未拿“準(zhǔn)行證”先闖資本市場(chǎng)，小鵬匯天被傳秘密遞表港股

　　當(dāng)低空經(jīng)濟(jì)開始盛行，政策、技術(shù)也逐一落地，小鵬汽車（下稱“小鵬”）的“飛行器”開始加速駛向資本市場(chǎng)。

　　1月13日，有消息稱，小鵬已聘請(qǐng)銀行協(xié)助其飛行汽車部門在香港進(jìn)行首次公開募股。

　　據(jù)知情人士消息，小鵬已選擇摩根大通和摩根士丹利為小鵬匯天的上市做準(zhǔn)備。該知情人士表示，小鵬已秘密提交上市申請(qǐng)，最早可能在今年內(nèi)完成。

　　秘密遞表，是港交所的一項(xiàng)制度。有投資人士指出，去年，香港證監(jiān)會(huì)與港交所推出了“科企專線”，助推特?？萍脊炯吧锟萍脊旧暾?qǐng)上市，并允許這些公司選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)，披露時(shí)點(diǎn)推遲到后續(xù)環(huán)節(jié)再公開，以保護(hù)研發(fā)布局與商業(yè)機(jī)密。

　　對(duì)于該消息，小鵬方面并未否認(rèn)，也未給出官方回復(fù)。

　　雖然官方?jīng)]有證實(shí)，但資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速。連續(xù)兩個(gè)交易日，小鵬港股股價(jià)活躍，13日當(dāng)日開盤2分鐘便拉升4.85%，股價(jià)達(dá)到當(dāng)日最高值84.25港元，最終報(bào)收82.1港元，14日再度微漲。

　　10年投入百億元

　　如果遞表屬實(shí)，背后則反映出小鵬匯天對(duì)資金的需求。

　　從2020年公司更名至今，已有6年時(shí)間，小鵬匯天累計(jì)融資超7.5億美元（約53.75億元）。

　　但飛行汽車的研發(fā)成本極高，Joby Aviation 2023年研發(fā)投入為12億美元，億航智能2024年研發(fā)費(fèi)用超15億元，而小鵬匯天53億融資若分?jǐn)偟?年，年均研發(fā)投入不足9億元，甚至低于傳統(tǒng)車企一個(gè)車型平臺(tái)的研發(fā)費(fèi)用。

　　好在除了融資，小鵬匯天還在通過貸款維持運(yùn)營。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，小鵬匯天獲得四家銀行聯(lián)合提供的授信額度合計(jì)人民幣60億元，以支持小鵬匯天的飛行汽車研發(fā)及將來的生產(chǎn)制造；2025年4月，小鵬匯天又獲得了五家銀行聯(lián)合提供的12.6億元銀團(tuán)貸款，用于支持飛行汽車智造基地建設(shè)。

　　此前，小鵬董事長(zhǎng)何小鵬曾公開表示：“過去十年，小鵬匯天累計(jì)投入100億元，光是2025年，就要投入30億元?！?/p>

　　過去的融資和貸款暫時(shí)緩解了這100億元的投入開銷，但要想加速研發(fā)、生產(chǎn)與交付，后期的投入仍將是一筆“天文數(shù)字”。

　　此時(shí)選擇上市，或是小鵬匯天為后續(xù)資金“注血”的關(guān)鍵一步。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，將小鵬匯天剝離出來獨(dú)立上市，實(shí)際上是在進(jìn)行“估值套利”。母公司小鵬可以繼續(xù)保留“汽車制造商”的穩(wěn)健形象，而獨(dú)立上市的小鵬匯天則可以輕裝上陣，以“硬科技獨(dú)角獸”的身份去吸引那些渴望高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的全球資本。

　　這樣既避免了飛行汽車巨大的研發(fā)投入拖累母公司財(cái)報(bào)，又能利用IPO募集的資金為這只“吞金獸”輸血。

　　對(duì)于目前急需現(xiàn)金流來支撐雙線作戰(zhàn)的小鵬來說，這是為數(shù)不多的解法。

　　適航認(rèn)證尚未通過

　　如今擺在小鵬匯天面前的另一道門檻是“準(zhǔn)行證”——適航認(rèn)證。

　　2025年11月，小鵬匯天位于廣州黃埔的工廠剛剛迎來首臺(tái)量產(chǎn)車的下線。讓市場(chǎng)看到小鵬曾經(jīng)許下的諾言正在一步步走向現(xiàn)實(shí)。

　　與在地面上行駛的汽車不同，任何想飛上天空的航空器，都必須通過民航監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)苛的適航審定，拿到型號(hào)合格證（TC）、生產(chǎn)許可證（PC）和單機(jī)適航證（AC）這“三證”。這是飛行器能夠合法生產(chǎn)、銷售和商業(yè)運(yùn)營的絕對(duì)前提。

