廣發(fā)基金段濤：商業(yè)航天有望成為中長期主線

　　日前，廣發(fā)基金成長投資部基金經(jīng)理段濤在接受上海證券報記者采訪時表示，2026年開年的商業(yè)航天行情，是政策支持、技術(shù)進展、資本市場突破、商業(yè)化潛力形成共識等多方面因素共振的結(jié)果，預(yù)期產(chǎn)業(yè)在2026年可能步入爆發(fā)拐點。

　　段濤擁有生物學(xué)與管理學(xué)的復(fù)合教育背景，以及10年證券從業(yè)經(jīng)歷和5年投資管理經(jīng)驗。他自2023年起便開始研究航空航天產(chǎn)業(yè)，不僅建立了扎實的認知基礎(chǔ)，也對相關(guān)公司進行了實地走訪與投資實踐。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月14日，段濤管理的廣發(fā)招利混合A近一年收益達81.52%，同期年化波動率為32.67%，展現(xiàn)了其在把握產(chǎn)業(yè)趨勢與挖掘個股阿爾法上的投資實力。

　　商業(yè)航天或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)業(yè)化拐點

　　在政策支持與技術(shù)突破預(yù)期疊加之下，商業(yè)航天正從概念醞釀期邁向產(chǎn)業(yè)化拐點，成為開年資本市場的一大熱點。回顧本輪商業(yè)航天行情的演繹，段濤總結(jié)了三個核心驅(qū)動力：一是對標2025年機器人板塊的主題熱度；二是國內(nèi)外在產(chǎn)業(yè)與資本層面的共振；三是至少延續(xù)至春節(jié)前后的持續(xù)事件催化，其間航天領(lǐng)域的重大亮相可能成為關(guān)鍵節(jié)點。

　　段濤認為，商業(yè)航天或處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“奇點”，從投資潛力和行情級別看類似于2025年的機器人板塊，預(yù)期在2026年有較好機會。隨著美國SpaceX在發(fā)星數(shù)量、Starlink用戶數(shù)上的右側(cè)基本面加速，以及國內(nèi)“千帆星座”“國網(wǎng)星座”的穩(wěn)步推進，商業(yè)航天已從概念走向?qū)嵸|(zhì)性的商業(yè)閉環(huán)。

　　段濤分析稱，商業(yè)航天是一條以市場化機制運作的完整產(chǎn)業(yè)鏈，覆蓋火箭、衛(wèi)星及應(yīng)用三大環(huán)節(jié)。其中，應(yīng)用端又可進一步細分為太空算力與地面端運營服務(wù)。從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游來看：上游作為行業(yè)基礎(chǔ)，核心是“造裝備”，涵蓋衛(wèi)星制造與火箭研制；中游核心是“送上去，轉(zhuǎn)起來”，即發(fā)射服務(wù)與星座運營；下游核心是“用起來”，即衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)及終端設(shè)備，是商業(yè)航天盈利關(guān)鍵，且與日常生活聯(lián)系緊密。

　　他認為，當(dāng)前行業(yè)的關(guān)鍵瓶頸環(huán)節(jié)在于火箭端，尤其是可回收火箭技術(shù)的突破。低軌衛(wèi)星相較高軌衛(wèi)星具備低時延優(yōu)勢，但只有當(dāng)衛(wèi)星數(shù)量達到一定規(guī)模時，地面應(yīng)用才具備現(xiàn)實意義。因此，火箭端的技術(shù)突破，是產(chǎn)業(yè)鏈向下游傳導(dǎo)的關(guān)鍵前提。

　　沿著產(chǎn)業(yè)演進方向布局

　　站在時點，段濤認為，機構(gòu)投資者開始系統(tǒng)性評估產(chǎn)業(yè)的中長期空間，也在圍繞產(chǎn)業(yè)鏈中具備確定性演進方向的環(huán)節(jié)進行布局。他表示，將重點關(guān)注火箭端、衛(wèi)星端、應(yīng)用端、SpaceX產(chǎn)業(yè)鏈四個方向。

