中泰策略：從春節(jié)到兩會 市場輪動(dòng)的節(jié)奏將如何演繹？

　　一、從春節(jié)到兩會，市場輪動(dòng)的節(jié)奏將如何演繹？

　　本周A股市場整體呈現(xiàn)高位震蕩、先升后降的運(yùn)行特征，成交量維持歷史高位，但賺錢效應(yīng)明顯回落，市場由趨勢性上行逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)博弈階段。從指數(shù)層面看，本周主要寬基指數(shù)漲跌分化。上證指數(shù)周內(nèi)一度沖高至4190點(diǎn)后回落，周跌0.45%，滬深300指數(shù)周跌0.57%。相對而言，中小盤和成長風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu)，中證2000指數(shù)上漲0.94%，科創(chuàng)綜指上漲2.86%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1%。本周市場交投持續(xù)活躍，成交量大幅放量。萬得全A成交額在周初快速抬升，單日一度逼近4萬億元。隨著周中融資保證金比例上調(diào)等“降溫”措施落地，成交額出現(xiàn)一定回落，但整體仍維持高位。本周萬得全A日均成交額達(dá)到3.46萬億，較上周增長21.5%，市場流動(dòng)性基礎(chǔ)依然穩(wěn)固。從賺錢效應(yīng)來看，本周賺錢效應(yīng)并未隨成交量同步擴(kuò)散，全周日均上漲家數(shù)占比約為47.94%，較上周顯著減少，市場進(jìn)入高位行情中的結(jié)構(gòu)博弈階段。

　　我們維持當(dāng)前市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低的判斷，預(yù)計(jì)短期內(nèi)進(jìn)入熱點(diǎn)擴(kuò)散與風(fēng)格輪動(dòng)。我們在上周末判斷中指出，伊朗國內(nèi)局勢可控前提下，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的邊際回升主要體現(xiàn)為原油價(jià)格的階段性反彈，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，A股市場在指數(shù)層面仍具備維持強(qiáng)勢運(yùn)行的基礎(chǔ)。但從結(jié)構(gòu)上看，商業(yè)航天等前期擁擠度已處歷史極值的方向不宜繼續(xù)追高，市場更可能在短期內(nèi)進(jìn)入熱點(diǎn)擴(kuò)散與風(fēng)格輪動(dòng)階段。本周市場運(yùn)行路徑對上述判斷已形成較好驗(yàn)證。從海外風(fēng)險(xiǎn)因素看，特朗普對伊朗采取某種形式干預(yù)的概率偏高，但其干預(yù)方式更可能延續(xù)去年“聲勢較大、實(shí)質(zhì)影響有限”的特征。此類行動(dòng)或在短期內(nèi)放大原油價(jià)格波動(dòng)，但難以對A股市場的中期運(yùn)行趨勢形成實(shí)質(zhì)性壓制。從國內(nèi)因素看，當(dāng)前針對兩融等交易環(huán)節(jié)的監(jiān)管強(qiáng)化，并非意在打斷春季行情本身，而是對行情運(yùn)行節(jié)奏與結(jié)構(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)，不改變春節(jié)前市場維持強(qiáng)勢、并有望在階段內(nèi)再創(chuàng)新高的中期判斷。

　　展望后市，3月兩會政策落地前，A股市場預(yù)計(jì)將維持當(dāng)前樂觀情緒，整體展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，核心支撐源于寬松的資金面、較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好與有余量的估值上升空間。結(jié)合國際國內(nèi)環(huán)境與市場運(yùn)行規(guī)律，我們判斷從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)至兩會后，A股行情將分四階段有序展開。第一階段（1月底前），市場預(yù)計(jì)在熱點(diǎn)擴(kuò)散中保持韌性。國際局勢預(yù)計(jì)維持相對平穩(wěn)，寬松資金面將持續(xù)為市場提供支撐，指數(shù)在波動(dòng)中仍具備較強(qiáng)韌性，前期商業(yè)航天等擁擠板塊調(diào)整帶來的資金騰挪空間，將推動(dòng)熱點(diǎn)向更多領(lǐng)域擴(kuò)散，板塊賺錢效應(yīng)逐步提升。第二階段（2月初至春節(jié)前），若前期板塊擴(kuò)散形成清晰賺錢效應(yīng)，將進(jìn)一步吸引增量資金入場。市場情緒與資金面形成共振，春季行情進(jìn)入高潮階段。第三階段（春節(jié)后至兩會前），市場大概率切換至高位震蕩模式，核心驅(qū)動(dòng)邏輯從情緒推動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面與政策面的雙重博弈。第四階段（3月份兩會后），隨著政策落地與業(yè)績預(yù)告逐步披露，市場預(yù)期兌現(xiàn)后，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好或有所回落。

　　二、投資建議

　　根據(jù)對當(dāng)前時(shí)點(diǎn)至兩會后四階段市場走勢與結(jié)構(gòu)輪動(dòng)的判斷，我們認(rèn)為可在不同階段針對性布局相關(guān)標(biāo)的。

　　第一階段（1月底前）建議重點(diǎn)關(guān)注：稀土、核聚變、半導(dǎo)體設(shè)備、體育、醫(yī)療器械板塊，以及受益于反內(nèi)卷政策實(shí)質(zhì)性強(qiáng)化的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)。第二階段（2月至春節(jié)前）：聚焦春季行情核心主線，關(guān)注機(jī)器人板塊、非銀金融板塊。第三階段（春節(jié)后至兩會）：圍繞業(yè)績預(yù)告挖掘機(jī)會。第四階段（兩會后）：銀行、紅利等具備估值優(yōu)勢與業(yè)績穩(wěn)定性的防御性板塊，有望成為資金避險(xiǎn)配置的核心方向。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊，市場博弈的復(fù)雜性超預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等。

（文章來源：中泰證券）

(原標(biāo)題：【中泰策略|周論】從春節(jié)到兩會，市場輪動(dòng)的節(jié)奏將如何演繹？)

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