聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域 運(yùn)作模式走向多元化 2025年超300家上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金

　　2025年，上市公司擁抱產(chǎn)業(yè)并購基金的熱潮持續(xù)。據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年全年共有305家上市公司（剔除已停止實(shí)施案例及重復(fù)項(xiàng)）參與設(shè)立321只產(chǎn)業(yè)并購基金；按募集規(guī)模上限測(cè)算，總資金規(guī)模達(dá)2975.11億元，相比于2024年的268家上市公司參設(shè)288只產(chǎn)業(yè)并購基金，數(shù)量明顯增長。其中，復(fù)星醫(yī)藥、東方明珠、新華網(wǎng)等龍頭公司表現(xiàn)活躍，頻頻落子參設(shè)多只基金；多家上市公司“抱團(tuán)”設(shè)立基金亦成常態(tài)。從投資領(lǐng)域來看，資金正加速向半導(dǎo)體、新能源等新質(zhì)生產(chǎn)力賽道集結(jié)。

　　資金流向：

　　新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域成投資重點(diǎn)

　　從上市公司參設(shè)基金的投資版圖來看，資金向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域呈現(xiàn)高度聚焦態(tài)勢(shì)。德邁仕、聯(lián)檢科技、安聯(lián)銳視、司南導(dǎo)航、匯川技術(shù)等多家上市公司明確表示，其參與設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金主要投向新質(zhì)生產(chǎn)力重點(diǎn)行業(yè)，包括集成電路、人工智能、新能源、新材料、生物醫(yī)藥等。

　　其中，半導(dǎo)體與集成電路賽道持續(xù)火熱。2025年，華天科技連續(xù)參設(shè)兩只基金，主要投向半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體封測(cè)裝備材料等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，合計(jì)規(guī)模超4億元；中際旭創(chuàng)參與設(shè)立規(guī)模達(dá)15億元的產(chǎn)業(yè)基金，持續(xù)拓展公司在光通信、數(shù)據(jù)中心、汽車電子、機(jī)器人及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域的投資布局。

　　人工智能與具身智能異軍突起。科沃斯參與設(shè)立規(guī)模5億元的基金，投向機(jī)器人及人工智能領(lǐng)域；華民股份參與設(shè)立3億元私募基金，主要投資于具身智能及產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)領(lǐng)域；慕思股份全資子公司與專業(yè)機(jī)構(gòu)共同投資設(shè)立總規(guī)模不超過2億元的產(chǎn)業(yè)基金，投資范圍涵蓋智能制造產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、大健康及人工智能領(lǐng)域、消費(fèi)零售、跨境出海領(lǐng)域。

　　新能源與儲(chǔ)能領(lǐng)域保持高景氣度，大規(guī)模投資頻現(xiàn)。寧德時(shí)代擬通過境外全資子公司香港時(shí)代新能源科技有限公司作為有限合伙人（LP）參與投資境外私募股權(quán)投資基金Lochpine Green Fund I，LP，該基金主要圍繞碳中和領(lǐng)域上下游開展相關(guān)投資，基金目標(biāo)規(guī)模為15億美元（最終規(guī)模將根據(jù)實(shí)際情況確定）。南網(wǎng)儲(chǔ)能參與設(shè)立南網(wǎng)工融雙碳（廣州）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），該基金認(rèn)繳出資總額不超過140億元，其中公司認(rèn)繳出資10億元，占比7.14%，投資方向包括新型能源體系和新型電力系統(tǒng)建設(shè)領(lǐng)域重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、國家新型儲(chǔ)能創(chuàng)新中心建設(shè)、能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游的戰(zhàn)略性新興項(xiàng)目等。

　　生物醫(yī)藥領(lǐng)域的基金設(shè)立也保持高活躍度。復(fù)星醫(yī)藥2025年已參設(shè)四只基金，合計(jì)規(guī)模超40億元，重點(diǎn)投向醫(yī)藥健康主業(yè)及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，以中原地區(qū)為中心的醫(yī)療器械診斷、生命科學(xué)、創(chuàng)新藥及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新型企業(yè)。另有九州通、泓博醫(yī)藥、可孚醫(yī)療等多家公司參設(shè)基金投向醫(yī)療健康領(lǐng)域等。

　　知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員、金董匯首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢星對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，除了政策引導(dǎo)外，資金向半導(dǎo)體、新能源等新質(zhì)生產(chǎn)力賽道聚集，核心源于產(chǎn)業(yè)演進(jìn)規(guī)律與市場(chǎng)需求的深度共振。這類領(lǐng)域的企業(yè)往往難以獨(dú)立承載全鏈條創(chuàng)新的成本壓力與風(fēng)險(xiǎn)敞口，產(chǎn)業(yè)基金的集合資本形態(tài)恰好形成適配性支撐，為技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵階段提供資金與資源協(xié)同。

　　“更為關(guān)鍵的是，當(dāng)前這些賽道正處于技術(shù)成熟度曲線的上升周期，頭部集聚效應(yīng)初步顯現(xiàn)，資本集中投入不僅能快速放大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，更可通過資源整合提升行業(yè)整體運(yùn)行效率，為后續(xù)商業(yè)化落地與全球化競爭筑牢基礎(chǔ)?！毙闲沁M(jìn)一步表示。

