當杠桿“降溫”遇上成交“沸點”：A股近4萬億成交額下的逆周期調(diào)控

　　1月14日，A股市場成交額逼近4萬億，再創(chuàng)新高。

　　就在今日早間，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

　　“這意味著，投資者用相同本金所能撬動的最大融資買入規(guī)模將直接下降20%，從源頭抑制了杠桿資金的增量擴張，屬于預(yù)防性的風險調(diào)控?！蹦祥_大學金融學教授田利輝在接受貝殼財經(jīng)記者采訪時表示。

　　融資保證金調(diào)高至100%業(yè)內(nèi)：避免過度炒作

　　1月14日，滬深北交易所同步發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

　　市場隨后有所波動，有聲音稱此舉是為股市降溫。但截至今日收盤，A股成交額依舊再創(chuàng)歷史新高，全A成交額逼近4萬億元關(guān)口。

　　據(jù)了解，2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%，融資規(guī)模和交易額穩(wěn)步上升。

　　而近期融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕。因此，交易所根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當降低杠桿水平，切實保護投資者合法權(quán)益，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年年初至1月12日，上證指數(shù)累計上漲4.9%，自2025年年底以來17連陽，傳媒、國防軍工、計算機、有色金屬等行業(yè)漲幅靠前。隨后1月13日、1月14日兩個交易日，上證指數(shù)微跌。

　　南開大學金融學教授田利輝在接受貝殼財經(jīng)記者采訪時表示，本次調(diào)整是標準的逆周期調(diào)節(jié)，核心是主動管理市場杠桿。將融資保證金比例從80%上調(diào)至100%，其金融學本質(zhì)是直接提高了融資交易的門檻與資金成本。

　　“這意味著，投資者用相同本金所能撬動的最大融資買入規(guī)模將直接下降20%，從源頭抑制了杠桿資金的增量擴張，屬于預(yù)防性的風險調(diào)控?！碧锢x表示。

　　他還強調(diào)，杠桿具有“雙刃劍”屬性：適度的融資可增強市場流動性，但過度杠桿易催生泡沫并加劇波動。當前政策調(diào)整恰逢市場熱度攀升之際，通過提高保證金門檻，實則構(gòu)建起風險防控的“緩沖帶”，避免過度炒作，引導(dǎo)資源配置回歸實體經(jīng)濟本源。

　　不過，需要說明的是，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

　　田利輝表示，對股市的影響將沿著“新開合約”這一路徑溫和釋放。政策主要約束未來新增融資需求，避免了對存量合約的沖擊，因此不會引發(fā)強制平倉的連鎖反應(yīng)。短期看，它會適度冷卻市場亢奮情緒，尤其對融資交易占比高的板塊形成結(jié)構(gòu)性壓力，促進估值回歸。中長期看，此舉有利于降低市場整體的債務(wù)風險和波動性，引導(dǎo)投資行為更注重基本面，而非杠桿博弈，從而夯實市場長期穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)。這是一次在關(guān)鍵時點進行的，力度精準的預(yù)期引導(dǎo)。

　　兩融余額持續(xù)流向信息技術(shù)行業(yè)，機構(gòu)建議投資者防范短期波動

　　但市場情緒依舊不斷升溫，兩融余額也一路走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日，融資融券余額達2.68萬億元，相較2025年初的1.8萬億元增長了8000多億元。

　　回顧2025年的兩融市場，貝殼財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，2025年上半年兩融余額持續(xù)在1.77萬億至1.98萬億元徘徊，直到2025年8月，兩融余額時隔十年首次突破2萬億。進入2026年，兩融持續(xù)凈流入，并于1月初首次突破2.6萬億元，占A股流通市值達2.59%。

　　從流入行業(yè)來看，今年以來，信息技術(shù)行業(yè)備受關(guān)注，兩融凈買入額位列第一，達到442億元，工業(yè)、材料兩大行業(yè)緊隨其后，兩融凈買入額分別為256.06億元、226.23億元；金融行業(yè)的凈買入額也超過100億元。

　　從個股來看，兩融凈買入額最多的股票為中國平安，達到31.87億元，藍色光標、信維通信緊隨其后；招商銀行、中信證券等近10只個股凈買入額超過10億元；相比之下，新易盛被拋售，年內(nèi)凈賣出額超20億元；此外，世紀華通、陽光電源、中芯國際、貴州茅臺等個股年內(nèi)凈賣出超5億元。

　　從ETF產(chǎn)品來看，目前兩融余額規(guī)模較高的ETF產(chǎn)品主要是掛鉤黃金、滬深300等指數(shù)。年內(nèi)廣發(fā)中證傳媒獲得融資凈買入最多，接近9億元，南方中證500緊隨其后，融資凈買入規(guī)模超過6億元；此外，博時黃金、易方達黃金、華夏上證 50、廣發(fā)納斯達克、華夏中證機器人等ETF產(chǎn)品融資凈賣出規(guī)模較大。

　　多家機構(gòu)紛紛看好A股市場長期走勢，但也提醒投資者注意風險。中金策略團隊指出，短期市場上漲較快、成交放量，一定程度也需防范短期波動?！岸唐谛枰叨汝P(guān)注市場節(jié)奏，相比于快速上漲透支樂觀預(yù)期，階段性震蕩、放慢節(jié)奏更有助于以基本面改善推動指數(shù)前行而非單純估值拉升，有利于持續(xù)吸引增量資金入市，形成良性循環(huán)，更有助于A股市場中長期健康發(fā)展?！?/p>

（文章來源：新京報）

(原標題：當杠桿“降溫”遇上成交“沸點”：A股近4萬億成交額下的逆周期調(diào)控)

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