機(jī)構(gòu)展望2026年A股：市場(chǎng)“慢牛延續(xù)”，科技與周期成雙主線

　　近日，平安基金在最新召開的2026年度投資策略會(huì)上，對(duì)A股市場(chǎng)做出“慢牛延續(xù)”的整體判斷。

　　該公司指出，在盈利驅(qū)動(dòng)接棒估值修復(fù)的邏輯下，A股市場(chǎng)“慢?！备窬钟型永m(xù)。科技與周期將成為貫穿全年的兩大核心投資主線，投資主線將清晰呈現(xiàn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”特征：以人工智能為核心的科技成長(zhǎng)賽道，特別是國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，將步入資本開支加速的“元年”；同時(shí)，受益于全球?qū)捤森h(huán)境與供給側(cè)優(yōu)化的周期板塊，景氣度將從局部擴(kuò)散，工業(yè)金屬、化工等領(lǐng)域有望迎來“百花齊放”的局面。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)判，市場(chǎng)動(dòng)力將從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。對(duì)此，平安基金宏觀研究分析師翟盛杰對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，假設(shè)2026年GDP增速目標(biāo)維持5%，PPI在年內(nèi)延續(xù)修復(fù)且全年P(guān)PI累計(jì)同比假設(shè)修復(fù)至-0.4%左右，那么預(yù)計(jì)2026年工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增速、利潤(rùn)增速分別有望逐步回升至5.6%、8.4%左右。

　　周期板塊是平安基金看好的另一條主線。平安鑫利混合基金經(jīng)理王華對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，2026年周期行情將從2025年的部分品種強(qiáng)勢(shì)，演變?yōu)楦印鞍倩R放”的局面。核心邏輯在于全球“寬貨幣”與“寬財(cái)政”的宏觀環(huán)境，以及國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策帶來的供給側(cè)優(yōu)化。

　　盈利驅(qū)動(dòng)接棒，市場(chǎng)“慢牛延續(xù)”

　　平安基金權(quán)益投資部總監(jiān)神愛前為2026年市場(chǎng)定性為“慢牛延續(xù)”。他指出，2025年的上漲包含了顯著的估值修復(fù)因素，而2026年市場(chǎng)的上行將“更加依賴盈利驅(qū)動(dòng)”。

　　支撐這一判斷的宏觀邏輯來自多個(gè)方面。政策層面，2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，預(yù)計(jì)將保持積極姿態(tài)。財(cái)政政策重心轉(zhuǎn)向節(jié)奏把握與可持續(xù)性，貨幣政策維持適度寬松，“降息、降準(zhǔn)等總量性工具可能會(huì)獲得靈活高效運(yùn)用”。與此同時(shí)，擴(kuò)內(nèi)需政策有望從供給端更多向需求端平衡。

　　在此背景下，上市公司盈利預(yù)計(jì)將迎來改善。神愛前分析，2025年三季度上市公司收入已企穩(wěn)向上，制約盈利的主要因素是毛利率。隨著反壟斷等政策的推進(jìn)，部分周期品價(jià)格開始觸底回升，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)毛利率改善。他預(yù)測(cè)，2026年P(guān)PI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）逐季回升將成為廣泛共識(shí)，從而推動(dòng)上市公司盈利出現(xiàn)比較明顯的提升。

　　流動(dòng)性環(huán)境依然友好。居民資金入市積極性在提升，盡管存在存量產(chǎn)品贖回，但預(yù)計(jì)這一過程在2026年將告一段落，與新發(fā)基金共同形成增量。此外，“國(guó)家隊(duì)”、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金繼續(xù)成為市場(chǎng)“穩(wěn)定器”，而外資在海外流動(dòng)性趨向?qū)捤伞⑷嗣駧派导皣?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善的共振下，回流A股的態(tài)勢(shì)也偏積極。

　　聚焦AI算力，國(guó)內(nèi)資本開支迎來“元年”

　　科技成長(zhǎng)，尤其是人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，被平安基金確定為2026年的核心主線之一。針對(duì)市場(chǎng)上關(guān)于AI存在泡沫的爭(zhēng)議，平安基金明確認(rèn)為“為時(shí)過早”。

　　平安科技創(chuàng)新混合基金經(jīng)理翟森從歷史維度進(jìn)行了類比。他指出，如同蒸汽機(jī)革命和電力革命早期一樣，生產(chǎn)力的巨大變革在初期總會(huì)伴隨爭(zhēng)議。他提供數(shù)據(jù)稱，當(dāng)前全球AI資本開支與全球GDP的占比，仍處于類似前兩次生產(chǎn)力革命中早期的水平，遠(yuǎn)期具備達(dá)到數(shù)萬億美元規(guī)模的潛力。

