“凌晨4點(diǎn)核數(shù)據(jù)，飛機(jī)上補(bǔ)覺”，IPO盛宴下投行搶人搶項(xiàng)目還做“備份方案”

　　“市場(chǎng)復(fù)蘇了?！?/p>

　　“這周已是第三個(gè)通宵大夜，從周一就開始泡在會(huì)議室，對(duì)著Excel表和PPT反復(fù)修改?！?/p>

　　“咖啡從美式變成雙倍濃縮，喝著都像白開水，腦子木得轉(zhuǎn)不動(dòng)。不過(guò)好在今天凌晨?jī)牲c(diǎn)，總算把這項(xiàng)目路演材料的終版敲定了?！?/p>

　　“這行認(rèn)得就是拼命，2025新年后到現(xiàn)在，沒(méi)一個(gè)周末不加班，不是改材料改到吐，就是等過(guò)會(huì)捷報(bào)提神，忙歸忙，倒也覺得踏實(shí)了許多?！?/p>

　　這樣的日子，2025年以來(lái)在投行圈已成常態(tài)。硬科技IPO大單的密集爆發(fā)，讓頭部券商的投行人被項(xiàng)目推著往前跑，口袋里的盡調(diào)報(bào)告、永遠(yuǎn)響個(gè)不停的工作群、連軸轉(zhuǎn)的跨部門溝通，構(gòu)成他們真實(shí)的工作場(chǎng)景。

　　數(shù)據(jù)顯示，A股2025年116只新股募資超1300億元，港股募資額重回全球榜首；從華電新能（600930.SH）181.71億元的“巨無(wú)霸”IPO，到多家券商投行密集“搶人”，2025年至2026年初的一級(jí)市場(chǎng)，正以“募資-投資-退出”全鏈條復(fù)蘇的姿態(tài)，書寫著資本市場(chǎng)的新圖景。

　　投行重回周期上行期，有人收獲紅利，有人面臨挑戰(zhàn)，但無(wú)可否認(rèn)的是，一個(gè)由硬科技驅(qū)動(dòng)、頭部主導(dǎo)、專業(yè)制勝的投行新時(shí)代，已經(jīng)到來(lái)。

　　投行的連軸轉(zhuǎn)與賽道暗戰(zhàn)

　　2025年12月5日，國(guó)產(chǎn)GPU龍頭摩爾線程（688795.SH）登陸科創(chuàng)板，近80億元募資額令其成為2025年A股第二大IPO項(xiàng)目。在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)，其保薦團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人的西裝口袋里，還揣著未看完的另一個(gè)項(xiàng)目的盡調(diào)報(bào)告。

　　“硬科技賽道的大單集中爆發(fā)，是2025年A股IPO最顯著的特征，各家都在加班加點(diǎn)?！币晃活^部券商保薦代表人王可（化名）向界面新聞透露，“以前一年難遇一個(gè)百億級(jí)IPO，近期華電新能（181.71億元）、摩爾線程、西安奕材（688783.SH）（46億元）等大單接踵而至，我們項(xiàng)目組幾乎是連軸轉(zhuǎn)?！?/p>

　　數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年A股新股數(shù)量達(dá)116只，較2024年增長(zhǎng)16%；募資總額1317.71億元，同比激增96%，其中超40億元的“大單”有6個(gè)，合計(jì)募資占比超30%。而在2024年，A股市場(chǎng)甚至沒(méi)有出現(xiàn)百億級(jí)IPO項(xiàng)目。

　　大單的出現(xiàn)，讓頭部券商賺得盆滿缽滿。數(shù)據(jù)顯示，2025年A股IPO保薦業(yè)務(wù)中，“三中一華”（中信證券、中信建投、中金公司、華泰聯(lián)合）拿下44單，占比近四成。其中，中信證券以13單IPO、11.39億元承銷保薦費(fèi)居首，僅摩爾線程一個(gè)項(xiàng)目就貢獻(xiàn)了3.92億元費(fèi)用；國(guó)泰海通、中信建投緊隨其后，承銷保薦費(fèi)均超6億元。

