解碼中歐量化超額收益的“三級進化”

　　隨著2025年基金業(yè)績榜單的公布，一個現(xiàn)象引發(fā)行業(yè)關(guān)注：在滬深300這個公認的“紅?！辟惖?，中歐滬深300指數(shù)量化增強A全年實現(xiàn)了9.13%的超額收益。

　　時間拉長至3年，中歐中證500指數(shù)增強A近三年超額收益25.04%，以國證2000為主要基準的中歐小盤成長近三年超額收益更高達56.06%。

　　這些數(shù)據(jù)背后，是中歐量化團隊從1.0到3.0的體系化進階——從最初的基本面量化建模，到主動老將與量化團隊的深度融合，再到構(gòu)建“三元低相關(guān)因子”體系，形成了業(yè)內(nèi)獨特的超額收益“生產(chǎn)鏈”。

　　2025年的基金業(yè)績排行榜上，中歐量化產(chǎn)品線集體亮眼的表現(xiàn)引起了市場關(guān)注。

　　截至2025年12月31日，中歐量化現(xiàn)有17只產(chǎn)品，管理規(guī)模超百億元（基金定期報告，截至2025/9/30），主要布局指數(shù)增強及主動量化，在多個細分領(lǐng)域均有超額表現(xiàn)突出的產(chǎn)品。

　　寬基指增方面，中歐中證500指數(shù)增強A近三年收益51.29%（同期業(yè)績基準26.25%），超額收益25.04%，在銀河證券同類排名中位列前5%(7/140)，同時在國泰海通證券的超額收益排名中進入前5%(15/315)。

　　在小盤量化產(chǎn)品中，中歐小盤成長混合A表現(xiàn)尤為突出，近三年收益率達85.24%，超越業(yè)績基準56.06個百分點，近三年國泰海通證券同類排名前4%，獲三年期五星評級。

　　中歐數(shù)據(jù)挖掘A與中歐金安量化A則是長跑型產(chǎn)品，兩只產(chǎn)品都以中證500指數(shù)為主要基準。前者近七年位列國泰海通證券同類排名前10%(126/1284)，且近三年、五年獲雙五星評級；后者近三年同類排名前12%(332/2784)，同樣獲得三年期五星評級。這兩只產(chǎn)品共同驗證了中歐量化策略穿越市場周期的有效性。

　　主動量化產(chǎn)品中，中歐量化動力、中歐量化驅(qū)動近一年的收益率均超過25%，相對基準也有明顯超額（超額收益分別為11.48%和5.23%）。

　　總體來看，中歐基金的16只量化產(chǎn)品中，有9只已成立滿3年。其中，中歐小盤成長以85%的收益率領(lǐng)先；中歐數(shù)據(jù)挖掘、中歐中證500指數(shù)增強、中歐金安量化等3只產(chǎn)品近三年收益均超過50%。這4只基金近三年超額收益分別達到56.06%、25.82%、25.04%和24.19%。

　　業(yè)績的廣度與深度背后，是中歐量化投研體系的進化，中歐量化打造了獨特的“三元低相關(guān)”因子庫，基本面及另類、量價、深度學習三類因子相關(guān)性低、互為補充，提供獨特Alpha來源，力爭在不同周期帶來穩(wěn)健超額收益。

　　體系進化：從1.0到3.0的量化革命

　　中歐量化的進階之路清晰可辨，經(jīng)歷了三個明顯的發(fā)展階段。

　　一、1.0階段：基本面量化（Quantamental）

　　2016年，中歐基金發(fā)行了旗下第一只量化產(chǎn)品——中歐數(shù)據(jù)挖掘混合，標志著量化1.0階段的開啟。這個階段的核心被團隊稱為“基本面量化”，即通過專家訪談、產(chǎn)業(yè)調(diào)研提取各行業(yè)的核心邏輯，并將其轉(zhuǎn)化為可量化的模型，力爭比市場更快發(fā)現(xiàn)行業(yè)拐點和投資機會。基本面量化最難的一步正是“找到基本面邏輯”。

　　“我們團隊八成的時間是跟行業(yè)專家討論問題，梳理和重塑行業(yè)的核心投資邏輯。”中歐基金量化投資總監(jiān)、量化投決會主席曲徑將這一階段比喻為“雷達掃描”模式——以研究寬度彌補深度不足，在不同行業(yè)中尋找被忽視的機會。

　　她用一個形象的比喻描述這一理念：“基本面量化就是‘奶油蛋糕’，下面的‘蛋糕’是業(yè)績比較基準，基于基本面做的就是爭取在‘蛋糕’上添加‘奶油’。”

