快意電梯不“快意”，六連板后驚魂跳水，業(yè)績短板難撐市值泡沫

　　六連板狂歡戛然而止，快意電梯的資本敘事迎來急剎車。

　　1月13日，快意電梯(002774.SZ）開盤僅30分便跌停封板，至收盤時(shí)其報(bào)12.77元/股，跌幅為10%。

　　1月12日，該股還在六連板行情中創(chuàng)下60日高點(diǎn)16.45元/股，卻在漲停板打開后驟然回調(diào)，上演日內(nèi)沖高回落的劇烈震蕩。即便兩筆分別達(dá)11.41萬手、13.77萬手的大額資金緊急托底，短暫拉升后仍難阻市場分歧加劇，為次日的跌停埋下伏筆。

　　股價(jià)的劇烈波動，本質(zhì)是基本面與估值預(yù)期的嚴(yán)重背離。在電梯行業(yè)進(jìn)入“新裝見頂、服務(wù)化轉(zhuǎn)向”的存量競爭時(shí)代，快意電梯主業(yè)承壓態(tài)勢明顯，扣非凈利潤大幅下滑53.77%，營收增長亦面臨行業(yè)性瓶頸。

　　這場“黑鷹墜落”式的股價(jià)崩塌，是市場情緒宣泄的必然結(jié)果，更是對脫離主業(yè)根基、盲目跨界擴(kuò)張模式的價(jià)值糾偏。

　　針對股價(jià)異動背后的經(jīng)營策略調(diào)整、跨界投資具體規(guī)劃及業(yè)績下滑應(yīng)對措施，本報(bào)記者多次致電快意電梯董秘辦公室并發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿前電話始終無人接聽，郵件亦未獲回復(fù)。

　　狂歡后的黑鷹墜落

　　快意電梯在2026年初的“六連板”后上演“漲停到逼近跌停”的極端反轉(zhuǎn)，單日振幅超19%，是典型“情緒?！蓖顺钡目s影。

　　時(shí)間線回溯至1月5日，隨著舊梯更新補(bǔ)貼政策落地的市場預(yù)期升溫，快意電梯開啟首輪上漲，當(dāng)日以漲停收盤，由此拉開“六天六板”的狂歡序幕。在1月5日至9日的連板周期內(nèi)，該股呈現(xiàn)出鮮明的“縮量漲?！碧卣?，籌碼集中度短暫提升，市場情緒推動下的跟風(fēng)盤持續(xù)涌入。

　　行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在1月12日。當(dāng)日開盤集合競價(jià)階段，該股以16.45元的漲停價(jià)高開，創(chuàng)下近60日最高價(jià)，市場短暫延續(xù)樂觀情緒。但漲停板突然打開，大量賣單集中涌出，股價(jià)呈直線下墜態(tài)勢。

　　此后拋壓持續(xù)釋放，股價(jià)進(jìn)一步下探至13.50元，盡管盤中出現(xiàn)兩筆大額買單托底，短暫推動股價(jià)小幅回彈，但未能改變整體下行趨勢。

　　截至12日收盤，該股換手率已達(dá)26.16%，成交額突破10.21億元，較前一交易日同期顯著放大，放量下跌的特征表明籌碼松動跡象明顯，前期獲利資金出逃意愿強(qiáng)烈。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對這一走勢給出了專業(yè)解讀。在他看來，開年A股市場延續(xù)存量資金博弈格局，短線熱錢傾向于集中狙擊“政策+低市值”標(biāo)的，快意電梯正是這一炒作邏輯的典型載體。

　　在他看來，對比1月9日封單1.5億元、換手率僅3.65%的鎖倉狀態(tài)，12日盤口已出現(xiàn)明確的對倒出貨痕跡——兩筆大額買單的點(diǎn)火拉回，終究未能抵擋洶涌拋盤，這一細(xì)節(jié)表明主力已放棄價(jià)格維護(hù)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入“讓市場自行承接”的出貨階段。

　　“此類天地板走勢在年初集中出現(xiàn)，折射出題材炒作已從普漲階段切換至快速收割周期，后續(xù)同批次強(qiáng)勢股大概率將復(fù)制A字殺走勢。”柏文喜的判斷，點(diǎn)出了當(dāng)前市場題材炒作的核心癥結(jié)。

