“難以解釋”！業(yè)績(jī)暴增，股價(jià)微漲......

　　【導(dǎo)讀】上汽集團(tuán)業(yè)績(jī)大幅預(yù)增后股價(jià)微漲，上市車企集體遭遇市值煩惱

　　中國(guó)基金報(bào)記者邱德坤

　　1月16日開(kāi)盤(pán)，上汽集團(tuán)一度漲超3%，但收盤(pán)漲幅僅有0.81%，并且仍處于破凈狀態(tài)。

　　這發(fā)生在上汽集團(tuán)剛拋出“驚艷”市場(chǎng)的業(yè)績(jī)預(yù)告之后。1月15日晚間，上汽集團(tuán)發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2025年的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)438%至558%。

　　“我們也覺(jué)得難以解釋，（公司）發(fā)的業(yè)績(jī)也是還可以的?！鄙掀瘓F(tuán)證券部工作人員向中國(guó)基金報(bào)記者表示，公司認(rèn)為在資本市場(chǎng)是被低估了。

　　作為國(guó)內(nèi)頭部上市車企，上汽集團(tuán)遭遇的市值與業(yè)績(jī)不匹配問(wèn)題，也是多家上市車企共同面臨的煩惱。多位車企人士表示，資本市場(chǎng)應(yīng)該重估其所在車企的價(jià)值。

　　上汽集團(tuán)是一家國(guó)有控股的上市車企。近年來(lái)，從國(guó)務(wù)院國(guó)資委到各個(gè)地方國(guó)資委均要求，國(guó)有控股的上市公司要加強(qiáng)市值管理。

　　問(wèn)題在于，國(guó)有控股上市車企在資本市場(chǎng)較為弱勢(shì)。截至1月16日收盤(pán)，上汽集團(tuán)以1723億元的市值排名國(guó)有控股上市車企首位，但比亞迪的市值達(dá)8740億元，兩者差距明顯。

投資者頻繁問(wèn)詢市值管理

兩家頭部上市車企仍“破凈”

　　“請(qǐng)問(wèn)公司如何做好市值管理？”近日，多名投資者在互動(dòng)平臺(tái)提問(wèn)上汽集團(tuán)，其所謂市值管理是否停留于口頭上。

　　投資者提出上述問(wèn)題，主要是基于上汽集團(tuán)過(guò)往的股價(jià)走勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上汽集團(tuán)的股價(jià)累計(jì)下跌26.37%。

　　同時(shí)，上汽集團(tuán)仍處于破凈狀態(tài)。1月16日其收盤(pán)價(jià)為14.99元/股，遠(yuǎn)低于最近一期歸母凈資產(chǎn)25.71元/股。

　　破凈股是指其收盤(pán)價(jià)低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸母凈資產(chǎn)；而長(zhǎng)期破凈股是指其連續(xù)12個(gè)月的每個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)，均低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸母凈資產(chǎn)。

　　長(zhǎng)期破凈的兩家A股上市車企，分別是上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（以下簡(jiǎn)稱《第10號(hào)指引》）要求，長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃。

　　2025年的2月27日、4月30日，廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)分別發(fā)布《2025年度估值提升計(jì)劃》，其中上汽集團(tuán)提到“努力提高公司市值管理績(jī)效水平”。

　　如今，上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)仍破凈，截至2026年1月16日收盤(pán)，市凈率分別為0.58倍、0.76倍，并且低于所在行業(yè)的平均水平。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月16日收盤(pán)，申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)類（2021）中汽車行業(yè)及細(xì)分的乘用車行業(yè)市凈率（整體法），分別為2.92倍、2.23倍。

　　《第10號(hào)指引》要求，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長(zhǎng)期破凈公司，還應(yīng)在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，就其估值提升計(jì)劃的執(zhí)行情況進(jìn)行專項(xiàng)說(shuō)明。