　　翟森強(qiáng)調(diào)，AI的本質(zhì)是“自動(dòng)化經(jīng)濟(jì)”，這與互聯(lián)網(wǎng)的“注意力經(jīng)濟(jì)”有根本不同，其未來的核心付費(fèi)方將來自企業(yè)端?！叭蚱髽I(yè)級(jí)IT支出一年大概5萬億美元左右。如果把這里面的一半替換成AI，就有2到3萬億美元的規(guī)模?！彼A(yù)測(cè)，到2030年，全球AI資本開支可能達(dá)到3萬億美元。

　　對(duì)于2026年的新趨勢(shì)，翟森指出兩點(diǎn)關(guān)鍵變化：一是AI模型正從以算力為核心，轉(zhuǎn)向“算力、存儲(chǔ)、互聯(lián)”體系為核心。存儲(chǔ)需求可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在現(xiàn)有存儲(chǔ)層級(jí)間可能新增2—3層，這“可能會(huì)再造一個(gè)存儲(chǔ)行業(yè)”。二是北美算力建設(shè)面臨電網(wǎng)瓶頸，這為國(guó)內(nèi)具備優(yōu)勢(shì)的電力設(shè)備、儲(chǔ)能、溫控等制造業(yè)帶來了明確的供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則是2026年的一大看點(diǎn)。翟森認(rèn)為，2026年將成為國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展的“元年”?！半m然國(guó)內(nèi)算力體系發(fā)展有所滯后，但從目前招標(biāo)和各科技企業(yè)的預(yù)估狀態(tài)看，今年非常樂觀?！彼A(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的資本開支將加速，疊加自主可控的長(zhǎng)期趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體與AI需求相重疊的細(xì)分領(lǐng)域，將出現(xiàn)廣泛的投資機(jī)會(huì)。

　　從“一枝獨(dú)秀”到“百花齊放”，核心邏輯在供給約束

　　平安鑫利混合基金經(jīng)理王華對(duì)金屬行情進(jìn)行了具體解讀。有關(guān)黃金，他表示持續(xù)看好，但認(rèn)為最快上漲階段可能過去。核心驅(qū)動(dòng)力已從傳統(tǒng)的避險(xiǎn)屬性，轉(zhuǎn)向“去美元化”下的資產(chǎn)配置需求。他指出，2025年全球黃金ETF投資結(jié)束了前幾年的凈流出，增加了650噸，與央行購(gòu)金共同構(gòu)成了新的需求力量。

　　關(guān)于銅，王華表示，五年大周期已走過三年，預(yù)計(jì)還有約兩年時(shí)間。本輪銅價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力并非需求爆發(fā)，而是“過去五年供給增速非?？酥啤睂?dǎo)致的供給剛性。在需求溫和復(fù)蘇的背景下，價(jià)格彈性顯著。

　　有關(guān)鋁，他表示，鋁被比喻為“下一個(gè)煤炭”，是“退可守進(jìn)可攻”的行業(yè)。國(guó)內(nèi)實(shí)行生產(chǎn)配額制，供給剛性；海外則受電力基礎(chǔ)設(shè)施制約，形成緊平衡。同時(shí)，鋁在新能源、電網(wǎng)等新興領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)良好。王華認(rèn)為，該板塊兼具價(jià)格彈性和高股息潛力，部分公司股息率達(dá)3%—7%，且由于資本開支少，未來分紅率有提升空間。

　　化工被列為中游制造業(yè)中最看好的行業(yè)。王華提出四點(diǎn)邏輯：一是行業(yè)資本開支連續(xù)數(shù)年下降，供給端進(jìn)入收縮周期；二是產(chǎn)品價(jià)差處于歷史低位，景氣度位于底部；三是主要細(xì)分領(lǐng)域開工率已處于高位，具備價(jià)格上行條件；四是“反內(nèi)卷”政策有望加速行業(yè)供需格局改善，催化景氣反轉(zhuǎn)。

　　關(guān)于金融服務(wù)業(yè)，王華表示，最看好保險(xiǎn)板塊。其負(fù)債端成本隨著預(yù)定利率下調(diào)而釋放壓力，投資端收益則隨著權(quán)益市場(chǎng)向好而提升，“蹺蹺板發(fā)生明顯反轉(zhuǎn)”。券商板塊在慢牛市場(chǎng)中受益于估值修復(fù)、杠桿率提升以及業(yè)務(wù)出海，ROE水平有望從6%—9%向10%以上邁進(jìn)。

（文章來源：華夏時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：機(jī)構(gòu)展望2026年A股：市場(chǎng)“慢牛延續(xù)”，科技與周期成雙主線)

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