券商開年密集發(fā)債 重資本業(yè)務(wù)擴張需求激增

　　【導(dǎo)讀】券商開年密集發(fā)債，重資本業(yè)務(wù)擴張需求激增

　　進入2026年，伴隨A股市場強勢開局，券商發(fā)債同步迎來爆發(fā)式增長。截至1月17日，券商累計發(fā)債規(guī)模達1195.20億元，同比增長71.87%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，市場交投活躍帶來資本需求激增，疊加有利的利率環(huán)境，正推動券商行業(yè)加速通過債券市場補充“彈藥”，以支持業(yè)務(wù)擴張與轉(zhuǎn)型升級。

　　券商發(fā)債規(guī)模同比增超七成

　　開年以來，券商發(fā)債融資市場呈現(xiàn)出“規(guī)模激增”的火爆態(tài)勢。

　　1月13日，中國證監(jiān)會同意中國銀河向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過300億元公司債券的注冊申請，同意申萬宏源證券向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過600億元公司債券的注冊申請。此前，首創(chuàng)證券、長江證券、東方財富證券已獲批發(fā)債。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，以發(fā)行起始日統(tǒng)計，截至1月17日，券商累計發(fā)債規(guī)模達1195.20億元，同比增長71.87%；數(shù)量共44只，較去年同期增加2只。

　　從發(fā)債主體與產(chǎn)品類型來看，券商發(fā)債呈現(xiàn)明顯的多元化特征。發(fā)債主體既有中國銀河、申萬宏源證券等傳統(tǒng)頭部券商，也有東方財富等互聯(lián)網(wǎng)券商；產(chǎn)品端則覆蓋常規(guī)公司債、科技創(chuàng)新公司債、永續(xù)次級債等多個品類，體現(xiàn)了券商資本補充渠道的持續(xù)拓寬。

　　實際上，本輪券商發(fā)債熱潮是2025年的延續(xù)。Choice數(shù)據(jù)顯示，全年券商累計發(fā)行債券1004只，總規(guī)模突破1.89萬億元，發(fā)行數(shù)量與發(fā)行規(guī)模同比增幅均超44%。從結(jié)構(gòu)來看，證券公司債與次級債增長尤為突出，行業(yè)融資行為從“被動補缺”向“主動布局”深度演進。

　　市場、行業(yè)、政策因素共振

　　對于券商發(fā)債規(guī)模大增的原因，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，核心是“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、政策引導(dǎo)與低成本環(huán)境”三者共振。他表示：“根本驅(qū)動力在于行業(yè)正從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)，加速轉(zhuǎn)向以資本中介、自營投資等為代表的重資本業(yè)務(wù)模式，對于資本金持續(xù)‘饑渴’。同時，當前較為寬松的流動性環(huán)境提供了低成本融資的窗口，而監(jiān)管層鼓勵金融服務(wù)科技創(chuàng)新，也通過科創(chuàng)債等工具引導(dǎo)了融資方向?！?/p>

　　上海某券商戰(zhàn)略總監(jiān)陳栗（化名）認為，最核心、最直接的推動力，是A股市場持續(xù)活躍帶來的重資本業(yè)務(wù)擴張需求。2025年以來，市場交投活躍，券商融資融券、自營投資等資本消耗型業(yè)務(wù)規(guī)模增長，券商資產(chǎn)負債表有“補血”需求。發(fā)債潮是券商順應(yīng)行情、主動加杠桿抓盈利機遇的戰(zhàn)略舉措。

　　陳栗還提到，歷史性的低利率環(huán)境為券商提供了絕佳的融資窗口。2025年以來，市場流動性保持充裕，債券市場收益率處于低位。券商發(fā)行各類債券的平均利率較去年同期顯著下降，使得通過發(fā)行中長期債券來置換存量高息債務(wù)、優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)的做法變得極具吸引力，這不僅直接降低了券商的利息支出，也為未來的業(yè)務(wù)擴張預(yù)留了利潤空間。

　　與此同時，政策創(chuàng)新也為拓寬融資渠道、明確資金投向提供了積極的引導(dǎo)?！氨O(jiān)管層將證券公司明確納入科創(chuàng)債的發(fā)行主體范圍，這不僅為券商提供了一個貼合國家戰(zhàn)略的新型融資工具，也引導(dǎo)募集資金精準流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)擴張與高質(zhì)量服務(wù)實體經(jīng)濟的雙重目標?！标惱醣硎?。

　　鵬華基金表示，在監(jiān)管倡導(dǎo)證券公司走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展新路的背景下，券商的定增、配股等再融資進程有所放緩，發(fā)債融資或成為多數(shù)券商補充資本的首選方式。

　　熱潮持續(xù)，影響幾何？

　　在陳栗看來，券商發(fā)債熱潮在中短期內(nèi)具備較強的延續(xù)性。一方面，只要支撐市場活躍度的基礎(chǔ)仍在，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴張慣性就會持續(xù)產(chǎn)生資本補充需求；另一方面，行業(yè)“強者恒強”的競爭格局已經(jīng)形成，頭部券商為了鞏固和擴大市場份額，有意愿和能力進行融資。

　　田利輝認為，相較于股權(quán)融資，債券融資的核心優(yōu)勢在于“不稀釋股權(quán)與控制權(quán)”，且在當前利率環(huán)境下具有“成本確定、審批高效”的特點，能快速補充資本以抓住市場機遇。

　　券商積極發(fā)債，有什么影響？在陳栗看來，其對于市場流動性有雙向促進作用。在供給端，大規(guī)模、低利率的券商債券發(fā)行，為市場提供了大量信用等級較高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，能夠匹配金融機構(gòu)在“資產(chǎn)荒”背景下的一部分配置需求。

　　在需求端，陳栗認為，券商發(fā)債所募集的資金，無論是用于擴大兩融規(guī)模為市場提供杠桿資金，還是用于自營及跟投業(yè)務(wù)，亦或是通過科創(chuàng)債渠道投向科技創(chuàng)新企業(yè)，都將有相當一部分直接或間接投向資本市場，成為金融“活水”的組成部分，對提升市場流動性和市場活躍度都能產(chǎn)生促進作用。

　　田利輝表示，對資本市場而言，券商資本實力增強有助于提升其做市和流動性供給能力，促進市場穩(wěn)定，并引導(dǎo)更多資金支持實體經(jīng)濟。

　　對于券商行業(yè)來說，田利輝認為發(fā)債將“加速分化”。最終考驗的是各家券商“將資本轉(zhuǎn)化為有效回報”的核心能力。資本使用效率而非單純規(guī)模，將成為決定未來競爭格局的關(guān)鍵。

　　陳栗表示，當前的熱潮呈現(xiàn)出頭部集中特征，這種分化源于頭部機構(gòu)更高的信用評級所帶來的更低融資成本，以及其更龐大的業(yè)務(wù)體量所產(chǎn)生的更為強烈的融資需求。結(jié)果就是，資本實力本就雄厚的頭部券商，通過低成本債務(wù)工具進一步夯實了資本“護城河”，從而有望在重資本業(yè)務(wù)賽道上獲得更強的定價能力、風險承受能力和業(yè)務(wù)擴張能力；而中小券商雖然融資難度與融資成本相比往年有所下降，但在融資規(guī)模上與頭部機構(gòu)的差距可能將被拉大，行業(yè)集中度或進一步提升。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：券商開年密集發(fā)債，重資本業(yè)務(wù)擴張需求激增)

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