有色/貴金屬 | 金銀當前處于高波動狀態(tài) 價格整體呈現(xiàn)寬幅震蕩

貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。

　　上一個交易日COMEX黃金期貨跌0.33%報4620.50美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.90%報92.21美元/盎司。當前地緣局勢持續(xù)緊張，美國方面聯(lián)儲新任主席提名人公布在即，全面關稅面臨最高法院裁決；市場不確定性加劇。白銀方面，市場投資需求有韌性，庫存保持回落，現(xiàn)貨仍較為緊張。短期來看，金銀當前處于高波動狀態(tài)，價格整體呈現(xiàn)寬幅震蕩。從宏觀和基本面來看，美聯(lián)儲貨幣政策寬松利率回落的趨勢并未發(fā)生改變，中長期包括主權國家赤字問題、地緣風險以及去美元化驅動的央行購金等因素并未改變，白銀的供需矛盾也持續(xù)存在，貴金屬價格的長期核心驅動因素仍保持穩(wěn)健。Comex黃金運行區(qū)間【4500，4650】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【1010，1050】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【75，95】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【17500，23500】元/千克。

　　投資策略：

　　風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化

銅

　　上一交易日LME銅收于13148.5美元/噸，跌1.14%。上海升水200，廣東升水130。宏觀方面，特朗普稱暫緩對關鍵礦產(chǎn)征稅，金屬市場有所回落?；久嫔希抢鸐antoverde銅礦出現(xiàn)罷工，厄瓜多爾Mirador銅礦二期擴產(chǎn)延期，銅礦緊張矛盾仍存。進出口方面，未來國內淡季，或仍保持對外出口。消費端，近期下游消費表現(xiàn)仍走弱，減停產(chǎn)情況增加。國內平衡保持較多過剩。海外方面，CL價差收窄，需持續(xù)觀察美國進口量，可能影響未來緊張預期。展望后市，暫緩關稅令市場有所降溫，但對銅影響可能不大，CL價差未出現(xiàn)明顯變化。因此，預期的緊張維持尚未扭轉和證偽看待，銅價總體的偏強震蕩可能尚未結束。

　　投資策略：短期采購保值可考慮逢低逐步進行，中長期采購建議等待更低位置。

　　風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。

鋁

　　LME收于3171.5，較上一交易日跌18或0.56%，國內夜盤同樣下跌至2.4w后再度反彈。基本面來看，錠棒延續(xù)小累庫，現(xiàn)貨方面，華南小去庫疊加鋁價回調整理持貨商重拾挺價，下游逢低采購，需求回暖；鋁棒加工費負水平收窄。成本端下跌，其中煤炭價格再度下跌、氧化鋁延續(xù)小幅下跌、炭塊價格持穩(wěn)；海外歐洲天然氣價和電價上漲。綜合來看，當前產(chǎn)業(yè)端對價格負反饋加深，前期亢奮的市場情緒短期略有收斂，但盤面韌性仍存，短期鋁價預計仍跟隨宏觀、股市及貴金屬等波動。

　　投資策略：關注LME Q2的Borrow的結構；內外正套可觀察下游放假狀態(tài)入場

　　風險提示：宏觀流動性風險、地緣風險。

鉛

　　隔夜倫鉛上漲0.53%至2096.5美元/噸，滬鉛上漲0.88%至17710元/噸?，F(xiàn)貨市場普遍貼水出貨，下游畏高成交有限。供應端來看，近期煉廠檢修影響沖擊減少，疊加進口鉛流入，供應偏緊有望緩解。消費端等待電動自行車國補政策細節(jié)落地，且鉛價上漲對下游消費有所抑制，此外，海合會對涉華鉛酸蓄電池作出反傾銷終裁，措施已生效，反傾銷的負面影響將在今年有進一步體現(xiàn)，預期1月或有小幅累庫預期。資金方面，10月以來，倫鉛基金多頭持倉量處于歷史較高水平，滬鉛持倉量也有所回升，低庫存背景下，近期宏觀影響增強，鉛價或寬幅波動，滬鉛主要波動區(qū)間【17000,17800】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【2000,2150】美元/噸。

