首席展望｜中航基金韓浩：全球資本將重新定價(jià)中國科技龍頭

　　2026年，經(jīng)濟(jì)回升向上的關(guān)鍵支撐因素是什么？如何看待科技成長板塊的估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好？AI這一浪潮目前處于什么階段？還有哪些潛在具備爆發(fā)力的產(chǎn)業(yè)方向？

　　“2026年中國科技龍頭股票將重新獲得全球資產(chǎn)定價(jià)，迎來估值修復(fù)與業(yè)績兌現(xiàn)的雙重機(jī)會(huì)。”1月15日，中航基金副總經(jīng)理韓浩做客澎湃新聞“春水向東流——《首席連線》2026年市場展望”專題時(shí)表示。

　　韓浩自2016年9月起加入中航基金，具有10年以上業(yè)內(nèi)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其目前在管的中航機(jī)遇領(lǐng)航表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，2025年全年累計(jì)收益率達(dá)168.92%，在全市場基金中排名第二。

　　韓浩分析指出，從估值角度看，國內(nèi)已經(jīng)開始兌現(xiàn)業(yè)績的核心公司和行業(yè)并未出現(xiàn)明顯泡沫化；而互聯(lián)網(wǎng)龍頭等具備全球共識(shí)的核心標(biāo)的，估值仍處于歷史底部區(qū)間。在這樣的環(huán)境下，科技成長板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好將不斷被抬高。

　　在投資布局上，韓浩認(rèn)為2026年AI算力板塊仍具備較高的投資確定性；同時(shí)，液冷領(lǐng)域被視為今年潛在的增長爆發(fā)點(diǎn)。此外，他也關(guān)注人形機(jī)器人、智能駕駛等多個(gè)可能具備高增長潛力的產(chǎn)業(yè)方向。

　　2026年有望成為國內(nèi)“AI算力基建大規(guī)模投資元年”

　　2025年12月底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”置于八大重點(diǎn)任務(wù)之首，同時(shí)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、改革攻堅(jiān)等關(guān)鍵方向。

　　“近兩年機(jī)器人、國產(chǎn)算力中的光模塊、PCB等方向牛股輩出，其底層邏輯正是國內(nèi)高端裝備制造業(yè)所代表的新質(zhì)生產(chǎn)力的崛起?！表n浩舉例說明，經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛期后，中國經(jīng)濟(jì)正逐漸脫離傳統(tǒng)投資和房地產(chǎn)拉動(dòng)的增長模式，從“十四五”到“十五五”的交接階段，將實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)增長模式的明確劃分。

　　韓浩稱，“展望2026年，保持政策的延續(xù)性至關(guān)重要，同時(shí)也應(yīng)關(guān)注科技進(jìn)步對(duì)產(chǎn)業(yè)格局帶來的深刻變革。在新質(zhì)生產(chǎn)力尤其是人工智能浪潮的推動(dòng)下，市場有望孕育出新的行業(yè)增長動(dòng)力?！?/p>

　　從“三駕馬車”來看，在出口方面，韓浩認(rèn)為，盡管全球貿(mào)易壁壘不斷提高會(huì)帶來一定負(fù)面影響，但我國出口仍將保持一定韌性。尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力賦能的高端裝備制造領(lǐng)域，中國在全球供應(yīng)鏈中的地位難以被替代，東南亞等新興市場僅在部分低端勞動(dòng)密集型產(chǎn)品上承接少量產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，國內(nèi)具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能保障的制造業(yè)出口仍將發(fā)揮重要作用。

　　投資領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性變化更為顯著。韓浩指出，傳統(tǒng)“鐵公基”（泛指由政府主導(dǎo)的鐵路、公路、機(jī)場、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）等領(lǐng)域的投資邊際效應(yīng)正在遞減，而AI算力相關(guān)基建已成為新的投資重點(diǎn)，2026年有望成為國內(nèi)“AI算力基建大規(guī)模投資元年”。隨著AI技術(shù)的快速迭代，算力需求持續(xù)爆發(fā)，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將迎來大規(guī)模投入，成為拉動(dòng)投資的核心力量。

　　消費(fèi)端則聚焦于結(jié)構(gòu)性新消費(fèi)。韓浩強(qiáng)調(diào)，未來消費(fèi)領(lǐng)域的增長動(dòng)力將主要來自智能汽車、智能終端、AI相關(guān)消費(fèi)以及新消費(fèi)業(yè)態(tài)等方向。這些在傳統(tǒng)消費(fèi)理念中認(rèn)知度不高的細(xì)分領(lǐng)域，有望在政策支持和技術(shù)驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。

　　科技成長板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好將不斷被抬高

　　當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策周期出現(xiàn)分化，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期成為影響全球資本市場的重要變量。韓浩表示，盡管市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息次數(shù)存在分歧，但降息的大方向已明確，只是節(jié)奏可能出現(xiàn)反復(fù)。國內(nèi)方面，2026年仍將維持適度寬松的貨幣政策和較為積極的財(cái)政政策，中長期利率仍有進(jìn)一步下調(diào)空間。

　　在全球流動(dòng)性相對(duì)寬松的背景下，國內(nèi)資產(chǎn)估值具備修復(fù)基礎(chǔ)。韓浩分析指出，從估值角度看，國內(nèi)已經(jīng)開始兌現(xiàn)業(yè)績的核心公司和行業(yè)并未出現(xiàn)明顯泡沫化；而互聯(lián)網(wǎng)龍頭等具備全球共識(shí)的核心標(biāo)的，估值仍處于歷史底部區(qū)間。在這樣的環(huán)境下，科技成長板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好將不斷被抬高。

