有色/貴金屬 | 貴金屬仍處于易漲難跌的格局中

　　鉑金、鈀金：美通脹數(shù)據(jù)意外降溫，鉑強(qiáng)鈀弱

　　【盤(pán)面回顧】昨日NYMEX鉑主連震蕩偏強(qiáng)，鈀震蕩偏弱，最終NYMEX鉑2604合約收2402.7美元/盎司，+2.10%，NYMEX鈀2603合約收1882.5美元/盎司，-1.69%。

　　【交易邏輯】近期價(jià)格運(yùn)行擾動(dòng)因素較多，主要圍繞地緣沖突、貴金屬指數(shù)調(diào)參、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、交易所頻發(fā)文為市場(chǎng)降溫、LME將于月內(nèi)公布新管理者、預(yù)計(jì)232和俄羅斯未鍛造鈀調(diào)查結(jié)果即將公布等。

　　俄烏、中東、美洲等多地沖突同步升級(jí)，地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫為貴金屬注入短期避險(xiǎn)溢價(jià)。另外，由于貴金屬在2025年創(chuàng)下自1979年以來(lái)表現(xiàn)最佳的年度漲勢(shì)，導(dǎo)致在被動(dòng)指數(shù)（如彭博商品指數(shù)）中的權(quán)重超過(guò)了上限，指數(shù)需要在1月8日至15日完成再平衡，意味著被動(dòng)型基金的集中拋售，將帶來(lái)技術(shù)性賣(mài)盤(pán)，帶動(dòng)鉑金ETF流出。交易所動(dòng)態(tài)方面，國(guó)內(nèi)廣期所和國(guó)外芝商所紛紛提高保證金，芝商所近1個(gè)月已四次調(diào)整貴金屬保證金規(guī)則，廣期所鉑、鈀期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為18%，降溫投機(jī)情緒。美國(guó)貨幣政策方面，美通脹數(shù)據(jù)意外降溫，特朗普呼吁大幅降息，美聯(lián)儲(chǔ)穆薩萊姆認(rèn)為當(dāng)前利率已接近中性水平，反對(duì)進(jìn)一步降息。鮑威爾遭刑事調(diào)查，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性面臨政治化風(fēng)險(xiǎn)。另外，美國(guó)最高法院仍未就特朗普政府依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）征收關(guān)稅的合法性作出最終裁決，其最終命運(yùn)下周揭曉，下次意見(jiàn)發(fā)布或在下周二、三法官開(kāi)庭時(shí)。

　　【南華觀點(diǎn)】從中長(zhǎng)期維度看，預(yù)計(jì)26年上半年美聯(lián)儲(chǔ)保持寬松的貨幣政策基調(diào)不變，同時(shí)，央行購(gòu)金以及投資需求增長(zhǎng)仍將助推貴金屬價(jià)格重心繼續(xù)上抬，鉑鈀牛市基礎(chǔ)仍在。短期部分指數(shù)調(diào)參對(duì)貴金屬板塊帶來(lái)的拋壓，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。由于內(nèi)外盤(pán)不連續(xù)，鉑鈀開(kāi)盤(pán)價(jià)常參考國(guó)外夜盤(pán)情況，投資者需關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)的交易價(jià)格，警惕開(kāi)盤(pán)跳空的現(xiàn)象。

