每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理（2026-01-15）

　　每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理

　　國(guó)外

　　1. 大摩：此次提高保證金比例預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響有限

　　摩根士丹利發(fā)表報(bào)告稱，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%，實(shí)際上將杠桿上限從之前的1.25倍降至1倍。因近期中國(guó)內(nèi)地股市日均成交額已創(chuàng)下3.6萬億元的歷史新高，該行認(rèn)為，此次監(jiān)管層面主動(dòng)出手，是旨在維持“慢?！毙星榈谋憩F(xiàn)。 監(jiān)管同時(shí)釋放溫和訊號(hào)，明確表示此次提高保證金比例僅適用于新交易，過往交易不受影響。由于目前市場(chǎng)杠桿水平整體并不高，預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響有限。融資余額占A股總市值比例約為2.3%，也低于2015年高峰時(shí)期的3.8%。（券商中國(guó)）

　　2. 勞埃德銀行：美聯(lián)儲(chǔ)或成美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)疲軟的替罪羊

　　勞埃德銀行外匯策略師尼古拉斯·肯尼迪表示，特朗普完全清楚白宮對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)采取法律行動(dòng)背后的政治考量。他指出，正如近期美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，盡管特朗普在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域看似取得諸多成就，但對(duì)廣大民眾而言實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況并不樂觀，多個(gè)行業(yè)就業(yè)崗位減少，失業(yè)率也在上升。肯尼迪稱，自特朗普上任以來失業(yè)人數(shù)已增加70萬。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)成為了“一只非常理想的替罪羊”。

　　3. 高盛：印尼收緊鎳礦開采配額將推升價(jià)格至18000美元

　　高盛表示，若印尼2026年鎳礦開采配額收緊至2.6億噸，鎳價(jià)平均價(jià)格可能接近每噸18000美元，而基準(zhǔn)情景下的平均價(jià)格為每噸14800美元。

　　4. 加皇銀行：美加貿(mào)易政策轉(zhuǎn)向是加拿大鋼鐵行業(yè)前景的關(guān)鍵影響因素

　　加拿大皇家銀行（RBC）分析師詹姆斯·麥加拉格爾表示，加拿大鋼鐵行業(yè)的前景將取決于美加之間正在成形的貿(mào)易政策結(jié)構(gòu)性重置。他在一份報(bào)告中指出，真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能來自今年下半年預(yù)計(jì)出臺(tái)的美墨加協(xié)定的相關(guān)關(guān)稅減免措施，預(yù)計(jì)有望縮小加拿大鋼價(jià)相對(duì)于美國(guó)目前約40%的大幅折價(jià)。麥加拉格爾還表示，加拿大政府近期推出的保護(hù)性措施已經(jīng)開始發(fā)揮作用，認(rèn)為這些措施應(yīng)當(dāng)有助于在短期內(nèi)穩(wěn)定加拿大鋼鐵市場(chǎng)。

　　5. 德商銀行：多空信號(hào)交織亞洲貨幣早盤走勢(shì)趨于整理

　　受多空信號(hào)交織影響，亞洲貨幣在早盤交易中對(duì)美元走勢(shì)趨于橫盤整理。德商銀行研究部分析師在研究報(bào)告中表示，一方面，市場(chǎng)主線似乎仍偏向避險(xiǎn)。他們提到的因素包括，美國(guó)最高法院就關(guān)稅作出裁決的時(shí)間推遲，相關(guān)不確定性仍在發(fā)酵。另一方面，地緣政治緊張局勢(shì)似乎有所緩和，特朗普周三表示，伊朗已停止“殺害”反政府示威者，也不會(huì)處決那些被指控試圖推翻政府的人。數(shù)據(jù)顯示，美元兌日元USD/JPY基本持平于158.48，美元兌韓元USD/KRW上漲0.3%至1467.40，澳元兌美元AUD/USD持穩(wěn)于0.6682。

　　6. 道明證券：2/10年期美債收益率曲線或長(zhǎng)期趨平

　　道明證券建立美債頭寸，押注2年期與10年期美債收益率曲線趨平。該行美國(guó)利率策略師Gennadiy Goldberg和Jan Nevruzi在報(bào)告中指出，該交易在利差為63個(gè)基點(diǎn)時(shí)入場(chǎng)，目標(biāo)位看向40個(gè)基點(diǎn)，止損位設(shè)在78個(gè)基點(diǎn)。交易預(yù)期為戰(zhàn)略性持有，持有期限較長(zhǎng)。策略師表示，本輪周期內(nèi)該曲線已從低點(diǎn)到高點(diǎn)陡峭化172個(gè)基點(diǎn)，基于歷史周期和該機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最終利率3%的預(yù)估，這已接近均值水平。他們認(rèn)為，近期更堅(jiān)挺的數(shù)據(jù)使市場(chǎng)難以預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取激進(jìn)的寬松政策。

