半導(dǎo)體設(shè)備商中科儀北交所沖關(guān)：曾連續(xù)十年扣非后凈利潤虧損，靠參股公司股價上漲與政府補貼撐出超10億元凈利

　　1月16日，背靠中國科學(xué)院與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（以下簡稱國家大基金）的半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)——中國科學(xué)院沈陽科學(xué)儀器股份有限公司（以下簡稱中科儀），將迎來北交所上市審議的關(guān)鍵一役。

　　盡管公司在招股書中自稱是中國領(lǐng)先的半導(dǎo)體制造設(shè)備核心部件及真空科學(xué)儀器供應(yīng)商，但光環(huán)之下，難掩其長達(dá)十年的扣非凈利潤虧損窘境。轉(zhuǎn)機看似出現(xiàn)在2021年后：公司歸母凈利潤當(dāng)年轉(zhuǎn)正，2022年驟增至數(shù)億元，仿佛步入“爆發(fā)期”。

　　然而，這份亮眼業(yè)績背后，參股公司股價變動帶來的公允價值收益貢獻(xiàn)巨大——僅2022年和2023年，相關(guān)損益即超10億元。若剔除該影響，報告期內(nèi)公司扣非凈利潤始終徘徊于數(shù)千萬元。受此拖累，2024年凈利潤更是同比降超60%。

　　與此同時，公司主營業(yè)務(wù)毛利率自2023年起持續(xù)走低，核心產(chǎn)品均價連年下滑；曾經(jīng)貢獻(xiàn)過億元收入的光伏相關(guān)業(yè)務(wù)，也在行業(yè)產(chǎn)能過剩沖擊下急劇萎縮，2025年上半年相關(guān)收入僅30萬元，幾乎可忽略不計。

　　“中科院系”和國家大基金為大股東

　　中科儀主營業(yè)務(wù)為干式真空泵和真空科學(xué)儀器設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

　　公司起源于1958 年設(shè)立的中國科學(xué)院沈陽分院下屬科學(xué)儀器廠，歷經(jīng)數(shù)十年演變，如今國科科儀持有公司35.21%股份，為控股股東，國科控股為實際控制人。

　　國科控股于2002年4月注冊成立，代表中國科學(xué)院統(tǒng)一負(fù)責(zé)對院投資企業(yè)依法行使出資人權(quán)利，并承擔(dān)相應(yīng)的保值增值責(zé)任。官網(wǎng)資料顯示，其現(xiàn)有持股企業(yè)40余家，旗下境內(nèi)外上市公司12家，包括聯(lián)想控股、中科三環(huán)、東方中科、中國科傳、中科信息等。

　　此外，被業(yè)內(nèi)常說的國家大基金持有公司股份比例為19.73%，位居公司第二大股東。

　　圖片來源：招股說明書

　　2019年底，中科儀進(jìn)行了一輪定向增發(fā)，國家大基金正是此時入股。這次增發(fā)附帶了一項與上市時間相關(guān)的協(xié)議條款：如果36個月內(nèi)公司未能提交A股IPO申請，投資方有權(quán)要求退出。

　　然而，中科儀當(dāng)時的業(yè)績并不樂觀：2012年至2021年扣非凈利潤連續(xù)十年為負(fù)，2019年、2020年歸母凈利潤亦為虧損。直至2021年，公司凈利潤才轉(zhuǎn)正，扣非凈利潤則遲至2022年才為正。也在此情況下，2019年底國家大基金入股之后的三年，中科儀未能實現(xiàn)A股市場IPO正式申報。

　　但國家大基金并未選擇退出。就此，中科儀向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復(fù)稱，自發(fā)行完成之日已滿36個月，國家大基金未提出退出主張，相關(guān)條款已因申報上市而自動終止，機構(gòu)投資方是基于對公司價值的認(rèn)可和自身的專業(yè)判斷做出的決策。

　　從另一個視角來看，這或許也與公司2021年的凈利潤轉(zhuǎn)正以及2022年起的業(yè)績爆發(fā)有關(guān)：2022年至2024年以及2025年上半年（即報告期，下同），公司營收分別為6.98億元、8.52億元、10.82億元和5.74億元；歸母凈利潤分別高達(dá)4.98億元、6億元、1.93億元、1.38億元。

　　圖片來源：招股說明書 超10億元利潤為非經(jīng)常性收益

　　2021年凈利潤6536.7萬元，2022年即增至4.98億元，中科儀是怎么做到的？答案在于非經(jīng)常性損益。

　　報告期內(nèi)，公司歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益凈額占凈利潤的比例持續(xù)居高，尤其在2022年及2023年，這一比例接近88%。這意味著，公司絕大部分利潤并非來自主業(yè)經(jīng)營。

　　具體來看，參股公司股價變動成為重要推手。因持有A股上市公司拓荊科技、中科信息等股份，公司報告期內(nèi)相關(guān)公允價值變動損益、出售收益及轉(zhuǎn)融通收益合計分別為4.62億元、5.73億元、984.77萬元和530.06萬元，合計金額超過10億元。