　　記者就上述事項(xiàng)采訪上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)，但廣汽集團(tuán)方面予以婉拒。上汽集團(tuán)證券部工作人員稱，如果股東關(guān)心《估值提升計(jì)劃》的執(zhí)行情況，可以在公司業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上溝通。

部分市值管理措施成效不顯著

國(guó)有控股上市車企面臨兩難

　　面對(duì)投資者詢問(wèn)是否有股份回購(gòu)計(jì)劃，上汽集團(tuán)1月16日在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)稱，如有股份回購(gòu)計(jì)劃將及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

　　自《2025年度估值提升計(jì)劃》發(fā)布以來(lái)，上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)均未發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃。

　　《第10號(hào)指引》顯示，股份回購(gòu)是上市公司進(jìn)行市值管理的重要舉措之一，有助于促進(jìn)上市公司的投資價(jià)值合理反映其質(zhì)量。

　　上汽集團(tuán)證券部工作人員表示，公司在發(fā)布《2025年度估值提升計(jì)劃》之前，已經(jīng)實(shí)施了三輪股份回購(gòu)計(jì)劃，但現(xiàn)在來(lái)看效果不太理想。

　　公告顯示，上汽集團(tuán)在2024年完成第三輪股份回購(gòu)計(jì)劃。三輪股份回購(gòu)計(jì)劃，上汽集團(tuán)合計(jì)出資47.47億元。

　　“在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，一項(xiàng)舉措能否有立竿見(jiàn)影的成效很重要。”多次參與上市車企市值管理研討的趙雷（化名）稱，頭部上市車企不差錢(qián)，但股份回購(gòu)的成效很難立刻顯現(xiàn)。

　　以上汽集團(tuán)為例，其當(dāng)前仍處于破凈狀態(tài)。截至2025年第三季度末，上汽集團(tuán)的貨幣資金余額達(dá)1908.52億元。

　　趙雷表示，如果無(wú)法取得立竿見(jiàn)影的效果，那么這個(gè)動(dòng)作有多大意義，在企業(yè)內(nèi)部評(píng)估時(shí)會(huì)大打折扣。

　　目前，長(zhǎng)安汽車、北汽藍(lán)谷、一汽解放、東風(fēng)股份等國(guó)有控股上市車企，已有多年未發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃，其中長(zhǎng)安汽車最近一次完成股份回購(gòu)計(jì)劃是在2012年3月21日。

　　“大家都很關(guān)心市值管理?！币患覈?guó)有控股上市車企的董辦人員稱。按照現(xiàn)在國(guó)資監(jiān)管的要求，市值管理是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，也是公司管理層的核心績(jī)效指標(biāo)之一，但一項(xiàng)舉措的效果不明顯，可能相關(guān)人員要擔(dān)責(zé)。

　　汽車是一個(gè)對(duì)資金需求較高的產(chǎn)業(yè)。一位券商分析師表示，汽車屬于重資產(chǎn)行業(yè)，牽涉的產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)、覆蓋的產(chǎn)業(yè)面較廣，導(dǎo)致車企每年都有比較高的資本開(kāi)支。

深陷“2000億元市值困境”

　　多位上市車企高管在不同場(chǎng)合提到，其所在上市車企的市值被低估。比如，一位上市車企高管向記者表示：“我們那么多產(chǎn)業(yè)，市值才那么一點(diǎn)?！?/p>

　　在A股、港股上市的大部分車企，市值均在2000億元以下。截至2026年1月16日收盤(pán)，比亞迪、賽力斯、長(zhǎng)城汽車的市值排名上市車企前三，分別達(dá)8493億元、2106億元、1862億元。

　　隨著汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展以及生態(tài)融合，多家上市車企布局智駕、三電、芯片，以及機(jī)器人、AI等業(yè)務(wù)，部分上市車企將無(wú)人駕駛出租車、機(jī)器人作為新的增長(zhǎng)曲線。

