風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)：寧德時(shí)代造“系”忙

　　1月13日，富臨精工（300432.SZ）披露31.75億元定向增發(fā)預(yù)案，寧德時(shí)代（300750.SZ/03750.HK）以戰(zhàn)略投資者身份全額認(rèn)購，資金將投向磷酸鐵鋰材料、電驅(qū)動(dòng)零部件等五大核心項(xiàng)目，成為其產(chǎn)業(yè)鏈布局的最新落子。

　　作為全球新能源電池龍頭的最新落子，寧德時(shí)代憑借投資布局，已構(gòu)建起覆蓋上下游、橫跨多領(lǐng)域的龐大投資網(wǎng)絡(luò)。這里既包含圍繞主業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈整合，也涵蓋新能源生活廣場(chǎng)這類跨界消費(fèi)場(chǎng)景探索，同時(shí)夾雜著引發(fā)爭(zhēng)議的非相關(guān)擴(kuò)張。

　　在看似風(fēng)光的全域布局背后，是龍頭企業(yè)難以消解的增長(zhǎng)焦慮，而其擴(kuò)張邊界的模糊性，更引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)生態(tài)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的深層思考。

　　產(chǎn)業(yè)垂直整合

　　一直以來，寧德時(shí)代的投資始終圍繞動(dòng)力電池與儲(chǔ)能主業(yè)，通過向上游、中游、下游滲透的全鏈條布局，打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其背后邏輯是對(duì)行業(yè)增速換擋期增長(zhǎng)壓力的回應(yīng)。

　　曾幾何時(shí)，新能源汽車市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈共享紅利，寧德時(shí)代只需聚焦電池制造便能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。如今行業(yè)邏輯轉(zhuǎn)向"零和博弈"，國(guó)內(nèi)比亞迪（002594.SZ/01211.HK）、中創(chuàng)新航（03931.HK）等對(duì)手緊追不舍，海外LG新能源等企業(yè)環(huán)伺，價(jià)格戰(zhàn)加劇、毛利率壓縮，使得寧德時(shí)代通過掌控產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)尋找新增長(zhǎng)極。

　　一直以來，核心原材料占電池成本的40%-50%，掌控上游便意味著掌握成本主動(dòng)權(quán)與供應(yīng)鏈安全。

　　在正極材料領(lǐng)域，除本次31.75億元入股富臨精工、推進(jìn)50萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目外，2026年1月寧德時(shí)代還與容百科技（688005.SH）簽署超1200億元長(zhǎng)單，鎖定305萬噸磷酸鐵鋰供應(yīng)至2031年。早在2025年11月，寧德時(shí)代以26.35億元受讓天華新能（300390.SZ）12.95%股份，目的增加鋰鹽資源保障，構(gòu)建多來源供應(yīng)體系。

　　資源回收領(lǐng)域，寧德時(shí)代投資邦普循環(huán)等企業(yè)。降低成本又保障供給穩(wěn)定。能源供給端，以10%股權(quán)入股總投資174.1億元的丹巴水電站，為產(chǎn)能擴(kuò)張儲(chǔ)備清潔低價(jià)電力，進(jìn)一步夯實(shí)成本優(yōu)勢(shì)。

　　技術(shù)布局上，寧德時(shí)代投資國(guó)聯(lián)汽車動(dòng)力電池研究院、思朗科技等企業(yè)，切入電池研發(fā)與儲(chǔ)能智能化芯片技術(shù)。此外，寧德時(shí)代還參股地平線（09660.HK）、杭州芯邁半導(dǎo)體等，以芯片技術(shù)賦能新能源場(chǎng)景應(yīng)用。

　　產(chǎn)能建設(shè)方面，2025年，寧德時(shí)代密集推進(jìn)貴州、江蘇、山東、廈門等多地基地?cái)U(kuò)建，僅貴安新區(qū)二期、溧陽三期等項(xiàng)目就新增產(chǎn)能超200GWh，全球規(guī)劃產(chǎn)能向1TWh沖刺，國(guó)內(nèi)山東濟(jì)寧基地預(yù)計(jì)2026年新增儲(chǔ)能產(chǎn)能更超過100GWh。

　　寧德時(shí)代還從產(chǎn)業(yè)端向下游應(yīng)用延伸。

　　在出行領(lǐng)域，寧德時(shí)代與蔚來（09866.HK/NIO.US）旗下武漢蔚能電池深化換電合作，聯(lián)合哈啰出行推進(jìn)兩輪車換電網(wǎng)絡(luò)，投資快卜新能源等完善充電服務(wù)體系，構(gòu)建全場(chǎng)景出行能源生態(tài)。

　　整車制造端，寧德時(shí)代已成為智己汽車、阿維塔、極氪等9家車企的股東，通過資本綁定實(shí)現(xiàn)電池配套深度協(xié)同。

　　本次投資富臨精工涉及的機(jī)器人集成電關(guān)節(jié)、低空飛行器動(dòng)力系統(tǒng)等項(xiàng)目，已與智元機(jī)器人、沃飛長(zhǎng)空等頭部企業(yè)達(dá)成合作，相關(guān)產(chǎn)品完成小批量試產(chǎn)，成為拓展業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線的最新落子。

　　跨界布局嘗試

　　產(chǎn)業(yè)鏈布局之外，寧德時(shí)代還將觸手伸向了消費(fèi)端。2024年8月，寧德時(shí)代在成都郊區(qū)開出了全球首家新能源生活廣場(chǎng)，直接脫離生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，試圖通過場(chǎng)景化體驗(yàn)推動(dòng)行業(yè)普及。