　　“2026年全球資本將重新定價(jià)中國科技龍頭，估值修復(fù)與業(yè)績兌現(xiàn)或產(chǎn)生共振。”韓浩強(qiáng)調(diào)，中國資產(chǎn)在全球科技板塊中不可或缺，隨著中長期資金和外資的持續(xù)配置，國內(nèi)核心科技資產(chǎn)的價(jià)值將得到進(jìn)一步認(rèn)可。

　　AI算力板塊的確定性依然極強(qiáng)

　　作為較早且集中布局AI算力板塊的基金經(jīng)理，韓浩表示，投資決策邏輯的核心在于對(duì)行業(yè)競爭格局和技術(shù)迭代趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷。

　　對(duì)于2026年AI算力板塊的投資機(jī)會(huì)，韓浩認(rèn)為確定性依然極強(qiáng)。光模塊領(lǐng)域，全球需求持續(xù)旺盛，核心公司業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。PCB領(lǐng)域，國內(nèi)龍頭公司已占據(jù)80%市場份額，2026年有望進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，當(dāng)前估值具備吸引力。

　　液冷領(lǐng)域則被韓浩視為2026年潛在的爆發(fā)點(diǎn)。他表示，隨著算力機(jī)柜功耗不斷提升，風(fēng)冷已無法滿足需求，而液冷技術(shù)在過去兩年實(shí)現(xiàn)降本，成本與風(fēng)冷基本持平，未來海外機(jī)柜將全面采用液冷方案。國內(nèi)廠商有望復(fù)制PCB領(lǐng)域的彎道超車路徑，2026年可能成為國內(nèi)液冷公司的“核心元年”。

　　談及AI浪潮的整體階段，韓浩表示不同細(xì)分子行業(yè)處于不同發(fā)展階段：海外算力鏈條已進(jìn)入成熟擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)迭代期，國內(nèi)算力則在芯片端持續(xù)突破，未來2到3年互聯(lián)網(wǎng)大廠將加大資本開支建設(shè)萬卡集群等；AI應(yīng)用端目前尚未出現(xiàn)爆款產(chǎn)品，但2026年值得高度關(guān)注，2027年可能迎來爆發(fā)式增長；此外，AI應(yīng)用端的端側(cè)芯片因需求量巨大，有望提前反映市場需求，成為重要投資方向。

　　2026年將會(huì)是人形機(jī)器人從1到10的元年

　　除AI板塊外，韓浩在2026年還關(guān)注人形機(jī)器人、智能駕駛、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等多個(gè)潛在具備爆發(fā)力的產(chǎn)業(yè)方向。他表示，篩選標(biāo)的的核心在于把握產(chǎn)業(yè)周期演進(jìn)階段，聚焦具備核心競爭力、能夠兌現(xiàn)業(yè)績的公司。

　　人形機(jī)器人領(lǐng)域，韓浩認(rèn)為“2026年將會(huì)是其從1到10的元年?！北M管部分核心公司尚未出現(xiàn)過萬臺(tái)訂單，但產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，投資重點(diǎn)在于切入核心供應(yīng)鏈、能夠鎖定訂單和利潤的相關(guān)企業(yè)。

　　智能駕駛領(lǐng)域則受益于滲透率的快速提升。韓浩判斷，未來兩到三年內(nèi)，智能駕駛的滲透率將從過去的個(gè)位數(shù)水平迅速突破50%，類比智能手機(jī)滲透率提升階段的投資邏輯。在此過程中，車規(guī)芯片、車控域控制器、激光雷達(dá)等上游領(lǐng)域的國內(nèi)公司將顯著受益，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性強(qiáng)。

　　需警惕潛在的“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)

　　在風(fēng)險(xiǎn)防范方面，韓浩提醒投資者關(guān)注兩大潛在“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)：一是全球貿(mào)易摩擦的反復(fù)，盡管對(duì)市場的沖擊程度可能弱于2025年，但仍需警惕；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏的不確定性，其變化將對(duì)全球權(quán)益類市場風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生較大影響，階段性不確定事件發(fā)生時(shí)應(yīng)適度回避風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，韓浩表示，2026年春節(jié)前后年報(bào)和一季報(bào)披露期，部分2024年至2025年期間漲幅較大但業(yè)績無法兌現(xiàn)的科技類公司需重點(diǎn)回避。

　　股票的配置價(jià)值優(yōu)于債券

　　不過，韓浩對(duì)2026年市場整體表現(xiàn)相對(duì)樂觀。他認(rèn)為，2026年全A盈利有望環(huán)比改善，尤其是二季度后，財(cái)政政策與貨幣政策的累加效果將逐步顯現(xiàn)，市場波動(dòng)和沖擊大概率小于2025年。

　　最后，韓浩用兩句話總結(jié)了2026年的投資核心展望：從大類資產(chǎn)配置來看，股票的配置價(jià)值優(yōu)于債券；在投資方向上，宏觀經(jīng)濟(jì)筑底過程中，自上而下選股難度較大，在全球流動(dòng)性相對(duì)寬松的環(huán)境下，新質(zhì)生產(chǎn)力仍值得高度關(guān)注。

　　他強(qiáng)調(diào)，2026年資本市場的投資機(jī)會(huì)將更多來自產(chǎn)業(yè)自身的阿爾法收益，核心公司的盈利兌現(xiàn)情況將成為股價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)力，相較于2025年，大規(guī)模普漲的概率較低，但具備核心競爭力的優(yōu)質(zhì)公司仍將展現(xiàn)出較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。

（文章來源：澎湃新聞）

(原標(biāo)題：首席展望｜中航基金韓浩：全球資本將重新定價(jià)中國科技龍頭)

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