chǔ)?！?/p>

　　需指出，中航京能光伏REIT的順利擴(kuò)募也離不開地方政府的鼎力支持。

　　“公募REITs助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)了從增量依賴到存量激活的轉(zhuǎn)變，也解決了地方資產(chǎn)沉睡的問題?！北Ｉ绞袊Y委副主任佘文偉接受記者采訪時(shí)坦言，“傳統(tǒng)的招商引資和項(xiàng)目貸款主要瞄準(zhǔn)‘從無到有’的增量項(xiàng)目，需要大量的前期用證、土地審批等資源投入，審批的周期比較長，且對(duì)于當(dāng)?shù)氐呢?cái)力債務(wù)會(huì)形成壓力，與之相比，REITs項(xiàng)目能夠直接瞄準(zhǔn)那些已經(jīng)建成且進(jìn)入了成熟運(yùn)營期，現(xiàn)金流良好的存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過金融工具的規(guī)范化設(shè)計(jì)，將這些沉睡資產(chǎn)未來的收益轉(zhuǎn)化為我們現(xiàn)在高效的金融資產(chǎn)。”

　　不僅如此，“作為一項(xiàng)創(chuàng)新金融工具，REITs更關(guān)注底層資產(chǎn)的長期回報(bào)，能讓企業(yè)和政府專注于提升資產(chǎn)運(yùn)營效率和公共服務(wù)質(zhì)量?！辟芪膫ケ硎荆皬摹畣未我Y’到‘循環(huán)造血’，REITs構(gòu)建了可持續(xù)發(fā)展的資本閉環(huán)。通過這種新模式，通過標(biāo)準(zhǔn)化、證券化的設(shè)計(jì)，使我們的存量資產(chǎn)在公開市場上擁有了持續(xù)交易、估值和再融資的能力?！?/p>

　　就已有實(shí)踐來看，通過成功盤活一個(gè)存量項(xiàng)目回收的資金可以立即用于投資新的項(xiàng)目，而新的項(xiàng)目經(jīng)過一段時(shí)間的培育，進(jìn)入穩(wěn)定期以后，又可以成為下一個(gè)盤活的資產(chǎn)標(biāo)的物，這就形成了“投資-建設(shè)-運(yùn)營-盤活-再投資”的良性循環(huán)。

　　“REITs讓我們將固定資產(chǎn)的‘死錢’變成了可持續(xù)滾動(dòng)支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的‘活水’。這種模式不僅僅是融資手段的創(chuàng)新，更是發(fā)展理念和資源管理方式的升級(jí)，有利于我們將資源變資產(chǎn)、資產(chǎn)變資本、資本變資金，為高質(zhì)量的發(fā)展打開資金閘門，探索出一條新的發(fā)展路徑?！辟芪膫フf。

　　前景展望：完善合規(guī)治理筑牢綠色金融發(fā)展根基

　　事實(shí)上，保山市乃至整個(gè)云南，經(jīng)過多年的建設(shè)，積累了大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——運(yùn)行穩(wěn)定、現(xiàn)金流向好，但過去更多的項(xiàng)目沉淀在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，是不動(dòng)的財(cái)富，只有通過高效流動(dòng)、靈活配置的標(biāo)準(zhǔn)化金融工具，才能在快速回收既有資金的同時(shí)，完成可持續(xù)投資的良性循環(huán)。

　　據(jù)記者了解，此次將水電資產(chǎn)納入擴(kuò)募基金，實(shí)際上經(jīng)歷了較為艱難的合規(guī)手續(xù)完善過程。

　　“這對(duì)我們下一步的資產(chǎn)盤活提出了更高的要求，無論是底層資產(chǎn)立項(xiàng)還是項(xiàng)目建設(shè)過程，資產(chǎn)的合規(guī)性至關(guān)重要，這也提醒我們要在實(shí)施過程中把每一個(gè)環(huán)節(jié)做好，這樣才能為下一步的資產(chǎn)盤活奠定基礎(chǔ)。簡而言之，只有全維度提升底層資產(chǎn)的治理能力，才能為后續(xù)全面綠色化鋪平道路。”佘文偉表示，“本次將水電資產(chǎn)注入基金，是我們在新的發(fā)展階段踐行‘綠水青山就是金山銀山’理念的一次金融創(chuàng)新和實(shí)踐，標(biāo)志著保山市在綠色發(fā)展和財(cái)政治理上已從單純依靠增量投資逐漸轉(zhuǎn)向增量與存量并重，而資本與產(chǎn)業(yè)協(xié)同的新發(fā)展模式，必將為保山市的發(fā)展注入強(qiáng)勁的綠色金融動(dòng)力?！?/p>

　　“展望未來，京能集團(tuán)將持續(xù)推進(jìn)REITs擴(kuò)募，著力構(gòu)建覆蓋風(fēng)電、光伏、水電以及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的多元化、協(xié)同REITs平臺(tái)，以更優(yōu)業(yè)績回饋投資者，更強(qiáng)擔(dān)當(dāng)服務(wù)首都發(fā)展大局，為我國能源綠色轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)力量?！崩钣Ｕf。

　　佘文偉亦表示：“下一步在資產(chǎn)盤活方面，我們將瞄準(zhǔn)保山優(yōu)質(zhì)的能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的底層資產(chǎn)，逐步完善相關(guān)手續(xù)及合規(guī)性，希望通過發(fā)行REITs、ABS等產(chǎn)品，充分運(yùn)用好金融工具來盤活存量資產(chǎn)，提前收回資金，擴(kuò)大有效投資?！?/p>

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：滬市債券新語丨傳統(tǒng)重資產(chǎn)能源企業(yè)如何破局？REITs打通資源、資產(chǎn)、資本轉(zhuǎn)化新路徑)

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