摩根士丹利基金吳慧文：債市雙向波動加劇 2026是“低利率、高波動”突圍之年

　　“2026年債市雙向波動，把握節(jié)奏機(jī)會大于捕捉趨勢?！?span id="stock_106.MS">摩根士丹利基金固定收益投資部聯(lián)席總監(jiān)吳慧文近日在接受證券時報記者采訪時，對新一年的債券市場做出判斷。在她看來，債市上半年核心運行邏輯將圍繞對基本面和走出通縮的強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實之間的收斂展開，預(yù)計市場呈現(xiàn)雙向波動的特征，投資需聚焦波段機(jī)會與風(fēng)險控制，兼顧中長期趨勢和短期交易操作的節(jié)奏差異。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2025年“債熊”環(huán)境下，吳慧文管理的大摩安盈穩(wěn)固六個月持有債券A全年的收益率達(dá)到5.47%，排名同類前8%；而在“債?！钡?024年，大摩安盈穩(wěn)固全年收益率7.72%，排名同類前7%，連續(xù)兩年均位列前10%分位數(shù)。這位擁有券商自營利率衍生品研究、國債期貨交易等十幾年實戰(zhàn)經(jīng)驗的固收老將，以一套融合宏觀、中觀、微觀的研判框架穿越牛熊市場。

　　2026年，她提出以“穩(wěn)健打底、主動出擊及動態(tài)適配”為核心的投資策略，試圖在低利率、高波動的市場環(huán)境中尋求突圍。

　　三維印證下的高勝率法則

　　復(fù)盤2025年，吳慧文的月度策略勝率超過90%，這得益于她建立的嚴(yán)密投研系統(tǒng)。她表示：“我們的研判框架融合了宏觀、中觀、微觀三個維度，三者相互印證，力求提升決策勝率?！?/p>

　　她在宏觀層面，構(gòu)建了一個多層次周期觀測體系：從十年、五年、三年的長中短庫存周期數(shù)據(jù)，到以一年為維度對基本面、政策面、資金面的具體分析。中觀層面，她緊密跟蹤地產(chǎn)、大宗商品、有色金屬等與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)行業(yè)的數(shù)據(jù)?！斑@些行業(yè)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它們的景氣度、價格和庫存周期走勢，往往領(lǐng)先于宏觀數(shù)據(jù)變化?！倍谖⒂^層面，她則深入研究機(jī)構(gòu)行為、供求分析和市場交易情緒等指標(biāo)。

　　這種三維印證的框架在2025年得到了有效驗證。吳慧文管理的產(chǎn)品在面對市場多次轉(zhuǎn)折時，能提前調(diào)整倉位和久期，避免大幅回撤的同時捕捉反彈機(jī)會。“勝率超過90%不是靠運氣，需要依靠系統(tǒng)性的能力保持堅定，同時對邏輯變化擁抱靈活?！彼龔?qiáng)調(diào)。

　　在寬幅震蕩中把握節(jié)奏

　　吳慧文指出，2026年債券市場的核心邏輯將圍繞“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實”之間的溫差展開，二者關(guān)系的“放大與收斂”會主導(dǎo)市場節(jié)奏。她預(yù)計市場將呈現(xiàn)雙向波動的特征。同時，她認(rèn)為利率大幅走高的風(fēng)險有限，因為2025年的市場已對部分“強(qiáng)預(yù)期”進(jìn)行了提前定價。

　　“2026年將是低利率、高波動常態(tài)下的突圍之年?！眳腔畚姆治?，配置盤在經(jīng)歷了2025年長端利率的大幅波動后，已對利率風(fēng)險形成共識。疊加市場供需格局的變化，市場在年初便完成了負(fù)債端調(diào)整，并以防御性久期姿態(tài)“起跑”。與此同時，貨幣政策將繼續(xù)保持適度寬松，強(qiáng)調(diào)靈活擇時。這意味著，在經(jīng)濟(jì)逐步走出通縮的背景下，流動性將維持在合理水平，從而有效支持“寬財政”與“寬信用”政策的實施。

　　在她看來，2026年踩準(zhǔn)節(jié)奏比判斷方向更為重要。需要正視市場博弈常態(tài)化的激烈現(xiàn)實，聚焦波段機(jī)會與風(fēng)險控制，兼顧中長期趨勢和短期交易操作。她預(yù)計，一季度到二季度可能出現(xiàn)不錯的交易機(jī)會，但需要重點關(guān)注地方債供給壓力、風(fēng)險偏好對資金流向的影響，以及經(jīng)濟(jì)走出通縮的斜率和節(jié)奏等變量。

　　穩(wěn)健打底與主動出擊

　　基于對市場的判斷，吳慧文形成了一套以“穩(wěn)健打底、主動出擊及動態(tài)適配”為核心的投資策略。在她管理的產(chǎn)品中，約八成倉位屬于“穩(wěn)健打底”部分，投資于高流動性、低違約風(fēng)險的高靜態(tài)收益資產(chǎn)，獲取穩(wěn)定票息收入，為組合提供安全墊。

　　“安全墊倉位的核心是以負(fù)債久期動態(tài)匹配資產(chǎn)久期，不做過多的久期錯配?！眳腔畚慕忉屨f，這部分倉位確保了組合基礎(chǔ)收益的積累，為交易倉位提供緩沖空間。

　　而“主動出擊”部分則體現(xiàn)了她作為交易型選手的特質(zhì)。吳慧文保持著每日7小時盯盤，捕捉實時信號，并堅持每晚2小時以上的復(fù)盤。在此基礎(chǔ)上，她通過小倉位試錯、大倉位把握確定性機(jī)會的方式操作交易倉位?！爱?dāng)市場走勢突破預(yù)判區(qū)間時，我們會立即進(jìn)行分析應(yīng)對?！眳腔畚闹赋觯骸霸诓┺募ち业氖袌鲋校`活性和紀(jì)律性同等重要?！?/p>

　　金融工程專業(yè)的本碩學(xué)習(xí)背景，為她積累了較強(qiáng)的量化研究與邏輯推導(dǎo)能力，使其對利率波動、價量數(shù)據(jù)及收益率曲線變化保持高度敏銳。另外，券商自營利率衍生品研究、國債期貨十幾年的實戰(zhàn)交易和研究的從業(yè)經(jīng)驗也為其積累了深厚的博弈經(jīng)驗。

　　吳慧文總結(jié)，通過交易策略捕捉阿爾法收益，需要極強(qiáng)的市場敏感度、行動能力和鐵紀(jì)律。勝負(fù)不是依賴單次運氣，而是連續(xù)多次重復(fù)博弈，長期優(yōu)勢需要積累系統(tǒng)化的能力。能以中期視角捕捉到市場大貝塔機(jī)會，出現(xiàn)市場分歧時相信自己的判斷和模型，面對不斷變動的市場，平衡心態(tài)尤為重要，只有不斷總結(jié)失敗的交易和市場的情緒，才能不斷規(guī)范鐵律，穩(wěn)定交易心態(tài)和操作，提升應(yīng)對能力，提高勝率，捕捉超額收益。

（文章來源：證券時報）

(原標(biāo)題：摩根士丹利基金吳慧文： 債市雙向波動加劇2026是“低利率、高波動”突圍之年)

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