【SHMET早評】中國央行出臺一批重磅政策 上期所強化錫期貨風險管控

　　一、金屬市場點評

　　銅

　　上交易日倫銅開盤于13233美元/噸，最高至13233.5美元/噸，收盤于13148.5美元/噸；較前交易日收盤下跌151.5美元/噸，跌幅1.14%。滬銅主力合約收盤于102860元/噸，較前交易日下跌240元/噸，跌幅0.23%。宏觀方面，美國非農(nóng)就業(yè)人口低于前值及市場預期，但失業(yè)率小幅下降。美聯(lián)儲理事重申降息預估，表示年內(nèi)或降息150基點。目前全球權(quán)益市場回落及貴金屬價格的調(diào)整，共同引發(fā)了商品市場廣泛的獲利了結(jié)操作，使得銅價漲勢暫緩?；久婵?，現(xiàn)貨TC繼續(xù)維持底部，礦供應(yīng)短期無實質(zhì)改善。但中國需求在高銅價的抑制下延續(xù)弱勢，即使在國內(nèi)出口物流維持的情況下，國內(nèi)依然延續(xù)累庫，上周社庫再增加3.5萬噸。海外庫存也繼續(xù)增加。全球可統(tǒng)計庫存水位接近100萬噸。短期來看銅價高位震蕩是長期資源緊缺敘事與短期需求負反饋、宏觀情緒降溫之間的激烈碰撞。銅價的長期上行邏輯（能源轉(zhuǎn)型、礦端干擾、戰(zhàn)略資源等）并未改變，但短期價格已充分甚至過度反映了這一預期。在現(xiàn)貨需求被高價抑制、庫存轉(zhuǎn)為累積的背景下，市場需要進行價格和時間的調(diào)整來消化壓力。

　　鋁

　　昨日夜盤滬鋁主力合約最高上探24475元/噸，收盤于24320元/噸。上交易日倫鋁最高上探3187美元/噸，最低3136美元/噸。基本面，供應(yīng)端國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能維持相對穩(wěn)定，需求端進入傳統(tǒng)季節(jié)性淡季，下游鋁加工企業(yè)開工率穩(wěn)中略降，尤其是建筑型材等領(lǐng)域訂單走弱明顯，僅鞏義環(huán)保結(jié)束后，邊際略有改善。庫存方面，國內(nèi)外鋁社會庫存節(jié)后高價呈現(xiàn)明顯累增，但價格回調(diào)后，下游點價增加累庫放緩，上周鋁錠庫存增至70萬噸出頭；LME庫存50萬附近，下降1.2萬噸。整體來看，當前消費傳統(tǒng)淡季開工下降且高價抑制采買，庫存累積，供需季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，短期基本面無矛盾及助力，但強勁的宏觀情緒、國內(nèi)產(chǎn)能天花板及AI需求敘事大邏輯等，共同為鋁價上行提供了有力支撐，后續(xù)風險關(guān)注宏觀面變動。

　　鋅

　　上交易日倫鋅最高觸及3355美元/噸，收盤于3313.5美元/噸，較前交易時段上漲23.5美元/噸，漲幅0.71%。滬期鋅主力合約維持偏強走勢，報收25125元/噸，較前交易時段上漲100元/噸，漲幅0.4%，成交215214手，持倉147510手，日增持4538手?；久妫\精礦加工費維持低位，國內(nèi)礦冬儲背景下供應(yīng)持續(xù)偏緊，冶煉產(chǎn)量12月呈現(xiàn)明顯下降；需求端年末北方項目收工，開工走弱明顯，但南方進入年底項目趕工階段，表現(xiàn)較好。庫存方面，國內(nèi)社會鋅錠庫存小增至近12萬噸附近，國內(nèi)基本面現(xiàn)實表現(xiàn)健康；海外方面，LME顯性庫存回升至十萬水平上方，庫存持穩(wěn)，結(jié)構(gòu)持續(xù)C結(jié)構(gòu)。鋅價基本面現(xiàn)實表現(xiàn)健康，短期基本面無明顯壓力，價格跟隨有色商品波動，若宏觀情緒持續(xù)較好，鋅價預計維持高位運行，風險關(guān)注長期供給釋放邏輯壓力及宏觀變化。

　　鉛

　　上交易日倫鉛漲勢繼續(xù)擴大，收盤于2096.5美元/噸，較前交易時段上漲11美元/噸，漲幅0.53%。滬期鉛主力合約區(qū)間偏強，報收17710元/噸，較上交易時段上漲155元/噸，漲幅0.88%，成交66283手，持倉84583手，日增持6154手。基本面看，近期國內(nèi)部分地區(qū)再生鉛環(huán)保管控有所放寬，淡季背景下消費提升較為有限，疊加進口窗口打開預計后期貨源陸續(xù)將流入市場，市場供需相對易寬難緊，短期鉛價將受宏觀情緒及板塊聯(lián)動影響較多。

　　鎳

　　由于美國關(guān)稅擔憂消退及美元走強的影響，隔夜倫敦金屬市場升勢不在，漲跌不一，鎳價未能延續(xù)上行態(tài)勢，震蕩收跌。倫敦三個月期鎳最后收報每噸18525美元，盤中跌幅維持在0.8%，此前曾一度觸及19個月的高點。目前來看印尼削減產(chǎn)量的消息似乎有所消化，隨著近期需求持續(xù)不佳，投資者也擔心高價可能削弱工業(yè)用戶的購買意愿。國內(nèi)方面，夜盤滬期鎳震蕩走低，下方支撐145000元一線不弱。最后收報每噸146880元，跌幅為350元或0.24%。宏觀及消息面繼續(xù)影響價格趨勢，行情高位盤整，總體市場交易熱度平平，后期消費出現(xiàn)進一步增長尚待觀察。

　　錫

　　因為美元走強，市場對美國可能對銅征收關(guān)稅的擔憂減退，隔夜倫敦金屬市場部分品種在期銅的領(lǐng)跌下，震蕩收挫，錫價也在創(chuàng)下歷史新高后震蕩下行。LME三個月期錫錄得較大幅度下滑，跌幅擴大至2.0%附近，最后收報每噸52060美元；前日一度創(chuàng)下每噸54760美元的歷史新高。美元走強，使得美元計價的金屬對使用其他貨幣的買家來說更加昂貴。國內(nèi)方面，夜盤滬期錫高開下行，震蕩回調(diào)，42萬元一線支撐不在。最后收報每噸418860元，跌幅14140元或3.27%。價格高位調(diào)整，現(xiàn)市謹慎延續(xù)，關(guān)注實際消費面表現(xiàn)，及宏觀消息是否繼續(xù)影響價格趨勢。

　　二． 金屬聚焦

　　LME基本金屬注銷倉單

　　上海金屬網(wǎng)20260115結(jié)算價

（文章來源：上海金屬網(wǎng)）

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