　　在火箭端，他重點關(guān)注具備技術(shù)壁壘的核心零部件和潛在資產(chǎn)整合機會，尤其看好3D打印等關(guān)鍵制造環(huán)節(jié)。隨著火箭向可重復(fù)使用方向演進，部分傳統(tǒng)零部件的單次價值量可能下降，但高技術(shù)含量、能夠顯著降低成本的制造環(huán)節(jié)，反而有望在產(chǎn)業(yè)放量中實現(xiàn)價值提升。

　　在衛(wèi)星端，他關(guān)注載荷環(huán)節(jié)等壁壘較高的細分領(lǐng)域。隨著星座從早期型號向更高性能演進，單星價值量和技術(shù)復(fù)雜度均有提升，競爭格局相對集中，更有利于優(yōu)質(zhì)公司的持續(xù)成長。

　　在應(yīng)用端，他認為這是空間最大的方向：一方面，太空算力等新模式仍處于早期探索階段，商業(yè)化路徑需要時間驗證；另一方面，是隨著低軌星座密度提升，通信、導(dǎo)航、物聯(lián)網(wǎng)等地面應(yīng)用的潛在需求十分可觀。

　　在SpaceX產(chǎn)業(yè)鏈，他認為，未來SpaceX用戶數(shù)可能從700多萬增至3億到5億，衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量也會大幅增加。中國的供應(yīng)鏈可能會參與一些環(huán)節(jié)，如地面端的天線、太陽翼能源系統(tǒng)等，這些領(lǐng)域會有很大的市場空間。

　　商業(yè)航天呈現(xiàn)四大核心趨勢

　　對于商業(yè)航天這一新興領(lǐng)域的洞察，基于段濤在長期的深度研究和積累：一方面，他自2023年起便對航空航天產(chǎn)業(yè)進行了調(diào)研，因此對行業(yè)動態(tài)與產(chǎn)業(yè)趨勢更為敏感；另一方面，快速學(xué)習(xí)、捕捉產(chǎn)業(yè)線索并最終甄選出優(yōu)質(zhì)標的，正是他在十年投研工作中錘煉的能力。

　　“我比較關(guān)注產(chǎn)業(yè)中的關(guān)鍵卡位。航天領(lǐng)域體系相對封閉，更看重企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的長期積淀與生態(tài)位置，屬于一種較為收斂的選股邏輯?！倍螡硎?，“這涉及對產(chǎn)業(yè)卡位、業(yè)務(wù)價值量占比及未來發(fā)展趨勢的深入研判，更側(cè)重于深度研究與價值審美?！?/p>

　　在選股方法上，段濤延續(xù)了其一貫的基本面選股體系。從財務(wù)數(shù)據(jù)入手進行初篩，排除資本回報率偏低、現(xiàn)金流質(zhì)量較弱的公司，再結(jié)合產(chǎn)能擴張、盈利結(jié)構(gòu)變化等信號尋找可能處于成長拐點的企業(yè)。在定量分析之后，深入定性研究企業(yè)的商業(yè)模式，并對比同類標桿，評估在組織管理、技術(shù)迭代、護城河構(gòu)建等方面的成效。這種方法能幫助他快速抓住主要矛盾，評估企業(yè)的進化能力。

　　展望2026年，段濤認為，全球商業(yè)航天處于快速發(fā)展階段，未來會逐步呈現(xiàn)四大核心趨勢：一是衛(wèi)星小型化，技術(shù)進步使衛(wèi)星更小、更廉、更快，支持批量組網(wǎng)，實現(xiàn)廣域覆蓋；二是星座巨型化，以小衛(wèi)星組建巨型星座（如星鏈、中國星網(wǎng)）正成為全球布局重點，構(gòu)建太空基礎(chǔ)設(shè)施；三是火箭可復(fù)用化，可回收火箭顯著降低發(fā)射成本，是規(guī)?；瘧?yīng)用的關(guān)鍵；四是應(yīng)用大眾化，從手機直連到農(nóng)業(yè)、交通等領(lǐng)域，航天服務(wù)正走向日常生活，開啟巨大市場空間。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：廣發(fā)基金段濤：商業(yè)航天有望成為中長期主線)

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