　　尤其是拓荊科技——這家由中科儀早年孵化、目前仍持股約429萬股的半導(dǎo)體設(shè)備公司，2023年股價最高達(dá)到490元/股，為中科儀帶來了顯著的投資收益。

　　此外，政府補助也對業(yè)績形成重要支撐。報告期內(nèi)公司累計獲得各類補助超3億元，直接增厚了利潤表現(xiàn)。

　　如果剔除這些因素，中科儀在報告期內(nèi)扣非后歸母凈利潤實際分別為6186.11萬元、7298.08萬元、8787.75萬元及6321.92萬元，與賬面上數(shù)億元的歸母凈利潤相去甚遠(yuǎn)。而隨著2024年相關(guān)股權(quán)投資收益銳減至不足千萬元，公司當(dāng)年凈利潤也隨之大幅下滑超六成。

　　就此，中科儀回復(fù)稱，公司由于歷史原因而持有拓荊科技、中科信息股份，并非主動實施的高風(fēng)險股權(quán)投資行為。因股價波動產(chǎn)生的公允價值變動損益與公司的日常經(jīng)營活動無關(guān)，相關(guān)收益計入非經(jīng)常性損益，不構(gòu)成對公司持續(xù)經(jīng)營能力的重大不利影響。

　　但公司招股書也提示了持有上市公司股份股價波動造成的經(jīng)營業(yè)績波動風(fēng)險：若未來拓荊科技、中科信息的股價發(fā)生大幅波動，將導(dǎo)致公司所持有的相應(yīng)金融資產(chǎn)公允價值發(fā)生劇烈變動，公允價值變動損益可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成一定負(fù)面影響。

　　光伏領(lǐng)域2025年上半年收入僅30萬元

　　與此同時，中科儀主業(yè)盈利能力正面臨考驗。

　　作為收入支柱的干式真空泵，報告期內(nèi)銷售收入占比始終介于64%至73%，但其毛利率卻呈現(xiàn)波動下滑趨勢：報告期各期分別為24.66%、31.58%、27.34%及24.78%。其中2025年上半年較2023年高點下滑約6.8個百分點。

　　分領(lǐng)域來看，半導(dǎo)體領(lǐng)域毛利率已從2023年的29.90%緩步下滑至2025年上半年的24.88%。公司解釋稱，主要系2025年上半年對部分產(chǎn)品型號進(jìn)行價格調(diào)整所致。光伏領(lǐng)域則更為嚴(yán)峻，同期毛利率從35.16%驟降至-9.66%，2025年上半年已轉(zhuǎn)為虧損。

　　不僅如此，報告期內(nèi)，中科儀面向光伏領(lǐng)域干式真空泵產(chǎn)品的收入金額分別為1.12億元、1.76億元、1.05億元和30.27萬元，相關(guān)收入占比分別為16.06%、20.51%、9.66%和0.05%，2025年上半年收入基本可以忽略不計。

　　就光伏相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，公司回復(fù)稱，報告期內(nèi)受供需結(jié)構(gòu)失衡、新技術(shù)迭代、產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下行、海外貿(mào)易壁壘等因素的影響，光伏行業(yè)出現(xiàn)階段性下行趨勢，公司主要光伏客戶經(jīng)營情況出現(xiàn)波動，導(dǎo)致報告期內(nèi)公司光伏領(lǐng)域真空泵銷售收入出現(xiàn)一定的波動。

　　在此情況下，公司最主要的產(chǎn)品類型——羅茨干泵（占干式真空泵銷售收入95%以上），平均單價自2023年的9.60萬元/臺逐步降至2025年上半年的8.57萬元/臺，累計降幅超10%。

　　盡管產(chǎn)品價格承壓、光伏業(yè)務(wù)萎縮，中科儀仍計劃通過IPO募集資金8.25億元，其中絕大部分?jǐn)M投入與干式真空泵相關(guān)的產(chǎn)能擴建及研發(fā)項目。

　　根據(jù)規(guī)劃，僅“干式真空泵產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”就將新增年產(chǎn)20040臺的生產(chǎn)能力，而公司2024年相關(guān)產(chǎn)能已達(dá)10613臺，意味著該項目達(dá)產(chǎn)后將帶來大幅的產(chǎn)能擴張。然而，2025年上半年公司產(chǎn)能利用率已降至87.54%，且產(chǎn)品銷售均價仍處下行通道。

　　中科儀回復(fù)稱，公司將通過加快對集成電路先進(jìn)制程中等及苛刻工藝的導(dǎo)入、加大新客戶的開發(fā)力度、穩(wěn)步開拓海外市場、進(jìn)一步加大在新應(yīng)用領(lǐng)域的市場開拓力度等方式有效消化新增產(chǎn)能。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標(biāo)題：半導(dǎo)體設(shè)備商中科儀北交所沖關(guān)：曾連續(xù)十年扣非后凈利潤虧損，靠參股公司股價上漲與政府補貼撐出超10億元凈利)

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