　　黃金、白銀：白銀加速上行

　　【盤(pán)面回顧】周三貴金屬價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)上漲，其中白銀漲勢(shì)加速并站上92，受美伊地緣政局變化，及美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂及寬貨幣預(yù)期等因素影響，當(dāng)前金銀比下破50，白銀估值優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步弱化。白銀方面的強(qiáng)勢(shì)受供應(yīng)端缺乏彈性，全球庫(kù)存流通阻塞，而投資需求強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)工業(yè)需求剛性，AI數(shù)字中心建設(shè)與綠色能源汽車(chē)等用銀需求增量預(yù)期，美國(guó)期貨交割需求旺盛，以及COMEX白銀2602合約（最新持倉(cāng)3816張）在交割月前一個(gè)月逆勢(shì)增倉(cāng)引發(fā)的交割擔(dān)憂等因素提振。消息面，地緣端，特朗普稱(chēng)將“觀望”伊朗局勢(shì)發(fā)展、美政府收到伊方“非常積極的聲明”，略微緩和避險(xiǎn)情緒。貨幣政策端，美聯(lián)儲(chǔ)保爾森表示，今年晚些時(shí)候小幅降息可能較為合適；美聯(lián)儲(chǔ)2026年票委卡什卡利力挺鮑威爾，主張1月維持利率不變，引發(fā)貴金屬盤(pán)中調(diào)整。數(shù)據(jù)面，美國(guó)11月零售銷(xiāo)售月率錄得0.6%，為7月以來(lái)新高，市場(chǎng)預(yù)期為0.4%。最終COMEX黃金2602合約收?qǐng)?bào)于4633.9美元/盎司，+0.76%；COMEX白銀2603合約收?qǐng)?bào)于93.185美元/盎司，+7.93%?；鸪謧}(cāng)看，昨日全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉(cāng)維持在1074.23噸。全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust（SLV）白銀持倉(cāng)減少79噸至16242.2噸。

　　【交易邏輯】近端看，首先，關(guān)注周內(nèi)中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)以及美國(guó)財(cái)報(bào)季開(kāi)啟；其次，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席人選進(jìn)展以及鮑威爾刑事調(diào)查進(jìn)展，此外美國(guó)最高法院將在1月21日審理針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克一案的口頭辯論，特朗普已確定下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選但尚未公布，預(yù)計(jì)將在本月晚些時(shí)候正式公布；第三，美國(guó)對(duì)白銀的232礦產(chǎn)調(diào)查結(jié)果尚未公布，目前市場(chǎng)預(yù)期白銀加征關(guān)稅可能性偏低，但鈀可能性或較高，花旗銀行則預(yù)警結(jié)果可能"無(wú)限期推遲" ；第四，彭博商品指數(shù)自2026年1月8日收盤(pán)起至1月15日期間，因年度調(diào)權(quán)重將分別拋售COMEX黃金2602與白銀2603合約各逾50億美元，可能會(huì)對(duì)金銀特別是白銀價(jià)格形成階段性拋壓；第五，1月29日將召開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)2026年首次FOMC會(huì)議，建議關(guān)注本周美聯(lián)儲(chǔ)官員密集講話，盡管市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)1月將大概率維持基準(zhǔn)利率不變。遠(yuǎn)端看，美聯(lián)儲(chǔ)在價(jià)格與數(shù)據(jù)工具上的貨幣政策，經(jīng)貿(mào)地緣與金融市場(chǎng)不確定避險(xiǎn)等仍是關(guān)注焦點(diǎn)。需求上，關(guān)注去美元化趨勢(shì)下的央行購(gòu)金，以及投資需求增長(zhǎng)前景（貨幣寬松前景、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性問(wèn)題、階段性避險(xiǎn)交易、以及對(duì)科技股防御式配置需求）。此外也需關(guān)注逆全球化以及貿(mào)易保護(hù)下的關(guān)鍵資源需求和關(guān)稅政策等問(wèn)題。

　　【南華觀點(diǎn)】貴金屬仍處于易漲難跌的格局中，突破新高后上方空間重新打開(kāi)，黃金關(guān)注4500-4550支撐；白銀支撐上抬至90，短線可能進(jìn)一步上沖100。中長(zhǎng)期維持看漲，回調(diào)仍視為補(bǔ)多機(jī)會(huì)，但波動(dòng)加劇下建議做好倉(cāng)位控制，白銀則需警惕即將進(jìn)入春季假期帶來(lái)的工業(yè)需求放緩與負(fù)反饋壓力帶來(lái)的價(jià)格沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　碳酸鋰:盤(pán)面大幅回調(diào)

