泉果基金剛登峰：A股港股仍處寶貴布局時(shí)期 投資主戰(zhàn)場(chǎng)聚焦三大領(lǐng)域

　　在經(jīng)歷數(shù)年調(diào)整后，2025年的權(quán)益市場(chǎng)雖不乏亮點(diǎn)，但投資者“獲得感”仍不明顯，市場(chǎng)表現(xiàn)與真實(shí)感受之間為何依然存在錯(cuò)位？

　　近日，泉果基金董事總經(jīng)理、研究部總經(jīng)理剛登峰接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，這種錯(cuò)位更多源于市場(chǎng)所處階段的特殊性?！氨M管仍需要時(shí)間積蓄共識(shí)，但長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)在的A股、港股，都是一個(gè)非常好的投資時(shí)期?！彼J(rèn)為，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)基本面還是資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，過(guò)去幾年壓制權(quán)益市場(chǎng)的核心因素，正在逐步進(jìn)入調(diào)整的中后段。

　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)疊加制度變化

　　權(quán)益基礎(chǔ)正在夯實(shí)

　　剛登峰對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的樂(lè)觀，首先來(lái)自對(duì)經(jīng)濟(jì)層面的系統(tǒng)觀察。在他看來(lái)，市場(chǎng)過(guò)去幾年最為擔(dān)憂的幾個(gè)核心變量，已經(jīng)走過(guò)了最劇烈的階段。

　　首先是房地產(chǎn)。自2021年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了時(shí)間與幅度都相對(duì)充分的調(diào)整，對(duì)居民財(cái)富效應(yīng)和消費(fèi)傾向的拖累，正在逐步減弱。

　　其次是外貿(mào)結(jié)構(gòu)的變化。近幾年中國(guó)對(duì)單一市場(chǎng)的依賴(lài)程度明顯下降，出口結(jié)構(gòu)趨于多元化，高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，電動(dòng)載人汽車(chē)、鋰電池和太陽(yáng)能電池三類(lèi)產(chǎn)品“新三樣”等領(lǐng)域的拓展，使整體對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)敞口已完成一輪系統(tǒng)性暴露。

　　最后的變量來(lái)自制造業(yè)供需關(guān)系。隨著近一兩年多數(shù)行業(yè)資本開(kāi)支明顯回落，供給端的約束正在逐步顯現(xiàn)，前期制造業(yè)因過(guò)度擴(kuò)張所造成的不利影響已進(jìn)入修復(fù)階段。

　　在經(jīng)濟(jì)層面逐步企穩(wěn)的同時(shí)，資本市場(chǎng)自身的制度環(huán)境也在發(fā)生變化。融資節(jié)奏趨于克制，上市公司對(duì)分紅與回購(gòu)的重視程度顯著提升，市場(chǎng)對(duì)投資者回報(bào)的關(guān)注度明顯提高。剛登峰認(rèn)為，這意味著優(yōu)質(zhì)企業(yè)依然有能力通過(guò)治理改善與股東回報(bào)，為投資者提供基礎(chǔ)收益。

　　產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主戰(zhàn)場(chǎng)：

　　科技、新能源與周期

　　在剛登峰的投資框架中，科技、新能源與周期并非彼此割裂的三條賽道，而是產(chǎn)業(yè)邏輯在不同階段的體現(xiàn)?！拔腋P(guān)注產(chǎn)業(yè)所處的周期位置?！彼f(shuō)。

　　在科技方向上，他并不追逐短期爆發(fā)力，而更強(qiáng)調(diào)確定性與兌現(xiàn)能力。AI浪潮帶來(lái)的影響，并非一次性的主題行情，而是通過(guò)算力投入、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及應(yīng)用落地，逐步反映到企業(yè)盈利之中。在這一過(guò)程中，是否能夠看到真實(shí)需求與持續(xù)商業(yè)化應(yīng)用，是判斷科技投資價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)。剛登峰表示，他更加關(guān)注受益于本輪AI浪潮的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子領(lǐng)域。

　　新能源更多體現(xiàn)為供需結(jié)構(gòu)的變化。經(jīng)歷前期調(diào)整后，部分細(xì)分領(lǐng)域資本開(kāi)支明顯收縮，而下游需求仍保持增長(zhǎng)，供給端約束正在顯現(xiàn)。在他看來(lái)，這類(lèi)行業(yè)更接近產(chǎn)業(yè)周期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，其投資價(jià)值來(lái)自供需再平衡本身，而非情緒驅(qū)動(dòng)。

　　周期板塊在組合中的配置同樣基于結(jié)構(gòu)性判斷。相較于依賴(lài)總需求快速修復(fù)的傳統(tǒng)周期，他更關(guān)注供給約束清晰、競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定的行業(yè)。在這些領(lǐng)域，即便需求增長(zhǎng)有限，供給側(cè)變化也可能帶來(lái)盈利改善。

　　“組合結(jié)構(gòu)的核心，不是押注單一方向，而是在不同產(chǎn)業(yè)周期中尋找性?xún)r(jià)比?！眲偟欠灞硎?，當(dāng)前階段，科技、新能源與周期三條主線在產(chǎn)業(yè)邏輯、估值水平和可驗(yàn)證性上形成共振，使組合在結(jié)構(gòu)性行情中具備更好的適配度。

　　把公司質(zhì)地放在首位

　　在投資實(shí)踐中，剛登峰始終將公司質(zhì)地放在首位。在他看來(lái)，能夠長(zhǎng)期持有的標(biāo)的，必須具備清晰的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與可持續(xù)的成長(zhǎng)空間；若增長(zhǎng)受限，即便財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造的回報(bào)也相對(duì)有限。

　　這也是他能夠長(zhǎng)期重倉(cāng)少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司的原因。相較于短期主題，他更關(guān)注企業(yè)是否具備穿越周期的能力，以及在行業(yè)波動(dòng)中持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的可能性。分紅與回購(gòu)，在這一過(guò)程中被他視為公司治理成熟的重要體現(xiàn)。

　　近幾年，剛登峰對(duì)左側(cè)布局的態(tài)度更加克制。他認(rèn)為，左側(cè)并非不可為，但比例過(guò)高容易放大組合波動(dòng)，影響投資體驗(yàn)?；诖?，他更強(qiáng)調(diào)在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐步清晰的階段參與，通過(guò)把握3個(gè)至12個(gè)月的中觀周期，平衡收益彈性與回撤控制。

　　剛登峰同樣重視投研協(xié)同。他強(qiáng)調(diào)，研究的價(jià)值不在于觀點(diǎn)完整，而在于能否支撐真實(shí)的投資決策。唯有在尊重產(chǎn)業(yè)規(guī)律的基礎(chǔ)上保持耐心與克制，才能在結(jié)構(gòu)性行情中持續(xù)獲取回報(bào)?！白鳛榛鸾?jīng)理和研究部總經(jīng)理，我可以把基金經(jīng)理的想法更直接地傳遞給研究員，提升投研轉(zhuǎn)化效率?！?

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：泉果基金剛登峰—— A股港股仍處寶貴布局時(shí)期 投資主戰(zhàn)場(chǎng)聚焦三大領(lǐng)域)

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