融資杠桿從1.25倍降至1倍，2.68萬億兩融市場迎降溫

　　時隔10年，交易所再統(tǒng)一提高融資保證金比例。在滬指逼近4200點、融資余額再度創(chuàng)出歷史新高之際，降低杠桿水平。

　　1月14日，滬深北交易所齊發(fā)通知稱，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例，從80%提高至100%。此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關規(guī)定執(zhí)行。

　　有券商分析師對第一財經(jīng)稱，在A股近期震蕩上行，滬指逼近4200點之際，通過降低杠桿水平來降溫還是有必要的，這樣市場反而能走得更長遠。

　　去年以來隨著A股行情上漲，兩融余額屢創(chuàng)歷史新高。截至1月13日，兩融余額再度創(chuàng)出歷史新高2.6830萬億元，同時融資余額也刷新紀錄，達到2.6654萬億元，占流通市值的比例為2.58%。

　　迎降溫信號

　　在1月13日A股四大指數(shù)集體回調(diào)后，1月14日早盤四大指數(shù)集體震蕩上行，其中上證指數(shù)、深證成指、科創(chuàng)綜指均再度創(chuàng)出新高，滬指最高沖至4190.87點，逼近4200點。但是下午開盤后集體跳水。最終上證指數(shù)收跌0.31%，深證成指、科創(chuàng)綜指、創(chuàng)業(yè)板指分別收漲0.56%、1.63%、0.82%。

　　14日中午，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

　　關于此次上調(diào)融資保證金比例的原因，交易所在通知中稱，近期，融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當降低杠桿水平，切實保護投資者合法權益，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　在這次降杠桿之前，也有少數(shù)券商主動上調(diào)了融資保證金比例。華林證券曾發(fā)布公告稱，自2025年10月13日起，滬深交易所標的證券融資保證金比例由80%調(diào)整至100%。

　　融資保證金比例是指投資者融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例。對于投資者而言，當融資保證金比例為80%時，客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資125萬元買入證券；當融資保證金比例為100%時，投資者用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資100萬元買入證券。杠桿倍數(shù)由1.25倍降至1倍，也意味著風險系數(shù)降低。

　　在交易所降杠桿的背后，近一年多來，A股市場漲勢不俗，兩融余額也屢創(chuàng)歷史新高。

　　去年以來至2026年1月14日，A股市場震蕩上揚，四大指數(shù)漲勢不俗，上證指數(shù)、深證成指、科創(chuàng)綜指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計上漲23.10%、36.81%、64.06%、56.39%。今年開年以來，A股市場也震蕩上行，四大指數(shù)不斷創(chuàng)出新高。

　　在此背景之下，融資市場活躍度明顯提升，兩融余額屢創(chuàng)歷史新高。去年9月1日，兩融余額達到2.297萬億元，超過2015年的峰值2.273萬億元，此后不斷刷新紀錄，在9月18日站上2.4萬億元關口；再到10月29日，隨著滬指站上4000點，兩融余額也首度突破2.5萬億元；今年1月7日，兩融余額再度攀升，突破2.6萬億元。

　　即便1月13日A股市場回調(diào)，但是當日兩融余額仍舊創(chuàng)出歷史新高。截至1月13日，兩融余額達到2.6830萬億元，占A股流通市值的比例為2.59%；同時融資余額也刷新紀錄，達到2.6654萬億元，占流通市值的比例為2.58%。

　　時隔10年再降杠桿

　　A股融資保證金比例，至今已經(jīng)發(fā)生多次演變，前一次全市場統(tǒng)一提高融資保證金比例是在2015年。那么，在融資保證金比例調(diào)整的背后，當時的市場情況如何？

　　2006年8月，滬深交易所發(fā)布融資融券交易試點實施細則，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%，即最高可達兩倍杠桿。

　　自2010年3月A股兩融業(yè)務開通以來，證券交易所在2015年11月上調(diào)過一次融資保證金比例。滬深交易所修訂細則，將融資保證金比例從50%上調(diào)至100%，即最高一倍杠桿。此調(diào)整自2015年11月23日實施。