　　回溯本輪股價(jià)異動的根源，政策利好驅(qū)動下的情緒溢價(jià)是核心推手。早在2024年3月，住建部發(fā)布的《推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新實(shí)施方案》便明確，到2027年需完成約30萬臺使用年限超15年的老舊電梯更新改造，中央財(cái)政同年即安排200億元貼息貸款，為行業(yè)發(fā)展劃定了政策底線。

　　政策利好的持續(xù)加碼，進(jìn)一步點(diǎn)燃了市場預(yù)期。2025年底，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于2026年實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》，將老舊電梯更新正式納入中央財(cái)政補(bǔ)貼范圍。疊加地方差異化補(bǔ)貼政策的逐步落地，一套“國補(bǔ)分檔+地方配套”的補(bǔ)貼體系已然成型。

　　據(jù)行業(yè)觀察，該體系理論上可覆蓋50%—70%的電梯更新費(fèi)用，大幅降低了業(yè)主的更新門檻，也為行業(yè)打開了想象空間。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國內(nèi)待更新的老舊電梯數(shù)量已超95萬臺，千億級市場空間的預(yù)期迅速升溫，電梯板塊順勢成為開年“春燥行情”中的熱門賽道。而快意電梯作為板塊內(nèi)的中小盤標(biāo)的，憑借市值小、彈性高的特性，自然成為游資炒作的首選對象。

　　但從行業(yè)基本面來看，市場預(yù)期與政策落地節(jié)奏之間的時(shí)間差，早已為此次股價(jià)反轉(zhuǎn)埋下伏筆。柏文喜指出，從行業(yè)測算數(shù)據(jù)來看，政策落地后年均新增訂單約8萬—10萬臺，占2025年國內(nèi)電梯總銷量的15%左右，對于快意電梯這類年出貨量4.7萬臺的二線龍頭而言，確實(shí)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性增量，但政策落地節(jié)奏遠(yuǎn)慢于資本預(yù)期。

　　“一方面，補(bǔ)貼政策實(shí)行‘先改后補(bǔ)’模式，用戶需承擔(dān)6—9個(gè)月的墊資周期，短期無法轉(zhuǎn)化為企業(yè)實(shí)際收入；另一方面，各地配套實(shí)施細(xì)則要到2026年一季度末才會陸續(xù)出臺，真正的實(shí)質(zhì)招標(biāo)環(huán)節(jié)大概率要等到二季度才能啟動?！卑匚南策M(jìn)一步分析，資本在短期內(nèi)將“預(yù)期差”炒作至極致后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)基本面難以跟上情緒炒作的步伐，最終引發(fā)“利好兌現(xiàn)+籌碼派發(fā)”的劇烈反轉(zhuǎn)，這一過程也暴露了純題材炒作“估值空轉(zhuǎn)、時(shí)間錯(cuò)配”的固有硬傷。

　　除政策驅(qū)動外，市場情緒的共振進(jìn)一步放大了股價(jià)的上漲彈性。2026年初，A股市場題材股賺錢效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)散，“春燥行情”下資金風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升。

　　而快意電梯疊加的舊梯更新、“一帶一路”、粵港澳大灣區(qū)等多重題材標(biāo)簽，使其獲得了超額情緒溢價(jià)，也讓投資者在狂熱中忽視了企業(yè)基本面存在的諸多瑕疵。

　　資本市場的規(guī)律從未改變，脫離價(jià)值支撐的瘋狂上漲，每一步都是在為后續(xù)的垂直墜落鋪墊。

　　高企資格取消成壓垮利潤最后一根稻草

　　風(fēng)口吹起的股價(jià)泡沫，終會被基本面的重力拉回地面。

　　快意電梯的股價(jià)過山車行情，是A股市場“概念炒作退潮后回歸基本面”的典型案例，短期資金驅(qū)動的上漲終究難以抵御基本面的疲軟。

　　2025年前三季度，快意電梯業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)疲軟。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)期營收9.51億元，同比下滑14.82%；歸母凈利潤僅0.52億元，同比腰斬。

　　從近年業(yè)績軌跡看，其發(fā)展呈現(xiàn)明顯的周期波動與下行趨勢。2021年借新國標(biāo)政策紅利，營收登頂19.84億元，創(chuàng)下階段性峰值；此后隨行業(yè)周期調(diào)整，業(yè)績持續(xù)回落，2023年?duì)I收降至16.63億元，2024年進(jìn)一步下滑至15.81億元，凈利潤同步從2021年的2.80億元降至2024年的1.34億元。