　　【行情回顧】碳酸鋰期貨主力合約收于161940元/噸，日環(huán)比-3.02%。成交量58.90萬(wàn)手，日環(huán)比-3.15%；持倉(cāng)量45.25萬(wàn)手，日環(huán)比-0.76萬(wàn)手。碳酸鋰LC2605-LC2607月差為Contango結(jié)構(gòu)，日環(huán)比-120元/噸。倉(cāng)單數(shù)量總計(jì)27158手，日環(huán)比+260手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】鋰電產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)良好，下游需求前置，基差走強(qiáng)，成交旺盛。鋰礦市場(chǎng)價(jià)格走強(qiáng)，澳洲6%鋰精礦CIF報(bào)價(jià)為2100美元/噸，日環(huán)比+0.48%。鋰鹽市場(chǎng)報(bào)價(jià)走強(qiáng)，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)16.3萬(wàn)元/噸；電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)15.4萬(wàn)元/噸，貿(mào)易商基差報(bào)價(jià)走強(qiáng)。下游正極材料報(bào)價(jià)走強(qiáng)，磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)變動(dòng)+1.69%，三元材料報(bào)價(jià)變動(dòng)+0.64%；六氟磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)變動(dòng)-0.32%，電解液報(bào)價(jià)變動(dòng)+0%。

　　【南華觀點(diǎn)】

　　現(xiàn)貨端，春節(jié)前夕碳酸鋰現(xiàn)貨采購(gòu)需求旺盛，行業(yè)將呈現(xiàn)“淡季不淡”的特征，現(xiàn)貨價(jià)格及基差存在進(jìn)一步走強(qiáng)的可能。從期貨技術(shù)面看，當(dāng)前碳酸鋰期貨波動(dòng)率處于歷史高位，市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)顯著攀升，價(jià)格大幅持續(xù)上行的可持續(xù)性仍有待驗(yàn)證，預(yù)計(jì)后市將逐漸轉(zhuǎn)為高位寬幅震蕩態(tài)勢(shì)。操作方面，短期維度下，建議投資者逐步兌現(xiàn)盈利，靜待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后再擇機(jī)逢低布局。

　　工業(yè)硅、多晶硅:寬幅震蕩，等待驅(qū)動(dòng)

　　【行情回顧】工業(yè)硅期貨主力合約收于8755元/噸，日環(huán)比變動(dòng)+1.39%。成交量約24.59萬(wàn)手（日環(huán)比變動(dòng)-8.94%），持倉(cāng)量約23.50萬(wàn)手（日環(huán)比變動(dòng)-7380手）。SI2603-SI2605月差為Contango結(jié)構(gòu)，日環(huán)比變動(dòng)-10元/噸。倉(cāng)單數(shù)量11140手，日環(huán)比變動(dòng)+12手。

　　多晶硅期貨主力合約收于48945元/噸，日環(huán)比變動(dòng)-0.12%。成交量2.09萬(wàn)手（日環(huán)比變動(dòng)-26.21%），持倉(cāng)量4.84萬(wàn)手（日環(huán)比變動(dòng)-405手），PS2603-PS2605月差為Contango結(jié)構(gòu)，日環(huán)比變動(dòng)+460元/噸；倉(cāng)單數(shù)量4500手，日環(huán)比變動(dòng)+40手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較弱。新疆553#工業(yè)硅報(bào)價(jià)8700元/噸，日環(huán)比+0%；99#硅粉報(bào)價(jià)9800元/噸，日環(huán)比+0%；三氯氫硅報(bào)價(jià)3425元/噸，日環(huán)比+0%；有機(jī)硅報(bào)價(jià)13850元/噸，日環(huán)比+0%；鋁合金報(bào)價(jià)24200元/噸，日環(huán)比+1.04%。