　　部分車企甚至給出規(guī)模目標(biāo)。比如，廣汽集團(tuán)拋出“萬(wàn)億廣汽”的目標(biāo)，力爭(zhēng)2030年?duì)I收達(dá)1萬(wàn)億元，并成為產(chǎn)品卓越、品牌卓著、創(chuàng)新領(lǐng)先、治理現(xiàn)代的世界一流科技企業(yè)。

　　問(wèn)題在于，上市車企在資本市場(chǎng)為何被低估？

　　多名投資機(jī)構(gòu)人士向記者表示，汽車是一個(gè)比較辛苦的產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前汽車向新能源、智能化方向快速轉(zhuǎn)型，加上車企之間的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，導(dǎo)致投資難度較高。

　　在一位機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)，稀缺度高低是上市公司能否獲得溢價(jià)的重要因素。但當(dāng)前A股、港股的上市車企較多，而特斯拉在美股獲得的關(guān)注度非常高。

　　部分上市車企掌門(mén)人預(yù)判，當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)步入決賽階段，預(yù)計(jì)要5年時(shí)間才會(huì)看清基本輪廓，花10年時(shí)間才能進(jìn)入穩(wěn)態(tài)格局。

關(guān)注市值管理核心

　　“一定要把經(jīng)營(yíng)做上來(lái)，我覺(jué)得這是重中之重。”一家上市車企投關(guān)人士表示，其了解的上市車企管理層，對(duì)于市值管理的核心有明確認(rèn)知。

　　《第10號(hào)指引》顯示，市值管理是指上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提升公司投資價(jià)值和股東回報(bào)能力而實(shí)施的戰(zhàn)略管理行為。

　　上述上市車企投關(guān)人士稱，回顧2025年，其參與了幾百場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)交流會(huì)，發(fā)現(xiàn)很多機(jī)構(gòu)投資者一直在關(guān)注有潛力的車企，但要看該車企是否迎來(lái)發(fā)展拐點(diǎn)。

　　趙雷進(jìn)一步表示，相比于回購(gòu)、增持股份等市值管理舉措，一家上市車企如果能打造出一兩款爆款車型，似乎對(duì)其市值的影響更為直接。

　　比如，蔚來(lái)在2025年7月、8月相繼發(fā)布純電大三排SUV車型樂(lè)道L90、全新ES8，隨即在港股、美股的股價(jià)迎來(lái)10%左右的上漲。

　　蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李斌表示，企業(yè)市值的增長(zhǎng)最終要回到商業(yè)本質(zhì)，應(yīng)該關(guān)注盈利能力、運(yùn)營(yíng)效率等方面的提升。

　　在李斌看來(lái)，蔚來(lái)內(nèi)部已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，專注汽車主業(yè)，提升運(yùn)營(yíng)效率，希望最終能取得超過(guò)行業(yè)平均盈利水平的能力。

　　上述上市車企投關(guān)人士稱，如果公司業(yè)績(jī)比較好，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量比較高，但股價(jià)就是不漲，那就要反思為何資本市場(chǎng)會(huì)有這樣的反饋。

　　部分上市車企投關(guān)人士感受到，有別于很多機(jī)構(gòu)投資者在觀望，上市車企的散戶股東增加較多，而后者對(duì)熱點(diǎn)概念更為關(guān)注。

　　比如，廣汽集團(tuán)2025年12月2日在港股盤(pán)中漲幅一度超10%，并且2025年11月24日至12月2日的累計(jì)漲幅超34%。

　　在上述股價(jià)異動(dòng)前夕，廣汽集團(tuán)管理層透露，計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池車型量產(chǎn)。據(jù)悉，全固態(tài)電池一直是資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)概念。

　　趙雷表示，上市車企進(jìn)行市值管理的核心是提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。熱點(diǎn)概念只能在短期助力上市車企股價(jià)上漲，但主業(yè)沒(méi)有發(fā)展好，可能會(huì)導(dǎo)致上市車企的股價(jià)持續(xù)快速下跌。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：“難以解釋”！業(yè)績(jī)暴增，股價(jià)微漲......)

(責(zé)任編輯：3)