　　盈利質(zhì)量同步惡化是更值得警惕的信號。扣非凈利潤波動加劇，從2021年的0.22億元逐步回升至2024年的1.03億元后，2025年前三季度再度腰斬至0.32億元，同比下滑53.77%；毛利率更是從2021年的41.25%大幅下滑至2025年前三季度的22.23%，核心業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)弱化。

　　柏文喜直言，在6連板過程中，快意電梯市值膨脹近25億元，相當(dāng)于2025年預(yù)期凈利潤的30倍，完全無視盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)。資金選擇忽略基本面，一是流通盤小易控盤、二是政策標(biāo)簽稀缺、三是年初風(fēng)險(xiǎn)偏好處在高位。這種“市夢率”一旦遇到流動性拐點(diǎn)，就會出現(xiàn)“斷崖式”回歸。

　　雪上加霜的是，高新技術(shù)企業(yè)資格的取消成為壓垮公司業(yè)績的又一重?fù)?dān)。

　　去年12月12日，快意電梯晚間披露的稅務(wù)補(bǔ)繳公告顯示，因2021—2023年不符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件，快意電梯需補(bǔ)繳稅款及滯納金共計(jì)2870萬元。這一金額相當(dāng)于2025年前三季度凈利潤的55%，直接吞噬過半盈利，對本就疲軟的業(yè)績形成實(shí)質(zhì)性沖擊。

　　稅務(wù)優(yōu)惠的喪失將進(jìn)一步加劇盈利壓力。失去15%的高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠后，其稅負(fù)率將從15%回升至25%。

　　更深遠(yuǎn)的影響在于，高企資格的取消雖更多指向研發(fā)費(fèi)用歸集、成果轉(zhuǎn)化備案等合規(guī)性短板，卻也側(cè)面暴露公司技術(shù)競爭力的隱憂——2025年前三季度，快意電梯研發(fā)投入3791萬元，同比下降20.7%，研發(fā)投入強(qiáng)度的收縮已拖累技術(shù)迭代節(jié)奏。

　　面對主業(yè)困境，快意電梯選擇跨界突圍，于2025年11月出資2.45億元聯(lián)合設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，聚焦機(jī)器人零部件、汽車裝備等領(lǐng)域，但這一舉措引發(fā)市場廣泛爭議。

　　從資金匹配度看，其2025年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流僅為5832萬元，卻撬動2.45億元對外投資，大額長期資金占用對主業(yè)現(xiàn)金流形成潛在擠壓。

　　“主業(yè)根基未穩(wěn)便盲目跨界并非理性選擇?！币晃蝗谈櫃C(jī)械行業(yè)分析師表示，隨著政策門檻降低，舊梯更新領(lǐng)域已進(jìn)入龍頭與中小廠商的“訂單混戰(zhàn)”階段，對快意電梯而言是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的關(guān)鍵戰(zhàn)場。

　　該分析師進(jìn)一步分析，舊梯更新項(xiàng)目與新建地產(chǎn)集中采購邏輯截然不同，其單體規(guī)模小、分散度高且地方保護(hù)特征顯著。

　　對快意電梯這類頭部企業(yè)而言，資金實(shí)力強(qiáng)可承接墊資需求、售后網(wǎng)點(diǎn)多便于踐行“以保養(yǎng)促更新”模式、品牌入庫率高適配政企項(xiàng)目，這些構(gòu)成了核心競爭優(yōu)勢。

　　但對應(yīng)的挑戰(zhàn)同樣突出，項(xiàng)目價(jià)格透明導(dǎo)致毛利率較新梯低5—8個(gè)百分點(diǎn)，而快意電梯當(dāng)前整體毛利率已降至22.23%的低位，盈利空間將進(jìn)一步被壓縮；同時(shí)，企業(yè)需重建面向街道、業(yè)委會的地推體系，這必然推高銷售費(fèi)用率，進(jìn)一步侵蝕利潤。

　　在此背景下跨界進(jìn)入競爭激烈的高端裝備領(lǐng)域，無異于“拆東墻補(bǔ)西墻”，其戰(zhàn)略優(yōu)先級的合理性值得商榷。

（文章來源：華夏時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：快意電梯不“快意”，六連板后驚魂跳水，業(yè)績短板難撐市值泡沫)

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