諾德基金羅世鋒：2026年A股主導(dǎo)邏輯或向基本面驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變

　　2025年A股市場(chǎng)在政策、流動(dòng)性及基本面推動(dòng)的情況下呈現(xiàn)穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)，同時(shí)也體現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征。展望2026年全年，諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒認(rèn)為，A股市場(chǎng)行情或由估值修復(fù)向基本面驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。他的投資理念兼顧長(zhǎng)期主義為基與全球產(chǎn)業(yè)鏈視角，致力于在符合時(shí)代趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)賽道中挖掘可持續(xù)的價(jià)值。未來(lái)，他將繼續(xù)聚焦人工智能、內(nèi)需消費(fèi)與出海產(chǎn)業(yè)鏈三大方向，把握產(chǎn)業(yè)變革帶來(lái)的長(zhǎng)期機(jī)遇。

　　尋找可持續(xù)的“護(hù)城河”

　　羅世鋒投資體系的基石，是鮮明的長(zhǎng)期主義，以及從全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的維度來(lái)審視行業(yè)。他相信“方向比努力更重要”，在具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和優(yōu)秀商業(yè)模式的優(yōu)質(zhì)賽道中進(jìn)行深入研究，效率與勝率更高。

　　基于這一理念，他將主要精力聚焦符合嚴(yán)格篩選標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)：這些行業(yè)應(yīng)同時(shí)具備良好的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間、優(yōu)秀的商業(yè)模式及穩(wěn)健的行業(yè)格局，以確定長(zhǎng)期可預(yù)期的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性。由此，他構(gòu)建了一個(gè)自上而下與自下而上相結(jié)合的三層篩選框架。

　　在宏觀層面，他錨定國(guó)家優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，擅長(zhǎng)從全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局出發(fā)，聚焦那些已具備或有望形成全球核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，包括科技、高端制造、特定消費(fèi)品。

　　在中觀與微觀層面，他在選定賽道后，運(yùn)用“護(hù)城河”模型對(duì)企業(yè)進(jìn)行深度分析，著重審視企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的本質(zhì)與可持續(xù)性，如品牌價(jià)值、技術(shù)壁壘、成本控制及網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等。因此，對(duì)于治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、管理層可靠、成長(zhǎng)路徑清晰的公司，即使估值不低，他也愿意基于長(zhǎng)期價(jià)值給予一定的容忍度。

　　與此同時(shí)，他依托深度產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研進(jìn)行驗(yàn)證。“相較常規(guī)的公司調(diào)研，貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游的交叉驗(yàn)證更為關(guān)鍵。通過(guò)實(shí)地調(diào)研供應(yīng)商、客戶及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可從多維度驗(yàn)證公司的真實(shí)競(jìng)爭(zhēng)地位與經(jīng)營(yíng)狀況，形成超越常規(guī)研究報(bào)告的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知?！彼f(shuō)。

　　企業(yè)盈利改善驅(qū)動(dòng)A股行情

　　展望2026年，羅世鋒認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有望保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，代表新質(zhì)生產(chǎn)力的產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)更好的發(fā)展機(jī)遇。

　　“我們對(duì)2026年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)持積極態(tài)度。2025年推動(dòng)A股上漲的主要因素之一是估值提升，而在上市公司盈利企穩(wěn)回升的情況下，2026年市場(chǎng)上行的驅(qū)動(dòng)力有望由估值修復(fù)向基本面驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?！绷_世鋒表示。

　　他分析稱，從企業(yè)盈利來(lái)看，2025年前三季度A股上市公司整體營(yíng)收增速為1.29%，盈利增速為4%，分別比上半年增速提升了1.27個(gè)和6.44個(gè)百分點(diǎn)。此外，上市公司ROE已連續(xù)四個(gè)季度企穩(wěn)，并在2025年三季度出現(xiàn)小幅改善的情況。企業(yè)盈利的改善有望對(duì)股市上行提供新的推動(dòng)力。

　　從估值的角度看，當(dāng)前A股整體估值水平仍處于歷史均值附近，其中滬深300的TTM-PE在14倍左右。在低利率環(huán)境下，目前權(quán)益資產(chǎn)的投資吸引力較為顯著。同時(shí)，在引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市等相關(guān)政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)居民資金仍存在較大向權(quán)益資產(chǎn)增配的空間。

　　看好三大主線方向

　　談及具體的投資機(jī)會(huì)，羅世鋒認(rèn)為，A股有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，他將持續(xù)關(guān)注科技和先進(jìn)制造、內(nèi)需消費(fèi)、出海產(chǎn)業(yè)鏈。

　　在以人工智能為代表的科技與先進(jìn)制造領(lǐng)域，盡管過(guò)去兩年已有較好表現(xiàn)，但產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展早期?！爱?dāng)前AI發(fā)展集中于資本開(kāi)支支持大模型應(yīng)用迭代，除ToC場(chǎng)景外，正在向軟件、自動(dòng)駕駛、廣告營(yíng)銷、機(jī)器人等領(lǐng)域賦能，未來(lái)將持續(xù)滲透各行各業(yè)?！彼f(shuō)，中國(guó)已深度參與AI全產(chǎn)業(yè)鏈，在大模型、算力等關(guān)鍵環(huán)節(jié)具備相對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望在新一輪產(chǎn)業(yè)變革中獲得顯著競(jìng)爭(zhēng)力。

　　羅世鋒也看好消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)。“十五五”規(guī)劃建議強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，堅(jiān)持惠民生和促消費(fèi)、投資于物和投資于人緊密結(jié)合”，后續(xù)政策值得期待。食品飲料等順周期板塊在經(jīng)歷長(zhǎng)期調(diào)整后，長(zhǎng)期配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)，而服務(wù)消費(fèi)、新消費(fèi)等細(xì)分領(lǐng)域仍具備結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　出海產(chǎn)業(yè)鏈方面，他認(rèn)為，2025年出口表現(xiàn)亮眼，印證了我國(guó)供應(yīng)鏈的全球競(jìng)爭(zhēng)力，背后是完善的工業(yè)體系與工程師紅利。未來(lái)，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)，高技術(shù)附加值產(chǎn)品將推動(dòng)出口結(jié)構(gòu)提升。除制造出海外，潮玩、茶飲、游戲等品牌與文化出海正快速興起，這些高附加值環(huán)節(jié)有望帶來(lái)更顯著的長(zhǎng)期投資機(jī)遇。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：諾德基金羅世鋒：2026年A股主導(dǎo)邏輯或向基本面驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變)

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