“低估值+高成長(zhǎng)”成關(guān)鍵考量 機(jī)構(gòu)掘金中小上市銀行

　　1月份以來(lái)，寧波銀行（002142.SZ）三度接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研，包括基金、保險(xiǎn)、證券等15家機(jī)構(gòu)投資者。從調(diào)研內(nèi)容來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者更聚焦銀行未來(lái)能否保持貸款增速、再融資和內(nèi)源性增長(zhǎng)等問(wèn)題。

　　實(shí)際上，2025年年底至今，城商行及農(nóng)商行上市銀行被機(jī)構(gòu)投資者密集調(diào)研。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)顯示，2025年11月至2026年1月，19家上市銀行被調(diào)研，其中11家被機(jī)構(gòu)投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　針對(duì)機(jī)構(gòu)調(diào)研背后的深層動(dòng)因，郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）研究員婁飛鵬分析認(rèn)為，近期機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市中小銀行尤其是優(yōu)質(zhì)城商行調(diào)研積極性上升，主要受銀行業(yè)基本面向好、投資價(jià)值凸顯、銀行板塊估值低位且確定性較高等因素驅(qū)動(dòng)。

　　科方得咨詢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人張新原表示，從基本面看，2025年年底以來(lái)中小銀行凈息差逐步企穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行的不良貸款率回落至低位，盈利增速顯著跑贏行業(yè)平均水平，低估值屬性凸顯出較高的配置性價(jià)比；在政策面上，監(jiān)管層加大對(duì)中小銀行資本補(bǔ)充的支持力度，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解舉措落地，進(jìn)一步降低了中小銀行的經(jīng)營(yíng)不確定性；在市場(chǎng)面上，在大類資產(chǎn)配置中，銀行板塊的高股息特征成為避險(xiǎn)資金的重要選擇，而優(yōu)質(zhì)中小銀行兼具成長(zhǎng)性與分紅潛力，更易獲得機(jī)構(gòu)青睞。

　　張新原指出，整體來(lái)看，相比過(guò)去聚焦“擴(kuò)表速度”與“區(qū)位優(yōu)勢(shì)”，近來(lái)機(jī)構(gòu)對(duì)中小銀行業(yè)務(wù)的關(guān)注傾向發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)變。一方面，從關(guān)注“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向關(guān)注“盈利質(zhì)量”，調(diào)研重點(diǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張速度，轉(zhuǎn)向凈息差管控能力、非息收入占比提升路徑、成本收入比優(yōu)化空間等盈利相關(guān)指標(biāo)。另一方面，從關(guān)注“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)”轉(zhuǎn)向關(guān)注“特色賽道”，對(duì)普惠金融、綠色金融、科創(chuàng)金融等政策支持型業(yè)務(wù)的布局進(jìn)展、風(fēng)控模式、收益水平關(guān)注度大幅提升，尤其看重銀行在細(xì)分領(lǐng)域的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

　　此外，張新原進(jìn)一步分析，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市中小銀行的關(guān)注不再局限于區(qū)域經(jīng)濟(jì)總量的優(yōu)勢(shì)，而是調(diào)研區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)、政企合作模式、居民財(cái)富管理需求變化等帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量空間，從關(guān)注“靜態(tài)區(qū)位”向關(guān)注“動(dòng)態(tài)協(xié)同”轉(zhuǎn)向。

　　在布局趨勢(shì)上，婁飛鵬認(rèn)為，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資布局呈現(xiàn)從低估值防御轉(zhuǎn)向高成長(zhǎng)性+高確定性雙輪驅(qū)動(dòng)、從被動(dòng)配置轉(zhuǎn)向主動(dòng)挖掘、險(xiǎn)資與地方資本形成合力等新的特點(diǎn)。

　　張新原也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的布局呈現(xiàn)出三個(gè)方面的明顯特點(diǎn)與趨勢(shì)：一是從“全面撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)向“精選個(gè)股”，聚焦長(zhǎng)三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的優(yōu)質(zhì)城商行，弱化對(duì)中小銀行的整體配置，強(qiáng)化個(gè)股基本面的深度篩選；二是從“短期博弈”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期持有”，機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)更關(guān)注銀行的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃與可持續(xù)盈利能力，傾向于布局具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的；三是從“單一維度”轉(zhuǎn)向“綜合考量”，不再僅關(guān)注規(guī)模擴(kuò)張，而是結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效等多維度評(píng)估投資價(jià)值。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）

(原標(biāo)題：“低估值+高成長(zhǎng)”成關(guān)鍵考量 機(jī)構(gòu)掘金中小上市銀行)

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