　　當(dāng)時(shí)，寧德時(shí)代的愿景是開創(chuàng)性構(gòu)建"看、選、用、學(xué)"四位一體平臺(tái)，首批匯集近50個(gè)品牌、近百款熱門新能源車型，涵蓋特斯拉（TSLA）、蔚來、理想（02015.HK）等主流品牌，成為"永不落幕的車展"，寧德時(shí)代副董事長(zhǎng)李平更是表示，該廣場(chǎng)并非直接售車，而是鏈接車企與消費(fèi)者的平臺(tái)。

　　然而，理想與現(xiàn)實(shí)存在巨大差距，成都新能源生活廣場(chǎng)開業(yè)不到一年便陷入人氣凋零的困境：入駐的餐飲商家因客流稀少紛紛關(guān)店撤離，大量商鋪長(zhǎng)期閑置，一樓汽車展廳更是因冷清空曠被消費(fèi)者吐槽為“汽車牧場(chǎng)”。

　　從最初“永不落幕的車展”愿景，到如今經(jīng)營(yíng)慘淡的局面，寧德時(shí)代此次跨界消費(fèi)場(chǎng)景的嘗試，顯然未能達(dá)到預(yù)期效果。

　　面對(duì)全球新能源市場(chǎng)，寧德時(shí)代加速全球化擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建，試圖通過全球資源整合緩解增長(zhǎng)壓力。

　　海外匈牙利工廠預(yù)計(jì)2026年初投產(chǎn)，初始40GWh產(chǎn)能已全額預(yù)訂；與Stellantis合資的西班牙工廠已于2025年11月奠基，總投資41億歐元，規(guī)劃50GWh產(chǎn)能，計(jì)劃2026年年底投產(chǎn)且全面使用可再生能源；印尼合資項(xiàng)目破土動(dòng)工，形成15GWh產(chǎn)能以滿足東南亞市場(chǎng)需求。

　　資本運(yùn)作層面，寧德時(shí)代設(shè)立或參股珠海隱山物流基金、福建時(shí)代澤遠(yuǎn)基金等10只股權(quán)投資基金，通過青島隱山創(chuàng)投等布局60余個(gè)項(xiàng)目，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分領(lǐng)域；同時(shí)控股上海孚騰私募等2家基金管理人，管理規(guī)模超100億元，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作能力，織密全球生態(tài)協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。

　　無序擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)

　　在深耕產(chǎn)業(yè)鏈與消費(fèi)場(chǎng)景創(chuàng)新的同時(shí)，寧德時(shí)代跨界投資也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)非相關(guān)主營(yíng)"無序擴(kuò)張"的討論，更讓其增長(zhǎng)焦慮背后的風(fēng)險(xiǎn)隱患浮出水面。

　　除新能源生活廣場(chǎng)這類與主業(yè)存在間接關(guān)聯(lián)的消費(fèi)場(chǎng)景布局外，寧德時(shí)代涉足的物流、創(chuàng)投布局，與新能源電池主業(yè)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)不大，既不涉及核心技術(shù)創(chuàng)新，也無法對(duì)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力形成加持。

　　而此類脫離主業(yè)的布局，前有恒大集團(tuán)的前車之鑒——恒大脫離房地產(chǎn)主業(yè)盲目跨界金融、文旅、快消、汽車等多個(gè)領(lǐng)域，最終因資金鏈斷裂陷入危機(jī)，不僅自身經(jīng)營(yíng)崩塌，還對(duì)購房者、供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)等多方造成巨大損失，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)家主管部門多次明確遏制資本無序擴(kuò)張，鼓勵(lì)企業(yè)聚焦主業(yè)，寧德時(shí)代作為行業(yè)龍頭，此類非相關(guān)投資既與政策導(dǎo)向相悖，也可能分散資金與管理精力，影響核心競(jìng)爭(zhēng)力提升。

　　寧德時(shí)代的部分跨界布局已顯現(xiàn)"效果未達(dá)預(yù)期"的端倪。

　　以出行領(lǐng)域的自動(dòng)駕駛為例，寧德時(shí)代曾聯(lián)合哈啰、螞蟻集團(tuán)推進(jìn)30億元Robotaxi布局：螞蟻出資金、寧德出電池及底盤技術(shù)、哈啰出場(chǎng)景。但哈啰受自身技術(shù)儲(chǔ)備所限，自研進(jìn)度未明；而Robotaxi行業(yè)發(fā)展提速，哈啰只能一面自研，一面在有運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的地方，接入百度（09888.HK）旗下蘿卜快跑RT6。

　　而2025年12月初，哈啰株洲Robotaxi事故，從某個(gè)側(cè)面說明哈啰四面出擊“蘿卜快了不洗泥”，做“Robotaxi界安卓”的想法落地并不容易。

　　企業(yè)不可能把所有東西都干了，貪多容易嚼不爛。畢竟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)最終會(huì)回歸技術(shù)創(chuàng)新，而非單純的規(guī)模與版圖擴(kuò)張。

　　在固態(tài)電池、鈉離子電池等前沿領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速，技術(shù)更迭帶來市場(chǎng)格局變化的關(guān)鍵時(shí)期，寧德時(shí)代不妨稍稍壓抑“造系”的沖動(dòng)，而專注行業(yè)技術(shù)研發(fā)的真正突破。

（文章來源：財(cái)中社）

(原標(biāo)題：風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)：寧德時(shí)代造“系”忙)

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