　　光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較弱。N型多晶硅復(fù)投料54.75元/kg，日環(huán)比+0%；N型硅片價(jià)格指數(shù)1.39元/片，日環(huán)比+0%；Topcon-183電池片報(bào)價(jià)0.395元/瓦，日環(huán)比+0%；集中式N型182組件報(bào)價(jià)0.685元/瓦，日環(huán)比+0%，分布式N型182組件報(bào)價(jià)0.702元/瓦，日環(huán)比+0%。

　　【南華觀點(diǎn)】

　　4月為出口退稅政策最后窗口期，光伏搶出口現(xiàn)象預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)。短期維度下，下游光伏環(huán)節(jié)的搶出口行為雖然將直接拉動(dòng)工業(yè)硅、多晶硅的需求，但當(dāng)前多晶硅庫(kù)存處于高位，市場(chǎng)較為悲觀并以去庫(kù)存為主，導(dǎo)致工業(yè)硅的需求傳導(dǎo)通道受阻。所以在此背景下，建議重點(diǎn)關(guān)注多晶硅企業(yè)停復(fù)產(chǎn)動(dòng)態(tài)，其產(chǎn)能調(diào)整將直接影響工業(yè)硅供需格局。中期來(lái)看，待搶出口行情收尾后，多晶硅需求或?qū)⒚媾R斷崖式收縮，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格將隨之迎來(lái)顯著下行壓力。不過(guò)，考慮到工業(yè)硅價(jià)格下方支撐相對(duì)穩(wěn)固、下行空間相對(duì)有限，中長(zhǎng)期維度仍建議把握工業(yè)硅逢低布局多單的機(jī)會(huì)。

　　銅：現(xiàn)貨升水幅度擴(kuò)大，成交僵持，期價(jià)高位整理

　　【盤(pán)面回顧】隔夜Comex銅收于6.09美元/磅，漲1.31%；LME銅收于13300美元/噸，漲1.03%。滬銅主力最新報(bào)價(jià)收于103660元/噸，跌0.49%；國(guó)際銅收于92280元/噸，跌0.65%。主力收盤(pán)后基差為240元/噸，較上一交易日漲40元/噸，基差率為0.23%。滬倫比7.91，前值7.77。

　　【產(chǎn)業(yè)信息】1、1月14日，上期所銅期貨注冊(cè)倉(cāng)單149339噸，較前一日增加27212噸；1月9日，上期所銅庫(kù)存180543噸，較前一日增加35201噸；LME銅庫(kù)存141625噸，較前一日增加75噸；LME銅注冊(cè)倉(cāng)單90625噸，較前一日增加900噸，注銷(xiāo)倉(cāng)單51000噸。1月13日，COMEX銅庫(kù)存529497噸，環(huán)比增加9056噸。

　　2、上海金屬網(wǎng)1#電解銅報(bào)價(jià)103600-105120元/噸，均價(jià)104360元/噸，較上交易日上漲1680元/噸，對(duì)滬銅2601合約報(bào)平水-升300元/噸。當(dāng)日現(xiàn)貨市場(chǎng)成交一般，貿(mào)易商流轉(zhuǎn)居多。銅價(jià)維持強(qiáng)勁，消費(fèi)端較謹(jǐn)慎偏觀望，維持剛需采購(gòu)。部分持貨商開(kāi)始對(duì)02合約報(bào)價(jià)，升水銅報(bào)升200-升300元/噸，平水銅報(bào)平水-升150元/噸，濕法銅報(bào)貼50-貼20元/噸，非注冊(cè)銅報(bào)貼130-貼100元/噸。

　　3、中國(guó)2025年12月銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為270.4萬(wàn)噸，11月份為252.6萬(wàn)噸；2025年銅礦砂及其精礦累計(jì)進(jìn)口量為3031.0萬(wàn)噸，同比增加7.9%。中國(guó)2025年12月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為43.7萬(wàn)噸，11月份為42.7萬(wàn)噸；2025年未鍛軋銅及銅材累計(jì)進(jìn)口量為532.1萬(wàn)噸，同比減少6.4%。

