德邦主動(dòng)退市，京東物流38億收購剩余股份

　　德邦股份，籌謀退市。

　　1月14日，其一口氣發(fā)出11份公告，宣告將“以股東會(huì)決議方式主動(dòng)終止公司股票上市”，離開上交所。

　　為充分保護(hù)中小股東的利益，其控股股東京東物流（全資子公司）開出高價(jià)，提供現(xiàn)金選擇權(quán)，行權(quán)價(jià)格為19元/股，較停牌前1日市價(jià)，溢價(jià)高達(dá)35%，對(duì)應(yīng)市值超190億元。

　　在物流行業(yè)競爭加劇的背景下，這樣的價(jià)格，為中小股東提供非常好的退出機(jī)會(huì)。

　　“沒踩到資產(chǎn)注入或借殼的彩蛋，但以這樣的方式獲得大禮包，我非常滿足。”在雪球平臺(tái)上，有眾多投資者表示，收益金額不錯(cuò)。

　　“德邦退市后，京東物流可以高效統(tǒng)籌德邦的資產(chǎn)、人員及業(yè)務(wù)，打破‘兩套報(bào)表、兩個(gè)指揮中心’的限制，實(shí)現(xiàn)力出一孔?！笨爝f行業(yè)分析師趙小敏向《21CBR》記者分析。

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　　溢價(jià)購股

　　德邦物流成立于1996年，以零擔(dān)業(yè)務(wù)起家，2018年登陸上交所，曾以“超過3公斤，大件發(fā)德邦”的口號(hào)家喻戶曉。

　　2022年，京東物流以近90億元代價(jià)，獲得其控股權(quán)。

　　彼時(shí)，京東物流公告稱，收購目的，是為了終止德邦上市地位，并提高集團(tuán)對(duì)物流板塊的整合效率，并承諾，在五年內(nèi)，解決京東物流與德邦股份的同業(yè)競爭問題。

　　本次，德邦退市，京東物流也是為了兌現(xiàn)解決同業(yè)競爭的承諾，且給出極大誠意收購中小股東的股份，幫助中小股東退出。

　　A股歷史上，主動(dòng)退市交易的平均溢價(jià)率，在2%-10%左右，京東物流本次提供的現(xiàn)金選擇權(quán)溢價(jià)三成，遠(yuǎn)高于平均水平。

　　據(jù)公告，無論同意本次方案與否，中小股東均可以自由選擇接受或不接受現(xiàn)金選擇權(quán)。如果全部中小股東均接受現(xiàn)金選擇權(quán)，按每股19元的價(jià)格計(jì)算，京東物流需要支付約37.97億元。

　　德邦股份計(jì)劃于1月29日召開股東會(huì)，審議主動(dòng)退市議案。待股東會(huì)批準(zhǔn)后，其將向上交所提交主動(dòng)退市申請(qǐng)，獲批后在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)退市板塊繼續(xù)交易。

　　1月15日復(fù)牌后，德邦開盤一字漲停，報(bào)收15.44元/股，市值157億元。

　　“本次終止上市后，我們?nèi)员３知?dú)立的品牌及運(yùn)營，資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)不會(huì)受到不利影響?！钡掳罟嬷赋觯瑢⒁劳袠I(yè)務(wù)優(yōu)勢，充分協(xié)同京東物流體系資源。

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　　穩(wěn)妥推進(jìn)

　　停牌之后，德邦要做什么，引發(fā)一眾猜想，比如京東物流資產(chǎn)注入、借殼回A股等。

　　業(yè)內(nèi)人士向記者分析，此類操作在現(xiàn)實(shí)中面臨重重障礙，缺乏可行性。

　　京東物流之前收購德邦的目的，是業(yè)務(wù)協(xié)同。若向德邦注入京東物流體系內(nèi)資產(chǎn)，無法解決A股上市規(guī)則下的同業(yè)競爭問題，反而可能增加業(yè)務(wù)復(fù)雜度與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

　　物流行業(yè)中，快遞、快運(yùn)與供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，沒有清晰邊界。

　　其中，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)涵蓋倉配一體化、干線運(yùn)輸、末端配送等多個(gè)環(huán)節(jié)，本質(zhì)上是“倉+快運(yùn)+快遞”的融合形態(tài)。

