2026抓好這些主線！博道基金張建勝：AI硬件的下半場或在存力和互聯(lián)，重視AI應用！

　　如今的市場，“投科技”幾乎等同于“買AI”。在不少投資者看來，光模塊等當紅明星品種就是AI行情的“入場券”——如果哪位基金經理的前十大重倉股里沒押中一兩個，那他的“AI”投資標簽，恐怕是個偽命題。但也有特例，比如博道基金深耕TMT領域多年的基金經理張建勝。

　　作為典型的成長風格基金經理，張建勝的前十大重倉股中較少見到“當紅炸子雞”。細細追溯他的調倉路徑，你又會發(fā)現(xiàn)張建勝對多個熱門賽道均有涉獵，往往能在行情啟動的早期或左側階段介入，比如他成功捕捉了半導體制造、創(chuàng)新藥、白銀等一批牛股。這種不追逐極致熱點卻能收獲不俗收益的投資方式，構成了張建勝獨特的投資畫像。

　　Wind數據顯示，張建勝管理的博道盛彥A在2025年實現(xiàn)了超過45%的年度回報率。截至2026年1月8日，該基金近三年累計回報率超過65%，展現(xiàn)了出色的中長期業(yè)績韌性。

估值是關鍵的選股條件

　　以成長風格見長的張建勝，其投資框架可以概括為“自下而上、行業(yè)適度分散、均衡偏成長”，并尤為重視估值與回撤控制。這種風格的形成與其職業(yè)經歷密不可分。2014年底，他從賣方轉投買方機構行業(yè)研究崗位，職業(yè)生涯初期便經歷了市場的劇烈波動，這塑造了他相較于多數成長型選手更為審慎的風險偏好。他的投資操作帶有鮮明的左側交易特征：“左側買入，左側賣出”。他會對公司設定一個目標市值區(qū)間，一旦股價進入預設區(qū)域便開始逐步賣出，通常不刻意博取目標價之后的收益。

　　這也使得其前十大重倉股中出現(xiàn)明星品種的概率比較低，張建勝表示，要始終對市場保持“敬畏之心”，不輕易為過高溢價“買單”。他的解釋直指其核心選股邏輯的三大維度：競爭壁壘、景氣度和估值。對于TMT以外的行業(yè)，競爭壁壘的權重最高；而對于他深入研究的TMT領域，他會給予景氣度更高的權重，但估值始終是關鍵的篩選條件。“不為短期景氣度支付過高估值溢價的要求，實際上是為組合增加了容錯空間?！睆埥▌偬寡浴?/p>

　　他認為，當下市場關注度極高而且隱含預期已經非常飽滿的龍頭公司，想要進一步從中賺取超額收益，需要對產業(yè)有極強的認知深度，容錯率較低。他更傾向于在產業(yè)趨勢早期，尋找那些估值尚未蘊含過高溢價、市場關注度相對較低的“左側”標的。即使后續(xù)產業(yè)進展略低于預期，其下行風險也相對可控，方式之一就是多跟產業(yè)以及一級市場的專家溝通。這種策略源于他早期管理絕對收益產品的經驗，核心是為組合構建充分的估值安全墊。

　　在組合構建上，張建勝的單一行業(yè)持倉（申萬一級）不超25%，組合始終分散在高端制造、TMT和泛消費三大成長方向，這種均衡配置以及適度逆向的風格，使得其組合的回撤控制在成長風格基金經理中相對較好。因此，其產品的機構投資者占比也相對較高（約60%）。