　　“2026年投行圈的格局肯定還是頭部越做越強(qiáng)，我們中小券商只能靠差異化找活路?！庇兄行腿瘫４w琳（化名）在接受界面新聞采訪時(shí)直言。

　　王可進(jìn)一步解釋，“頭部券商靠著資本厚、平臺(tái)大，還有‘投資+投行+投研’的三投聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，把市場(chǎng)份額攥得死死的，A股股權(quán)承銷金額大的項(xiàng)目大多數(shù)都是我們的?！?/p>

　　“2026年這個(gè)趨勢(shì)只會(huì)更明顯，頭部在IPO、再融資、并購(gòu)這些全賽道都會(huì)繼續(xù)領(lǐng)跑。他們往往能提前鎖定優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，我們中小券商只能往‘深水區(qū)’鉆，要么扎根區(qū)域服務(wù)中小微、主攻北交所項(xiàng)目；要么聚焦半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等細(xì)分賽道，走”小而美“的差異化路線?！壁w琳稱。

　　項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的差距更明顯。2025年科創(chuàng)板共有19家企業(yè)IPO，募資381億元占全市場(chǎng)份額近三成。截至2025年底，科創(chuàng)板IPO申報(bào)企業(yè)40家，擬發(fā)行規(guī)模675億元，其中超八成項(xiàng)目由頭部券商承做。

　　廣發(fā)證券在2026年初的招聘中直接披露，公司已儲(chǔ)備科創(chuàng)板IPO申報(bào)項(xiàng)目1個(gè)、股改+輔導(dǎo)項(xiàng)目5個(gè)、并購(gòu)項(xiàng)目2個(gè)。“這些儲(chǔ)備至少能支撐2026年上半年的業(yè)務(wù)量?！币蝗A北大型券商投行人士評(píng)價(jià)。

　　談及核心競(jìng)爭(zhēng)力，該華北大型券商投行人士對(duì)界面新聞表示，“現(xiàn)在這個(gè)階段，‘靠投研發(fā)現(xiàn)價(jià)值、靠投資創(chuàng)造價(jià)值、靠投行兌現(xiàn)價(jià)值’的閉環(huán)模式才是真本事，頭部券商就是這么玩的。研究所先鎖定高景氣賽道，直投部門提前入股布局，最后靠投行推動(dòng)企業(yè)上市，把價(jià)值兌現(xiàn)出來(lái)。”

　　港股一路向前

　　與A股相互呼應(yīng)的是，2025年港股一級(jí)市場(chǎng)熱度攀升，吸引全球頂尖投行齊聚香江，開啟新一輪激烈角逐。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年港股一級(jí)市場(chǎng)募資總額達(dá)6124億港元，同比增長(zhǎng)超250%，時(shí)隔多年重回全球交易所募資規(guī)模榜首；全年117家公司上市，其中寧德時(shí)代（03750.HK）以410億港元募資成為全球最大IPO，紫金黃金國(guó)際（02259.HK）、三一重工（06031.HK）等8家企業(yè)募資超百億港元。

　　“寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥（01276.HK）、賽力斯（09927.HK）這類硬科技、生物醫(yī)藥和高端制造龍頭，成了港股上市的主力軍。港股早就不是以前那個(gè)靠金融、地產(chǎn)撐場(chǎng)面的格局了，現(xiàn)在已經(jīng)成了硬科技、生物醫(yī)藥、新消費(fèi)等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)扎堆的聚集地?！敝袊?guó)政法大學(xué)商學(xué)院資本金融系教授胡繼曄對(duì)界面新聞表示。

　　2026年開年，港股熱度不減。截至1月13日，已有11家公司完成IPO，募資總額331億港元，其中壁仞科技（06082.HK）、MINIMAX-WP（00100.HK）募資均超55億港元，11家上市公司中4家為半導(dǎo)體企業(yè)。而排隊(duì)等待上市的企業(yè)超300家，主要集中在科技和醫(yī)藥領(lǐng)域。

　　在這場(chǎng)港股IPO盛宴中，中資券商成為絕對(duì)主角。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年港股前十大股權(quán)承銷商中，中資券商占據(jù)6席，合計(jì)市場(chǎng)份額超56%。其中中金公司（國(guó)際）承銷52家企業(yè)，募資661.86億港元，市場(chǎng)份額22.65%；中信證券（國(guó)際）承銷50家，募資486.40億港元，份額16.65%。