　　國(guó)內(nèi)

　　1. 廣發(fā)證券：美聯(lián)儲(chǔ)短期降息必要性延續(xù)低位

　　廣發(fā)證券研報(bào)指出，12月CPI數(shù)據(jù)雖受此前政府停擺影響有所波動(dòng)，但核心讀數(shù)依然溫和。本次數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)已預(yù)期前期政府停擺造成的技術(shù)性干擾以及年末效應(yīng)會(huì)使部分分項(xiàng)出現(xiàn)波動(dòng)，因此對(duì)于服裝、娛樂商品、酒店住宿等分項(xiàng)的反彈，市場(chǎng)總體將其視為基數(shù)效應(yīng)修復(fù)而非趨勢(shì)性變化。在“通脹未脫軌+就業(yè)未失速”的背景下，我們理解短期降息必要性延續(xù)低位。

　　2. 廣發(fā)證券：有色金屬正被視為“新階段的原油”，成為核心戰(zhàn)略資源敘事

　　財(cái)通基金2026年投資策略會(huì)于上海舉辦，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊發(fā)表相關(guān)演講。郭磊在宏觀展望中提出一個(gè)關(guān)鍵判斷：在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)與能源轉(zhuǎn)型背景下，有色金屬的戰(zhàn)略地位顯著提升，其角色類似于過去幾十年中的原油，已成為影響全球資源格局和資產(chǎn)價(jià)格的核心敘事之一。這一觀點(diǎn)為理解當(dāng)前資源品行情提供了頂層框架。

　　3. 華泰證券：超預(yù)期創(chuàng)新藥BD帶動(dòng)醫(yī)藥板塊共振

　　華泰證券研報(bào)表示，步入2026年以來，港股創(chuàng)新藥交易不足兩周，但已如預(yù)期迎來開門紅。港股創(chuàng)新藥板塊流動(dòng)性大幅修復(fù)，且隨著JPM醫(yī)藥峰會(huì)本周拉開序幕，中國(guó)BD交易持續(xù)超預(yù)期，相比去年同期有較大增長(zhǎng)。華泰證券認(rèn)為開年以來的流動(dòng)性修復(fù)將帶來一波明確的創(chuàng)新藥β行情，看好突破前高。外需型CXO在新分子需求的驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，有望和創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)共振。

　　4. 中信建投：預(yù)計(jì)2026年出口有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

　　中信建投研報(bào)稱，預(yù)計(jì)2026年出口有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，同比增速為5%，原因有二：其一，2026年外貿(mào)環(huán)境明顯改善，關(guān)稅落定，且歐美開啟新一輪財(cái)政擴(kuò)張紅利，全球需求或有邊際抬升。其二，隨著中國(guó)與非美國(guó)家合作深化，中國(guó)產(chǎn)品在非美地區(qū)進(jìn)口份額中延續(xù)上升趨勢(shì)，2026年這一特征有望繼續(xù)延續(xù)。最新數(shù)據(jù)顯示：外需保持景氣，2026年開年出口有望開門紅。

　　5. 中信證券：“自主可控、AI算力”有望成為電子行業(yè)貫穿全年的絕對(duì)強(qiáng)主線

　　中信證券研報(bào)認(rèn)為，2025年，自主可控與AI共振帶動(dòng)相關(guān)板塊取得亮眼表現(xiàn)。展望2026年，這一產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)料將得到進(jìn)一步強(qiáng)化，“自主可控、AI算力”有望成為電子行業(yè)貫穿全年的絕對(duì)強(qiáng)主線，自主可控關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力及半導(dǎo)體設(shè)備加速放量趨勢(shì)，AI算力方向PCB與存儲(chǔ)高確定性景氣；此外“消費(fèi)電子”作為支線或迎重大轉(zhuǎn)折機(jī)遇，關(guān)注2026年第二季度景氣反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

　　6. 天風(fēng)證券：外部約束仍在，港股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)延續(xù)

　　天風(fēng)證券研報(bào)表示，綜合來看，港股短期具備估值修復(fù)與情緒改善支撐的反彈基礎(chǔ)，但在海外利率維持高位、降息預(yù)期受限的背景下，上行彈性與持續(xù)性仍受多重因素約束。中期整體判斷維持謹(jǐn)慎樂觀。配置建議，價(jià)值為主、成長(zhǎng)為輔，優(yōu)先關(guān)注近期走勢(shì)相對(duì)占優(yōu)、估值仍處于相對(duì)低位的科技與消費(fèi)板塊。

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）

(原標(biāo)題：每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理（2026-01-15）)

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