　　在這之前的2025年上半年，A股市場經(jīng)歷了一場急速上漲行情，滬指一度突破5100點，融資交易額也快速上升，在2015年6月18日創(chuàng)出彼時的峰值2.2666萬億元，占流通市值的比例達到4.26%。2015年6月份之后，A股市場大幅下跌，在四季度開始又有所反彈。為防范風險，監(jiān)管通過提高保證金比例降低場內(nèi)杠桿風險。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2015年10月份~11月份，A股市場融資余額從9000億不斷攀升至1.2萬億元。在融資保證金比例提升后，到2016年1月份，融資余額重回9000億元級別。

　　時隔近8年后的2023年8月份，全市場再一次統(tǒng)一調(diào)整融資保證金比例。2023年8月27日晚間，滬深北交易所發(fā)布通知稱，將融資保證金比例從100%降低至80%，此次調(diào)整于2023年9月8日收市后正式實施。調(diào)整后，融資交易的杠桿率從1倍提高至1.25倍。

　　2023年A股市場整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢，前8個月融資余額先升后降，總體窄幅波動，也意味著市場交易活躍度較低。在融資保證金比例提高后，融資余額之后回升在1.5萬億元上方。

　　融資市場有何變化

　　在融資保證金比例變化的背后，兩融賬戶開戶情況以及杠桿資金青睞的標的有何變化？

　　兩融市場活躍的背后，去年兩融新開賬戶數(shù)也創(chuàng)近年來新高。根據(jù)中證數(shù)據(jù)有限責任公司（下稱“中證數(shù)據(jù)”）披露的數(shù)據(jù)，2025年全年新開兩融賬戶達154.21萬戶，較2024年增加53.36萬戶，同比增52.91%。

　　而2015年全年兩融新開賬戶數(shù)達到202.12萬戶，高出2025年的47.91萬戶，增幅超31%。以此來看，當時場內(nèi)融資熱度遠超當下，投資者跑步入場。

　　截至2025年末，全市場兩融期末賬戶總數(shù)突破1500萬戶，達1564.02萬戶。較2015年末的789.67萬戶增加774.35萬戶。也就是說，10年間，兩融賬戶數(shù)增加了98%。

　　在業(yè)內(nèi)看來，在市場行情上漲的背景下，融資余額和開戶數(shù)量增加是正常現(xiàn)象，更需要關注的是融資占流通市值的比例。此輪行情中，融資余額占流通市值的比例最高不超過2.7%，但是2015年時融資余額占流通市值的比例超過4%，這意味著市場總體杠桿率仍不高。

　　在融資資金流向上，如今兩融資金青睞的行業(yè)與2015年之時相比也有較大的不同。彼時，融資資金集中流向互聯(lián)網(wǎng)、金融、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)；而此輪行情中，科技行業(yè)成為融資資金青睞的方向。

　　從近一年（2025年1月13日～2026年1月13日）的融資資金青睞行業(yè)來看，電子和電力設備行業(yè)獲得融資資金凈買入超過1000億元，通信、有色金屬、計算機、機械設備、國防軍工、生物醫(yī)藥等14個行業(yè)獲得融資資金凈買入額超過100億元。而煤炭、石油石化、食品飲料3個傳統(tǒng)行業(yè)遭到融資資金凈流出。

　　從個股來看，2015年1月13日～2016年1月13日期間，融資凈買入的前10只股票為：東方財富、京東方A、城投控股、掌趣科技、中國動力、贛鋒鋰業(yè)、金證股份、多氟多、江特電機、物產(chǎn)中大。

　　相較而言，2025年1月13日～2026年1月13日期間獲得融資客青睞的股票多來自科技行業(yè)，凈買入最多的前10只股分別為：寧德時代、新易盛、勝宏科技、中際旭創(chuàng)、寒武紀-U、陽光電源、工業(yè)富聯(lián)、三花智控、紫金礦業(yè)、中國平安。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：融資杠桿從1.25倍降至1倍，2.68萬億兩融市場迎降溫)

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