階梯化構建組合

　　對估值的重視，使張建勝善于在市場冷僻處挖掘機會，比如2024年一季度前瞻性布局港股市場，比如2025年布局創(chuàng)新藥板塊。

　　在2025年一季度，其所管產品前十大重倉股中出現(xiàn)了多只港股創(chuàng)新藥公司的身影，核心邏輯是當時相關公司估值已跌至極具吸引力的歷史低位。張建勝坦言：“我并非醫(yī)藥科班出身，判斷單一管線長期研發(fā)前景的成功率對我而言難度極高?！币虼?，他將創(chuàng)新藥的投資目標明確界定為“賺取估值修復的錢”，當公司估值從低估修復至中樞偏上位置時，他便傾向于逐步兌現(xiàn)收益。在去年三季度，他大幅降低了創(chuàng)新藥的倉位，隨后創(chuàng)新藥公司股價普遍遭遇大幅回撤。

　　然而，估值低并不必然意味著股價上漲，對于成長股投資而言，更重要的是能夠識別出產業(yè)層面的邊際變化，張建勝在這方面展現(xiàn)了敏銳的洞察力。例如，他在2025年對半導體存儲方向的布局，便是結合了估值與產業(yè)趨勢的雙重判斷。他在年中時點看到，存儲公司的估值普遍處于低位，同時，產業(yè)層面出現(xiàn)了積極信號，預示著存儲價格可能進入上行周期。這種“估值低位+產業(yè)邊際改善”的組合，為其投資提供了較高的勝率和賠率。他將半導體制造視為“國產算力的代工方”，其競爭格局的確定性優(yōu)于當時市場熱捧的GPU設計公司，這也是在估值考量基礎上，對產業(yè)格局深度分析的結果。

　　針對投資組合，他傾向于構建一定的梯度，部分倉位布局左側，部分倉位等待右側信號更加明確時再逐步增加?！拔覐牟蛔非筚I在最低點，只希望買在底部區(qū)域，保持平常心反而事后看結果更好，動作不容易變形。”這種不極致的策略，結合其對估值安全邊際的堅持，共同構成了一套具備組合思維的投資方法論，旨在追求可持續(xù)的復利，而非短暫的爆發(fā)力。

2026年關注三個方面

　　對于當前市場，張建勝的判斷明確而樂觀：他認為A股穩(wěn)中向好的態(tài)勢尚未結束。支撐其判斷的邏輯基于三點：一是分母端的風險溢價顯著下降，2024年“9·24”后明確的政策導向重塑了市場對于長期投資的信心；二是監(jiān)管層對資本市場的呵護力度持續(xù)加大，一系列舉措有助于釋放市場流動性，提升估值；三是企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)觸底回升跡象，財報季已顯現(xiàn)諸多積極信號。他認為，企業(yè)業(yè)績面向上疊加流動性環(huán)境尚可，將繼續(xù)支撐市場向好。

　　在投資方向上，他主要關注三大方面。首先是AI領域，在“算力、存儲、互聯(lián)、電力”四大AI硬件產業(yè)鏈中，他認為算力環(huán)節(jié)預期已較為充分，后續(xù)將更關注存儲、互聯(lián)等領域。他特別提到，2026年要開始重視AI應用領域的投資機會，因為觀察到部分龍頭公司出現(xiàn)從“技術優(yōu)先”向“產品優(yōu)先”的轉變，這有望推動2026年AI應用商業(yè)化落地加速，他將重點關注垂直領域應用的解鎖進程，尤其是港股互聯(lián)網龍頭在廣告、電商等領域的進展。

　　其次是受益于“再工業(yè)化”“再全球化”的資源品和部分高端制造業(yè)，比如有色板塊是他目前一大持倉重點，尤其看好白銀。他認為，多數工業(yè)金屬標的估值處于15倍PE左右的合理區(qū)間，美元降息周期對其形成利好。

　　第三是化工、消費等傳統(tǒng)產業(yè)中的一些估值修復機會。特別是消費領域。他表示，在2026年不會輕易將高風險偏好品種切換至中風險品種，因為風險收益曲線并未發(fā)生本質變化。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：2026抓好這些主線！博道基金張建勝：AI硬件的下半場或在存力和互聯(lián)，重視AI應用！)

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