廣發(fā)策略：A股“歷史最大成交”后如何演繹？有何規(guī)律？

　　1月12日A股成交額破3.6萬億，隨后1月14日近4萬億成交，繼續(xù)刷新歷史新高。A股歷史上成交放巨量后，上漲動能是否衰減？前后主線是否會發(fā)生切換？能夠持續(xù)的行業(yè)有何特征？對應到26年1月后續(xù)該如何展望？

　　綜合考慮：成交額絕對值、20日量比放量1.5倍以上、換手率沖高，A股歷史上有6次“放量”時刻。

　　14年12月：成交額1.2萬億，放量2倍，換手率3.5%，

　　15年5月：成交額2.4萬億，放量1.5倍，換手率3.8%

　　19年2月：成交額1萬億，放量2.5倍，換手率2.4%

　　20年7月：成交額1.7萬億，放量2倍，換手率2.6%

　　24年10月：成交額3.5萬億，放量3.7倍，換手率4.7%

　　25年8月：成交額3.2萬億，放量1.5倍，換手率2.8%

　　一、A股6次“放量成交”前后，市場上漲動能是否衰減？

　　歷史上每次“放量成交”背后，都是政策基調(diào)轉(zhuǎn)向、增量資金入市、基本面預期改善等多重因素作用的結(jié)果，26年初也不意外。

　　“放量上漲”之后，未來一個月，市場的風險不大，延續(xù)上漲動能。

　　未來三個月，市場大多數(shù)轉(zhuǎn)為盤整、或者下跌，但最大回撤有限（跌4-8個點）。

　　未來六個月，市場出現(xiàn)分化，如果牛市邏輯延續(xù)，則市場重回強勢狀態(tài)，牛市延續(xù)（14年-15年，20年下半年至21年初，25年8月至今）。

　　但如果增量資金未能延續(xù)、政策預期、基本面邏輯被破壞，那么之后半年市場轉(zhuǎn)向震蕩或調(diào)整（15年下半年、19年下半年、25年上半年）。

　　二、A股6次“放量成交”前后，行業(yè)主線是否切換？

　　放量之前的短期主線（前1個月最好的行業(yè)），在未來3個月表現(xiàn)一般、延續(xù)上漲的概率很小，說明短期情緒最熱的板塊，在市場量能沖高回落的過程中，也會有所降溫。

　　放量之前的中期主線（前3個月最好的行業(yè)），能延續(xù)上漲的概率比短期主線略高一些，但概率依然不足一半。

　　因此，指數(shù)放量前后，市場上漲結(jié)構(gòu)大概率發(fā)生變化、小部分行業(yè)延續(xù)強勢。

　　能夠在放量前后、延續(xù)強勢的行業(yè)，均對應著基本面預期最強勁、產(chǎn)業(yè)邏輯最過硬的方向（14年一帶一路建筑，19年消費龍頭，20年社服免稅，25年AI和有色，等等）。

　　三、A股6次“放量成交”前后，大小盤有何規(guī)律？

　　從風格表現(xiàn)來看，未來1個月小盤股往往跑贏大盤股（中證1000較滬深300有超額收益），但未來3-6個月市場大小盤風格并無規(guī)律。

　　四、26年1月市場放量成交的后續(xù)展望？

　　歷史經(jīng)驗顯示，本周熱烈討論的高換手率、天量成交額，都不直接對應后續(xù)指數(shù)的漲跌；核心依然是牛市邏輯是否破壞，重點對于增量資金、政策基調(diào)、產(chǎn)業(yè)趨勢等基本面預期保持觀察。

　　基于歷史6次復盤、結(jié)合26年春季躁動區(qū)間，指數(shù)未來1個月不存在風險，且待1月下旬年報預告階段性靴子落地后，有望迎來一年當中“日歷效應”最強的上漲區(qū)間（2月，及【春節(jié)至兩會】），小盤股占優(yōu)，因此重點看好春節(jié)前一周到三月中旬的市場機會。

　　放量之后的三個月、指數(shù)漲勢趨緩或階段性震蕩，對應到26年的“四月決斷”區(qū)間，屆時可以重點跟蹤兩會的各項目標數(shù)字、以及26 年廣義赤字率的上行空間、主要產(chǎn)業(yè)趨勢方向的基本面、中美關(guān)系等。

　　不過，在26年增量資金延續(xù)、政策呵護基調(diào)、AI 為代表的產(chǎn)業(yè)基本面不斷增強的背景下，26年保持牛市思維，市場有望打破“A 股難以連續(xù)3年提估值”的歷史規(guī)律。

　　對應到板塊結(jié)構(gòu)上，“放量上漲”前后市場主線可能發(fā)生切換，即前期以主題概念為主、但缺乏基本面支持的部分領(lǐng)域或難以為繼，市場去偽求真、聚焦到景氣更加“站得住腳”的方向。

　　結(jié)合年報預告前瞻、一季報前瞻、板塊的均線偏離度，26 年高景氣預期的方向有望在“天量”前后貫穿表現(xiàn)，其中部分滯漲領(lǐng)域可重點關(guān)注——【有色（銅）】、【儲能鋰電】（電池/鋰電材料）、【海外算力鏈】、【半導體和存儲】。

　　此外，26 年春晚指定“火山引擎”為 26 年獨家AI 云合作伙伴，參考去年春晚宇樹對于整個機器人鏈條的催化、26 年的春晚主題也將帶動【字節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈：算力&應用】的投資機會。

　　風險提示：地緣沖突超預期；流動性寬松低預期；穩(wěn)增長力度低預期等。

（文章來源：廣發(fā)證券）

(原標題：【廣發(fā)策略】A股“歷史最大成交”后如何演繹？有何規(guī)律？)

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