　　“中資券商的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)內(nèi)地企業(yè)的理解和資源整合能力?！庇写笮屯缎许?xiàng)目負(fù)責(zé)人舉例，“例如寧德時(shí)代赴港IPO時(shí)，華泰國(guó)際不僅負(fù)責(zé)承銷，還聯(lián)動(dòng)母公司的研究所提供行業(yè)分析、直投部門參與戰(zhàn)略配售，這種全鏈條服務(wù)，是外資券商難以比擬的。”

　　IPO盛宴帶來(lái)的賺錢效應(yīng)，不僅為創(chuàng)投行業(yè)打通了退出通路，更為并購(gòu)重組業(yè)務(wù)注入強(qiáng)勁動(dòng)能。 有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，2026年并購(gòu)市場(chǎng)交易量有望實(shí)現(xiàn)20%至25%的增長(zhǎng)。 在此背景下，私募基金在并購(gòu)市場(chǎng)的活躍度也在持續(xù)攀升，為投行帶來(lái)了大量業(yè)務(wù)增量。

　　“如果跟私募基金朋友溝通，他們會(huì)說(shuō)，過(guò)去幾年用資金的速度還是不夠快，希望今年有更多的項(xiàng)目?！比疸y全球投資銀行部董事總經(jīng)理、亞太地區(qū)并購(gòu)組聯(lián)席主管盧穗誠(chéng)觀察到。

　　“我們?cè)诜浅７e極地尋找交易機(jī)會(huì)，由于中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)這類投資機(jī)會(huì)也會(huì)繼續(xù)增加?！?老牌美元S基金管理人漢領(lǐng)資本亞太投資聯(lián)席主管夏明晨談到。

　　在A股、港股投行并購(gòu)業(yè)務(wù)加速回暖的過(guò)程中，交易的質(zhì)量與方向成為行業(yè)關(guān)注的核心。華泰聯(lián)合相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，“國(guó)家戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新領(lǐng)域并購(gòu)將增多，民企重組占比上升，非同一控制下上市公司吸收合并、并購(gòu)及創(chuàng)投基金收購(gòu)上市公司控制權(quán)的案例也在增加?！?/p>

　　投行人的忙碌與焦慮

　　“現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的暖意很足，兩個(gè)信號(hào)最明顯，一是IPO這條退出通道徹底通暢了，A股企業(yè)上市重新開閘，港股市場(chǎng)也是項(xiàng)目扎堆，我們的投資節(jié)奏自然跟著快了起來(lái)；二是投行圈的用人端明顯松綁，雖說(shuō)離巔峰期還有差距，但對(duì)從業(yè)者來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)是很實(shí)在的利好。”有VC機(jī)構(gòu)從業(yè)人士李銘告訴界面新聞。

　　李銘進(jìn)一步表示，“前段時(shí)間和老東家的投行團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)吃飯，他居然托我?guī)椭谌嗣嬖嚒Ｋ麄兘M2025年業(yè)績(jī)其實(shí)沒(méi)達(dá)標(biāo)，全靠手里幾個(gè)港股項(xiàng)目的預(yù)期撐場(chǎng)面，即便這樣都敢擴(kuò)招，足以說(shuō)明行業(yè)最緊的HC管控（成本管控）階段，已經(jīng)翻篇?！?/p>

　　“今年的招聘節(jié)奏比往年提前了三個(gè)月，我們?nèi)ツ?2月就啟動(dòng)了團(tuán)隊(duì)式招聘。”有中型券商投行從業(yè)人士告訴界面新聞，“這么早開始，就是怕晚了搶不到人，我這里堆著幾十份簡(jiǎn)歷，其中不乏來(lái)自頭部券商的資深保代。”

　　2025年下半年以來(lái)，至少8家券商密集開啟投行招聘，涵蓋中信證券、廣發(fā)證券、申萬(wàn)宏源等頭部機(jī)構(gòu)，也包括國(guó)聯(lián)民生、愛建證券等中小券商。從崗位來(lái)看，股權(quán)承攬、債權(quán)融資、并購(gòu)重組是“主戰(zhàn)場(chǎng)”，部分券商甚至開出“簽字費(fèi)+項(xiàng)目分成+年薪百萬(wàn)”的條件。