　　4、美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2025年11月PPI 數(shù)據(jù)顯示，最終需求 PPI 環(huán)比漲0.2%、同比漲3.0%，核心 PPI 同比漲3.5% 創(chuàng)8個(gè)月新高。能源產(chǎn)品價(jià)格大漲成主要推手，中間需求價(jià)格多有回升，政府停擺未影響數(shù)據(jù)質(zhì)量。

　　【南華觀點(diǎn)】當(dāng)日期貨市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)為流入，夜盤(pán)統(tǒng)計(jì)有色金屬板塊沉淀名義資金達(dá)到6170億元，環(huán)比增加35億元左右。受此影響，錫價(jià)大漲月線突破帶動(dòng)市場(chǎng)情緒走高。期銅先放量上漲后高位回落，除一季度合約，其余合約均創(chuàng)出新高。

　　【南華策略】1、10W上方暫不建議新建頭寸；2、需采購(gòu)現(xiàn)貨的企業(yè)，可考構(gòu)建適合震蕩期權(quán)策略，如預(yù)期銅價(jià)處于100000-105650區(qū)間震蕩時(shí)，采取買(mǎi)入向上敲出累計(jì)期權(quán)系列，區(qū)間拿補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)低價(jià)采購(gòu)。

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈：震蕩調(diào)整

　　【盤(pán)面回顧】上一交易日，滬鋁主力收于24595元/噸，環(huán)比-0.06%，成交量為78萬(wàn)手，持倉(cāng)37萬(wàn)手，倫鋁收于3189.5美元/噸，環(huán)比-0.20%；氧化鋁收于2800元/噸，環(huán)比-0.28%，成交量為69萬(wàn)手，持倉(cāng)52萬(wàn)手；鑄造鋁合金收于23380元/噸，環(huán)比-0.21%，成交量為2萬(wàn)手，持倉(cāng)2萬(wàn)手。

　　【核心觀點(diǎn)】鋁：近期影響滬鋁的核心因素為資金。新華社紐約1月12日電美國(guó)總統(tǒng)特朗普12日下午在社交媒體發(fā)文稱(chēng)，任何與伊朗有商業(yè)往來(lái)的國(guó)家在與美國(guó)進(jìn)行任何商業(yè)往來(lái)時(shí)將被加征25%的關(guān)稅，壓制鋁價(jià)表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)政策方面，1月9日晚財(cái)政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等產(chǎn)品的增值稅出口退稅。市場(chǎng)普遍認(rèn)為這一政策或?qū)⒁l(fā)搶出口，出現(xiàn)需求前置，短期利多長(zhǎng)期利空。上周末也傳出部分光伏企業(yè)緊急復(fù)產(chǎn)的消息，重點(diǎn)關(guān)注下游原材料采購(gòu)情況以及市場(chǎng)情緒?；久娣矫?，春節(jié)前的季節(jié)性累庫(kù)壓力已在初步顯現(xiàn)，隨著鋁價(jià)快速?zèng)_高，下游成交清淡，在目前鋁現(xiàn)貨并不緊缺，春節(jié)假期臨近加工企業(yè)逐漸放假情況下，滬鋁壓力仍存?？偟膩?lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期鋁價(jià)仍看多，短期在光伏退稅、關(guān)稅問(wèn)題以及基本面共同作用下鋁價(jià)或?qū)⒏呶徽鹗帯?/p>