　　目前，小鵬匯天“陸地航母”的飛行體的型號(hào)合格證申請(qǐng)，已于2024年3月被中國民航中南地區(qū)管理局正式受理，標(biāo)志著它正式進(jìn)入了適航審定的漫長(zhǎng)流程，其生產(chǎn)許可證的申請(qǐng)也于2025年5月獲得受理。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“受理”僅僅是拿到了入場(chǎng)券，距離最終“通關(guān)”還要等待很長(zhǎng)時(shí)間。

　　據(jù)了解，適航審定過程復(fù)雜且嚴(yán)苛，涉及對(duì)飛行器設(shè)計(jì)、材料、動(dòng)力、飛控等所有關(guān)鍵系統(tǒng)的全面審查和驗(yàn)證，周期往往以年為單位計(jì)算。截至2026年1月14日，中國民航局尚未發(fā)布關(guān)于“陸地航母”已完成TC認(rèn)證的官方公告。

　　在等待“準(zhǔn)行證”的同時(shí)，小鵬匯天也發(fā)生過意外。去年長(zhǎng)春航展上，兩架小鵬匯天eVTOL飛行器在演練中相撞，一架起火墜落，官方回應(yīng)輕描淡寫，僅表示“飛行間距不足”。

　　意外發(fā)生后，對(duì)于小鵬方面的回應(yīng)市場(chǎng)并不買賬。由于小鵬匯天主打的賣點(diǎn)之一就是“個(gè)人用戶友好”——“擁有C1或C2駕照就可以駕駛”。但C1駕照培訓(xùn)中，可沒有“三維空間避障”“空中應(yīng)急處置”的課程。因此，其駕駛器的安全性能需要怎樣強(qiáng)大，才能被市場(chǎng)認(rèn)可且安心使用？

　　同時(shí)，電動(dòng)航空器的“起火”同樣讓市場(chǎng)高度關(guān)注，電池起火的復(fù)燃風(fēng)險(xiǎn)、高溫對(duì)關(guān)鍵結(jié)構(gòu)的破壞，都是航空安全的大忌。此前，2021年億航智能EH216在廣州試飛時(shí)也曾出現(xiàn)迫降，但未發(fā)生起火；2023年Joby Aviation的eVTOL事故中，機(jī)身結(jié)構(gòu)完好，人員安全。

　　對(duì)比之下，小鵬匯天飛行器的電池防護(hù)、結(jié)構(gòu)強(qiáng)度則遭遇質(zhì)疑。

　　“準(zhǔn)行證”遲遲未能落地，讓市場(chǎng)對(duì)于小鵬匯天的后續(xù)發(fā)展保持著觀望。盤古智庫高級(jí)研究員江瀚告訴記者，若IPO后無法如期量產(chǎn)或適航獲批，將引發(fā)估值回調(diào)。

　　空中對(duì)手林立

　　匯天駛向的這片天空，遠(yuǎn)比想象中要擁擠。

　　如今的天空早已巨頭林立，小鵬匯天在闖關(guān)IPO的同時(shí)還要思考如何面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　國內(nèi)最大的對(duì)手無疑是億航智能，其EH216-S無人駕駛載人航空器，已經(jīng)成為全球首個(gè)獲得“3C證”的載人級(jí)無人駕駛eVTOL。EH216-S已經(jīng)在中國多地開啟了商業(yè)化試運(yùn)營，其官方指導(dǎo)價(jià)為239萬元。

　　不過，其在產(chǎn)品定位上與小鵬匯天不同，億航EH216-S定位于城市空中交通，主打“空中出租車”和旅游觀光場(chǎng)景，是無人駕駛的2座飛行器，續(xù)航里程約30公里，更類似于如今城市中的公交車。

　　而匯天則定位于個(gè)人用戶，由個(gè)人駕駛，提供越野、短途飛行的體驗(yàn)，更像是個(gè)人或一家人的出行工具。

　　全球來看，美國的Joby Aviation是該領(lǐng)域的明星企業(yè)，其研發(fā)的S4 eVTOL可搭載1名飛行員和4名乘客，最高時(shí)速達(dá)到322公里/小時(shí)，續(xù)航里程超過240公里。

　　在“準(zhǔn)行證”上，該企業(yè)已經(jīng)獲得了美國聯(lián)邦航空局的關(guān)鍵認(rèn)證，并與豐田等巨頭深度綁定，擁有一定的資金支持。

　　此外，廣汽、吉利等中國車企也正在飛行汽車領(lǐng)域加速布局。

　　如今擺在小鵬匯天面前的不僅是資金問題，嚴(yán)苛的適航法規(guī)、公眾的接受程度、強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及尚未完善的設(shè)施設(shè)備更不容易忽視。

　　小鵬匯天的“起飛指令”或?qū)⑷Q于能否在今年成功IPO并順利取得“準(zhǔn)行證”。

（文章來源：國際金融報(bào)）

(原標(biāo)題：未拿“準(zhǔn)行證”先闖資本市場(chǎng)，小鵬匯天被傳秘密遞表港股)

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