　　這一階段的中歐量化已展現(xiàn)出差異化特征。2019年至2021年間，當市場資金集中涌向白酒與新能源賽道時，中歐的量化模型卻關(guān)注傳統(tǒng)乘用車整車板塊；在豬價接近周期高點時，提前關(guān)注農(nóng)林牧漁板塊風險。

　　二、2.0階段：主動與量化深度融合

　　2024年，隨著主動投資老將王健的加入，中歐量化進入了2.0階段：主動管理與量化投資的深度融合。擁有超過20年基本面研究經(jīng)驗、14年投資管理經(jīng)驗的王健，為量化模型提供了寶貴的前瞻性與邏輯性。

　　“這不僅僅是策略疊加，更是組織架構(gòu)的重構(gòu)?！蓖踅〉募尤氪蚱屏藗鹘y(tǒng)投研部門墻，形成了“邏輯-數(shù)據(jù)”雙向賦能的閉環(huán)——量化模型為主動投資拓寬范圍和速度，主動經(jīng)驗則為量化模型注入前瞻性和邏輯校驗，提高量化模型的壁壘。

　　中歐基金認為，量化與主動能夠融合成功的基石在于共同的投資“審美標準”——都能通過“算賬”（自下而上的個股估值與定價）來評估公司價值。王健的GARP（合理價格成長）策略本質(zhì)上是一套可量化的估值定價體系，這與量化選股的底層邏輯高度匹配。

　　業(yè)內(nèi)認為，中歐量化1.0到2.0的演進，是從“工具性借用”到“生態(tài)性融合”的升級。

　　三、3.0階段：三元低相關(guān)因子體系

　　面對量化參與者增多、因子衰減加速的行業(yè)痛點，中歐量化不斷迭代，構(gòu)建了“三元低相關(guān)因子”體系。該體系包含基本面及另類、量價、深度學習三大類因子：

　　其中，基本面和另類因子得益于中歐主動權(quán)益投研賦能以及多年的另類數(shù)據(jù)累積；量價因子和深度因子則建立在強大的投研隊伍和系統(tǒng)化數(shù)據(jù)處理能力之上。

　　這三類因子低相關(guān)甚至負相關(guān)，互為補充，提供了獨特的Alpha來源，與主流公募的相關(guān)性較低。

　　行業(yè)趨勢：指數(shù)增強下的量化新局

　　中歐量化的進階之路，恰逢中國公募量化行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點。

　　隨著被動投資理念的普及和監(jiān)管新規(guī)對“基準錨定”的強化，指數(shù)增強產(chǎn)品正在吸引更多關(guān)注。這類產(chǎn)品既保留了指數(shù)基金的透明性和風格穩(wěn)定性，又提供了獲取超額收益的可能性，成為平衡型投資者在慢牛行情中的理想工具。

　　與此同時，指增產(chǎn)品的標的指數(shù)也在不斷豐富。從傳統(tǒng)的滬深300、中證500等寬基指數(shù)，到細分行業(yè)增強、主題選股等產(chǎn)品，投資者有了更多元化的選擇。

　　“這一變化對管理人的能力提出了更高要求?！币晃换鹪u價機構(gòu)負責人表示，“在細分賽道上，簡單的因子復(fù)制難以奏效，需要真正深入產(chǎn)業(yè)邏輯的量化能力?！?/p>

　　在中歐量化團隊看來，這正是他們多年積累的優(yōu)勢所在。

　　中歐基金通過“基本面量化奠基+主動深度賦能+三元因子迭代”構(gòu)建的體系，為市場提供了差異化解決方案：其超額收益不依賴于押注單一風格或暴露極端風險，而是源于對數(shù)百家公司背后產(chǎn)業(yè)邏輯的持續(xù)、系統(tǒng)且不斷進化的理解與編碼。

　　對于在慢牛行情中追求“透明貝塔+穩(wěn)健Alpha”的投資者而言，這意味著一種可解析、可追溯、且致力于降低與市場同質(zhì)化風險的投資方案。

　　這種迭代能力在中歐基金內(nèi)部有著系統(tǒng)化支撐。公司董事長竇玉明提出的“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”理念，在量化團隊中體現(xiàn)為“量化和主觀的深度融合”與“標準化數(shù)據(jù)庫建設(shè)”。

　　風控節(jié)點的全流程嵌入則為中歐量化提供了堅實防線。從策略研發(fā)-投資-交易-管理等多維度全周期風控護航，力爭在追求超額收益的同時控制風險暴露。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：解碼中歐量化超額收益的“三級進化”)

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