　　氧化鋁：近日影響氧化鋁價(jià)格的核心因素為鋁等相關(guān)品種帶動(dòng)。受有色板塊整體偏強(qiáng)的影響，上周氧化鋁同樣走強(qiáng)。但氧化鋁目前仍走在過(guò)剩邏輯的道路上，同時(shí)隨著上周三氧化鋁價(jià)格大幅上漲，買(mǎi)交割出現(xiàn)獲利空間，當(dāng)天氧化鋁庫(kù)容就以約滿(mǎn)，后續(xù)氧化鋁倉(cāng)單壓力增大?？偟膩?lái)說(shuō)，中期氧化鋁弱勢(shì)不改，短期市場(chǎng)情緒積極，氧化鋁價(jià)格跟隨滬鋁價(jià)格運(yùn)行，推薦逢高沽空。

　　鑄造鋁合金：鋁合金對(duì)滬鋁有較強(qiáng)跟隨性，且由于原材料緊俏和違規(guī)稅收返還政策影響，下方支撐較強(qiáng)，推薦關(guān)注鋁合金與鋁價(jià)差，價(jià)差過(guò)大可多鋁合金空滬鋁。

　　【南華觀點(diǎn)】鋁：震蕩偏強(qiáng)；氧化鋁：震蕩運(yùn)行；鑄造鋁合金：震蕩偏強(qiáng)

　　鋅：偏強(qiáng)震蕩

　　【盤(pán)面回顧】上一交易日，滬鋅主力合約收盤(pán)價(jià)24475元/噸。其中成交量為24.31萬(wàn)手，持倉(cāng)12.03萬(wàn)手?，F(xiàn)貨端，0#鋅錠均價(jià)為24570元/噸，1#鋅錠均價(jià)為24500元/噸。

　　【核心邏輯】上一交易日，日內(nèi)鋅價(jià)繼續(xù)上沖回落，夜盤(pán)高開(kāi)。盤(pán)面上，LME走勢(shì)較強(qiáng)且金屬做多情緒仍在，鋅價(jià)處于低估短期易漲難跌?；久嫔希琓C1月保持跌勢(shì)，短期核心矛盾雖然仍是國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)偏緊。但得益于副產(chǎn)品價(jià)格的上升，鋅冶煉仍能在較低加工費(fèi)下維持生產(chǎn)，1月產(chǎn)量仍維持高位。供應(yīng)端從長(zhǎng)線來(lái)看偏寬松，進(jìn)口窗口有望在lme持續(xù)交倉(cāng)下打開(kāi)，且高鋅價(jià)壓制，下游終端消費(fèi)冷淡。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存去庫(kù)對(duì)滬鋅形成支撐，lme庫(kù)存突破10萬(wàn)大關(guān)。展望未來(lái)，滬鋅基本面雖具備做多潛力，但上方套保壓力較大，維持偏強(qiáng)震蕩看法。

　　【南華觀點(diǎn)】短期維持高位震蕩

　　鎳：震蕩反復(fù)

　　【盤(pán)面回顧】

　　滬鎳主力合約日盤(pán)收于140940元/噸，下跌0.11%。不銹鋼主力合約日盤(pán)收于13925元/噸，上漲0.83%。

　　【行業(yè)表現(xiàn)】

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，金川鎳現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整為150550元/噸，升水為8750元/噸。SMM電解鎳為146450元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)調(diào)整至142400元/噸。電池級(jí)硫酸鎳均價(jià)為32950元/噸，硫酸鎳較鎳豆溢價(jià)為5522.73元/鎳噸，鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳?yán)麧?rùn)為2.6%。8-12%高鎳生鐵出廠價(jià)為982.5元/鎳點(diǎn)，304不銹鋼冷軋卷利潤(rùn)率為6.73%。純鎳上期所庫(kù)存為46650噸，LME鎳庫(kù)存為284148噸。SMM不銹鋼社會(huì)庫(kù)存為854600噸。國(guó)內(nèi)主要地區(qū)鎳生鐵庫(kù)存為29346噸。

