新股前瞻｜萬幫數(shù)字能源：兩次折戟A股 上市之路因何輾轉(zhuǎn)六年？

　　2025年，中國汽車市場的歷史性轉(zhuǎn)折塵埃落定——新能源汽車零售滲透率首次突破50%，連續(xù)多月穩(wěn)居這一分水嶺之上。“油退電進(jìn)”已成定局，行業(yè)競爭主線正從慘烈的“價格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價值至上”。在這場靜默而深刻的能源變革中，一條至關(guān)重要的支撐賽道正迎來爆發(fā)式增長：充電基礎(chǔ)設(shè)施。

　　就在行業(yè)格局重塑的關(guān)鍵節(jié)點，全球最大的智能充電設(shè)備供貨商正式向資本市場發(fā)起沖刺。近日，萬幫數(shù)字能源股份有限公司(以下簡稱“萬幫數(shù)字能源”)向港交所主板遞交上市申請，摩根大通、國泰君安國際、招銀國際為聯(lián)席保薦人。

　　在本次赴港上市之前，萬幫數(shù)字能源曾多次籌劃于A股首次公開發(fā)行，但均未達(dá)成。根據(jù)招股書披露，公司于2020年9月首次啟動A股上市計劃，后因戰(zhàn)略及市場環(huán)境等因素，于2023年6月終止相關(guān)進(jìn)程。2024年10月，公司再次推進(jìn)A股上市準(zhǔn)備工作，但于2025年11月再度終止。

　　自2020年首次啟動上市計劃至今，萬幫數(shù)字能源的上市歷程已跨越近六年。此次轉(zhuǎn)道港股，萬幫數(shù)字能源勝算幾何？

　　充電設(shè)備占比收縮，微電網(wǎng)與儲能業(yè)務(wù)崛起

　　根據(jù)招股書披露，萬幫數(shù)字能源股份有限公司是全球領(lǐng)先的智能充電設(shè)備供應(yīng)商，也是微電網(wǎng)系統(tǒng)的早期實踐者。公司業(yè)務(wù)覆蓋智能充電設(shè)備、微電網(wǎng)系統(tǒng)以及大型儲能系統(tǒng)，致力于構(gòu)建完整的智能能源解決方案體系。

　　從市場競爭地位來看，公司憑借突出的產(chǎn)品性能與系統(tǒng)兼容性，成為中國首家獲得高端國際主機(jī)廠認(rèn)證的智能充電設(shè)備供應(yīng)商。根據(jù)弗若斯特沙利文的市場調(diào)研數(shù)據(jù)，萬幫數(shù)字能源在2024年的收入與銷量方面均位列全球智能充電設(shè)備供應(yīng)商首位，當(dāng)年全球銷量超過47萬臺，體現(xiàn)了其在充電設(shè)備領(lǐng)域的規(guī)?；a(chǎn)能力與市場滲透能力。

　　在微電網(wǎng)和儲能業(yè)務(wù)方面，公司已在中國及海外累計交付超過300個微電網(wǎng)系統(tǒng)，覆蓋充電場站、工業(yè)園區(qū)、礦區(qū)、家庭社區(qū)、偏遠(yuǎn)地區(qū)及離島等多類應(yīng)用場景，具備較為豐富的項目落地經(jīng)驗與場景適應(yīng)性，為推動交通、工業(yè)及商業(yè)領(lǐng)域的可再生能源應(yīng)用提供了系統(tǒng)化支持。

　　結(jié)合其在充電設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位與微電網(wǎng)業(yè)務(wù)的布局拓展，萬幫數(shù)字能源已逐步形成“設(shè)備+系統(tǒng)+服務(wù)”的能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，顯示出在新能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與智慧能源管理領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力。

　　在這樣的背景下，公司的營收也穩(wěn)定增長。2023年、2024年以及2025年首九個月，公司實現(xiàn)收入分別約為34.74億元（人民幣，下同）、41.82億元、30.72億元，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　在核心業(yè)務(wù)智能充電設(shè)備與服務(wù)方面，該板塊收入雖仍為業(yè)績支柱，但占比呈下降趨勢。2023年占比為92.4%，2024年降至77.9%，2025年前九個月進(jìn)一步下降至71.1%。其中，直流充電設(shè)備貢獻(xiàn)最大，2025年前九個月收入13.81億元，占整體收入的44.9%。

　　微電網(wǎng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長顯著，2024年收入5.16億元，占營收比重達(dá)12.3%；2025年前九個月收入進(jìn)一步增至6.08億元，占比提升至19.8%，成為公司第二大收入來源。此外，自2024年起開始貢獻(xiàn)收入的大型儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，2025年前九個月收入2.81億元，占比為9.1%。

　　值得關(guān)注的是，充電設(shè)備收入占比的下降與微電網(wǎng)、儲能系統(tǒng)占比的持續(xù)提升，反映出公司正由充電設(shè)備供應(yīng)商向綜合能源解決方案提供商轉(zhuǎn)型。這一結(jié)構(gòu)性調(diào)整，表明其業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，也為公司在新能源基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開拓了更廣闊的增長空間。

　　深耕中國，布局全球

　　與此同時，萬幫數(shù)字能源在深耕中國市場的基礎(chǔ)上，持續(xù)推動全球化布局。目前，其智能充電設(shè)備及微電網(wǎng)系統(tǒng)已覆蓋全球約70個國家和地區(qū)。2025年前九個月，公司海外收入達(dá)5.729億元，占同期總收入的比例為18.6%，顯示出國際業(yè)務(wù)已成為其增長的重要支撐。

