埃泰克IPO：與奇瑞深度捆綁，年降風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率下滑仍募資擴(kuò)產(chǎn)

　　深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者朱峰

　　蕪湖埃泰克汽車電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱“埃泰克”）下周迎考！上交所1月13日公告，上海證券交易所上市審核委員會(huì)定于2026年1月20日召開2026年第2次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審議埃泰克的首發(fā)事項(xiàng)。

　　這家背靠奇瑞、小米兩大股東的汽車電子智能化解決方案提供商，用三年時(shí)間把扣非凈利從0.77億元提升至2.02億元，復(fù)合增速49%，但單一大客戶依賴、原材料芯片價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格年降等風(fēng)險(xiǎn)亦同步放大。

　　埃泰克主要從事車身域、智能座艙域、動(dòng)力域以及智能駕駛域等四大功能域汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，同時(shí)為客戶提供汽車電子EMS和技術(shù)開發(fā)服務(wù)。

　　本次發(fā)行前，公司實(shí)際控制人CHEN ZEJIAN可控制公司34.36%股份表決權(quán)，比例相對(duì)較低。其他持有公司5%以上股份的主要股東為奇瑞股份、小米長(zhǎng)江基金、海南極目、小米智造，分別持有公司14.99%、8.19%、4.32%、1.56%的股份，其中小米長(zhǎng)江基金、海南極目、小米智造均為“小米系”，合計(jì)持股14.07%。

　　值得注意的是，埃泰克對(duì)于大客戶兼股東奇瑞汽車過度依賴，已成為影響其穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　報(bào)告期內(nèi)（2022年至2024年和2025年上半年），公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占比分別為73.16%、80.89%、84.38%和77.75%，客戶集中度較高。其中，公司對(duì)第一大客戶奇瑞汽車銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.60%、35.21%、53.89%和50.26%，占比較高。

　　埃泰克坦言，在未來一定時(shí)期內(nèi)預(yù)計(jì)對(duì)奇瑞汽車的銷售收入占比較高的情形仍將持續(xù)。若未來公司新客戶拓展不達(dá)預(yù)期，或奇瑞汽車經(jīng)營(yíng)狀況、采購(gòu)策略等發(fā)生重大變化，可能導(dǎo)致奇瑞汽車減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，從而對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售收入的金額占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為27.60%、35.25%、53.89%和50.26%，其中絕大多數(shù)關(guān)聯(lián)銷售來自奇瑞汽車。公司稱，與奇瑞汽車發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易屬于公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，交易價(jià)格公允，不會(huì)損害公司及股東利益。

　　埃泰克在招股書中提及產(chǎn)品價(jià)格年降的風(fēng)險(xiǎn)。汽車行業(yè)銷售定價(jià)通常情況下前高后低，即銷售價(jià)格逐年下降。在執(zhí)行年降時(shí)，公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格和毛利率可能會(huì)因此而下降。若年降幅度擴(kuò)大、成本傳導(dǎo)不暢，盈利空間將被進(jìn)一步擠壓。

　　事實(shí)上，公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格連年下降。2025年上半年，車身域電子產(chǎn)品收入占比提升至63.91%，為公司核心產(chǎn)品。2022年至2024年，公司車身域電子產(chǎn)品、動(dòng)力域電子產(chǎn)品平均價(jià)格呈下降趨勢(shì)，2025年上半年價(jià)格稍有回升，但仍不及2022年的水平。

　　主要原材料價(jià)格波動(dòng)及供給風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。報(bào)告期內(nèi)，公司采購(gòu)的原材料中芯片采購(gòu)金額占比最高，分別為41.47%、42.50%、47.88%和47.78%。如果未來全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生重大變化、國(guó)際貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，導(dǎo)致車規(guī)級(jí)芯片產(chǎn)能緊張或者境外車規(guī)級(jí)芯片公司所在國(guó)對(duì)其實(shí)施出口限制，且國(guó)產(chǎn)芯片又無法及時(shí)進(jìn)行替代時(shí)，可能對(duì)公司產(chǎn)品毛利率及部分產(chǎn)品的正常供應(yīng)產(chǎn)生不利影響。

　　此外，公司應(yīng)收賬款余額占營(yíng)收比例常年高于35%，存貨規(guī)模隨訂單擴(kuò)張已升至6.6億元，如果應(yīng)收賬款無法回收或存貨跌價(jià)，將直接拖累業(yè)績(jī)。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司綜合產(chǎn)能利用率分別88.89%、99.43%、91.81%和74.05%，2024年以來呈下降趨勢(shì)。其中，車身域電子產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為90.44%、101.40%、94.59%和77.99%，智能座艙域電子產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為68.07%、88.08%、72.64%和52.47%，動(dòng)力域電子產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為117.65%、63.82%、63.26%和43.49%，智能駕駛域產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為68.33%、79.14%、73.80%和29.99%。

　　可見，公司部分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率甚至不足30%。但公司本次仍將募資擴(kuò)產(chǎn)，擴(kuò)建產(chǎn)能是否有必要引業(yè)內(nèi)關(guān)注，產(chǎn)能如何消化也存在疑問。

　　埃泰克解釋稱，公司銷售規(guī)模不斷提升，產(chǎn)品產(chǎn)能受限的問題已逐漸顯現(xiàn)，有限的投產(chǎn)能力與快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求之間的矛盾日益凸顯，已在一定程度上制約公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張。目前，公司部分產(chǎn)線產(chǎn)能利用率趨于飽和，提高公司現(xiàn)有產(chǎn)品的供給能力迫在眉睫。

　　此外，公司產(chǎn)品廣泛配套于國(guó)內(nèi)知名整車廠商，并通過為博世提供汽車電子EMS服務(wù)，產(chǎn)品間接配套沃爾沃、奧迪等知名整車廠商，在業(yè)內(nèi)樹立了良好的品牌形象和聲譽(yù)，產(chǎn)品供銷關(guān)系持續(xù)且穩(wěn)定，為本項(xiàng)目實(shí)施提供了良好的產(chǎn)能消化基礎(chǔ)。

（文章來源：深圳商報(bào)·讀創(chuàng)）

(原標(biāo)題：埃泰克IPO：與奇瑞深度捆綁，年降風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，產(chǎn)能利用率下滑仍募資擴(kuò)產(chǎn))

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