　　多重訴求：

　　產(chǎn)業(yè)協(xié)同與投資回報(bào)并舉

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，2025年上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金的主要目的呈現(xiàn)多元化特征。除尋求“資產(chǎn)增值”這一財(cái)務(wù)目標(biāo)外，更多公司著眼于戰(zhàn)略發(fā)展，明確提及“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”“挖掘產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”“開辟第二成長曲線”等意圖。例如，匯川技術(shù)表示，設(shè)立基金旨在強(qiáng)化“產(chǎn)業(yè)+資本”協(xié)同，圍繞主業(yè)完善產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張與資本增值雙贏。

　　另一方面，從上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金的出資比例來看，據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年多數(shù)公司出資比例低于50%，但也有部分公司對(duì)單一基金的出資比例超過50%。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這種高比例出資的情況，更直接地折射出相關(guān)上市公司或已不再滿足于單純的財(cái)務(wù)回報(bào)，而是追求深度的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，其核心目標(biāo)多是圍繞主業(yè)進(jìn)行“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”，培育新增長點(diǎn)。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對(duì)記者表示，2025年上市公司大規(guī)模參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金的核心訴求主要包括以下方面：一是財(cái)務(wù)端“先表外、后表內(nèi)”——基金孵化期成本不進(jìn)報(bào)表，待項(xiàng)目盈利并達(dá)到首次公開招股（IPO）或并購?fù)顺鰲l件后再收購并表，可平滑業(yè)績波動(dòng)、抬升凈資產(chǎn)收益率（ROE），為市值管理提供“安全墊”。

　　二是產(chǎn)業(yè)端“強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”——通過基金提前卡位技術(shù)路線、鎖定上下游稀缺標(biāo)的，把5至8年的長周期研發(fā)/產(chǎn)能投入拆分成可分段退出的資本交易，縮短上市公司主業(yè)升級(jí)時(shí)間。

　　三是風(fēng)險(xiǎn)端“小出資、大撬動(dòng)”——上市公司普遍只出10%至40%的LP資金，剩余由地方國資、產(chǎn)業(yè)資本、私募股權(quán)投資（PE）機(jī)構(gòu)分擔(dān)，既放大資金杠桿，又把技術(shù)、政策、土地、訂單等資源打包進(jìn)基金，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離與資源聚合的雙重目的。

　　模式演進(jìn)：

　　國資參與推動(dòng)架構(gòu)多元化

　　從設(shè)立基金的合作模式來看，地方國資深度參與成為顯著特征。多家公司采用“地方國資+專業(yè)投資機(jī)構(gòu)+上市公司”三方共建模式。例如，安聯(lián)銳視擬與杭州市臨平區(qū)政府所屬國資企業(yè)共同設(shè)立合伙企業(yè)（有限合伙）；星網(wǎng)銳捷參設(shè)產(chǎn)業(yè)基金的LP中，福建金投金鵬基金和福州創(chuàng)投為省、市兩級(jí)國資出資平臺(tái)。

　　“地方國資的主動(dòng)介入與私募基金參與積極性的提升，將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)并購基金形成更多元深度的合作形態(tài)與運(yùn)作模式?！毙闲钦J(rèn)為，國資引導(dǎo)與市場(chǎng)化運(yùn)作的融合將走向成熟，地方國資將跳出單純出資的傳統(tǒng)角色，轉(zhuǎn)向綜合賦能模式，有助于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)培育與招商引資質(zhì)效的雙重提升。未來，圍繞技術(shù)引進(jìn)、海外產(chǎn)能整合及特定賽道強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈需求，跨境并購基金與細(xì)分領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)基金的數(shù)量將持續(xù)增加，運(yùn)作模式更趨精細(xì)化，進(jìn)一步提升資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)度與效率。

　　柏文喜認(rèn)為，地方國資與私募基金從“配角”走向“主導(dǎo)”，將催生三種新的運(yùn)作模式：一是“控股型SPV（特殊目的機(jī)構(gòu)/公司）+運(yùn)營改善”，國資與PE聯(lián)合成立GP（普通合伙人），先以51%以上控股收購標(biāo)的，再導(dǎo)入上市公司訂單、土地、能耗指標(biāo)，2至3年后將盈利改善的成熟資產(chǎn)出售給上市公司；二是“跨區(qū)域并購聯(lián)盟”，通過稅收分成、GDP指標(biāo)共享、注冊(cè)地遷移等制度安排，讓基金可以在長三角、珠三角、成渝之間自由騰挪標(biāo)的，形成“一個(gè)項(xiàng)目、多地政策”的模式；三是“并購專項(xiàng)債+夾層資本”，未來可能出現(xiàn)“股債混合、先債后股”的新型并購工具箱。

　　盡管運(yùn)作模式多元化，但在熱潮之下，風(fēng)控依然是核心命題。邢星提醒，判斷上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金動(dòng)機(jī)的合理性，核心在于穿透公告話術(shù)，聚焦企業(yè)長期戰(zhàn)略與自身資源能力的匹配度，而非簡單對(duì)標(biāo)熱點(diǎn)或短期套利導(dǎo)向。比如，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注基金投向是否緊扣主業(yè)上下游延伸或技術(shù)互補(bǔ)領(lǐng)域，若頻繁跨界且未明確協(xié)同路徑，需警惕概念炒作風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，了解投后管理參與度、標(biāo)的篩選標(biāo)準(zhǔn)及退出路徑，若僅強(qiáng)調(diào)收益預(yù)期而淡化風(fēng)險(xiǎn)提示、回避關(guān)鍵操作細(xì)節(jié)，則可能存在動(dòng)機(jī)不純的嫌疑。

（文章來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

(原標(biāo)題：聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域 運(yùn)作模式走向多元化2025年超300家上市公司參設(shè)產(chǎn)業(yè)并購基金)

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