　　【市場(chǎng)分析】

　　滬鎳不銹鋼近期震蕩為主，圍繞14萬(wàn)一線反復(fù)，多空仍有博弈，重點(diǎn)關(guān)注配額發(fā)放實(shí)際動(dòng)作，基本面上目前改善有限。菲律賓以及印尼主要礦區(qū)均進(jìn)入雨季，產(chǎn)量以及裝船量均會(huì)受到影響。新能源方面目前價(jià)格跟隨鎳價(jià)上漲，兩部門(mén)宣布逐步降低并取消電池產(chǎn)品出口增值稅退稅，預(yù)計(jì)的搶出口局面或一定程度利好鎳新能源需求。鎳鐵跟隨盤(pán)面同步反彈，目前龍頭采購(gòu)成交價(jià)同樣上行，市場(chǎng)有所回暖。不銹鋼方面日內(nèi)震蕩，現(xiàn)貨方面部分規(guī)格報(bào)價(jià)探漲，部分盤(pán)價(jià)一月借勢(shì)上調(diào)，上游有一定惜售情緒，但是節(jié)前實(shí)際高位成交有限。需要警惕的是印尼收縮供給量的核心是挺價(jià)防止鎳價(jià)下行，目前在配額被充分炒作的情況下鎳價(jià)成功攀升至高估值區(qū)間，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)豐厚，不排除印尼慢節(jié)奏超預(yù)期發(fā)放配額的可能。目前一月印尼第二期HPM基準(zhǔn)價(jià)大漲，底部已經(jīng)跟隨盤(pán)面上提，關(guān)注后續(xù)配額發(fā)放走勢(shì)。

　　錫：行情加速

　　【市場(chǎng)回顧】滬錫加權(quán)上一交易日?qǐng)?bào)收在41.3萬(wàn)元每噸；成交66.12萬(wàn)手；持倉(cāng)13.85萬(wàn)手?，F(xiàn)貨方面，SMM 1#錫價(jià)405500元每噸。

　　【相關(guān)資訊】今日暫無(wú)。

　　【核心邏輯】上一交易日，錫價(jià)日內(nèi)漲停后，夜盤(pán)再次漲停。主因短期利多因素集中且品種資金易推動(dòng)?；久嫔喜o(wú)明顯變化，供給上仍在交易緬甸復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，以及印尼方面難以保持高位。需求端上，由于錫在終端中大多屬于輔料，且年末淡季短期難見(jiàn)終端負(fù)反饋。預(yù)計(jì)在做多趨勢(shì)下，錫價(jià)或仍有上行動(dòng)力，逢低做多為主。

　　【交易策略】偏強(qiáng)震蕩，逢低做多。

　　鉛：窄幅震蕩

　　【盤(pán)面回顧】上一交易日，滬鉛主力合約收于17385元/噸。現(xiàn)貨端，1#鉛錠均價(jià)為17225元/噸。

　　【核心邏輯】上一交易日，鉛價(jià)日內(nèi)窄幅震蕩，夜盤(pán)受有色板塊帶動(dòng)與去庫(kù)支撐，偏強(qiáng)運(yùn)行。宏觀上，依舊維持做多情緒。基本面上，原生鉛原料偏緊，TC維持低位，供應(yīng)邊際減量。再生鉛方面，環(huán)保限產(chǎn)解除與高價(jià)共同刺激再生鉛冶煉。需求端，鉛蓄電池開(kāi)工率維穩(wěn)運(yùn)行，但遠(yuǎn)期看需求端缺少新興驅(qū)動(dòng)。且終端電瓶車(chē)面臨節(jié)后淡季以及新國(guó)標(biāo)壓制，消費(fèi)轉(zhuǎn)淡。庫(kù)存端，LME持續(xù)去庫(kù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存在歷史低位運(yùn)行。展望未來(lái)，正如我們?cè)谀陥?bào)里所說(shuō)，鉛價(jià)上下空間由再生鉛生產(chǎn)彈性控制，26年低波依舊是常態(tài)，區(qū)間震蕩為主。

　　【南華觀點(diǎn)】震蕩

（文章來(lái)源：南華期貨）

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