　　頭部券商的招聘更側(cè)重“高精尖”。廣發(fā)證券在投行股權(quán)團(tuán)隊(duì)招聘中明確要求，現(xiàn)場(chǎng)負(fù)責(zé)人需有Top15股權(quán)團(tuán)隊(duì)3年以上經(jīng)驗(yàn)，本碩均為985/211或QS前20高校，且優(yōu)先考慮半導(dǎo)體、醫(yī)療領(lǐng)域項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)者；申萬(wàn)宏源則優(yōu)先錄用有保薦代表人資格、CPA或法律職業(yè)資格的候選人，“硬科技項(xiàng)目對(duì)專業(yè)能力要求高，我們必須篩選最頂尖的人才?！?/p>

　　外資投行的加入，進(jìn)一步加劇了人才競(jìng)爭(zhēng)。2025年夏天，摩根大通在全球銀行部門招聘100多位董事總經(jīng)理；薪酬咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，華爾街投行員工年終獎(jiǎng)較去年增長(zhǎng)15%-20%。

　　“投行業(yè)務(wù)我們一直是主要在海外，去年復(fù)蘇，今年更猛。人手一直很緊張，但外資招人動(dòng)作相對(duì)可能沒(méi)中資券商那么快。”有頭部外資投行資深從業(yè)人士告訴界面新聞。

　　“面對(duì)外資投行的動(dòng)作，我們不得不提高薪酬競(jìng)爭(zhēng)力，否則優(yōu)秀人才很容易被挖走?！鄙鲜鲱^部券商投行人士李明坦言。

　　搶人的同時(shí)，券商也在瘋狂“搶項(xiàng)目”。 李明透露，“以前是企業(yè)找券商，現(xiàn)在是券商搶企業(yè)，一個(gè)半導(dǎo)體項(xiàng)目可能有5-6家券商競(jìng)爭(zhēng)，我們不僅要拼服務(wù)，還要拼資源整合能力，比如幫企業(yè)對(duì)接產(chǎn)業(yè)基金、介紹下游客戶?！?/p>

　　“2025年我累計(jì)出差280天，最多的時(shí)候一個(gè)月跑了10個(gè)城市，基本沒(méi)在家呆幾天。”上述中型券商保代趙琳的手機(jī)里，有12個(gè)項(xiàng)目溝通群，每天消息超過(guò)2000條，“最晚的一次，和企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)核對(duì)數(shù)據(jù)到凌晨4點(diǎn)，早上8點(diǎn)又要參加企業(yè)溝通會(huì)，只能在飛機(jī)上補(bǔ)覺。”

　　忙碌的背后，焦慮依然存在?！白畲蟮膿?dān)憂是政策變化?！崩蠲魈寡?，他們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在每個(gè)項(xiàng)目都做“政策備份方案”，比如一個(gè)創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目同時(shí)準(zhǔn)備北交所申報(bào)路徑。

　　“怕突然出臺(tái)新政策，之前的準(zhǔn)備全白費(fèi)?！彼M(jìn)一步表示，“此外，項(xiàng)目估值也是一大難題，硬科技企業(yè)估值沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，有時(shí)候標(biāo)的數(shù)據(jù)過(guò)高很容易被監(jiān)管問(wèn)詢，談判成本很高?！?/p>

　　盡管如此，多數(shù)投行人對(duì)2026年充滿期待。李明透露，“多家券商2026年計(jì)劃將投行人員擴(kuò)充20%，重點(diǎn)布局AI、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥賽道，只要抓住硬科技賽道，投行的‘大年’還會(huì)持續(xù)。”

　　“未來(lái)不僅要懂財(cái)務(wù)、法律，還要懂技術(shù)、懂產(chǎn)業(yè)，否則根本看不懂項(xiàng)目。” 李明已經(jīng)開始自學(xué)半導(dǎo)體行業(yè)知識(shí)，“去年報(bào)了線上課程，每周抽兩個(gè)晚上學(xué)習(xí)，雖然累，但不想被行業(yè)淘汰?！?/p>

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：“凌晨4點(diǎn)核數(shù)據(jù)，飛機(jī)上補(bǔ)覺”，IPO盛宴下投行搶人搶項(xiàng)目還做“備份方案”)

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