　　投資策略：區(qū)間波動，下游可按需補庫。

　　風險提示：宏觀擾動及進口鉛沖擊。

鋅

　　昨日國內評級展望被下調，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。

　　昨日倫鋅繼續(xù)震蕩偏強，上行突破3300美元，一度觸及3355美元，收報3313.5美元，漲幅0.71%。上海市場對2月升水90-80元，廣東市場對2月升水30-40，升水下降顯著。近期鋅價出現(xiàn)一定程度的追漲周邊金屬，漲幅有所提升。一方面，市場情緒較為亢奮，對于價格洼地有所關注，另一方面，從近期礦錠矛盾看，一季度鋅礦再度進入缺口環(huán)節(jié)，tc或有下行的壓力，冶煉存在檢修擴大的可能性，近期鋅價波動加劇，下游可考慮逢低繼續(xù)補庫。

　　投資策略：可考慮回落買入

　　風險提示：消費表現(xiàn)超預期

鎳

　　上一交易日倫鎳收于18590，跌1.0%，滬鎳主力收于146880，跌0.2%。印尼鎳礦配額擾動再起，1月14日據(jù)當?shù)孛襟w援引礦業(yè)官員消息稱，印尼可能批準2026年約2.6億噸的鎳礦生產(chǎn)配額，相比于此前根據(jù)需求調整配額的表態(tài)，2.6億噸的配額預期有所收緊。按2.6億噸配額估算，鎳平衡將出現(xiàn)明顯缺口，給鎳價帶來充分想象空間。近期印尼方面關于配額削減程度的表態(tài)反復（2.5億噸→根據(jù)需求調整/約2.9億噸→2.6億噸），進一步加大了礦端不確定性，可以認為在一季度內削減配額的敘事都難以證偽或證實，盤面走勢整體向上，節(jié)奏跟隨有色市場整體變化。后續(xù)關注市場情緒，短期預計滬鎳主力核心區(qū)間【13.5，17.0】萬元/噸。

　　投資策略：逢低做多。

　　風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預期變動。

錫

　　LME錫收報52775美元/噸，較上一交易日下跌2.27%；滬錫主力夜盤收于418860元/噸，跌幅3.27%。短期錫價回調源于兩大驅動：一是交易所收緊風控政策，二是滬錫2601合約交割日當天，上期所錫注冊倉單單日激增2419噸至9526噸創(chuàng)近期新高，現(xiàn)貨供應緊張得到緩解，市場投機情緒隨之降溫?；久鎭砜?，礦端緊平衡格局未改，2026年印尼錫出口配額預計6萬噸；需求端雖受高價抑制，下游企業(yè)以剛需備貨為主，但光伏出口退稅政策調整臨近，企業(yè)搶跑出貨帶動短期用錫需求，疊加英偉達新品落地，AI算力、自動駕駛領域對高端錫材的需求增量預期持續(xù)升溫。后市而言，礦端供應偏緊的核心邏輯不變，光伏搶出口仍構成短期支撐，滬錫延續(xù)高位震蕩態(tài)勢。

　　投資策略：短期謹慎追高，關注跨市正套機會。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，剛果（金）供應擾動的實際演變、緬甸復產(chǎn)落地節(jié)奏等。

多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收漲-0.38%至48670元/噸，持倉4.78萬手，日增倉-641手?，F(xiàn)貨成交小幅好轉，頭部企業(yè)報價仍處高位，下游以觀望為主。供給端頭部大廠存在減產(chǎn)計劃，月影響量1-1.5萬噸；下游硅片企業(yè)排產(chǎn)相對穩(wěn)定，硅料供需相對平衡。展望后市，短期價格下方關注成本支撐4.6-4.8萬元/噸，同時多晶硅仍然存在政策擾動風險，目前方向暫不明朗，短期預計價格震蕩調整，價格區(qū)間47000-50000元/噸。

　　投資策略：觀望為主

　　風險提示：政策擾動，終端疲軟

碳酸鋰

　　上一交易日碳酸鋰主力合約收漲-1.31%至163220元/噸，日增倉-8641手，持倉44.39萬手。SMM周數(shù)據(jù)公布，周產(chǎn)增70噸，庫存減265噸。交易所監(jiān)管趨嚴，市場情緒有所冷卻，周度庫存數(shù)據(jù)強于市場預期，盤面價格下方存在一定支撐。當前價格對于下游而言成本壓力偏重，下游順價需要時間。價格方面，交易所加強監(jiān)管，盤面減倉下行，盤面價格或以盤整運行為主，主力合約價格區(qū)間【15.5，17.5】萬元/噸，但低庫存天數(shù)下，不建議沽空，價格易受消息擾動推漲。

　　投資策略：多頭可考慮逐步止盈

　　風險提示：需求超預期、供給擾動、價格大幅波動

（文章來源：金瑞期貨）

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