　　公司尤其將歐洲視為全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵支點，通過與施耐德電氣合資設(shè)立的Schneider eStar，重點在歐洲市場推廣充電設(shè)備及相關(guān)服務(wù)。歐洲市場對產(chǎn)品品質(zhì)、合規(guī)性與服務(wù)體系要求較高，成功進(jìn)入該市場不僅有助于樹立品牌與技術(shù)標(biāo)桿，也為未來向其他新興市場拓展奠定了重要基礎(chǔ)。

　　除此之外，萬幫數(shù)字能源正持續(xù)完善其全球網(wǎng)絡(luò)，計劃在非洲、中東、東南亞、南美及北美五個重點區(qū)域建立營銷與服務(wù)中心，以進(jìn)一步增強(qiáng)本地化服務(wù)能力，支持業(yè)務(wù)在全球范圍的系統(tǒng)性擴(kuò)張。

　　不過，需要注意的是，在營業(yè)收入持續(xù)增長的同時，公司盈利能力面臨結(jié)構(gòu)性壓力。報告期內(nèi)，公司整體毛利率從2023年的33.4%逐步下滑至2025年前九個月的24.6%，累計下降約8.8個百分點。

　　根據(jù)公司說明，毛利率下降主要受到三方面因素影響：一是行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品定價承壓；二是部分原材料成本上漲；三是毛利率相對較低的微電網(wǎng)及儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比提升，對整體毛利水平產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。

　　在此背景下，公司報告期內(nèi)凈利潤也呈現(xiàn)逐年回落趨勢，2023年至2025年前九個月分別為4.93億元、3.36億元和3.01億元，反映出在業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張過程中，盈利質(zhì)量面臨行業(yè)環(huán)境與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的雙重挑戰(zhàn)。

　　政策支持下，行業(yè)高度擴(kuò)容

　　在政策持續(xù)驅(qū)動下，中國充電基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)正處于高速擴(kuò)容期。2025年9月，《電動汽車充電設(shè)施服務(wù)能力“三年倍增”行動方案（2025-2027年）》明確提出，到2027年底全國充電設(shè)施數(shù)量將達(dá)到2800萬個，實現(xiàn)服務(wù)能力翻倍，并系統(tǒng)部署充電網(wǎng)絡(luò)完善、效能提升與服務(wù)優(yōu)化等任務(wù)。同年12月，國家能源局召開專題座談會，進(jìn)一步推動方案落地實施。在政策與資本雙重推動下，行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大——截至2025年11月底，全國充電設(shè)施累計已達(dá)1932.2萬個，同比增長52%。

　　然而，行業(yè)在“跑馬圈地”過程中也逐漸暴露出一些問題：部分企業(yè)重建設(shè)、輕運營，在人才培養(yǎng)、標(biāo)準(zhǔn)交付與市場教育等方面投入不足，導(dǎo)致技術(shù)迭代與社會認(rèn)知之間存在脫節(jié)，制約了行業(yè)整體服務(wù)品質(zhì)與可持續(xù)發(fā)展能力。

　　從全球市場格局看，充電設(shè)備行業(yè)仍具備可觀增長空間。市場規(guī)模已從2020年214.1億元增長至2024年597.0億元，年復(fù)合增長率達(dá)29.2%。結(jié)構(gòu)上，前期交流充電設(shè)備增長較快，但預(yù)計2024至2030年直流充電設(shè)備將成為增長主力，市場規(guī)模有望突破1962.3億元，期間復(fù)合增長率約21.9%。區(qū)域方面，盡管中國市場增長顯著，但隨著全球電動車普及加速與政策支持加碼，海外市場增速預(yù)計將逐步超越國內(nèi)，成為行業(yè)下一階段的重要增長極。整體來看，在智能設(shè)備銷量提升、技術(shù)持續(xù)演進(jìn)與全球能源轉(zhuǎn)型推動下，充電設(shè)備市場仍將保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。

　　綜合來看，萬幫數(shù)字能源此次赴港上市，正值全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速、充電基礎(chǔ)設(shè)施市場從規(guī)模擴(kuò)張向價值深耕演進(jìn)的關(guān)鍵階段。公司憑借在智能充電設(shè)備領(lǐng)域的全球龍頭地位，以及在微電網(wǎng)、儲能系統(tǒng)方面形成的業(yè)務(wù)協(xié)同，已初步構(gòu)建起“硬件+系統(tǒng)+運營”的綜合能源服務(wù)框架。然而，其面臨的挑戰(zhàn)同樣清晰：在行業(yè)競爭加劇與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，如何平衡規(guī)模增長與盈利質(zhì)量，如何將政策驅(qū)動下的市場機(jī)遇轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競爭力，將是決定其長期價值的關(guān)鍵。

　　展望未來，隨著國內(nèi)“三年倍增”行動方案的推進(jìn)與海外充電需求的快速釋放，充電基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)仍具備確定性的增長空間。對于萬幫數(shù)字能源而言，上市不僅是融資渠道的拓展，更是對其戰(zhàn)略執(zhí)行能力、技術(shù)整合效率與全球運營水平的一次公開檢驗。能否在資本市場與產(chǎn)業(yè)變革的雙重舞臺上，走出一條從“設(shè)備供應(yīng)商”到“能源解決方案引領(lǐng)者”的進(jìn)階之路，仍需時間與業(yè)績的印證。

（文章來源：智通財經(jīng)）

(原標(biāo)題：新股前瞻｜萬幫數(shù)字能源：兩次折戟A股，上市之路因何輾轉(zhuǎn)六年？)

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