　　“雙方業(yè)務(wù)有明顯交叉部分，如果采用資產(chǎn)注入或者業(yè)務(wù)整合方式，短時(shí)間內(nèi)，不能解決同業(yè)競爭問題?！?/p>

　　趙小敏向《21CBR》記者分析，德邦退市后，將由一家A股上市公司轉(zhuǎn)變?yōu)榫〇|物流內(nèi)部核心事業(yè)部，從法律和公司治理結(jié)構(gòu)上看，能夠完全消除A股上市規(guī)則下的同業(yè)競爭問題。

　　相較復(fù)雜的資產(chǎn)注入，主動(dòng)退市的操作效率更高。

　　趙小敏提到，德邦為A股上市公司，相關(guān)資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易動(dòng)作，審批流程均很長。

　　京東物流是港股上市公司，要將資產(chǎn)注入德邦，存在跨境估值、兩地審計(jì)差異和復(fù)雜的表決機(jī)制，流程復(fù)雜。

　　京東物流以資產(chǎn)注入方式回A上市，也不符合監(jiān)管要求。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，京東物流是紅籌企業(yè)，申請(qǐng)A股主板上市需滿足嚴(yán)格條件，且近年來獲批企業(yè)多為高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，京東物流難以匹配戰(zhàn)略新興的行業(yè)屬性。

　　此外，紅籌架構(gòu)的資產(chǎn)注入，需先完成“拆除紅籌+回歸境內(nèi)架構(gòu)”，這一過程涉及稅務(wù)、股權(quán)重組等復(fù)雜流程，合規(guī)成本極高且耗時(shí)長。

　　“對(duì)比各類資本運(yùn)作方式，主動(dòng)退市能直接解決同業(yè)競爭問題，推進(jìn)資源整合，是當(dāng)前最具操作性、能保障各方利益的最佳路徑?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。

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　　整合加速

　　于市值超770億港元的京東物流而言，德邦主動(dòng)退市，標(biāo)志著其物流生態(tài)整合進(jìn)入縱深階段。

　　2022年，實(shí)控人易主，德邦創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)逐步退出，京東系人員全面接手；物流場地、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)等核心資源的協(xié)同融合持續(xù)推進(jìn)。

　　京東物流入主后，德邦業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，2024年?duì)I收突破400億元；2025年前三季度，收入為302.7億元，同比增長7.0%。

　　因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與戰(zhàn)略性投入增加，其短期利潤承壓，但整體運(yùn)營基礎(chǔ)得到夯實(shí)。這側(cè)面印證了京東物流正以長期視角重塑德邦。

　　若此次成功退市，德邦將不再受制于上市公司規(guī)則限制與短期盈利壓力，可以將資源轉(zhuǎn)向投入智能分揀、跨境供應(yīng)鏈等長期能力建設(shè)，提升競爭力。

　　對(duì)于京東物流而言，這將進(jìn)一步放大協(xié)同效應(yīng)。

　　趙小敏同時(shí)認(rèn)為，整合德邦的干線能力后，京東物流的單票成本有望下降。

　　此外，德邦在大件快遞領(lǐng)域的品牌溢價(jià)，與京東的服務(wù)形象高度疊加，京東可以借此強(qiáng)化其在“制造業(yè)物流”和“家電、家具全流程服務(wù)”上的競爭力。

　　物流行業(yè)的競爭，正從單點(diǎn)競爭走向“生態(tài)作戰(zhàn)”階段。

　　此次德邦主動(dòng)退市，京東物流可將即時(shí)配送、一體化供應(yīng)鏈、零擔(dān)快運(yùn)等模塊納入統(tǒng)一體系，構(gòu)建 “集團(tuán)軍”式的生態(tài)，降低各板塊的協(xié)同成本，提升覆蓋B端與C端、貫穿全場景的服務(wù)能力。

　　未來，整合資源以提升運(yùn)營效率與服務(wù)優(yōu)勢，是京東物流面臨的下一個(gè)命題。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：德邦主動(dòng)退市，京東物流38億收購剩余股份)

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